1、紐科電子（873640）

12月13日基礎(chǔ)層新掛牌公司紐科電子（NQ．873640），公司成立于2013年4月,，總部位于江蘇省無錫市，公司主要產(chǎn)品為車用低頻天線和新能源汽車車載OBC 和 BMS 用的電感,、變壓器等產(chǎn)品。

其中汽車電線為主要產(chǎn)品,，近年來占公司營收比都在95％以上,，新能源相關(guān)業(yè)務(wù)為公司新培育的業(yè)務(wù)增長極,，公司積極向該業(yè)務(wù)拓展，2020年公司“研發(fā)及生產(chǎn)射頻元器件 100萬個(gè)新建項(xiàng)目”和“年產(chǎn) 500 萬件電子電感元器件項(xiàng)目”雙雙竣工驗(yàn)收,，在電感領(lǐng)域,，國內(nèi)電感龍頭是順絡(luò)電子（SZ：002138），近兩年受益于汽車電子的發(fā)展業(yè)績增速較快,。

公司產(chǎn)品上游以磁芯,、銅線、電容電阻,、塑料外殼,、線束和 PCB 板為主要原材料，銅價(jià)的上漲會(huì)對(duì)公司毛利率造成影響,，由于公司規(guī)模相對(duì)較小,，而且身處汽車零部件行業(yè)，受行業(yè)特征影響公司下游客戶集中度較高,，2021年1－5月公司前五大客戶占營收比在68．40％,，此前2019年、2020年都在75％以上,。

公司客戶以國內(nèi)外一級(jí)汽車零部件供應(yīng)商,、終端整車廠為主，客戶質(zhì)量較高,，公司與下游客戶建立了穩(wěn)定長期的關(guān)系,，由于汽車產(chǎn)業(yè)鏈特征，一旦被客戶納入供應(yīng)商體系達(dá)成合作便不會(huì)輕易改變,，所以公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營收穩(wěn)定,。

公司生產(chǎn)的低頻天線屬于傳感器類產(chǎn)品，產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車無鑰匙進(jìn)入和啟動(dòng)系統(tǒng)（PEPS ）,，公司在細(xì)分行業(yè)內(nèi)主要競爭對(duì)手為國外廠商,，如日本勝美達(dá)、德國愛普科斯,，國內(nèi)公司較少,，在細(xì)分行業(yè)里公司產(chǎn)品質(zhì)量和性能屬領(lǐng)先水平，毛利率水平高,，且在國內(nèi)產(chǎn)品市場占有率高。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看,，公司的盈利能力較強(qiáng),，毛利率穩(wěn)定在50％左右，2019年,、2020年公司凈資產(chǎn)收益率都在35％以上,，雖然公司客戶集中度較高,，應(yīng)收賬款占營收比近年來有所上升，但是公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較快,，賬齡結(jié)構(gòu)中1年以內(nèi)占比在99％以上,，所以壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小，公司凈現(xiàn)比在大部分年度都是大于1的,，凈利潤質(zhì)量較高,。公司重視研發(fā)工作，自2019年－2021年1－5月,，研發(fā)費(fèi)用占營收比分別為14．01％ ,、10．85％和 10．24％。

此外,，公司主要管理層均有持股,，在公司任職多年，人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,。

綜上,，公司傳統(tǒng)汽車天線業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)定，競爭格局良好,，盈利能力強(qiáng),，下游大客戶優(yōu)質(zhì)，新業(yè)務(wù)積極拓展新能源領(lǐng)域,，并已建設(shè)完成相關(guān)產(chǎn)能,，若未來新能源業(yè)務(wù)放量增長，前景可期,。

2,、吉人高科（873611）

12月16日基礎(chǔ)層新掛牌公司吉人高新（NQ．873611），公司成立于1998年7月,，總部位于蘇州市相城區(qū),，公司主營業(yè)務(wù)為工業(yè)防腐涂料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,，其中以重防腐涂料為核心,、輕防腐涂料和特種功能涂料并行發(fā)展。

