立訊精密（002475）牽手奇瑞向新能源汽車業(yè)務(wù)大舉進軍的熱度還未散去,，2月21日晚間，立訊再拋巨額定增方案,，持續(xù)加碼新能源汽車業(yè)務(wù),。
公告顯示,，立訊精密本次擬非公開發(fā)行股票不超過總股本30%，數(shù)量不超過21億股,，總額不超過135億元,。募投項目主要涵蓋了封裝測試、顯示模組,、智能移動終端（包括智能手機,、智能可穿戴設(shè)備,、智能汽車等）零組件與系統(tǒng)組裝等領(lǐng)域，相關(guān)下游行業(yè)主要包括消費電子與汽車電子,。
綜合來看,，在限電、缺芯,、原材料漲價沖擊下,，蘋果供應(yīng)商巨頭立訊精密正在尋求積極轉(zhuǎn)型——對新能源汽車業(yè)務(wù)押下重注。
從其定增方案也可清晰地看出,，消費電子業(yè)務(wù)仍是其立身之本,，超過半數(shù)的金額投向了可穿戴、智能終端相關(guān)的業(yè)務(wù),。
本期硬核投研從立訊精密的百億定增入手,，分析其在轉(zhuǎn)型中的戰(zhàn)略打法。
猛攻新能源汽車業(yè)務(wù)
無論是出于對蘋果供應(yīng)鏈安全的擔憂,，還是為了應(yīng)對消費電子自去年下半年以來表現(xiàn)出來的頹勢,，轉(zhuǎn)型是果鏈巨頭立訊精密不得不去做的事情。
21世紀資本研究院此前就在文章中指出,，眾多果鏈公司在尋找新的出路,，并集體將目光瞄準了當下最火的賽道——新能源汽車。
2021年,，各家公司在新能源汽車雖多有布局,，但總體上呈低調(diào)前行之勢。而立訊精密在2022年初牽手奇瑞汽車,、百億入股,，則是打響了高調(diào)進軍新能源汽車業(yè)務(wù)的第一槍。隨后拋出的百億定增方案,，更凸顯了其在汽車業(yè)務(wù)上布局的野心,。
立訊精密在定增方案中指出，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)汽車行業(yè)正在進行智能化轉(zhuǎn)型,，另一方面新能源汽車將逐漸普及,，二者將新增大量上游精密電子器件及組件的產(chǎn)能需求。
根據(jù)Statista預(yù)測,，2020年全球汽車電子市場規(guī)模為2179億美元,，到2028年有望達到4003億美元，年復合增長率約為8%,。
有鑒于此,，立訊精密本次定增的六個項目中，兩項明確投向新能源汽車業(yè)務(wù)，分別是新能源汽車高壓連接系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項目（15億元）和智能汽車連接系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項目（5億元）,，投資金額合計20億元,。
這兩個項目,，有諸多細節(jié)值得玩味,。
一是，新能源汽車高壓連接系統(tǒng)產(chǎn)品項目的建設(shè)地點在江蘇省常州市溧陽市,，非常巧合的是,，另一果鏈公司長盈精密的新能源汽車布局中，也將一個項目落戶在該地,。
有意思的是,，立訊精密常州項目的實施主體——立訊精密工業(yè)（江蘇）有限公司的注冊地址為溧陽市昆侖街道中關(guān)村大道，與寧德時代在溧陽項目選址近在咫尺,。
目前沒有公開信息顯示二者有合作關(guān)系,，但在新能源汽車領(lǐng)域，高壓連接器確實是極其重要的元部件,，在整車,、充電設(shè)施上均有應(yīng)用。
二是,，智能汽車連接系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線的建設(shè)地點在河北省保定市蠡縣,，該項目的實施主體為立訊精密工業(yè)（保定）有限公司。其多份公開招聘信息表明,，公司主要客戶有“NISSAN”,、長城、吉利等國際知名品牌汽車,。
立訊精密在公司年報中明確表示,，在新能源汽車領(lǐng)域沉淀了較好基礎(chǔ)，不斷在整車廠和Tier1客戶群獲得突破,，且均是國內(nèi)外知名汽車品牌,。
消費電子守城
盡管立訊精密新能源汽車業(yè)務(wù)布局可謂是大張旗鼓，但從項目投入看,，發(fā)展重心仍然是消費電子,。
其中，涉及消費電子的項目分別有智能可穿戴設(shè)備產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)及技術(shù)升級項目（35億元）,、智能移動終端精密零組件產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項目（27億元）,、半導體先進封裝及測試產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項目（9.5億元）、智能移動終端顯示模組產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項目（8億元）等,，共計投入近79.5億元,。
作為Airpods代工商，盡管市場上總有對其出貨衰退、下游需求降低等質(zhì)疑,，但立訊精密在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域依然加碼,，于可穿戴設(shè)備的投入金額最大。
立訊精密宣稱,，在5G,、人工智能、云計算等技術(shù)的應(yīng)用下,，智能可穿戴設(shè)備的更新?lián)Q代速度逐漸加快,，帶來大量新產(chǎn)能需求的同時，智能可穿戴設(shè)備內(nèi)部電子元件的集成化程度亦相應(yīng)增長,，技術(shù)門檻不斷提高,。
