一家行業(yè)里的獨(dú)角獸,，從聲名鵲起到千夫所指,，需要多久？擁有“AI芯片第一股”光環(huán)的寒武紀(jì),，只用了不到2年,。

3月15日，中科寒武紀(jì)科技股份有限公司發(fā)布了關(guān)于核心技術(shù)人員離職的公告,，內(nèi)容顯示,，核心技術(shù)人員梁軍先生因與公司存在分歧，通知公司解除勞動(dòng)合同,。

或受該消息影響,，截至當(dāng)日收盤(pán)，寒武紀(jì)股價(jià)報(bào)收66．02元／股,，下跌18．38％,。

更不妙的是，大股東們信心漸失,。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)日機(jī)構(gòu)合計(jì)凈賣(mài)出2257．96萬(wàn)元。

倘若拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看,，寒武紀(jì)2020年7月上市首日開(kāi)盤(pán)曾上漲290％,，市值一度高達(dá)1194億元，但好景不長(zhǎng),，此后股價(jià)一路下挫,，截至昨日總市值僅為254．12億元，較最高點(diǎn)跌去約940億元,。

一份公告帶來(lái)波及面如此廣的余震,，勢(shì)必在內(nèi)容本身外，有更復(fù)雜的不利因素藏在表面之下,。

存地留人,？

依公告所示，梁軍將不再擔(dān)任寒武紀(jì)任何職務(wù)。

梁軍是誰(shuí),？公開(kāi)資料顯示,，他曾就職于華為、海思,，是從業(yè)近20年的芯片架構(gòu)專(zhuān)家,，曾作為主架構(gòu)師完成了多款高端復(fù)雜SoC芯片的架構(gòu)設(shè)計(jì)，累計(jì)量產(chǎn)芯片超億顆,。

2017年起,，梁軍入職寒武紀(jì)，任副總經(jīng)理兼首席技術(shù)官,。

值得注意的是,，早在今年1月18日就有公開(kāi)信息顯示，梁軍向寒武紀(jì)公司董事會(huì)申請(qǐng)辭去副總經(jīng)理兼首席技術(shù)官職務(wù),，擔(dān)任前瞻芯片技術(shù)創(chuàng)新中心首席專(zhuān)家職務(wù),，繼續(xù)從事技術(shù)創(chuàng)新工作。

結(jié)合此次公告,，意味著梁軍徹底離開(kāi)寒武紀(jì)。

一次簡(jiǎn)單的人事變更,，在業(yè)內(nèi)造成如此影響力,，梁軍其人勢(shì)必有特殊之處。

眾所周知,，寒武紀(jì)之所以能在業(yè)界引起關(guān)注,，乃至成功奔赴科創(chuàng)板，除了背后的資本推動(dòng),，還與華為密切相關(guān),。

2017年，華為旗艦手機(jī)Mate 10中的麒麟970芯片,，集成了寒武紀(jì)的智能處理器IP產(chǎn)品1A,，在AI芯片產(chǎn)品落地困難的大環(huán)境下，寒武紀(jì)借此實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化落地,。

對(duì)此,，為了避嫌，在此前回復(fù)上海證券交易所《發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)回復(fù)意見(jiàn)》中,，寒武紀(jì)特意把梁軍與華為海思撇清關(guān)系,。

但作為華為舊部，在梁軍加入的第一年,，寒武紀(jì)就與華為終端芯片展開(kāi)IP授權(quán),。有理由相信，這起合作中，他本人或起到關(guān)鍵作用,。

考慮到自2019年來(lái),，華為未與寒武紀(jì)達(dá)成新的合作，自研戰(zhàn)略之下,，未來(lái)華為與寒武紀(jì)續(xù)緣的可能性也較小,。因此，在一些外部解讀中,，梁軍或已成了“棄子”,。

不過(guò)，除了這種捕風(fēng)捉影的說(shuō)法,，客觀來(lái)看此次人事變動(dòng),，還意味著寒武紀(jì)的核心技術(shù)人員目前僅剩三人，分別是陳天石,、劉少禮,、劉道福。

因此,，上述公告中特意提到：

公司已經(jīng)建立了完備的研發(fā)體系,，形成了專(zhuān)業(yè)的研發(fā)隊(duì)伍，儲(chǔ)備了豐富的專(zhuān)利技術(shù),，梁軍先生的離職不會(huì)影響公司的技術(shù)創(chuàng)新,，不會(huì)對(duì)公司整體研發(fā)實(shí)力產(chǎn)生重大不利影響。

為了補(bǔ)充該論調(diào),，公告中特意擺出近三年來(lái)研發(fā)人員數(shù)量增長(zhǎng)趨勢(shì)：2019年12月31日,，研發(fā)人員數(shù)量為680人；截至本公告披露日,，研發(fā)人員數(shù)量為1228人,，研發(fā)人員占總員工人數(shù)比例達(dá)80．37％。