公司產(chǎn)品和商標(biāo)被認(rèn)定為“中國十大工業(yè)涂料品牌”,，在工業(yè)防腐涂料領(lǐng)域公司具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢,。

公司上游主要采購原料包括溶劑、粉料,、樹脂,、固化劑、助劑、包裝物,、樹脂等,，原材料價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生一定的影響，公司下游客戶分散,，不存在對(duì)單一客戶依賴問題,，前五大客戶占公司營收比僅為16．46％。

根據(jù)蘇州市生態(tài)環(huán)境局發(fā)布的重點(diǎn)排污單位名單,，公司在 2019 ,、2020 年均被列入蘇州市重點(diǎn)污單位名錄。

因此,，公司所屬的涂料行業(yè)為重污染行業(yè),。根據(jù)中國涂料協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國涂料產(chǎn)量從2009 年的 755 萬噸增至 2019 年的 2,，438 萬噸,，年復(fù)合增長率為12．83％，防腐涂料方面,，2019 年,，我國防腐涂料的產(chǎn)量為 535 萬噸，同比增長 18．36％,，但這是建立在2018年低基數(shù)的基礎(chǔ)上,，就整理情況來看，近幾年我國涂料產(chǎn)量增長速度較慢,，行業(yè)的高速成長期已過,。

涂料行業(yè)競爭激烈，國際涂料企業(yè)如立邦,、PPG,、阿克蘇諾貝爾等占據(jù)著目前國內(nèi)涂料市場尤其是高端涂料市場的大部分份額，國內(nèi)企業(yè)因起步較晚,，與之存在一定的差距,。

從整個(gè)涂料市場來看，我國涂料市場仍處于分散競爭的狀態(tài),，根據(jù)《涂界》的數(shù)據(jù)顯示,，2019 年我國涂料行業(yè)集中度指數(shù) CR10（前十大企業(yè)市場占有率）為 15．22％，百強(qiáng)涂料企業(yè)的市場占有率合計(jì)為 31．11％,，市場結(jié)構(gòu)整體呈分散競爭的狀態(tài),，行業(yè)集中度不高。分具體產(chǎn)品來看,，公司主要產(chǎn)品重防腐涂料CR10占比超過 70％,，行業(yè)集中度較高,。

公司近兩年毛利率在30％左右，凈資產(chǎn)收益率在15％上下,，公司應(yīng)收賬款金額較高，2020年達(dá)9338萬,，且1年以上賬齡的占比約15％,，2019年公司現(xiàn)金流為負(fù)，反映出公司的凈利潤質(zhì)量一般,。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上,，目前公司實(shí)控人為吉偉持有公司89．01％的股份，其堂侄吉富華持有公司0．44％的股份并擔(dān)任公司董事,、總經(jīng)理,，公司系家族控股。

綜上可見,，吉人高科（873611）屬于一家質(zhì)地一般的公司,，從行業(yè)增速、行業(yè)競爭格局,、公司盈利能力,、現(xiàn)金流狀況等指標(biāo)來看，亮點(diǎn)不突出,。

3,、虛現(xiàn)科技（873646）

12月20日基礎(chǔ)層新掛牌公司虛現(xiàn)科技（NQ．873646），公司成立于2015年4月,，總部位于浙江省杭州市,，主營業(yè)務(wù)為虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備硬件銷售和將虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)在各行業(yè)的應(yīng)用服務(wù)。其中主要營收來源于硬件銷售,，歷年占比在85％以上,，行業(yè)解決方案收入占比在10％左右。

公司的硬件產(chǎn)品主要為VR行走控制器,、跑步機(jī)等,，通過該設(shè)備用戶可將現(xiàn)實(shí)中各項(xiàng)身體活動(dòng)傳輸至虛擬VR平臺(tái)。