手機業(yè)務(wù)的擴展或是通過智能移動終端精密零組件產(chǎn)品生產(chǎn)線實現(xiàn)，該項目相關(guān)產(chǎn)品將同時應(yīng)用于消費電子和汽車領(lǐng)域,。
去年就有市場消息顯示,，立訊拿下了iPhone新機組裝單，一個依據(jù)是立訊精密收購了緯創(chuàng)在中國大陸的兩家公司,，這兩家子公司成為立訊切入蘋果新機組裝業(yè)務(wù)起到關(guān)鍵作用,。
近期，針對立訊精密今年是否如預(yù)期獲得大客戶新款手機訂單的問題,，公司還在互動平臺澄清：公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)滿足客戶需求,，并收獲客戶高度認可。公司將以重要合作伙伴角色更深度服務(wù)客戶,，相關(guān)商業(yè)合作順利開展,，不存在任何未達客戶及公司預(yù)期的情況。
而關(guān)于本次半導體先進封裝及測試和智能移動終端顯示模組產(chǎn)品生產(chǎn)線的建設(shè),，21世紀資本研究院認為,，可視為立訊精密在消費電子產(chǎn)業(yè)鏈上下游的拓展，有利于公司落實垂直整合供應(yīng)鏈的發(fā)展戰(zhàn)略,。
另外需要指出的是,，立訊在顯示項目布局的是Mini LED技術(shù)，也是對蘋果步伐的跟隨,。
其指出,，蘋果于2021年4月推出應(yīng)用Mini LED背光技術(shù)的iPad Pro，系蘋果首款搭載Mini LED的產(chǎn)品,，隨后帶來多家廠商的跟進,。而且隨著智能網(wǎng)聯(lián)汽車覆蓋率的逐步提升，預(yù)計Mini LED在車載顯示市場的增速可觀,。根據(jù)LED inside 預(yù)測,，2025年全球Mini LED市場規(guī)模將增長至28.91億美元,。這讓立訊看到了市場前景。
近慮與遠憂
從上述兩項布局來看,，21世紀資本研究院認為,，立訊精密在汽車業(yè)務(wù)上急于尋求新的增長點，以對沖消費電子下滑的風險,。而在消費電子業(yè)務(wù)上,，則開始朝著完善產(chǎn)業(yè)鏈、打通上下游的方向發(fā)展,，以提高整體供應(yīng)實力,。
但是,，依賴蘋果所帶來的高速發(fā)展路徑,，立訊精密并非可以一夜之間擺脫，無論是汽車還是原有消費電子業(yè)務(wù),，都面臨著難點,。
就汽車業(yè)務(wù)而言，能夠給立訊精密帶來的回報還難以在短時間內(nèi)呈現(xiàn),。2020年,，公司在汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件實現(xiàn)收入為28.4億元，營收占比僅為3.07%,。就技術(shù)先進性來看,，也不具有高壁壘和高附加值，立訊精密的汽車相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率為16.52%,，均低于公司其他消費電子業(yè)務(wù),。
“立訊精密目前只能涉足新能源汽車領(lǐng)域的一些非核心業(yè)務(wù)，從連接系統(tǒng)產(chǎn)品切入是一個很好的突破口,，有助于其串聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,，為未來新能源汽車代工做準備?！盬it Display首席分析師林芝在受訪時指出,。
公開信息顯示，立訊精密的汽車業(yè)務(wù)主要專注于整車“血管和神經(jīng)系統(tǒng)”的汽車電氣以及智能網(wǎng)聯(lián),，產(chǎn)品包括低壓整車線束,、特種線束、新能源車高壓線束和連接器,、高速連接器,、智能電氣盒、RSU（路側(cè)單元）,、車載通訊單元（TCU）及中央網(wǎng)關(guān)等,。
但林芝進一步指出，“新能源汽車是資金密集型、技術(shù)密集型領(lǐng)域,，立訊精密缺乏新能源汽車電池,、電機、電控等核心技術(shù)積累,，對新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈不夠了解,，短期內(nèi)無法打通產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建新能源汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài),，所以無法立即涉足新能源汽車代工,。”
而對于立訊的主業(yè)——消費電子業(yè)務(wù)的增長,，市場還相對樂觀一些,。
“立訊此次消費電子擴張的重點有兩個，其一是可穿戴設(shè)備產(chǎn)品線,，目前該產(chǎn)品線正在蓬勃發(fā)展,，加碼可穿戴設(shè)備代工產(chǎn)能有利于獲得更多的訂單，有助于公司業(yè)績的提升,；其二,，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈，立訊為了增加毛利率,，需要向產(chǎn)業(yè)鏈上游滲透,，涉足模組、半導體,?！盝IMO Insight分析師王森對21世紀資本研究院表示。
這也是立訊此次定增涉足封裝,、顯示模組,、移動終端零組件與系統(tǒng)組裝等多個項目的言外之意：從零組件、模組到系統(tǒng),，從消費電子到汽車電子,，立訊一方面橫向拓寬業(yè)務(wù)覆蓋的相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域，另一方面縱向擴展特定業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)品品類,，力圖成為一家平臺型企業(yè),。可謂任重而道遠,。
