2月23日,，聯(lián)想集團發(fā)布了2021／22財年第三財季業(yè)績。財報顯示,，第三財季公司營收歷史性突破200億美元,，同比增長16％至1287億元；凈利潤40．9億元,，同比增長62％,，亦創(chuàng)歷史新高,。

在這之前還有一條喜訊是，聯(lián)想集團再次被納入恒生指數(shù),，這說明公司因去年撤回科創(chuàng)板上市的不利輿論不攻自破,，也印證了聯(lián)想集團以3S戰(zhàn)略作為基礎(chǔ)、服務(wù)導(dǎo)向的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已初見成效,。

但市場反應(yīng)卻有點出乎意料,。據(jù)《螳螂觀察》觀測，截至2月23日港股收盤,，聯(lián)想集團股價下跌2．66％,，至8．77港元，總市值為1056．06億港元,。為何財報超預(yù)期,、市場反應(yīng)卻平平？在“3S戰(zhàn)略”與去年組織架構(gòu)重組后,，聯(lián)想集團成功為自己貼上“科技”外衣了嗎,？

截圖來自：雪球

營收、凈利雙增長   主營PC業(yè)務(wù)功不可沒

從此次財報數(shù)據(jù)來看,，聯(lián)想集團不僅實現(xiàn)了營收,、凈利的雙增，毛利也迎來了增長,。財報數(shù)據(jù)顯示,，第三財季聯(lián)想集團毛利達到了33．55億美元，同比增長20％,；除稅前溢利8．55億美元,，同比增長45％；公司的收入和毛利均創(chuàng)造了新的業(yè)績紀錄,。

此前聯(lián)想集團引起外界關(guān)注的債務(wù)問題也得到緩解,，聯(lián)想集團凈利潤增長的同時，凈負債也在同比減少,。第三財季,，聯(lián)想集團凈利潤已連續(xù)6個季度同比增長超過50％，凈現(xiàn)金流也達到5．2億元,，是5年來首次的轉(zhuǎn)正,。

但本季報聯(lián)想集團能取得各方面業(yè)績增長的業(yè)績，與主營業(yè)務(wù)功不可沒,。

聯(lián)想集團最大業(yè)務(wù)是智能設(shè)備業(yè)務(wù)（IDC）,，包括手機和電腦、Pad等。第三財季該業(yè)務(wù)收入達到1126億元,，同比增長16％,，總營收占比高達近九成；運營利潤則達到86．4億元,，同比增長21％,，該業(yè)務(wù)再次完成破紀錄的營業(yè)額和盈利水平。

眾所周知,，電腦是受疫情影響較大的業(yè)務(wù),。畢竟疫情促使居家辦公、在線教育常態(tài)化,，PC在日常生活中滲透率,、需求大幅提升的同時帶動了公司的業(yè)績增長。

2月7日,，市場調(diào)研機構(gòu)Strategy Analytics發(fā)布了“2021年全球筆記本電腦出貨量”統(tǒng)計數(shù)據(jù),，數(shù)據(jù)顯示，受疫情帶來的“宅經(jīng)濟”影響,，2021年全球筆記本電腦的出貨量同比增長19％，達到了2．68億臺,，再度創(chuàng)造出貨量紀錄,。具體的廠商排名來看，聯(lián)想集團電腦銷量成績繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一,，拿下了24％的全球市場份額占比,。

全球電腦出貨量的增長，同樣也帶動聯(lián)想集團全球銷量的增長,。劃分區(qū)域來看,，第三財季聯(lián)想集團在所有區(qū)域的市場均實現(xiàn)增長。其中,，中國市場收入同比增長23％,；美洲地區(qū)銷量也同比增長15％；歐洲,、中東和非洲地區(qū)也實現(xiàn)了兩位數(shù)增長,。

大摩此前發(fā)布研究報告稱，“維持聯(lián)想集團‘與大市同步’評級,，目標(biāo)價由9．5港元升至9．8港元,。同時上調(diào)了聯(lián)想集團個人電腦（PC）收入預(yù)測，由144億美元升至149億美元,，因PC出貨量預(yù)計勝公司原利指引,，由于期內(nèi)PMIC（電源管理晶片）取得非預(yù)期的技術(shù)改善?！?/p>