行業(yè)解決方案指的是在各行業(yè)實(shí)際應(yīng)用,，現(xiàn)階段主要用于安全,、工程、黨建等教育培訓(xùn)領(lǐng)域,。

VR行業(yè)是一個(gè)新興的行業(yè),，目前行業(yè)仍處在發(fā)展初期，根據(jù)中國信通院IDC數(shù)據(jù),，2020年全球虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）行業(yè)市場規(guī)模約為620億元,，到2024年將達(dá)到2400億元,，預(yù)期年復(fù)合增長率達(dá)到45％，行業(yè)未來發(fā)展空間較大,。

公司上游主要采購PCBA組建和DT萬向行動(dòng)平臺(tái)機(jī)械結(jié)構(gòu),，2019年、2020年前五名供應(yīng)商采購額占采購總額的比例分別為 58．14％,、52．33％,，供應(yīng)商集中度較高，若上游原材料價(jià)格上漲,，將對(duì)公司凈利潤造成壓力,。

公司下游客戶很大一部分處于境外，公司采取經(jīng)銷和利用海外眾籌平臺(tái)眾籌的方式進(jìn)行銷售,，由于近兩年海運(yùn)價(jià)格的波動(dòng)較大,，運(yùn)費(fèi)價(jià)格也會(huì)對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生一定的影響。

在VR行走控制器細(xì)分領(lǐng)域,，公司的主要競爭對(duì)手美國公司 R Virtuix Omni VR 全向跑步機(jī)和奧地利公司r Cyberith Virtualizer 虛擬現(xiàn)實(shí)跑步機(jī),，公司產(chǎn)品由于在人體工學(xué)設(shè)計(jì)上性能更優(yōu)，具備競爭優(yōu)勢,，但是作為一種新興的科技類產(chǎn)品,，公司的VR行走控制器更新替代頻率較高，需要持續(xù)不斷的投入研發(fā)來開發(fā)新產(chǎn)品,。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看,，公司現(xiàn)階段盈利質(zhì)量低，期間費(fèi)用率很高,。

而且公司的負(fù)債率較高,，2020年達(dá)到了68．39％，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流在2019年和2021年1－5月均為負(fù),，2020年轉(zhuǎn)正系公司當(dāng)年進(jìn)行了一次新品眾籌,，但公司并不是每年都有新品上市可以眾籌，所以該年度為正的情況不具備可持續(xù)性,。

綜上可見,，雖然這家公司頭頂VR虛擬現(xiàn)實(shí)等概念，但公司現(xiàn)階段其實(shí)是很難賺到自由現(xiàn)金流的,，需要不斷的投入研發(fā)來升級(jí)新品,，行業(yè)處于發(fā)展初期，公司營收規(guī)模較小,，而且營收增長不穩(wěn)定,，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

4,、奧琳斯邦

12月22新三板基礎(chǔ)層新掛牌公司奧琳斯邦（NQ．873647）,。公司成立于2004年12月,，總部位于江蘇省常州市，主營業(yè)務(wù)為鍋爐,、壓力容器蒸壓釜及其配套產(chǎn)品的研發(fā),、生產(chǎn)、銷售,，子公司奧琳材料主要從事碳纖維材料生產(chǎn),、研發(fā)、銷售,。

從產(chǎn)品占營收結(jié)構(gòu)上看，蒸壓釜系公司核心產(chǎn)品,，常年占營收比在90％以上,，所以公司中短期業(yè)績增長取決于該產(chǎn)品的銷售狀況。

公司該項(xiàng)產(chǎn)品下游客戶主要集中在建材行業(yè),，自2019年－2021年1－4月,，前五大客戶占營收比分別為42．45％、40．62％,、64．64％,，客戶集中度相對(duì)較高，雖然同行業(yè)其他公司與此類似,，但這直接導(dǎo)致了公司對(duì)下游客戶的議價(jià)權(quán)較弱,。

