在民營企業(yè)蓬勃發(fā)展的今天，企業(yè)經(jīng)營中的違法違規(guī)行為,，更多表現(xiàn)為職務(wù)侵占,，比較有影響的是2016年騰訊公司兩高管被控伙同他人侵吞公司資產(chǎn)，涉案金額高達(dá)4,，000多萬元,。2020年迅雷前CEO陳磊涉嫌職務(wù)侵占罪，一度還影響了公司的上市進(jìn)程,。同年還有燕京啤酒董事長,、總經(jīng)理趙曉東因涉嫌職務(wù)違法。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管控,，不僅存在于財(cái)務(wù)部門,，也貫穿企業(yè)的各個(gè)部門。

原高管職務(wù)侵占案件在審的上海奉天電子股份有限公司（簡稱：奉天電子）擬沖科上市,，1月26日對第二輪問詢進(jìn)行了回復(fù),，保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過3,，488萬股,，不低于發(fā)行后總股本的25％，擬投入募集資金4．5億元用于新能源汽車電子生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目（一期）,、研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金（1．25億元）,。截至2020年末，公司的資產(chǎn)總額為4．99億元,。

奉天電子系兄弟合計(jì)控股近70％,，原高管職務(wù)侵占案在審，募投主體未實(shí)繳,；業(yè)績受汽車行業(yè)影響大,，毛利率變動趨勢異于同行均值；資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行,，一改保守投資策略大額募資裝修,；報(bào)告期無新增發(fā)明專利；汽車芯片依賴進(jìn)口,，部分型號短缺已影響業(yè)績,；客戶集中度高應(yīng)收賬款高企,，長春華濤采購額直降；存在多起在審買賣合同糾紛,。

兄弟合計(jì)控股近70％,，原高管職務(wù)侵占案在審，募投主體未實(shí)繳

奉天電子前身奉天有限設(shè)立于2002年4月,，系由彭雄飛,、彭雄兵共同出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)的注冊資本為人民幣200萬元,。截至招股說明書簽署日,，彭雄飛持有公司3，650萬股股份,，持股比例為34．88％,，并擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理,、總工程師,；彭雄兵持有公司3，650萬股股份,，持股比例為34．88％，并擔(dān)任公司董事長,。彭雄飛,、彭雄兵兄弟合計(jì)持有公司69．77％的股份。因此,，彭雄飛,、彭雄兵共同構(gòu)成對公司的控制關(guān)系，為公司的控股股東,、實(shí)際控制人,。

2017年12月12日，奉天電子向30名核心員工定向發(fā)行115．80萬股有限售條件股票,，發(fā)行價(jià)格為3．8元／股,，由發(fā)行對象以現(xiàn)金認(rèn)購，募集資金共440．04萬元,。并在2018年進(jìn)行了資本公積轉(zhuǎn)增股本,，2020年未分配利潤轉(zhuǎn)增股本。權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到,，2018年－2020年,，公司現(xiàn)金分紅金額分別為846．32萬元、628．44萬元和753．37萬元,，占各期凈利潤的比例分別為61．96％,、24．88％和11．29％,。

截至招股說明書簽署日，奉天電子擁有1家全資子公司浙江奉天,，成立于2020年4月7日,，注冊資本1．5億元，實(shí)收2500萬元,，為新能源汽車電子生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施主體,，目前尚未實(shí)際開展經(jīng)營。截至2020年12月31日虧損為8．22萬元,。所以奉天電子的募投主體為新成立,，未實(shí)繳到位的虧損子公司。

杰慕林系公司原監(jiān)事,、采購經(jīng)理昝慶玲配偶孫敏實(shí)際控制的企業(yè),，報(bào)告期之前，杰慕林以市場正常價(jià)格向公司供貨,，昝慶玲于2017年3月起擔(dān)任公司成本小組組長,。2018年，經(jīng)昝慶玲審批通過,，奉天電子向杰慕林電子采購的若干型號的電容價(jià)格先后兩次異常上漲,，調(diào)價(jià)后公司向杰慕林電子采購價(jià)格已顯失公允。公司發(fā)現(xiàn)并查實(shí)上述違規(guī)情況后,，辭退了相關(guān)人員并中止了相關(guān)貨款的支付,，并向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。

