近期,，恒生指數(shù)宣布聯(lián)想集團(tuán)被納入恒指成分股。差不多同步的時(shí)間,，聯(lián)想集團(tuán)公布2021／22財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)：營(yíng)業(yè)額歷史性突破200億美元,，同比增長(zhǎng)16％至1287億人民幣；凈利潤(rùn)40．9億人民幣,，同比提升62％,，亦創(chuàng)歷史新高。

看過(guò)去一年的股價(jià)和業(yè)績(jī)表現(xiàn),，聯(lián)想集團(tuán)被納入恒指成分股是順理成章,。2021年，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)上漲28％,，是恒生科技指數(shù)成分股中表現(xiàn)最好的企業(yè)之一,。恒指內(nèi)部，以資訊科技業(yè)以及非必需性和必需性消費(fèi)行業(yè)在恒指中的比重有所提升,，隨著成分股的增加,，以聯(lián)想為例，潛在被動(dòng)資金的變化將高達(dá)104（百萬(wàn)美元）,。

（資料來(lái)源：Bloomberg,，中金公司研究部）

恒指是全球五大股指之一，是香港最重要的股市指數(shù),。成為其成分股,，是資本市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的明確認(rèn)可。對(duì)于公司來(lái)說(shuō),，可以擴(kuò)大潛在投資者群體,，吸引以納入恒生指數(shù)成分股為投資標(biāo)準(zhǔn)的投資基金與退休基金。市場(chǎng)上至少有價(jià)值1070億美元的被動(dòng)型基金跟蹤恒生指數(shù),，這會(huì)影響短期投資者的情緒,，帶動(dòng)更多資金操作，并且也會(huì)影響中期資金的選擇,。

不過(guò),，距離聯(lián)想2018年被剔除出恒生指數(shù)成分股行列，也不過(guò)三年多的時(shí)間,。這次回歸,，比市場(chǎng)預(yù)期早得多。有意思的是，聯(lián)想也是在恒指“三進(jìn)兩出”了,，梳理過(guò)去的相關(guān)歷史,，尤其是2018年離開恒指和2022年重返恒指，再次驗(yàn)證了這個(gè)觀點(diǎn)：

當(dāng)下的股價(jià)并非完全準(zhǔn)確反應(yīng)一家公司的長(zhǎng)期價(jià)值,。優(yōu)質(zhì)的,、具備高成長(zhǎng)性的公司，總會(huì)通過(guò)時(shí)間來(lái)修復(fù)自己在資本市場(chǎng)的估值,。

我們先簡(jiǎn)單看看聯(lián)想集團(tuán)三進(jìn)兩出恒指的歷史：

1994年,，聯(lián)想集團(tuán)在香港上市。2000年,，聯(lián)想集團(tuán)首次被納入恒生指數(shù),，這是得益于聯(lián)想集團(tuán)在PC市場(chǎng)上的表現(xiàn)，銷量和占有率在中國(guó)市場(chǎng)均為第一,，成為亞太市場(chǎng)頂級(jí)電腦商,，回想當(dāng)時(shí)，中國(guó)因聯(lián)想而自豪,，2002財(cái)年?duì)I業(yè)額達(dá)到202億港幣,，擁有員工12000余人，聯(lián)想電腦的市場(chǎng)份額達(dá)27．3％,，從1996年以來(lái)連續(xù)7年位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量第一,，至2003年3月底，聯(lián)想集團(tuán)已連續(xù)12個(gè)季度獲得亞太市場(chǎng)（除日本外）第一,，2002年第二季度,，聯(lián)想臺(tái)式電腦銷量首次進(jìn)入全球前五，其中消費(fèi)電腦世界排名第三,。

2006年,，聯(lián)想集團(tuán)因業(yè)績(jī)?cè)蚨惶蕹龊闵笖?shù)。當(dāng)時(shí),，聯(lián)想一是嘗試多元化戰(zhàn)略失敗,，二是在主業(yè)上受到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手戴爾的強(qiáng)勁沖擊。而聯(lián)想以“蛇吞鯨”的方式并購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù),，也影響了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，進(jìn)而影響股價(jià),。

