北交所對國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有怎樣的影響，半導(dǎo)體企業(yè)該用什么心態(tài)去面對北交所,？盡管北交所被各方視為中國版的納斯達克,，但我們不能忘記，新三板,、科創(chuàng)板推出時,，也是為著近乎相同的目的，也是頂著中國版納斯達克的帽子而面世的,。以至于現(xiàn)在很多專家再稱北交所是中國版納斯達克時,，不得不在前面加上真正二字。而且北交所脫胎于新三板,，很多公司在新三板浪費多年光陰,。
因而有不少半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資人以及企業(yè)家認為，已經(jīng)有了科創(chuàng)板,，只要企業(yè)做得好,，上科創(chuàng)板就好了，沒有必要去北交所,。
研究與業(yè)內(nèi)人士交流后認為,，事情并沒那么簡單。
半導(dǎo)體依然唱主角
北交所推出的時間節(jié)點非常關(guān)鍵,，它是在科創(chuàng)板兩年之后,，而且是在科創(chuàng)板運行良好的背景之下推出的。換句話說它是科創(chuàng)板作為改革“試驗田”,，取得成功之后,，推出的科創(chuàng)板的深化版。
盡管北交所母體是新三板,，但從《北京證券交易所有關(guān)基礎(chǔ)制度安排向社會公開征求意見》可見,，有很多制度框架脫胎于科創(chuàng)板，從制度設(shè)計層面,，它是科創(chuàng)板的深化版,；從公司的成熟程度,，它是科創(chuàng)板上市公司的Pre版?？偲饋砜?，二者是代際遞進關(guān)系。
而且,，二者所側(cè)重的領(lǐng)域,，也有相當程度的類似。北交所側(cè)重的是所謂的專精特新企業(yè),，北京市經(jīng)信局副局長王磊對媒體稱,，專精特新企業(yè)通常專注于某一細分領(lǐng)域，在國內(nèi)甚至全球都有較高的市場占有率,，是國家產(chǎn)業(yè)硬實力的體現(xiàn),。而從領(lǐng)域來看，主要集中在新一代的信息技術(shù),、人工智能,、生物醫(yī)藥、智能制造等高精尖產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,。這一表述與科創(chuàng)板專注于“硬科技”類似,。
由此看來，如果我們要預(yù)測未來北交所對半導(dǎo)體行業(yè)的影響,，從科創(chuàng)板切入來看北交所是最直觀的角度,。
盡管科創(chuàng)板首批上市的25家企業(yè)中沒有多少半導(dǎo)體企業(yè)，因為這些企業(yè)的入選通盤考慮了很多因素,，基本面之外還綜合了地域,，行業(yè)等因素，可謂用心良苦,，僅僅以地域來看：
但經(jīng)過兩年的實盤操練,，真金白銀的投票，哪個地方,，哪個行業(yè)的選手撐得起頭榜排面,？下面是最近的科創(chuàng)板股票市價總值排名前十。
圖源：上交所官網(wǎng)
其中5家企業(yè)屬于半導(dǎo)體行業(yè),，4家是上海企業(yè),，當然地域之爭是另外的話題了，在此我們不做展開,。在資本市場,，市值即實力。目前科創(chuàng)板的集成電路公司涵蓋了上游芯片設(shè)計,、中游晶圓代工及下游封裝測試全產(chǎn)業(yè)鏈,，同時兼?zhèn)浒雽?dǎo)體材料和設(shè)備等支撐環(huán)節(jié),。綜合各方面來看，半導(dǎo)體是當之無愧的科創(chuàng)板第一品種,。
從高成長性,、硬技術(shù)含量，再從科創(chuàng)板的現(xiàn)狀來看,，半導(dǎo)體行業(yè)絕對不能忽視,。
北交所的雄心
之前新三板沒有取得預(yù)期目的，現(xiàn)在推出北交所,，這是北交所不會再蹈新三板覆轍的信心的體現(xiàn)。這幾年發(fā)生了什么,，是什么給了北交所信心,。
要回答這個問題，還需要從科創(chuàng)板來看,。
科創(chuàng)板的紅火,，但凡是個股民就能感受得到。從換手率看,，今年前5個月,，科創(chuàng)板日均整體換手率為2.56％，高于同期主板,、創(chuàng)業(yè)板換手率水平,。這說明科創(chuàng)板交投活躍，上市的公司能融到錢,，買股票的股民能賺到錢,，已經(jīng)形成投融正循環(huán)。
今年6月科創(chuàng)板兩周年時,，在第十三屆陸家嘴論壇上,，中國證監(jiān)會主席易會滿給出一組數(shù)據(jù)，截至5月底,，中國科創(chuàng)板上市公司282家,，總市值近4.1萬億元；科創(chuàng)板IPO融資3615億元,，占比超過同期A股IPO融資總額的四成,。剛成立兩年的小弟，生生從幾個老大哥手里奪得四成IPO份額,。
科創(chuàng)板之所以能夠形成良好的正循環(huán),，不僅僅是因為這個板，最關(guān)鍵的是上市公司質(zhì)地更硬了,，市場更認可了,。易會滿用數(shù)字描述了科創(chuàng)板的“硬科技”成色,，2020年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入在營業(yè)收入中占比的中位數(shù)為9%,；研發(fā)人員占公司人員總數(shù)的比重平均為28.6%,；公司平均擁有發(fā)明專利104項。2020年,，科創(chuàng)板上市公司凈利潤同比增速高達59%,。