2019年12月25日,，昝慶玲涉嫌職務(wù)侵占案件已經(jīng)上海市公安局嘉定分局經(jīng)偵支隊(duì)刑事立案,；2021年3月25日，昝慶玲配偶孫敏涉嫌銷售假冒注冊商標(biāo)商品案件已經(jīng)上海市公安局嘉定分局經(jīng)偵支隊(duì)刑事立案,。同時(shí),，因公司終止了杰慕林相關(guān)貨款的支付，杰慕林于2019年3月將公司訴至上海市嘉定區(qū)人民法院,，訴請法院判令公司向其支付相關(guān)貨款及貨款占用費(fèi),。根據(jù)法院判令，公司最終敗訴并向杰慕林支付了相關(guān)款項(xiàng)553．83萬元及利息,。為向杰慕林追償,，公司于2020年12 月向上海市嘉定區(qū)人民法院提起訴訟，訴請法院判令杰慕林退還貨款并支付違約金合計(jì)594．54萬元,。雖然訴訟請求未得到一審法院支持,，但公司已于2021年6月提起上訴，如二審法院審理過程中發(fā)現(xiàn)該案涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪的,，一并請求二審法院將該案材料移送公安機(jī)關(guān)或檢察機(jī)關(guān),。

業(yè)績受汽車行業(yè)影響大,，毛利率變動趨勢異于同行均值

奉天電子主要從事汽車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,，面向整車廠客戶提供汽車電子產(chǎn)品,，產(chǎn)品主要包括車載電源產(chǎn)品（車載逆變器、車載DC－DC轉(zhuǎn)換器,、車載USB以及車載充電機(jī)等）和汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品（高壓水加熱器,、空調(diào)控制器等）兩大類。

2018年－2020年公司的營業(yè)收入分別為3．109億元,、3．773億元和5．045億元,，2019年?duì)I收較2018年增長21．36％，2020年較2019年?duì)I收增長33．71％,；凈利潤分別為1365．94萬元,、2525．87萬元和6670．31萬元，2019年凈利潤較2018年增長84．92％,，2020年較2019年凈利潤增長164．08％,。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，報(bào)告期內(nèi),，公司享受的稅收優(yōu)惠主要包括高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠,、軟件產(chǎn)品增值稅即征即退優(yōu)惠、出口貨物增值稅免,、抵,、退等稅收優(yōu)惠政策，各期稅收優(yōu)惠合計(jì)金額分別為589．74萬元,、985．79萬元和1，668．83萬元,，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為46．35％,、37．91％和22．37％，占比較高,。再加上政府補(bǔ)助各報(bào)告期均超過300萬元,，奉天電子的可持續(xù)性經(jīng)營可謂依賴稅補(bǔ)。

奉天電子車載逆變器占營收比例分別為45．06％,、44．80％和58．34％,，各期毛利率分別為22．13％、23．91％和37．59％,，報(bào)告期各期車載逆變器分別為公司貢獻(xiàn)了46．38％,、46．25％、72．06％毛利,，系公司報(bào)告期內(nèi)最重要的利潤來源,。

奉天電子主營業(yè)務(wù)毛利率呈上升趨勢,，分別為21．28％、22．88％和29．94％,，可比同行毛利率均值分別為27．24％,、21．63％和18．69％，處于連續(xù)下降趨勢,，2020年公司毛利率高出同行均值11．25％,。

公司的產(chǎn)品應(yīng)用于汽車行業(yè)，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和汽車行業(yè)的整體發(fā)展?fàn)顩r以及景氣程度密切相關(guān),。2018年各種不利因素影響下,，我國汽車產(chǎn)銷量見頂下滑。2018年中國市場汽車產(chǎn)銷量分別為2,，780．92萬輛和2,，808．06萬輛，2019年汽車產(chǎn)銷量分別為2,，572．10萬輛和2,，576．90萬輛，產(chǎn)銷量同比分別下滑7．51％和 8．23％,，下滑幅度較2018年有所擴(kuò)大,。2020年中國市場汽車產(chǎn)銷量分別為2，522．5萬輛和2,，531．1萬輛,，同比分別下降1．93％和1．78％。若未來經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩,，汽車消費(fèi)繼續(xù)萎縮,，汽車產(chǎn)銷量可能進(jìn)一步下滑，將對整車廠及其上游供應(yīng)商造成不利影響,。

