前幾日,,立訊精密收購Qovor(威訊聯(lián)合半導(dǎo)體)位于中國北京和德州兩座工廠的新聞引發(fā)業(yè)界討論,。市場認(rèn)為,此次收購有利于立訊精密繼續(xù)深入蘋果供應(yīng)鏈,,因?yàn)镼orvo的主要客戶是蘋果OPPO,、聯(lián)想、三星,、高通等,。這種結(jié)論有道理,但也與立訊精密近年的布局存在沖突,,這些年,,立訊精密一直在擴(kuò)大自己的產(chǎn)業(yè)鏈,,擺脫“蘋果依賴癥”。
在全球化的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中,,跨境并購/收購事業(yè)已成為國產(chǎn)半導(dǎo)體技術(shù)發(fā)展離不開不可或缺的一項(xiàng)重要機(jī)制,、一個重要手段。
問題來了,,立訊精密價值鏈整合有怎樣的歷史,?中國還有哪些典型并購案例,從中,,我們又能得到哪些啟示,?
擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈,企業(yè)發(fā)展之道
雖然財經(jīng)圈都喜歡把立訊精密稱為“果茅”,,但實(shí)際上,,這家2004年成立的公司約十年前就對汽車業(yè)務(wù)進(jìn)行了布局,而這則是中國企業(yè)甚至全球行業(yè)發(fā)展的縮影,。下面,我們就來復(fù)盤一下這家公司的收購歷程,。
自2010年上市開始,,立訊精密開啟了“買買買”模式,不斷擴(kuò)張自己的版圖,。通過并購,,立訊精密建立起了從原材料到連接器制造商到下游終端應(yīng)用領(lǐng)域的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局。
上市之初,,立訊精密上市之初,,產(chǎn)品類型較為單一,主要生產(chǎn)計算機(jī)互聯(lián)產(chǎn)品,,因而下游客戶規(guī)模較小,。
2010年~2013年,立訊精密以橫向一體化戰(zhàn)略為主,,通過并購,、增資企業(yè)方式,整合主業(yè)領(lǐng)域資源,,擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,。并購企業(yè)包括并購博碩科技、昆山聯(lián)滔,、科爾通實(shí)業(yè)等,。在此期間,我國電子元器件制造行業(yè)作為新興高科技產(chǎn)業(yè),,受到國家政策大力支持,。
2014年至今,,則以縱向垂直一體化戰(zhàn)略為主,通過并購等資本運(yùn)營方式,,進(jìn)行縱向垂直整合,,深入切入四大板塊領(lǐng)域,即消費(fèi)電子,、電子互聯(lián),、通信互聯(lián)、汽車互聯(lián),。并購企業(yè)包括豐島電子,、美特科技及美律電子等。
通過一系列并購,,立訊精密傳統(tǒng)業(yè)務(wù)能力得到升級,,并獲取了大量捆綁客戶資源,建立了全球大客戶供應(yīng)鏈,。
過去,,立訊精密與半導(dǎo)體或芯片的關(guān)聯(lián)并不大,而通過本次收購,,立訊精密擁有了封測能力,,同時也切中了自己通信業(yè)務(wù)產(chǎn)品,這何嘗不是一種橫向并購,?