2000－2006年期間的聯(lián)想通過(guò)與戴爾競(jìng)爭(zhēng)增強(qiáng)自身實(shí)力,，成功收購(gòu)IBM走上國(guó)際化發(fā)展道路，提前布局進(jìn)入手機(jī)行業(yè)都無(wú)疑是十分正面積極的,。這些措施短期內(nèi)在股價(jià)上顯示不出來(lái),，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)對(duì)聯(lián)想來(lái)說(shuō)是十分值得期待的。

從2010到2013年，聯(lián)想業(yè)績(jī)狀況逐漸改善,，股價(jià)2013年初幾個(gè)月已累計(jì)上漲約33％,。

所以，這才有了2013年的聯(lián)想再次返回恒指,。2月7日下午消息,，香港恒生指數(shù)有限公司今天宣布了最新一次的成份股調(diào)整，在港上市的聯(lián)想集團(tuán)時(shí)隔6年之后重新成為恒生指數(shù)成份股,，而中國(guó)鋁業(yè)則被剔出,。

在這期間，聯(lián)想成為了全球第一大PC廠商,，PC并購(gòu)業(yè)務(wù)整合成效明顯,。聯(lián)想從2013年三季度開始連續(xù)14個(gè)季度保持全球PC第一的紀(jì)錄，2013年四季度和2015年二季度,，聯(lián)想最高時(shí)領(lǐng)先惠普1．8％,。

時(shí)代仿佛沒(méi)有給聯(lián)想喘息的機(jī)會(huì)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的接踵而至,，智能手機(jī)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展時(shí)期,，還在和惠普拼殺的聯(lián)想缺位了，即便在后期聯(lián)想收購(gòu)摩托羅拉手機(jī)業(yè)務(wù)并未讓其在智能手機(jī)市場(chǎng)獲得成功,。

外界形勢(shì)上,，美國(guó)政府對(duì)中興通訊的禁售令引發(fā)全球投資者對(duì)硬件制造企業(yè)股票的拋售潮，同時(shí)也加劇人們對(duì)中國(guó)科技行業(yè)的擔(dān)憂,。香港光大新鴻基有限公司（Everbright Sun Hung Kai co ．）策略師肯尼·溫（Kenny Wen）表示,，“聯(lián)想被剔除的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)在上升，從智能手機(jī)到PC市場(chǎng),，他們?cè)谒嘘P(guān)鍵領(lǐng)域都遇到了麻煩,，賣空者這次可能選對(duì)了目標(biāo)?！弊隹涨榫w的飆增,，2018年，聯(lián)想集團(tuán)二次被剔除出恒生指數(shù),。

好消息是,，2018年5月，聯(lián)想集團(tuán)宣布完成對(duì)富士通PC業(yè)務(wù)51％股份的收購(gòu),。聯(lián)想和富士通將在日本和全球范圍進(jìn)一步推動(dòng)個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),，擴(kuò)大規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力。合資公司將具備富士通在全球銷售,、客戶支持,、研發(fā)、高度自動(dòng)化和高效的制造及系統(tǒng)集成能力，同時(shí)獲得聯(lián)想全球化的規(guī)模及全球業(yè)務(wù)布局的優(yōu)勢(shì),。DBJ將從政府金融機(jī)構(gòu)的角度提供金融專業(yè)知識(shí)和投資,，助力FCCL的可持續(xù)發(fā)展。聯(lián)想的基本盤仍在,。

但二級(jí)市場(chǎng)不會(huì)給你時(shí)間,，市場(chǎng)在問(wèn)：聯(lián)想的下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？沒(méi)有創(chuàng)新就沒(méi)有下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn),，那聯(lián)想的創(chuàng)新在哪里,？