資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行,，一改保守投資策略大額募資裝修

報(bào)告期各期末，奉天電子資產(chǎn)負(fù)債率分別為 68．59％,、67．65％和63．41％,，公司流動比率分別為1．21 倍、1．21倍和1．27倍,，速動比率分別為0．64倍,、0．77倍和0．97倍，公司速動比率,、流動比率低于同行業(yè)平均水平,，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)平均水平。

結(jié)合公司的現(xiàn)金流來看,，報(bào)告期內(nèi),，奉天電子經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為－1,，694．52萬元、－1,，742．95萬元和2,，727．08萬元，均低于凈利潤,，公司稱,，主要受信用減值損失、資產(chǎn)減值損失,、折舊攤銷,、財(cái)務(wù)費(fèi)用、存貨及經(jīng)營性應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目變動的影響,。

從現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額的起伏來看,，奉天電子的現(xiàn)金流抗風(fēng)險(xiǎn)能力極低。而報(bào)告期內(nèi),，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為－2,，057．17萬元、－1,，821．93萬元和－4,，041．84萬元，主要為購建固定資產(chǎn),、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金,，隨著經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)改善，2020年度公司加大了長期資產(chǎn)投入,。綜合來看,，公司在之前在固定投資方面相對保守，此番卻要成立新募投公司進(jìn)行大筆的募資擴(kuò)能,。

從產(chǎn)能利用率上看,，奉天電子的主要產(chǎn)品為車載逆變器、車載DC－DC轉(zhuǎn)換器和車載USB,，相應(yīng)的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)起伏，2020年在85％－92％之間,。隨著汽車芯片短缺的情況持續(xù),，汽車整車廠不得不停產(chǎn)應(yīng)付，在近期豐田停止國內(nèi)所有工廠的運(yùn)轉(zhuǎn),，更是一個(gè)行業(yè)的壞消息,，在芯片荒下，奉天電子逆勢擴(kuò)產(chǎn),，新增的產(chǎn)能能否消化還真成問題,。

更諷刺的是,，奉天電子卻將大手筆的募資用于裝修，其研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目實(shí)施主體為奉天電子,，擬投資8,，023．56萬元，擬使用募集資金8,，000萬元,。在公司現(xiàn)有研發(fā)中心基礎(chǔ)上，對現(xiàn)有辦公用房裝修改造,，擴(kuò)建研發(fā)中心,。

其中設(shè)備購置費(fèi)只占用了973．12萬元，大額的6,，164．91萬元的工程建設(shè)其他費(fèi)用即為裝修費(fèi)用,。

報(bào)告期無新增發(fā)明專利

截至招股說明書簽署日，奉天電子擁有授權(quán)發(fā)明專利6項(xiàng),，實(shí)用新型專利88項(xiàng),，軟件著作權(quán)88項(xiàng)，高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目10項(xiàng),。不過很遺憾的是,，6項(xiàng)發(fā)明專利均在2017年前取得，自2017年7月之后再無發(fā)明專利,，最近三年累計(jì)研發(fā)投入8,，988．90萬元后再無新的發(fā)明專利取得突破。

奉天電子2019年扣非凈利潤僅為2,，166．31萬元,，幸好2020年扣非凈利潤為6，533．74萬元,，致使最近兩年累計(jì)凈利潤不低于5,，000萬元，恰好符合了科創(chuàng)板對扣非凈利潤的要求,。

奉天電子2018年－2020年的研發(fā)投入分別為2,，775．98萬元、2,，934．84萬元和3,，278．08萬元，公司最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入比例為7．54％,、大于5％,；最近三年累計(jì)研發(fā)投入8，988．90萬元，大于6,，000萬元,。

截至2020年12月31日，公司研發(fā)人員87人,，占比18．09％,。最近三年，公司董事,、監(jiān)事,、高級管理人員及核心技術(shù)人員從公司領(lǐng)取的薪酬分別為424．88萬元、528．75萬元及596．59萬元,，占公司各期利潤總額比重分別為33．39％,、20．33％及8．00％。

汽車芯片依賴進(jìn)口,，部分型號短缺已影響業(yè)績

奉天電子采購原材料主要分為電子件,、塑料結(jié)構(gòu)件、五金結(jié)構(gòu)件等,。其中公司電子件采購較多,，主要包括：IC芯片、PCB,、繼電器,、顯示屏、電機(jī),、電容,、電阻、連接器,、三極管,、電感等電子元器件。

