剛剛，紫光股份發(fā)布公告稱“紫光集團(tuán)管理人于 2021 年 7 月 20 日通過全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布了《紫光集團(tuán)有限公司管理人關(guān)于招募戰(zhàn)略投資者的公告》,。在法院的監(jiān)督指導(dǎo)下，按照公開,、公平,、公正的原則廣泛開展戰(zhàn)略投資者招募工作，通過建立遴選機(jī)制開展多輪重整投資方案遴選工作,，確定北京智路資產(chǎn)管理有限公司和北京建廣資產(chǎn)管理有限公司作為牽頭方組成的聯(lián)合體為紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整戰(zhàn)略投資者,，依法與戰(zhàn)略投資者推進(jìn)重整投資協(xié)議簽署及重整計劃草案制定等相關(guān)工作。重整計劃草案根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定須提交債權(quán)人會議表決通過,，并經(jīng)人民法院裁定批準(zhǔn)后方可生效,。”

　　此公告表明智路建廣聯(lián)合體成為紫光集團(tuán)重組的最終勝出的戰(zhàn)略投資者,。

　　這是智路建廣聯(lián)合體在收購日月光大陸封測工廠后的又一重大投資舉措,，據(jù)筆者長期觀察來看，這也標(biāo)志著智路建廣這一科技實(shí)業(yè)航母群規(guī)模再次擴(kuò)大,！紫光集團(tuán)加入到智路建廣航母群后,，未來將會有怎樣的發(fā)展？

　　01

　　紫光集團(tuán)破產(chǎn)重組回顧

　　2021年7月16日,，紫光集團(tuán)一紙破產(chǎn)重組裁定震驚了業(yè)界,！那個縱橫半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，以“不差錢和買買買”著稱的紫光集團(tuán)竟然走到了破產(chǎn)的邊緣,！

　　紫光集團(tuán)破產(chǎn)重組公告

　　紫光集團(tuán)是國內(nèi)較早布局半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的公司之一,，可惜,，在“買買買”地不斷收購中也加大了資金風(fēng)險，導(dǎo)致紫光集團(tuán)在快速擴(kuò)張中帶來的了負(fù)債急劇增加,。

　　從2013年至今,，紫光集團(tuán)累計斥資千億元收購，收購標(biāo)的包括展訊通信,、銳迪科微電子,、新華三和法國智能芯片元件制造商Linxens等。但經(jīng)過這一系列收購后,，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)和負(fù)債也迅速攀升,。數(shù)據(jù)顯示，在走上并購道路前的2012年,，紫光集團(tuán)的總資產(chǎn)只有66.63億元,，對應(yīng)總負(fù)債也只有46.47億元，資產(chǎn)負(fù)債率為69.75%,。近八年的時間,，總資產(chǎn)和總負(fù)債翻了近45倍！財報顯示,，截至2020年三季度末,，紫光集團(tuán)的總資產(chǎn)為3007.53億元，總負(fù)債為2106.86億元,，資產(chǎn)負(fù)債率為70.05%,。

　　但是紫光集團(tuán)旗下卻有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，例如上市公司紫光股份（000938.SZ）,、紫光國微（002049.SZ）,、學(xué)大教育（000526.SZ）等等，還有未上市的長江存儲,、紫光展銳,，紫光同創(chuàng)都是芯片領(lǐng)域的佼佼者，所以,，紫光集團(tuán)的資產(chǎn)質(zhì)量還不錯,，但集團(tuán)經(jīng)營不善，負(fù)債過多影響了企業(yè)發(fā)展,，數(shù)據(jù)顯示每年的年利息超過100億,，而現(xiàn)金流只有20多億，導(dǎo)致企業(yè)債臺高筑,，陷入深深泥潭,。

　　在2021年7月9日紫光集團(tuán)被債權(quán)人徽商銀行申請破產(chǎn)重整后，7月13日,，有媒體報道稱,，阿里巴巴與幾家由政府支持的企業(yè)正考慮收購云計算基礎(chǔ)設(shè)施公司紫光股份的股權(quán),，出價或達(dá)人民幣500億元。但是后來此消息被辟謠,。

　　紫光集團(tuán)公告

　　到2021年10月18日,，紫光集團(tuán)官方消息稱在北京市一中院的主持下，紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案第一次債權(quán)人會議（以下簡稱 “一債會”）于當(dāng)天召開,，表決了兩項程序性議案,，披露共計七家意向投資人報名參與戰(zhàn)略投資。當(dāng)時紫光集團(tuán)已確定債權(quán)規(guī)模1081.81億元,，預(yù)計2022年2月27日前會給出償付方案并由債權(quán)人表決,。

