當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月27日休市后，WolfSpeed科銳半導(dǎo)體（下稱科銳）公布了2022財(cái)年第1季度的財(cái)報(bào),，公司營(yíng)收1.57億美元,，環(huán)比增長(zhǎng)7%，同比增長(zhǎng)36%,，繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)勢(shì)頭。本季度營(yíng)收超出公司之前給出的1.44-1.54億美元預(yù)期，也高于1.53億美元的分析師平均預(yù)期,。上個(gè)季度公司表示2021財(cái)年有超過1億美元的訂單因供應(yīng)問題沒能按期交付,，這一狀況在本季度沒有好轉(zhuǎn)。甚至CFO Neil Reynolds在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中表示,，因?yàn)橛唵瘟棵驮?，供需缺口可能要到新的Mohawk Valley FAB（下稱MVF）八寸碳化硅晶圓廠建成投產(chǎn)后，才會(huì)有所好轉(zhuǎn),。也就是說科銳還將在未來的一年內(nèi)經(jīng)歷業(yè)內(nèi)常說的“Good Problem”,。

　　與此同時(shí)，毛利潤(rùn)率為32%,，較上個(gè)季度提高了2%,，繼續(xù)追趕其他美國本土功率半導(dǎo)體企業(yè)（onsemi: 38.3%; littelfuse: 37.9%; diodes: 36.3%）。因?yàn)闆]有了上個(gè)季度的一次性非現(xiàn)金資產(chǎn)減計(jì),，通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）下凈虧損顯著減少,，從1.45億美元降低到0.7億美元，同時(shí)少于之前的預(yù)期（虧損0.78-0.82億美元）,。按照非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）計(jì)算的損益也較上季度略微減少并低于預(yù)期,。

　　運(yùn)營(yíng)費(fèi)用方面，研發(fā)開支和銷售及行政開支均有所增加,，但是隨著營(yíng)收的同步增長(zhǎng),，這些開支在營(yíng)收中的占比并沒有顯著變化，甚至銷售及行政開支占比開始降低,。

　　針對(duì)2022財(cái)年第2季度,，科銳預(yù)計(jì)營(yíng)收和毛利潤(rùn)率將保持增長(zhǎng)，虧損進(jìn)一步收窄,。Reynolds樂觀的表示2022財(cái)年末,，季度營(yíng)收可能達(dá)到甚至高于2億美元這一水平。

　　2022財(cái)年第1季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，以及與預(yù)期數(shù)據(jù)和上季度數(shù)據(jù)的比較  來源：公眾號(hào)“01芯聞”

　　其他運(yùn)營(yíng)指標(biāo)方面,，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（Days of Inventory）較上季度增加7天，從147天變化為154天?，F(xiàn)金流出2.72億美元,，其中包括經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出0.63億美元，固定資產(chǎn)投資2億美元,，現(xiàn)金流變化較上個(gè)季度多流出0.5億美元,。本季度末公司共有8.5億美元的現(xiàn)金及流動(dòng)資產(chǎn)，按照這個(gè)季度的燒錢率（Cash Burn Rate）,，僅能再支撐3個(gè)季度,。而在上一個(gè)季度,，這個(gè)數(shù)字還是大約5.5個(gè)季度。這意味著科銳的下一輪融資迫在眉睫,，好在當(dāng)前資本市場(chǎng)上現(xiàn)金充盈,，利率處于低位，融資應(yīng)該問題不大,。

　　科銳的固定資產(chǎn)投資本財(cái)年將繼續(xù)在高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)總共花費(fèi)4.75億美元,。第1季度為固定資產(chǎn)投資的頂點(diǎn),，之后會(huì)逐漸下降，2022財(cái)年的后三個(gè)季度需要再投入2.75億美元,。

　　在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上,，CEO Gregg Lowe宣布科銳已經(jīng)從一家LED照明產(chǎn)品公司轉(zhuǎn)型為純半導(dǎo)體公司，因此設(shè)備折舊期延長(zhǎng),，每季度折舊費(fèi)也相應(yīng)減少,。此調(diào)整把本季度毛利潤(rùn)率提高了0.3%，并會(huì)給第二季度和下半年的毛利潤(rùn)率分別帶來1.5%和1%-2%的增幅,。