公司車載電源和汽車熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品均系軟硬件一體化產(chǎn)品,，相關(guān)軟件需要燒錄在芯片中,。因此，汽車級芯片系公司生產(chǎn)所需的重要原材料之一,。雖然汽車級芯片的市場價(jià)值巨大,。但由于技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化自主發(fā)展滯后，國內(nèi)汽車級芯片市場多被國外芯片巨頭壟斷,。目前,，全球范圍內(nèi)僅少數(shù)國際供應(yīng)商能提供符合汽車級要求的芯片，主要包括恩智浦,、英飛凌、飛思卡爾、芯源,、美國微芯,、德州儀器、安森美等,。公司現(xiàn)主要通過國際供應(yīng)商的境內(nèi)代理采購汽車級芯片,。受全球汽車級芯片供需情況影響，公司IC芯片供應(yīng)僅能保障基本需要,，實(shí)際已出現(xiàn)部分型號短缺的情況,。

2020年，公司各類產(chǎn)品訂單達(dá)成率介于85－90％,，訂單預(yù)測量和實(shí)際銷量的差額主要系整車廠需求變更等正常原因所致,；2021年1－9月，各類產(chǎn)品訂單達(dá)成率明顯下降,，IC芯片導(dǎo)致公司銷量不及預(yù)期,，已對公司業(yè)績造成不利影響。

證監(jiān)會也關(guān)注到這一點(diǎn),，要求公司分析IC芯片漲價(jià)對2021年1－9月經(jīng)營業(yè)績的實(shí)際影響,，并模擬測算按2021年1－9月采購單價(jià)及再上浮10％情況下對當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績的影響。

在回復(fù)中,，奉天電子也不得不降低公司的預(yù)期,，稱IC芯片漲價(jià)導(dǎo)致2021年1－9月（未經(jīng)審計(jì)）毛利下降225．59萬元、綜合毛利率下降0．63％,，已對經(jīng)營業(yè)績造成一定的不利影響,。如果IC芯片采購單價(jià)繼續(xù)維持高位、或者未來繼續(xù)升高,，將進(jìn)一步影響公司經(jīng)營業(yè)績,。

2018年至2020年各期末，奉天電子存貨賬面余額分別為1．191億元,、1．147億元和1．053億元,，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為470．80萬元、728．84萬元和1,，436．99萬元,。

客戶集中度高應(yīng)收賬款高企，長春華濤采購額直降

報(bào)告期內(nèi),，奉天電子前五名客戶銷售額累計(jì)占各期營業(yè)收入的比重為73．65％,、66．82％和78．85％，客戶集中度較高,。上汽大眾,、一汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)一直倍居前五大客戶，中國重汽,、北汽集團(tuán),、法國標(biāo)致雪鐵龍、長春華濤出現(xiàn)了進(jìn)出情況,。其中長春華濤甚至出現(xiàn)了直線下降的情況,，從2018年度的兩千萬變成了2020年度的55．90萬元，2021年1－6月僅0．41萬元,。對此,，奉天電子招股書有一句話解釋：報(bào)告期內(nèi)，在乘用車領(lǐng)域,，車載逆變器逐步被車載USB替代,，低功率車載逆變器收入呈下降趨勢。

不過在第三方回款中,，招股書述及長春華濤與一汽集團(tuán)的關(guān)系,，報(bào)告期內(nèi)，長春華濤存在指定終端客戶一汽集團(tuán)付款的情形,。公司最終配套一汽集團(tuán)的部分產(chǎn)品存在以下業(yè)務(wù)模式：公司作為一汽集團(tuán)的二級供應(yīng)商,，與一級供應(yīng)商長春華濤、終端客戶一汽集團(tuán)簽署三方協(xié)議,，公司向長春華濤供貨并開具發(fā)票,，貨款由一汽集團(tuán)向公司直接支付。由一汽集團(tuán)（終端客戶）直接向公司（二級供應(yīng)商）直接付款的業(yè)務(wù)模式有利于簡化付款流程,，具有商業(yè)合理性,。綜上，公司第三方回款符合汽車行業(yè)的特點(diǎn),，具有商業(yè)合理性,、無異常。

不過,，招股書沒有對長春華濤的采購額急劇下降做出細(xì)化的解釋,，是否將其采購額移入一汽集團(tuán)，鑒于公司將長春華濤與一汽集團(tuán)并列入客戶行列,，未將兩者列入關(guān)聯(lián)方計(jì)入一汽集團(tuán),，則長春華濤的采購額急劇下降，有必要向投資者詳細(xì)解釋,。