　　這七家參與合并的公司都是非常有實(shí)力的公司，戰(zhàn)略投資者要具備芯片產(chǎn)業(yè)和云網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的管理,、運(yùn)營或并購整合經(jīng)驗,，具備管理和運(yùn)營紫光集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)的能力，能夠支持和促使紫光集團(tuán)下屬核心實(shí)體企業(yè)做大做強(qiáng),。

　　之后在10月28日 ,，有消息稱參與紫光重組的七家意向投資方中有兩家進(jìn)入下一輪競標(biāo)，分別是浙江省國資和阿里巴巴聯(lián)合體以及北京智路建廣聯(lián)合體,。

　　然后再經(jīng)過仔細(xì)的評估和考量,，智路建廣聯(lián)合體勝出！

　　02

　　智路建廣為何勝出,？

　　智路建廣聯(lián)合體為何可以最后勝出？個人認(rèn)為智路建廣聯(lián)合相比阿里巴巴有更好投后管理和產(chǎn)業(yè)整合能力,。在前幾天的一篇文章中,，筆者認(rèn)為智路建廣聯(lián)合體不是單純的買買買模式，而是航母群模式---就是以智路建廣為雙旗艦,，不斷整合產(chǎn)業(yè)上下游資源,，形成類似航母的空地海立體模式，這樣的資源制衡和模式更適合紫光集團(tuán)的發(fā)展,。

　　從近幾年的收購來看,，智路資本建廣資產(chǎn)經(jīng)過數(shù)年的布局，已經(jīng)從投資之王轉(zhuǎn)向?qū)崢I(yè)航母,！這個航母群幾年來布局半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈,，投資總額逾千億，并將一批優(yōu)質(zhì)國際半導(dǎo)體資與本土相結(jié)合,，有力推動了本土核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)的崛起,！

　　當(dāng)然紫光集團(tuán)也是中國非常有實(shí)力的半導(dǎo)體科技集團(tuán)，并布局多個關(guān)鍵器件領(lǐng)域,，這里我將這兩個集團(tuán)做一個比較,。

路建廣聯(lián)合體和紫光集團(tuán)對比  制表：張國斌

　　單從上表看,，智路建廣重組紫光集團(tuán)，就有明顯1+1大于2的效果,，兩大集團(tuán)的很多業(yè)務(wù)可以形成互補(bǔ),。

　　尤其是據(jù)筆者觀察，從智路建廣聯(lián)合體更注重投后管理和協(xié)同讓收購的標(biāo)的大幅度增值來看,，這樣的重組效果一定非常正向,。

　　從智路建廣過往的收購經(jīng)歷看，其收購的資產(chǎn)都有大幅度的增值,，如其收購的安世半導(dǎo)體在收購前的每年營收增長2%,，收購2年后，其營收增長50%,！利潤增長70%,，并和聞泰科技合并！助力聞泰成功轉(zhuǎn)型,！其投資瑞能業(yè)績增長很快,，遠(yuǎn)高于在NXP體制內(nèi)的速度！UTAC在收購前連續(xù)虧損,，在智路建廣100%控股后,，其營收從7億美元飆升到15億美元！ASM在收購后,，營收從全球第四上升到全球第二,！

　　03

　　智路建廣聯(lián)合體會將紫光帶向何方？

　　這是大家都非常關(guān)心的問題,，據(jù)筆者分析智路建廣聯(lián)合體一旦重組紫光集團(tuán)成功,，紫光集團(tuán)旗下有新華三、紫光國微,、紫光同創(chuàng),、紫光展銳、長江存儲等一大批優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體資產(chǎn),，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以融入到智路產(chǎn)業(yè)航母之中,，形成更強(qiáng)的戰(zhàn)斗力。

　　例如,，僅僅從芯片與封裝而言,，智路建廣收購了日月光以及UTAC的等封裝企業(yè)后 ，可以利先進(jìn)的封裝技術(shù),，把紫光展銳的通信芯片,、紫光通同創(chuàng)的FPGA、長江存儲的存儲芯片和已有的功率芯片,、汽車芯片實(shí)現(xiàn)更多SIP級別封裝,，形成更有競爭力的專用模組,，這樣通過整合資源，形成了更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢,，對紫光集團(tuán)而言不啻于鳳凰涅槃,！

　　另外，從表格看,，紫光集團(tuán)在數(shù)字IC設(shè)計和存儲方面更強(qiáng)大,，而智路建廣聯(lián)合體在模擬射頻領(lǐng)域更專長，這樣的模數(shù)結(jié)合,，正好可以應(yīng)對未來爆發(fā)的物聯(lián)網(wǎng)需求,。

　　筆者認(rèn)為這樣的重組將給紫光集團(tuán)帶去更多資源，彌補(bǔ)其短板,，并在智路建廣穩(wěn)健的管理下改善其財務(wù)狀況,，讓企業(yè)走出困境，快速發(fā)展,。