但需要了解的是,，無(wú)數(shù)次經(jīng)驗(yàn)證明,，在科技創(chuàng)新和前沿領(lǐng)域，一個(gè)核心技術(shù)人才的作用是不可替代的,，數(shù)量并不能覆蓋質(zhì)量上的差距,。

巧合的是，放之整個(gè)芯片行業(yè)來(lái)看,，近年來(lái)頻出企業(yè)高層“內(nèi)斗”事件,。

前有比特大陸兩位創(chuàng)始人奪權(quán)，致使公司上市進(jìn)程暫緩,、AI芯片業(yè)務(wù)線裁員,；后有“國(guó)產(chǎn)芯片之光”中芯國(guó)際師徒對(duì)壘,，“半導(dǎo)體呂布”梁孟松與“蔣爸”蔣尚義內(nèi)訌引起熱議。

有著前事之鑒,，考慮到核心技術(shù)人員變動(dòng)對(duì)公司層面帶來(lái)的動(dòng)蕩,，寒武紀(jì)遭到投資者用腳投票并不難料。

“云邊端”圍城

核心人員變更之外,，寒武紀(jì)同樣存在經(jīng)營(yíng)層面的隱憂,。

2022年2月26日，寒武紀(jì)公布了2021 年度業(yè)績(jī)快報(bào),，在報(bào)告期內(nèi),，2021年?duì)I業(yè)總收入為7．21億元，同比增長(zhǎng)57．12％,；歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)到8．47億元,，較上年同期虧損擴(kuò)大94．98％。

在科創(chuàng)板同期幾十家上市公司公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中,，寒武紀(jì)成為“虧損王” ,。

在此前的2018－2020年，寒武紀(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損為0．41億元,、11．79億元和4．35億元,。

上述報(bào)告中，寒武紀(jì)把主要虧損原因歸因于研發(fā)費(fèi)用,、管理費(fèi)用中股份支付,、銷(xiāo)售費(fèi)用的增長(zhǎng)所致。

一直以來(lái),，研發(fā)支出較大都是寒武紀(jì)持續(xù)虧損的主要原因之一,。

數(shù)據(jù)顯示,，2017年至2020年,，寒武紀(jì)研發(fā)費(fèi)用分別為 2986．19 萬(wàn)元、2．40億元,、5．43億元 ,、7．68億元，占營(yíng)收比重分別為 380．73％,、205．18％,、 122．32％和167．38％。

但在高額的研發(fā)投入外,，寒武紀(jì)的產(chǎn)品線并沒(méi)有足夠的商業(yè)化落地能力,。

公開(kāi)資料顯示，寒武紀(jì)的產(chǎn)品根據(jù)終端,、云端和邊緣端可分為：終端智能處理器IP,；云端智能芯片及加速卡；邊緣端智能芯片及加速卡；以及與云端芯片相關(guān)的智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù),。

先看終端,，這塊業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售對(duì)象主要是華為等手機(jī)廠商。

數(shù)據(jù)顯示,，2017－2019年寒武紀(jì)對(duì)華為海思銷(xiāo)售收入為771萬(wàn),、1．17億、6877萬(wàn),，占到整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的98．95％,、99．69％、15．49％,。

2019年,，IP授權(quán)業(yè)務(wù)占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入比例驟降，原因是華為未與寒武紀(jì)達(dá)成新的合作,，且短期內(nèi),，寒武紀(jì)難以拓展一家在采購(gòu)規(guī)模上足以替代華為的客戶(hù)。

因此可以看到,，在2021年上半年,，終端智能處理器IP收入617．26萬(wàn)，僅占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入4．48％,。

再看云端,，在IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入下滑后，云端智能芯片業(yè)務(wù)收入占比提升：

2019年,，云端智能芯片及加速卡收入7888．24萬(wàn),，占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入17．77％；2020年上半年,，云端智能芯片及加速卡收入6221．81萬(wàn),，占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入71．41％。

但在2020年之后,，云端智能芯片及加速卡收入下滑嚴(yán)重,，2021年上半年，營(yíng)收為1877．32萬(wàn),，占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入13．63％,。

這種趨勢(shì)同樣能在智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)反映出來(lái)。2020年全年,，智能計(jì)算集群系統(tǒng)收入3．26億,，占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入71．12％，但在2021年上半年,，智能計(jì)算集群系統(tǒng)收入158．21萬(wàn),，占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入1．15％,。

這種業(yè)務(wù)收入上的較大變化，一是與客戶(hù)過(guò)于集中有關(guān),，以智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)為例：

2020年,，第一大客戶(hù)南京市科技創(chuàng)新投資有限責(zé)任公司開(kāi)展的南京智能計(jì)算中心項(xiàng)目（一期），采購(gòu)設(shè)備產(chǎn)品貢獻(xiàn)了2．66億元的營(yíng)收,，占這一業(yè)務(wù)收入比例的81．54％,。

其二，在業(yè)務(wù)面臨客戶(hù)集中度較高的因素下,，如果寒武紀(jì)不能形成具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心產(chǎn)品,、業(yè)務(wù)布局和商業(yè)模式，將面臨著難以持續(xù)經(jīng)營(yíng)和未來(lái)發(fā)展前景存在較大不確定性的風(fēng)險(xiǎn),。