可見的是,，聯(lián)想集團PC地位穩(wěn)固,、智能設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時，利好公司營收,、凈利潤的增長,。

3S戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效凸顯   ISG、SSG業(yè)務(wù)開啟雙增長飛輪

實際上,，過高的PC業(yè)務(wù)占比也讓聯(lián)想集團一直被市場當(dāng)作一家傳統(tǒng)PC制造商,，且被質(zhì)疑過度依賴電腦業(yè)務(wù)。因此聯(lián)想集團的估值其實一直都不高,。按照最新收盤價來看,，聯(lián)想集團的市值也就是1000億港元左右，動態(tài)PE也就6．93倍,。

正是基于此,，2019年聯(lián)想集團就走向了3S智能化轉(zhuǎn)型道路，即Smart IoT（智能物聯(lián)網(wǎng)）,、Smart Infrastructure（智能基礎(chǔ)架構(gòu)）,、Smart Vertical（行業(yè)智能）。以此來擺脫在PC,、手機,、服務(wù)器領(lǐng)域的瓶頸，向服務(wù)和解決方案提供商進行轉(zhuǎn)型,。

去年4月聯(lián)想集團啟動新的組織架構(gòu),，圍繞3S戰(zhàn)略重構(gòu)組建一個新的業(yè)務(wù)集團，包括智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團（IDG）,、基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團（ISG）和方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團（SSG）這三大集團,，分別針對物聯(lián)網(wǎng)智能設(shè)備、信息基礎(chǔ)設(shè)施和行業(yè)智能化解決方案三項關(guān)鍵需求提供設(shè)備,、服務(wù)和解決方案,。

自此聯(lián)想集團形成了IDG（智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團），ISG（基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團,，更名自數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)集團 ）,，以及去年新成立SSG（方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團）這三大業(yè)務(wù)。

按照業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)劃分,，第三財季聯(lián)想集團IDG業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁外,，非個人電腦業(yè)務(wù)也增長迅速。其中ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)實現(xiàn)在收購IBM x86服務(wù)器業(yè)務(wù)后的首次盈利,，營業(yè)額123億元,，同比增長19％，連續(xù)第4個季度實現(xiàn)超出大市雙位數(shù)增長率，同時實現(xiàn)營業(yè)利潤1．08億元,。

SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力也有所提升,。第三財季該業(yè)務(wù)收入達到95．8億元，同比增長25％,；運營利潤21億人民幣,，大幅增長44％；營業(yè)利潤率也達到22．2％,；支持服務(wù)在個人電腦領(lǐng)域的滲透率提升了近1個百分點,。

從市場潛力來看，3S業(yè)務(wù)市場空間確實比PC更具想象空間,。據(jù)IDC的預(yù)測,，到2025年新IT服務(wù)將成為超萬億美元規(guī)模的市場，其中即便是傳統(tǒng)模式的支持服務(wù),，也大有潛力可挖,。

另據(jù)Gartner的研究報告顯示，2022年全球IT支出預(yù)計將達到4．5萬億美元,。其中,，企業(yè)的IT支出正從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向IT服務(wù)和企業(yè)軟件市場轉(zhuǎn)移,，2022年IT服務(wù)支出將比2020年增長超過2000億美元,，突破1．3萬億美元大關(guān)。

此外,，DCCI互聯(lián)網(wǎng)研究院院長劉興亮也曾向媒體表示，“3S這三類服務(wù)的利潤空間都遠高于單純的硬件設(shè)備,，其規(guī)模的增長也會帶來盈利的提升,。”

由此可見,，ISG與SSG業(yè)務(wù)未來或成為聯(lián)想集團第二,、第三增長曲線。

但做To B的生意不同于硬件設(shè)備生意,，要建立起長期客戶基礎(chǔ)和品牌形象,、信譽，也絕非一日之功,。這方面考驗的不僅是公司資金方面的實力,，更考驗的是數(shù)據(jù)、計算力和算法這三大方面的實力,。然而聯(lián)想集團能在轉(zhuǎn)型短短兩三年間內(nèi)取得3S業(yè)務(wù)的齊增,，其中ISG業(yè)務(wù)還突破了盈利窗口，可見公司實力一斑。