報(bào)告期各期末,，奉天電子應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7，854．91萬元,、1．158億元和1．410億元,，但其占總資產(chǎn)的比例分別為25．07％,、30．95％和28．28％，數(shù)額一路走高,。報(bào)告期內(nèi),，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4．35次／年、3．69次／年,、3．69次／年，連年下降,。

存在多起在審買賣合同糾紛

奉天電子存在4項(xiàng)產(chǎn)生較大影響的訴訟,、仲裁仍處審理階段，主要涉及生產(chǎn)線采購,、產(chǎn)品質(zhì)量,、貨款支付等事項(xiàng)。

公司與寶沃汽車自2015年開始業(yè)務(wù)合作,，寶沃汽車向公司采購汽車電子零部件產(chǎn)品,，同時(shí)委托公司對具體電子產(chǎn)品進(jìn)行定制化開發(fā)或改制。截至2021年3月,，寶沃汽車合計(jì)欠結(jié)公司貨款253．27萬元,、產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)款72．50萬元。公司提起訴訟,，截至招股說明書簽署日,，公司與寶沃汽車買賣合同糾紛仲裁申請已獲受理，處于仲裁調(diào)解階段,；公司訴寶沃汽車委托開發(fā)合同糾紛案已獲法院受理,，處于訴前調(diào)解階段。

奉天電子2018年向格朗尼克采購高壓水加熱器半自動生產(chǎn)線和48VDC－DC半自動生產(chǎn)線設(shè)備,，但生產(chǎn)線一直無法完全通過驗(yàn)收且不符合設(shè)計(jì)要求,。2019年11月，奉天電子向上海市嘉定區(qū)人民法院提起訴訟,，訴請法院判令解除上述兩條生產(chǎn)線相關(guān)《采購合同》,，剩余款項(xiàng)不再支付，對生產(chǎn)線已驗(yàn)收合格部分進(jìn)行結(jié)算并支付違約金及改造費(fèi)用,。同時(shí)為避免對生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響,，公司另行聘請第三方單位對涉案產(chǎn)線進(jìn)行改造。最近進(jìn)展為因補(bǔ)充證據(jù)材料需要,，奉天電子已撤訴,。

2016年3月，公司與科軒電子簽訂供貨合同,，開始向其采購電容等原材料,；2018年11月起,，公司陸續(xù)收到整車廠客戶的質(zhì)量反饋，經(jīng)查均系公司向科軒電子采購的A0101527,、A0101421電解電容發(fā)生漏液所致,。公司已就各整車廠商已出現(xiàn)問題的產(chǎn)品進(jìn)行了更換，依據(jù)與整車廠商簽署的質(zhì)量保證條款進(jìn)行了賠付,，并多次組織與科軒電子的溝通協(xié)調(diào)會議,，但未能就賠償事宜達(dá)成一致；同時(shí),，公司對后續(xù)未支付的貨款停止支付,，2018年12月至2019年5月，奉天電子未支付的貨款合計(jì)304．73萬元,。2019年5月,，科軒電子以拖欠貨款為由將奉天電子起訴到法院。鑒于奉天電子在本案中未能舉證證明涉案業(yè)務(wù)項(xiàng)下的產(chǎn)品是否存在質(zhì)量問題,，2020年4月10日,，上海市嘉定區(qū)人民法院判令奉天電子于判決生效日起十日內(nèi)向科軒電子支付價(jià)款304．73萬元及利息。2021年9月8日,，上海市嘉定區(qū)人民法院作出判決,，判令科軒電子向奉天電子退還貨款6．15萬元、提回庫存電解電容,，并準(zhǔn)許奉天電子撤回要求科軒電子賠償相關(guān)經(jīng)濟(jì)損失的訴訟請求,。

截至2021年11月30日，公司逾期未回款的貨款中除寶沃訴訟案涉及相關(guān)款項(xiàng)以外,，逾期未回款金額較小,，不到15萬元，多為零星尾款,，均在協(xié)商解決當(dāng)中,，且已計(jì)提相應(yīng)比例的壞賬準(zhǔn)備。奉天電子的上會結(jié)局如何,，有待持續(xù)跟蹤,。