在此前提下,，邊緣智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)或難逃這般命運(yùn)。

2021年上半年,，該業(yè)務(wù)收入8374．38萬(wàn),，占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入60．79％。國(guó)金證券測(cè)算,，2021年全年,，邊緣智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)仍貢獻(xiàn)超過(guò)公司一半的營(yíng)收。

整體而言,，在面臨著像英偉達(dá),、英特爾等傳統(tǒng)芯片廠商、跨界自研芯片科技巨頭,、初創(chuàng)芯片公司的多重競(jìng)爭(zhēng)局面下,，寒武紀(jì)需要圍繞“云邊端”四處救火。

向何處去,？

“云邊端”陷入窘境后,，寒武紀(jì)不得不找尋新的發(fā)力點(diǎn)。

2021年1月,，寒武紀(jì)創(chuàng)辦了全資子公司寒武紀(jì)行歌（南京）科技有限公司,，并借此正式開(kāi)展車(chē)載智能芯片相關(guān)業(yè)務(wù),。

同年6月22日,，寒武紀(jì)發(fā)布公告稱(chēng)，行歌科技注冊(cè)資本擬由0．3億元增至2．0億元,，未來(lái)將發(fā)展車(chē)載智能芯片,。

此后在2021世界人工智能大會(huì)上，陳天石披露寒武紀(jì)行歌車(chē)載智能芯片的關(guān)鍵數(shù)據(jù)：超200TOPS AI性能,、7nm制程,、車(chē)規(guī)級(jí),、獨(dú)立安全島、成熟軟件工具鏈等等,。

對(duì)于寒武紀(jì)而言,，其業(yè)務(wù)布局正在從“云邊端”走向“云邊端車(chē)”，但想要依靠此次布局進(jìn)入此前未涉獵的汽車(chē)市場(chǎng),，或許并不是良方,。

現(xiàn)階段，新能源汽車(chē)硬件配置升級(jí)迅速,，車(chē)用計(jì)算芯片的算力將不斷升級(jí),。作為智能駕駛核心硬件的芯片，自然引來(lái)一眾目光,。

縱覽全行業(yè),，智能駕駛芯片行業(yè)參與者較為多樣化。有以恩智浦,、德州儀器為代表的傳統(tǒng)汽車(chē)芯片廠商,，有高通、英偉達(dá)等電子芯片巨頭,，有以特斯拉為代表的車(chē)企,，以及以地平線為代表的創(chuàng)業(yè)公司。

論排交椅來(lái)看,，英特爾,、英偉達(dá)等是較早布局智能駕駛芯片的企業(yè)，占據(jù)了全球智能駕駛芯片市場(chǎng)的較大份額,，屬于汽車(chē)芯片市場(chǎng)的第一梯隊(duì),。

高通和華為位于第二梯隊(duì)，第三梯隊(duì)則是其他的第三方芯片廠商,，其中就包括地平線,、云途、黑芝麻等國(guó)產(chǎn)公司,。

除此之外,，越來(lái)越多的車(chē)企也開(kāi)始嘗試自主研發(fā)智能駕駛芯片。特斯拉就是其中的先行者,。2019年,，特斯拉拋棄英偉達(dá)，推出自研的14納米自動(dòng)駕駛芯片,。這一度影響國(guó)內(nèi)的造車(chē)新勢(shì)力,。

結(jié)合已有資料，寒武紀(jì)僅可排于第三梯隊(duì)中,。

現(xiàn)階段,，國(guó)內(nèi)正在上演一股國(guó)產(chǎn)汽車(chē)芯片替代潮,，有諸多廠商正在想辦法代替國(guó)外芯片。

巨頭不可能吃掉所有市場(chǎng),，這自然是獨(dú)角獸的機(jī)會(huì),，以地平線為例，2021年5月,，理想汽車(chē)發(fā)布改款理想ONE,，芯片廠商從Mobileye換成了地平線的征程3芯片，實(shí)現(xiàn)L2級(jí)自動(dòng)駕駛,。

但獨(dú)角獸同樣也面臨著諸多挑戰(zhàn),，車(chē)規(guī)級(jí)芯片要求嚴(yán)格，自動(dòng)駕駛芯片更不能在任何情況下宕機(jī),，否則會(huì)危及駕駛安全,。

而對(duì)于寒武紀(jì)來(lái)說(shuō)，對(duì)手則是自己,。在失去先發(fā)優(yōu)勢(shì)后,，能否把現(xiàn)有的技術(shù)積累遷移至車(chē)載芯片，在持續(xù)虧損之下,，是否有足夠的資金支撐新業(yè)務(wù)的拓展,，都有待進(jìn)一步觀察。

這樣來(lái)看,，商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)就是這般無(wú)奈,，寒武紀(jì)好似從一個(gè)圍城，翻入了另一個(gè)圍城之中,。