中國的芯片產(chǎn)業(yè),,已經(jīng)升級
翻開半導(dǎo)體巨頭的歷史,就是一部部并購史,。半導(dǎo)體行業(yè)門檻高,,研發(fā)費(fèi)用高,正是因?yàn)檫@種特點(diǎn),,讓這一行業(yè)集中度越來越高,。
“1901年,卡內(nèi)基鋼鐵公司,、聯(lián)合鋼鐵公司等十幾家企業(yè)合并成立美國鋼鐵公司,,這家初創(chuàng)公司出身即巨頭,不僅生產(chǎn)美國三分之二的鋼鐵,,而且成為當(dāng)時世界最大的公司,。”
美國一百多年來,,已經(jīng)經(jīng)歷了五次并購浪潮,,這些經(jīng)歷了不僅改變了企業(yè)自身,也改變了企業(yè)之間的邊界和產(chǎn)業(yè)的形態(tài)。
時至今日,,國外半導(dǎo)體公司依然在通過并購不斷實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級,。
比如說,2023年1月31日,,全球半導(dǎo)體設(shè)備和服務(wù)供應(yīng)商Cohu(科休半導(dǎo)體)宣布收購半導(dǎo)體測試分選機(jī)自動化設(shè)備供應(yīng)商MCT Worldwide,。一旦收購?fù)瓿桑琈CT將成為Cohu測試處理器組的一部分,,為Cohu的產(chǎn)品組合增加了條帶,、膠片框架和激光標(biāo)記等關(guān)鍵技術(shù)。這將有助于加速Cohu進(jìn)入不斷增長的先進(jìn)封裝測試市場,。
2023年2月23日,,Keysight(是德科技)宣布成功完成對Cliosoft的收購。Cliosoft自成立以來一直專注于設(shè)計數(shù)據(jù)管理,,包括管理在集成電路中使用的IP功能模塊,。這次收購極大地豐富了Keysight的EDA軟件組合,為公司帶來了先進(jìn)的過程和數(shù)據(jù)管理(PDM)功能,。
EDA巨頭Cadence(楷登電子)在2023年5月完成對英國布里斯托爾一家EDA公司Pulsic的收購,,有望增強(qiáng)Cadence在EDA領(lǐng)域的競爭力,特別是在集成電路設(shè)計方面,。
由于我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)起步晚,、發(fā)展慢、技術(shù)壁壘難以突破等原因,,與此同時,研究成果轉(zhuǎn)化支出大,、周期長等滯礙,,一定程度擴(kuò)大了高技術(shù)企業(yè)高額人財物投入對原有技術(shù)產(chǎn)生的擠出效應(yīng),向外并購成此類企業(yè)已經(jīng)成為不二選擇,,而跨境并購也一直是中企“走出去”的重要方式之一,。
自2001年中國政府開始鼓勵企業(yè)“走出去”之后,在經(jīng)濟(jì)全球化的宏觀背景下,,跨境并購作為一項(xiàng)重要的企業(yè)活動在中國開始逐漸發(fā)展,,尤其是2015年中國政府實(shí)施的一帶一路政策,直接掀起了中國企業(yè)界第四次并購浪潮,。
縱觀我國的跨境并購,,每一個都是對于自己產(chǎn)品能力或廣度的一次提升。這與芯片發(fā)展邏輯本身相似,,做強(qiáng)做大,,就要做全做廣,并且全部都沿著一條主線發(fā)展。
中國半導(dǎo)體跨國收購典型案例,,制表|電子工程世界
參考資料|智東西,、官方網(wǎng)站
與AMD分享“算力紅利”
要說哪家中國公司的并購至今仍是關(guān)鍵的一步,那一定是通富微電,。
2016年4月,,通富微電完成對AMD蘇州與馬來西亞封測廠的收購。彼時,,通富微電以37060 萬美元收購著名的微處理器與圖形處理器設(shè)計AMD旗下兩家子公司85%股權(quán),,增強(qiáng)封裝主業(yè)。
對通富微電來說,,按2015年未計入收購企業(yè)的營收數(shù)額計算,,通富微電在全球封測業(yè)的排名大致排在第十四位,如果加入新購公司的營收,,有望上升到第七或第八位,。
時間回到現(xiàn)在,公司2022年?duì)I收214.29億元,,其中通富超威蘇州與通富超威檳城共貢獻(xiàn)143.85億元,,占總營收的67.12%。據(jù)該公司2022年年報顯示,,公司是超威半導(dǎo)體最大的封裝測試供應(yīng)商,,占其訂單總數(shù)的80%以上,而超威半導(dǎo)體同樣也是公司最大的營收來源,。