同樣轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的向好,，也并不能代表聯(lián)想集團真正地成為了一家提供解決方案和服務(wù)科技型公司,。去年底，聯(lián)想集團科創(chuàng)板IPO撤回事件被鬧得沸沸揚揚,，市場質(zhì)疑聯(lián)想集團高度依賴智能設(shè)備業(yè)務(wù)下,，科技含量不高。

涌入“東數(shù)西算”浪潮   能助聯(lián)想披上“科技”外衣,？

作為一家PC電腦出貨量達到全球第一的企業(yè),，聯(lián)想集團向服務(wù)和解決方案提供商轉(zhuǎn)型是在為估值做更大的努力，同樣是為公司持續(xù)不斷的盈利做準備,。

目前國家重點頒布有關(guān)“構(gòu)建全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系”的新政策,，“東數(shù)西算”一下成為全國熱潮，截至到2月22日收盤,，依米康,、首都在線、浙大網(wǎng)新等多只相關(guān)概念股大漲,，漲幅分別為20．02％,、19．99％以及10％。目前華為,、阿里,、騰訊等多家科技巨頭均已展開相關(guān)布局，聯(lián)想集團也并未缺席,。

據(jù)內(nèi)部人士透露,，“聯(lián)想集團已初步完成在寧夏、甘肅等西部地區(qū)的綠色數(shù)據(jù)中心資源布局,。同時也在北京,、天津等熱點城市展開布局，切入邊緣計算,、跨境金融,、人工智能等領(lǐng)域?！倍诮杖蛎襟w與投資研究機構(gòu)企業(yè)紳士公布的2022年“碳清潔指數(shù)200強”中,，聯(lián)想集團也已上榜，并位列42位,。

可見的是,，涌入“東算西數(shù)”浪潮，并打造“碳中和”品牌形象的聯(lián)想集團,，正努力給自己披上“科技”的外衣,。但回歸公司本身講,，只有通過不斷穩(wěn)固PC市場的地位，加強云計算,、算法,、研發(fā)投入等方面實力，才是聯(lián)想集團轉(zhuǎn)型成功與業(yè)績增長的主因,。

財報顯示,，第三財季聯(lián)想集團研發(fā)投入為35．1億元，同比增長38％占比,。但這對于一家季度營收就可超千億的企業(yè)來講,，還遠遠不夠。且對比小米或華為等科技巨頭,，聯(lián)想集團的研發(fā)投入還偏低,。各家最新財報數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度,，小米,、華為研發(fā)費用分別達到32億元、1023億元,。

另一方面,，在面對電腦行業(yè)整體缺芯的背景下，聯(lián)想集團也得不斷加大自身芯片研發(fā)的投入,，來穩(wěn)固自身PC市場上的地位,。

不久前聯(lián)想集團宣布成立半導(dǎo)體公司——鼎道智芯（上海）半導(dǎo)體有限公司，董事長兼CEO楊元慶也曾公開表示,，“不排除自研芯片的可能,，也不排除合作可能?！笨梢姽菊谛酒I(lǐng)域加大布局,，但能否造芯成功，還道阻且長,。畢竟國內(nèi)芯片常年被海外卡脖子，這也是華為,、小米各大巨頭努力造芯的原因所在,。

結(jié)語

在聯(lián)想集團發(fā)布本次第三財季報告前后，大摩,、麥格理,、富邦證券等多家投資機構(gòu)維持聯(lián)想集團的增持或大市同步評級。

其中大摩表示,，“上調(diào)智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團（IDG）,、基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團（ISG）收入預(yù)測,；IDG方面，上調(diào)聯(lián)想集團個人電腦（PC）收入預(yù)測,，由144億美元升至149億美元,，因PC出貨量預(yù)計勝公司原利指引，由于期內(nèi)PMIC（電源管理晶片）取得非預(yù)期的技術(shù)改善,。智能電話預(yù)計出貨量預(yù)測1490萬部,，勝于預(yù)期，受北美及拉丁美洲較強的同比銷售增長推動,?！?/p>

總的來看，PC市場地位穩(wěn)固,、ISG與SSG業(yè)務(wù)走向正規(guī)的聯(lián)想集團價值或?qū)⑦M一步釋放,，但營收還高度依賴智能設(shè)備業(yè)務(wù)也致使其并未擺脫PC制造商的標(biāo)簽，而未來聯(lián)想集團能否順利給自己貼上“科技”標(biāo)簽,，就讓我們拭目以待,。