從2021／22財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)來(lái)看，聯(lián)想集團(tuán)核心主業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)：IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)營(yíng)業(yè)額達(dá)1126億人民幣,，同比增長(zhǎng)16％,，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到86．4億人民幣，同比增長(zhǎng)21％,。集團(tuán)凈利潤(rùn)已連續(xù)6個(gè)季度同比增長(zhǎng)超過(guò)50％,。凈負(fù)債則持續(xù)減少，凈現(xiàn)金流5．2億人民幣,，系5年來(lái)首次轉(zhuǎn)正,。

更重要的是，PC主業(yè)之外的增長(zhǎng)引擎已具雛形：ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)在收購(gòu)IBM x86服務(wù)器業(yè)務(wù)后的首次盈利,，營(yíng)業(yè)額123億人民幣,，同比增長(zhǎng)19％，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)1．08億人民幣,；2021年新成立的SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)在保持高增長(zhǎng)的同時(shí)持續(xù)提升盈利能力,，營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)25％達(dá)到95．8億人民幣，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)21億人民幣,，大幅增長(zhǎng)44％,。

在聯(lián)想集團(tuán)近40個(gè)年頭的歷史里，進(jìn)入信息時(shí)代的世界也經(jīng)歷了IT技術(shù)的三次變革：第一次,，個(gè)人電腦以及互聯(lián)網(wǎng),；第二次，智能手機(jī)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng),；第三次,，人工智能、云計(jì)算,、大數(shù)據(jù),、物聯(lián)網(wǎng)IoT等新技術(shù)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化變革,。

在技術(shù)演進(jìn)方面,，數(shù)據(jù)如今已經(jīng)成為企業(yè)最重要的資產(chǎn)之一,。人工智能,、區(qū)塊鏈,、云計(jì)算、大數(shù)據(jù),、邊緣計(jì)算,、物聯(lián)網(wǎng)IoT、5G等新技術(shù)在越來(lái)越多的業(yè)務(wù)場(chǎng)景中得到應(yīng)用,，受到各行業(yè)廣泛關(guān)注,，與業(yè)務(wù)正在進(jìn)行越來(lái)越廣泛的滲透和融通，逐漸成為新工業(yè)革命的主要驅(qū)動(dòng)力,。

新冠疫情暴發(fā)兩年來(lái),，企業(yè)的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，向“云”的轉(zhuǎn)型正在加速,。只有適應(yīng)這一市場(chǎng)變化的技術(shù)和服務(wù)提供商才能獲得更多市場(chǎng)機(jī)遇和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì),。

2022年1月，Gartner的研究顯示,，企業(yè)在公共云計(jì)算方面的支出將在2025年超過(guò)傳統(tǒng)IT的支出,，在包括軟件、基礎(chǔ)設(shè)施軟件與硬件,、業(yè)務(wù)流程服務(wù)在內(nèi),，可向云端轉(zhuǎn)型的業(yè)務(wù)到2025年將有超過(guò)51％的IT支出從傳統(tǒng)解決方案轉(zhuǎn)向公有云服務(wù)。對(duì)集成功能,、敏捷工作流程和可組合架構(gòu)的需求將推動(dòng)向云的持續(xù)轉(zhuǎn)變,。

依托于“新IT“技術(shù)的持續(xù)研發(fā)，聯(lián)想集團(tuán)獲得多個(gè)標(biāo)志性客戶訂單,，人工智能,、邊緣計(jì)算與混合云等技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新獲客戶認(rèn)可。這一認(rèn)可也反應(yīng)在了聯(lián)想集團(tuán)最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上,。

在接下來(lái)的數(shù)字化,、智能化產(chǎn)業(yè)機(jī)遇里，聯(lián)想的新業(yè)務(wù)有足夠多的發(fā)揮空間,。

舉個(gè)例子,，國(guó)家啟動(dòng)了“東數(shù)西算”工程?！皷|數(shù)西算”中的“數(shù)”指的是數(shù)據(jù),，“算”指的是算力，即對(duì)數(shù)據(jù)的處理能力,。算力,，如同農(nóng)業(yè)時(shí)代的水利,、工業(yè)時(shí)代的電力，已成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心生產(chǎn)力,，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施,。“東數(shù)西算”就是通過(guò)構(gòu)建數(shù)據(jù)中心,、云計(jì)算,、大數(shù)據(jù)一體化的新型算力網(wǎng)絡(luò)體系，將東部算力需求有序引導(dǎo)到西部,，優(yōu)化數(shù)據(jù)中心建設(shè)布局,，促進(jìn)東西部協(xié)同聯(lián)動(dòng)。簡(jiǎn)單地說(shuō),，就是讓西部的算力資源更充分地支撐東部數(shù)據(jù)的運(yùn)算,，更好為數(shù)字化發(fā)展賦能。