比如：2020年度公司為留住合作多年的新洋豐農(nóng)業(yè)科技大客戶，主動(dòng)降低產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行虧損式銷售,，270萬的銷售合同毛利率為－11．90％,，由此可見下游客戶對(duì)于公司產(chǎn)品的忠誠度并不是很高，對(duì)于價(jià)格相對(duì)敏感,。

這其實(shí)與公司所處行業(yè)的競爭格局密不可分,，目前全球包括國內(nèi)市場高端壓力容器市場主要由美國、歐洲,、日本等起步較早的金屬壓力制造企業(yè)占據(jù),，國內(nèi)企業(yè)大多集中在中、低端市場,，行業(yè)競爭激烈,，由于門檻不高，生產(chǎn)廠家眾多,，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重,，產(chǎn)能過剩。

除了行業(yè)內(nèi)競爭格局差,，公司下游建材行業(yè)目前增長速度也比較慢,。2020 年,，建材工業(yè)增加值同比增長僅有2．8％，2015年－2020年行業(yè)增長亦是比較緩慢,。

公司產(chǎn)品生產(chǎn)需要大量用到鋼材,，所以鋼材價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于盈利能力影響較大，同時(shí),，作為一家制造業(yè)公司,，員工結(jié)構(gòu)中主要為生產(chǎn)人員，且學(xué)歷水平較低,，所以公司本質(zhì)上屬于一家勞動(dòng)力密集型企業(yè),。

由于行業(yè)不好、商業(yè)模式也比較差,。公司盈利能力不佳,，毛利率只有20％左右，凈利率不足5％,，凈資產(chǎn)收益率之所以高,，主要系公司負(fù)債率高達(dá)80％以上，此外公司的凈利潤質(zhì)量也比較低,，2020年,、2021年1－4月公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流均為負(fù)。

5,、建元科技

12月24日新三板基礎(chǔ)層新掛牌公司建元科技（NQ．873641）,。公司成立于2015年9月份，總部位于河北省承德市,，主營業(yè)務(wù)為CL建筑一體化節(jié)能保溫產(chǎn)品的研發(fā),、生產(chǎn)、銷售,。

所謂CL建筑一體化指的通過通過CL 網(wǎng)架板作為墻體的骨架,，兩側(cè)澆注混凝土后發(fā)揮受力和保溫的雙重作用，核心構(gòu)架 CL 網(wǎng)架板是由兩層或兩層以上起受力或構(gòu)造作用的鋼筋焊接網(wǎng),，中間夾以保溫板,，以這種新的結(jié)構(gòu)取代建筑中傳統(tǒng)的黏土磚墻等砌體結(jié)構(gòu)。所以在產(chǎn)品營收結(jié)構(gòu)上,，公司90％以上的營收都由網(wǎng)架板所貢獻(xiàn),。

公司該項(xiàng)材料屬于復(fù)合新材料，根據(jù)中國絕熱節(jié)能材料協(xié)會(huì)一體板分會(huì)2020年發(fā)布的《建筑保溫裝飾一體板行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展對(duì)策》,，2019年一體板市場容量約6,，000萬平方米，較2018年增長約20％,；預(yù)測2025年一體板市場容量將在2．3億平方米以上,，對(duì)應(yīng)年均復(fù)合增速為25．1％,，行業(yè)處于一個(gè)快速發(fā)展階段。

公司下游為房地產(chǎn)建筑行業(yè),，目前業(yè)務(wù)主要集中在承德地區(qū),，在承德地區(qū)提供該類業(yè)務(wù)的同類公司較少，公司占據(jù)主要市場份額,，自2019年－2021年1－6月,，前五大客戶占公司營收比分別為84．97％、43．60％,、47．78％,，客戶集中度相對(duì)較高。

公司采購的主要原材料為保溫板,，該材料受石油價(jià)格影響較大,，所以國際原油價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響公司的盈利能力。同時(shí)由于原材料保溫板體積較大,，運(yùn)輸成本高，所以出于成本控制考量,，主要在承德當(dāng)?shù)剡x供應(yīng)商,，進(jìn)而客觀上使得公司供應(yīng)商集中度較高，前五大供應(yīng)商占比常年高于70％,。