　　回到事關(guān)科銳未來生死的紐約州MVF八寸碳化硅晶圓廠,，本季度科銳已經(jīng)為其啟動(dòng)花費(fèi)了八百六十萬美元，預(yù)計(jì)2022財(cái)年總共需要8千萬美元的費(fèi)用,。按照公司對(duì)MVF廠的規(guī)劃,，該廠分三期進(jìn)行建設(shè)，第一期會(huì)占用50%的超凈間面積,，預(yù)計(jì)在2022年二季度末即2021財(cái)年第4季度投產(chǎn),。也就是說，科銳在新廠建設(shè)上的持續(xù)“失血”——大額的固定資產(chǎn)投資和啟動(dòng)費(fèi)用——將逐漸減少,，這將反映在公司的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和現(xiàn)金流方面,，同時(shí)提振公司的利潤(rùn)率。

　　建設(shè)中的MVF晶圓廠

　　來源：Jersen Construction Group

　　此外,，按照Reynolds的判斷,，MVF廠生產(chǎn)出來的碳化硅芯片將比Durham六寸老廠的成本低50%。這歸因于三點(diǎn),，一是晶圓面積增大帶來的成本降低,，二是新廠可減少50%的生產(chǎn)周期，三是新廠的良率預(yù)計(jì)比老廠高出20%-30%（存疑,，如果真是如此的話Durham老廠的良率只有50%-60%,，有知情的讀者請(qǐng)留言）。目前這個(gè)晶圓廠已經(jīng)接到客戶訂單,，公司透露2024年后將有70%的營(yíng)收來自MVF晶圓廠,。所以科銳這幾年工作的重中之重就是將MVF晶圓廠盡快投產(chǎn)并且實(shí)現(xiàn)規(guī)劃的良率,。

　　在上個(gè)季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中（（修訂版）道阻且長(zhǎng)，行則將至——科銳（Cree）2021財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)分析）,，科銳提到其銷售部門發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)（Design Opportunity Pipeline）為150億美元,。在這個(gè)季度中，該數(shù)字增加到180億美元,，較2019年翻倍,。其中的項(xiàng)目數(shù)量為8千2百個(gè)，按照每個(gè)客戶平均2-3個(gè)項(xiàng)目來算,，科銳的銷售和代理商大約發(fā)現(xiàn)了3千位潛在客戶,。這個(gè)季度獲得的方案開發(fā)（Design-in）價(jià)值5.6億美元，較上個(gè)季度的10億美元有所減少,。其中一半為汽車客戶,，剩下的為射頻和工業(yè)客戶。按照Lowe的解釋和筆者對(duì)汽車和工業(yè)客戶的了解,，這些design-in很少會(huì)在未來的1年內(nèi)轉(zhuǎn)化為營(yíng)收,，大部分應(yīng)該在2年后的2024財(cái)年，即Mohawk Valley晶圓廠建成并穩(wěn)定運(yùn)行后才會(huì)轉(zhuǎn)換為營(yíng)收,。例如,，這個(gè)月和通用汽車簽署的合作協(xié)議就是2024年后才會(huì)上量。這也是科銳管理層堅(jiān)信公司在未來短短2-3年內(nèi),，公司年?duì)I收能增加兩倍到15億美元的底氣,。

　　縱觀科銳2022財(cái)年第1季度財(cái)報(bào)以及財(cái)報(bào)電話會(huì)議，雖然財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仍然在赤字上運(yùn)行,，但是給人感覺最困難的時(shí)間已經(jīng)過去,，曙光即將到來——營(yíng)收、預(yù)定訂單（backlog）和毛利潤(rùn)率均保持正增長(zhǎng),。固定資產(chǎn)投資已經(jīng)見頂,，各項(xiàng)費(fèi)用也將在2022財(cái)年的后幾個(gè)季度達(dá)到最高峰后開始減少。同時(shí)公司拳頭產(chǎn)品碳化硅芯片的成本預(yù)計(jì)在MVF晶圓廠投產(chǎn)后,，開始逐漸降低,。因此在財(cái)報(bào)公布后的第二天，科銳股票大漲33.2%,。