一次成功的“蛇吞象”
聞泰科技收購安世半導(dǎo)體在當(dāng)年轟動一時,,而現(xiàn)在,二者的并購協(xié)同效應(yīng)正在不斷放大,,帶動聞泰科技毛利率和銷售量雙升,。
2018初~2020年4月,聞泰科技陸續(xù)發(fā)布公告收購安世半導(dǎo)體,。2020年8月,,聞泰科技累計間接持有了安世半導(dǎo)體百分之九十八的股權(quán)比例。此后,,實(shí)現(xiàn)了百分之百控股,。
收購?fù)瓿珊螅彩腊雽?dǎo)體成為我國目前唯一擁有完整芯片設(shè)計,、晶圓制造,、封裝測試的大型IDM企業(yè),聞泰科技市值也曾一度暴增至千億元,。這一由國內(nèi)半導(dǎo)體下游企業(yè)對國際知名半導(dǎo)體上游企業(yè)的收購案,,為中資海外并購樹立了一個標(biāo)桿。
投后管理的“范本”
豪威作為最早進(jìn)入CIS市場的廠商,一直是CIS的領(lǐng)先者,,但因丟失蘋果的訂單一度陷入經(jīng)營難題,,而自韋爾收購后,不僅豪威保住了自己的地位,,韋爾股份也擴(kuò)充了自己的能力,。
豪威于1995年在美國硅谷由清華畢業(yè)的陳大同和美籍華人洪先生聯(lián)合創(chuàng)立,在2000年左右?guī)ьI(lǐng)CIS行業(yè)將攝像頭技術(shù)成功應(yīng)用在手機(jī)拍照中,。2007年,,豪威成為全球CIS龍頭,2009年擊敗CIS鼻祖美光和東芝,,成功切入iPhone供應(yīng)鏈,,直到2011年均為CIS全球第一。
2012年,,iPhone訂單落入索尼囊中,,而后2016年,豪威被私有化,,從美股退市,。2017年,韋爾股份董事長虞仁榮擔(dān)任豪威CEO,,兩家公司合并的計劃逐漸顯現(xiàn),。2017年,韋爾股份上市,,隨后宣布收購北京豪威的重大資產(chǎn)重組計劃,,但由于豪威股東反對,計劃隨后終止,。
2018年,,韋爾通過現(xiàn)金收購豪威1.95%股權(quán),隨后陸陸續(xù)續(xù)收購豪威股權(quán),,直到2019年初,合計持有豪威10.55%的股權(quán),。2019年8月,,韋爾宣布發(fā)行股份收購豪威85.53%股權(quán),至此成功將豪威收入囊中,。
并購之后,,豪威的產(chǎn)品線進(jìn)行了大調(diào)整,而各項(xiàng)經(jīng)營,、財務(wù)指標(biāo)均有了很好的提升:營收從2017年的90.34億元提升到了2020年的146.97億元,,CAGR為17.61%,毛利率由23%提升到31.27%,毛利潤則由20.78億元提升到了46.10億元,,CAGR為30.43%,。更重要的是,交易完成后,,豪威科技大致保持了市場地位,,仍然排在CIS市場的第三位。而韋爾股份直接躍升全球第三,、國內(nèi)第一大CMOS芯片設(shè)計公司,,如今其市值已接近1300億人民幣。
切入車規(guī)存儲景氣賽道
AI浪潮中,,我們知道除了算力,,還要存力,而這種協(xié)同效應(yīng),,在行業(yè)早已司空見慣,,國內(nèi)的君正就曾收購ISSI,形成“CPU+存儲+模擬”的協(xié)同發(fā)展,。
2020年北京君正收購了北京矽成(ISSI),,ISSI是美國公司,北京矽成是收購ISSI的平臺,,收購?fù)卣沽斯镜拇鎯湍M芯片業(yè)務(wù),。
通過并購,北京君正I切入車規(guī)存儲賽道,,2020年并表完成公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼,。2020年并表后,ISSI業(yè)務(wù)線成為北京君正營收最大來源,,存儲芯片和模擬與互聯(lián)芯片2020年?duì)I收占比分別占比70.28%和8.62%,,本部微處理器及智能視頻芯片業(yè)務(wù)線營收占比分別為5.71%和13.41%。
跨境并購,,中國正在提質(zhì)
當(dāng)然,,雖然如此,但有成功,,也有敗北,,國際關(guān)系與經(jīng)濟(jì)正在影響跨境并購的展開。