數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng),、投資規(guī)模大,，帶動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)。通過(guò)算力樞紐和數(shù)據(jù)中心集群建設(shè),，將有力帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)上下游投資,。根據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，經(jīng)相關(guān)部門測(cè)算,，十四五期間,，每年將新增 4000 億元以上相關(guān)投資。這中長(zhǎng)期利好信息通信,、IT設(shè)備制造,、基礎(chǔ)軟件、綠色能源供給,、土建工程等五大細(xì)分領(lǐng)域,。

值得關(guān)注的是，聯(lián)想集團(tuán)目前已有的數(shù)據(jù)中心布局,，與國(guó)家“東數(shù)西算”工程正在積極倡導(dǎo)及開展的“全國(guó)一體化算力網(wǎng)絡(luò)樞紐節(jié)點(diǎn)”將覆蓋的地區(qū)高度一致,，這些前瞻性的戰(zhàn)略布局也將有效助力聯(lián)想集團(tuán)推進(jìn)以服務(wù)為導(dǎo)向的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。從算力資源服務(wù),、數(shù)據(jù)流通融合,、數(shù)據(jù)安全防護(hù)等多個(gè)維度，聯(lián)想集團(tuán)都可以在“東數(shù)西算”中發(fā)揮積極作用,。

第一次變革,，聯(lián)想從中科院一家小辦公室起家變成全球最大的PC廠商；盡管在智能手機(jī)上沒(méi)有獲得足夠的成績(jī),，但在方興未艾的第三次變革里,，聯(lián)想用提前的產(chǎn)業(yè)布局（盡管影響過(guò)去的股價(jià)表現(xiàn)）,、現(xiàn)在亮眼的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)交出了一份答卷。

核心業(yè)務(wù)帶來(lái)了足夠強(qiáng)力的現(xiàn)金流,，而新業(yè)務(wù)都在風(fēng)口上,，聯(lián)想如此成為一家現(xiàn)金流清晰、確定性高,、高成長(zhǎng)性的公司,，我們有什么理由不期待它未來(lái)的表現(xiàn)呢,？

如果聯(lián)想集團(tuán)能從PC硬件轉(zhuǎn)向IT服務(wù)為主導(dǎo)的企業(yè),，絕對(duì)是中國(guó)商業(yè)史的一個(gè)經(jīng)典故事：一家老牌技術(shù)公司如何從二次變革中獲得新生，找到自己的第二增長(zhǎng)曲線,。

重返恒指的聯(lián)想集團(tuán),，再次成為恒指的藍(lán)籌公司。不過(guò)這個(gè)時(shí)代的藍(lán)籌已經(jīng)不同于過(guò)去傳統(tǒng)的藍(lán)籌工業(yè)股,、金融股,，而是煥發(fā)出新成色的新藍(lán)籌。新藍(lán)籌必然是擁抱科技變革的公司,，題材要新,，要有成長(zhǎng)性，才能在未來(lái)資本市場(chǎng)釋放價(jià)值,。

而聯(lián)想三進(jìn)恒指的故事,，告訴我們：無(wú)論什么行業(yè)的藍(lán)籌，都需要跟上科技進(jìn)步的步伐,，不斷創(chuàng)新,，與時(shí)俱進(jìn)。在當(dāng)下數(shù)字化,、智能化科技浪潮里,，我們既要關(guān)注技術(shù)變革全新催生出來(lái)的科技公司，也要關(guān)注抓住機(jī)遇戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí),、穿越多個(gè)技術(shù)變革周期的老牌科技公司,。