　　當(dāng)然,，如果只考慮上述財(cái)報(bào)中獲得的消息，很難支撐起這個(gè)程度的漲幅,。筆者認(rèn)為可能的主要原因是投資者間接獲得了一些未公開的信息,。據(jù)知情人士透露，科銳目前是特斯拉碳化硅TPAK模塊二供的有力競(jìng)爭(zhēng)者,。因此,，科銳股票也搭上了近期特斯拉股價(jià)大漲的東風(fēng),。

　　科銳半導(dǎo)體（股票代碼WOLF）10月26日至28日股價(jià)變動(dòng)

　　來源：Yahoo!Finance

　　財(cái)報(bào)之外

　　在公布的財(cái)務(wù)信息之外，筆者也發(fā)現(xiàn)了一些其他有趣的信息,。

　　首先,，公司管理層預(yù)計(jì)2024年有10%左右的營(yíng)收來自中國，猜測(cè)科銳將會(huì)把大部分的碳化硅芯片產(chǎn)能保留給美國本土的幾家整車廠,。另外,，根據(jù)科銳對(duì)2024年的年?duì)I收預(yù)期，這對(duì)應(yīng)于1.5億美元的收入是來自國內(nèi)客戶,。假設(shè)公司銷售產(chǎn)品的ASP平均價(jià)格為400美元（以碳化硅模塊為例）,，即2024年科銳至多分配給國內(nèi)客戶37.5萬片的碳化硅模塊。再考慮到今年國內(nèi)新能源車銷量能達(dá)到3百萬臺(tái)并且增速和滲透率未見減緩的跡象,， 即使2023年（對(duì)應(yīng)科銳2024財(cái)年）只有三分之一的新能源汽車會(huì)用到碳化硅模塊，留給其他碳化硅供應(yīng)商的市場(chǎng)空間較大,。

　　另外,，科銳已經(jīng)和多家主要客戶，尤其是汽車客戶,，簽訂了長(zhǎng)期供應(yīng)合同（LTSA）,，不僅為這些客戶保留產(chǎn)能，還鎖定了價(jià)格,。因此,，今年以來的半導(dǎo)體行業(yè)漲價(jià)潮并不會(huì)在未來公司營(yíng)收上產(chǎn)生顯著影響。有意思的是,，科銳還給其長(zhǎng)期供應(yīng)合同注冊(cè)了商標(biāo),，稱為“科銳供應(yīng)保證計(jì)劃”（Wolfspeed Assurance of Supply ProgramTM，WS AoSP）,，不知道算不算業(yè)內(nèi)首創(chuàng),。

　　其次，Lowe透露雖然其汽車客戶有用750V碳化硅器件（針對(duì)400V母線電壓）,，也有用1200V器件（針對(duì)800V母線電壓）,。但是由于效率和快充的原因，他看到客戶有從400V轉(zhuǎn)向800V的趨勢(shì),。

　　最后,，此次財(cái)報(bào)公布的時(shí)間恢復(fù)到之前的季度結(jié)束后第四周，較2021財(cái)年第4季度提前了20天,。猜測(cè)原因之一是本季度最大的利好消息,，即與通用汽車的合作協(xié)議已經(jīng)在月初公布了，所以不需要像上個(gè)季度那樣推遲財(cái)報(bào)公布時(shí)間,，等待與意法半導(dǎo)體的襯底購買合同一起公布,。第二個(gè)原因,，可能是科銳管理層也認(rèn)為最壞的時(shí)期已經(jīng)過去，所有的事情已經(jīng)或者即將回到正軌,，包括財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)間,。

　　小結(jié)：科銳雖然仍處虧損階段，但是最困難的時(shí)期可能已經(jīng)過去,。未來關(guān)注的重點(diǎn)是MVF晶圓廠是否能如期建成投產(chǎn),。