2015年7月,,紫光集團(tuán)擬以230億美元向美國美光科技(Micron)發(fā)起收購邀約,,但沒能通過美國CFIUS的審查。之后紫光集團(tuán)擬38億美元對美國西部數(shù)據(jù)15%股份的收購案,,也因?yàn)槭蹸FIUS的審查要求而在2016年2月終止,。
2016年1月,,金沙江以33億美元收購荷蘭飛利浦LED元件廠Lumileds,因未能解除CFIUS關(guān)于國家安全顧慮而告吹,。
2016年5日,,福建宏信基金計劃以6.7億歐元收購德國LED半導(dǎo)體設(shè)備MOCVD龍頭愛思強(qiáng)(Aixtron),但7個月后,,時任美國總統(tǒng)的奧巴馬發(fā)布總統(tǒng)令,,以國家安全為由要求阻礙這筆交易。
2021年12月,,在美國CFIUS的干預(yù)下,,“并購狂人”智路資本失利,14億美元(約合人民幣89億元)收購韓國半導(dǎo)體廠商Magnachip(美格納)交易告吹,。
2022年9月,,炬光科技擬3.5億元收購韓國面板/半導(dǎo)體設(shè)備廠商COWIN DST CO.LTD. 100%股權(quán),因韓方交易審批遲遲未見結(jié)果,,于2023年2月17日召開董事會審議終止收購該標(biāo)的公司,。
未來,跨境并購無疑是一項(xiàng)挑戰(zhàn),。一方面,,各國升起防止核心技術(shù)流失的鐵幕,跨境并購這條捷途已開始出現(xiàn)阻力,,美國在2018年加速推動CFIUS立法改革,,2013年~2015年,因“政府介入”或“監(jiān)管限制”等因素而受阻或終止的半導(dǎo)體并購交易僅有3例,,而2016~2018年,,這一數(shù)字升至14例;另一方面,,并購雖然看似香甜,,但也有著不可預(yù)見的前景與風(fēng)險,“蛇吞象”無疑也是一次豪賭,。
清科研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,,2023年上半年,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受需求收縮,、供給沖擊,、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力影響,總需求受到影響,,同時上半年并購市場跨境交易收縮。
具體而言,,上半年中國并購市場共完成并購交易1302起,,同比增長8.5%,;涉及交易金額4299.82億元,同比下降9.5%,。半導(dǎo)體及電子設(shè)備行業(yè)發(fā)生并購112起,,交易金額151.48億元,主要集中在光電,、電子設(shè)備領(lǐng)域,,特別是電路板、超級電容,、功能模塊等元件制造領(lǐng)域,。
其中,共完成76起跨境并購交易,,同比增長31.0%,;披露交易金額231.57億元,下降71.1%,;外資并購共16起,,同比下降33.3%;披露交易金額108.84億元,,同比下降80.5%,。
不過,伴隨國家間的關(guān)系越來越緊密,,在世界范圍內(nèi)出現(xiàn)了一波跨國企業(yè)并購的熱潮,,我國也已經(jīng)從一開始的“機(jī)械模仿”逐漸深入。我國在持續(xù)改進(jìn)相關(guān)政策的同時,,在不斷地指導(dǎo)著國內(nèi)企業(yè)逐漸從快速發(fā)展模式向高質(zhì)量發(fā)展模式過渡,趨向合理化并購,。
自2013年~2022年,中國向“一帶一路”沿線共建國家和地區(qū)直接投資超過2400億美元,。在面對世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯著放緩和沿線海外投資風(fēng)險交織重疊復(fù)雜背景下,,中資企業(yè)海外投資正由“增量”向“提質(zhì)”轉(zhuǎn)變。
對于未來,,中國企業(yè)的目光也正在向整合籌備,、公司治理、業(yè)績管理和企業(yè)文化等方面進(jìn)行改變,??梢哉f,我們在半導(dǎo)體領(lǐng)域的升級,,已經(jīng)完成階段性的任務(wù),,而下一步,則是高質(zhì)量升級,,而跨境并購,,也將不斷向高質(zhì)量走去,。