目前行業(yè)整體是大企業(yè)引領(lǐng),、小企業(yè)跟隨的競爭格局，具體表現(xiàn)為亞士創(chuàng)能,、固克節(jié)能,、富思特等大企業(yè)以前瞻性眼光率先開展產(chǎn)業(yè)布局，引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展,，中小型企業(yè)跟風(fēng)進(jìn)入,，一體板生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量短期內(nèi)快速上升，公司目前居于一隅,，競爭尚不激烈,，未來存在競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看,，公司的盈利能力還不錯(cuò),，毛利常年在35％以上，凈利潤也在10％以上,，凈資產(chǎn)收益率更高,，但實(shí)際上公司的凈資產(chǎn)收益率主要是靠較高的負(fù)債和快速的周轉(zhuǎn)支撐起來的，公司的凈利潤質(zhì)量更不是賬面上所體現(xiàn)的那樣,，2019年－2021年1－6月公司每期經(jīng)營性現(xiàn)金流都是負(fù)的,，房地產(chǎn)行業(yè)被人詬病的“賺假錢”,，公司實(shí)際狀況也與此相似。

綜上,，雖然建元科技所處的行業(yè)受政策利好驅(qū)動(dòng)中期增速較快,，但下游房地產(chǎn)目前的不確定性較強(qiáng)，而且公司的凈利潤質(zhì)量差,，盈利能力也不是很強(qiáng),。

6、常榮電器

12月27日新三板基礎(chǔ)層新掛牌公司常榮電器（NQ．873652）,。公司成立于2005年,，總部位于江蘇省常州市，主要產(chǎn)品為集電保護(hù)器,，營收中90％以上的收入來自于家用空調(diào)壓縮機(jī)保護(hù)器,，其中又以內(nèi)置保護(hù)器為主。

根據(jù)奧維云網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示,，2020年上半年,，我國空調(diào)線上品牌CR3達(dá)76．7％，CR5達(dá)89．8％,，CR10 達(dá)96％,，線下品牌CR3為82．4％，CR5為90．3％,，CR10也提升至96％,，無論是線上還是線下零售市場，空調(diào)行業(yè)的集中度都比較高,。

與此相對(duì)的,，公司前五大客戶占營收比在90％以上，而且公司所處的壓縮機(jī)用保護(hù)器市場集中度也比較高,，行業(yè)內(nèi)主要參與者為公司以及寧波生方電器有限公司,、寧波生方美麗華電器有限公司等少數(shù)企業(yè)，行業(yè)內(nèi)競爭格局整體較為穩(wěn)定,。

公司生產(chǎn)主要采購熱敏組件,、加熱片、觸點(diǎn),、基座等原材料,，前五大供應(yīng)商常年占比在50％左右，相對(duì)集中,，不過原材料中并無稀缺產(chǎn)品,，而且供應(yīng)商合作多年，整體風(fēng)險(xiǎn)不大。

空調(diào)行業(yè)在國內(nèi)已經(jīng)是趨于成熟的行業(yè),，公司產(chǎn)品直接應(yīng)用的轉(zhuǎn)子壓縮機(jī)銷量近年來的增速較慢,。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，公司盈利能力較強(qiáng),，近兩年毛利率穩(wěn)定在50％上下,，凈利率則在30％以上。凈資產(chǎn)收益率均超過20％,，而且這是在公司負(fù)債率較低的基礎(chǔ)上所實(shí)現(xiàn)的,，此外公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況也比較好，近兩年凈現(xiàn)比都是大于1的,。

由此可見,，公司每年賺到的都是真金白銀，但是公司最大的問題就是行業(yè)趨于成熟,，基本沒有成長性了,，所以未來想象力較小。