半導(dǎo)體行業(yè)尤其高度景氣，伴隨著行業(yè)強周期與國產(chǎn)替代相交織,，截至8月31日,，A股85家半導(dǎo)體公司中，共有9家營收規(guī)模實現(xiàn)倍數(shù)增長,，74行業(yè)家實現(xiàn)凈利潤正增長,；81家實現(xiàn)盈利，僅有4家虧損,。85家半導(dǎo)體公司上半年營業(yè)收入同比增長率均值達73.53%,；歸母凈利潤同比增長率均值達205.49%。
沒有這些上市公司良好的基本面,，再好的市場設(shè)計,，也只能炒個寂寞。美國納斯達克之所以能夠成功,，制度設(shè)計之外,，更關(guān)鍵的還是有巨量的運營良好的企業(yè)。隨著近些年中國經(jīng)濟質(zhì)量的提升,，企業(yè)質(zhì)地大為改觀,。以硬技術(shù)行業(yè)為例，中國企業(yè)進入特斯拉供應(yīng)鏈,，蘋果供應(yīng)鏈,，華為供應(yīng)鏈的企業(yè)越來越多。說一個直觀感受,，你上次買到質(zhì)量出現(xiàn)問題的商品是什么時候,？是不是已經(jīng)很遙遠了。對于中國制造,，質(zhì)量已經(jīng)不成為一個問題了,，這間接體現(xiàn)了我們的經(jīng)濟質(zhì)量，公司的成色,。
當然有些改變是剛剛才發(fā)生,，還記得在2019年科創(chuàng)板初期，一位專注于半導(dǎo)體投資的投資人有多家標的登陸科創(chuàng)板，這些公司市值被爆炒,，他一邊慶幸,，一邊擔(dān)心，“股民被市場教育是免不了的,，有些公司也逃不掉退市的命運,。”但兩年后,，在行業(yè)強周期與國產(chǎn)替代的加持下,，半導(dǎo)體整體走強，股民被血洗,、公司退市的悲劇并沒發(fā)生,。
良好的基本面，使得現(xiàn)在的北交所不是多年前的新三板可比,?？苿?chuàng)板能成功，北交所自然也能成功,。
北交所與科創(chuàng)板競爭
對于需要上市的半導(dǎo)體企業(yè)來說,，北交所的設(shè)立增加了一條上市可選擇渠道,。據(jù)芯謀研究了解,，目前已有半導(dǎo)體公司開始研究北交所上市規(guī)則，但也有不少半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)型公司對北交所成立的關(guān)注度并不高,。有朋友認為,，半導(dǎo)體企業(yè)的融資需求量較大，目前看北交所不太適合半導(dǎo)體企業(yè)上市,，還需要等其具體定位和實施細則出來,，方能判斷北交所對半導(dǎo)體企業(yè)的價值。
如今不少半導(dǎo)體企業(yè)深受資本熱捧,，估值普遍較高,，且科創(chuàng)板目前運作良好，不少從業(yè)者表示,，半導(dǎo)體企業(yè)首選上市還是以科創(chuàng)板為主,。
以目前的經(jīng)濟質(zhì)量，以及北交所的高規(guī)格,，北交所必須要獲得成功,。因而科創(chuàng)板和北交所一定會出現(xiàn)差異化發(fā)展，小型企業(yè),、早期項目選擇北交所上市,，對于科創(chuàng)板來說，有被分流的可能。
當下,，科創(chuàng)板對企業(yè)的“科創(chuàng)”屬性要求已經(jīng)有所提高,，不少泛半導(dǎo)體企業(yè)懷著科創(chuàng)板上市的夢想，在科創(chuàng)板門口排隊,，甚至只能干流口水,，半導(dǎo)體細分領(lǐng)域較多，存在一些細分領(lǐng)域的“隱形冠軍”,，盡管資質(zhì)非常好,，但市場容量較小，企業(yè)營收規(guī)模也小,，估計它們就是北交所的菜了,。
不過，未來北交所的流動性有待觀察,，中國資本市場有1.8億個人投資者,，個人投資者的參與，對于市場流動性至關(guān)重要,。 之前新三板投資者500萬的入市門檻是個很大的障礙,，目前來看北交所的門檻會有一定程度的降低，科創(chuàng)板漲跌幅是20%,，入市門檻是50萬,；北交所漲跌幅調(diào)整為30%，那么入市門檻會是多少,，這直接關(guān)系著流動性,。
之前新三板效果不理想，主要是因為流動性不足,。存在新掛牌企業(yè)股份改制滯后,，投資者數(shù)量偏少，做市轉(zhuǎn)讓制度缺陷,，投資者信息收集成本高等問題,。這造成了新三板流動性較差的癥結(jié)，讓企業(yè)和投資者都難以實現(xiàn)各自目的,。
流動性不足,，表面看是入市門檻太高導(dǎo)致，但實質(zhì)是當時公司質(zhì)地良莠不齊所致,，國家不得不提高投資者門檻,，來保護更廣泛的投資者。在目前經(jīng)濟質(zhì)量改善的前提下,，如何調(diào)整進入門檻值得關(guān)注,，這也是企業(yè)選擇在何地掛牌的一個考量。
結(jié)語
在我們的經(jīng)驗中，一項改革試點,，只要條件成熟,，強大的國家意志之下必須要獲得成功。同時這意味巨大的機會,，半導(dǎo)體企業(yè)要不要搭乘北交所的快車,，幾乎就是一個不值得去考量的問題。尤其那些市場容量有限,，市值空間有限的泛半導(dǎo)體企業(yè),，北交所是一道必選題。證券市場是一個相對開放與廣闊的平臺,，對于準備上市的企業(yè)而言,，除了專心做企業(yè)以外，需要根據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展目標和訴求,，就上市地點,、板塊的選擇等問題進行仔細考慮與衡量。