就像軟銀收購ARM一樣,西門子以45億美元收購Mentor Graphics(明導(dǎo)國際,,以下簡稱Mentor)也頗讓人覺得奇怪,,奇怪的不是ARM和Mentor被收購,而是收購方為什么是軟銀和西門子,。軟銀此前在半導(dǎo)體方面并無布局,,西門子也早就沒有了EDA工具,這種跨界兼并讓業(yè)內(nèi)人士也直呼看不懂,,莫大康先生和臺積電南京總經(jīng)理羅鎮(zhèn)球都表示不太清楚西門子此舉的意圖,。
西門子不會買櫝還珠
有分析認(rèn)為西門子此舉是為了汽車業(yè)務(wù),非汽車業(yè)務(wù)以后有可能會被分拆賣掉,,這未免只見樹木不及森林,。汽車雖然是Mentor增長最快的業(yè)務(wù)之一,但整個汽車業(yè)務(wù)在Mentor中占比很小,,嚴(yán)格意義的汽車業(yè)務(wù)被Mentor劃分在了新興市場(New and Emerging Markets) 部門里,,2016財年占總營收的比例不超過7.5%(注:Mentor財報中對各細分業(yè)務(wù)占比數(shù)據(jù)比較粗糙,其值取靠最近的5%,,2016財年Mentor新興市場業(yè)務(wù)記為5%,,所以區(qū)間落在2.5%至7.5%之間)。
即便把新興市場業(yè)務(wù)和集成系統(tǒng)設(shè)計業(yè)務(wù)(Integrated System Design)加在一起,,也不超過30%,但集成系統(tǒng)設(shè)計業(yè)務(wù)并不都是汽車電子,,按照Mentor的排序,,其應(yīng)用市場分別為消費電子、工業(yè),、醫(yī)療,、計算機、交通(包含汽車)及其他,。 取集成系統(tǒng)設(shè)計業(yè)務(wù)的1/3(汽車電子占比應(yīng)不到集成系統(tǒng)設(shè)計業(yè)務(wù)的1/3) 與新興市場業(yè)務(wù)相加,,汽車業(yè)務(wù)在Mentor總營收占比絕對不會超過15%,我估計在10%以下,。
從全球半導(dǎo)體應(yīng)用市場來看,,近年來汽車電子板塊增長率最高,但由于基數(shù)很低,,所以占比并不高,。根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)IC Insights的估計,2016年車用半導(dǎo)體銷售額占比約為7.4%,,這個數(shù)字與Mentor汽車業(yè)務(wù)占比接近,。
雖然在官方新聞稿中提了汽車一句,但汽車也不是西門子的主要業(yè)務(wù),。西門子的三大支柱業(yè)務(wù)分別是能源及天然氣,、數(shù)字工廠與醫(yī)療健康,。事實上,2007年西門子以114億歐元的價格將旗下從事汽車業(yè)務(wù)的子公司賣給了大陸集團,,近年來雖然在新能源汽車領(lǐng)域進行了不少布局,,但汽車現(xiàn)在稱不上是西門子的重點業(yè)務(wù)。
在收購消息公布之前Mentor的市盈率已經(jīng)在50左右(11月11日收盤市盈率為53),,雖然EDA相比其他半導(dǎo)體公司的估值都高,,但Synopsys與Cadence都是40倍以下的市盈率。西門子在市盈率50倍的基礎(chǔ)上再溢價21%收購Mentor,,華大九天首席技術(shù)官楊曉東就認(rèn)為該價格對Mentor股東的回報非??捎^。
這么大的代價如果只為了10%左右的汽車業(yè)務(wù),,那就有點買櫝還珠的意味了,,因為Mentor的精華還在半導(dǎo)體領(lǐng)域。
Mentor的哪些業(yè)務(wù)會被最先賣掉,?
在談西門子看中Mentor哪些業(yè)務(wù)之前,,我們不妨先看看被收購以后Mentor哪些業(yè)務(wù)最危險。
半導(dǎo)體市場增長率下降與廠商的不斷兼并顯然影響到了Mentor的營收,。2016財年Mentor營收增長低迷的原因就是半導(dǎo)體廠商占比太高,,半導(dǎo)體廠商與系統(tǒng)廠商續(xù)簽授權(quán)比例達到了8:2,由于半導(dǎo)體廠商紛紛壓價,,導(dǎo)致Mentor 2016財年總營收增長率比正常年份低了不少,。
2016財年系統(tǒng)廠商授權(quán)續(xù)簽表現(xiàn)不佳,但系統(tǒng)設(shè)計工具軟件業(yè)務(wù)暫時無虞,,被出售的風(fēng)險并不高,。無論是FPGA-PCB系統(tǒng)設(shè)計軟件,還是機械,、熱力分析軟件,,都能比較順利地整合到西門子的數(shù)字化工業(yè)企業(yè)平臺( Digital Industrial Enterprise)中,該平臺就包含計算機輔助設(shè)計(CAD)部分,。
Mentor的哪些業(yè)務(wù)會被最先賣掉,?
在談西門子看中Mentor哪些業(yè)務(wù)之前,我們不妨先看看被收購以后Mentor哪些業(yè)務(wù)最危險,。
半導(dǎo)體市場增長率下降與廠商的不斷兼并顯然影響到了Mentor的營收,。2016財年Mentor營收增長低迷的原因就是半導(dǎo)體廠商占比太高,半導(dǎo)體廠商與系統(tǒng)廠商續(xù)簽授權(quán)比例達到了8:2,,由于半導(dǎo)體廠商紛紛壓價,,導(dǎo)致Mentor 2016財年總營收增長率比正常年份低了不少。
2016財年系統(tǒng)廠商授權(quán)續(xù)簽表現(xiàn)不佳,,但系統(tǒng)設(shè)計工具軟件業(yè)務(wù)暫時無虞,,被出售的風(fēng)險并不高,。無論是FPGA-PCB系統(tǒng)設(shè)計軟件,還是機械,、熱力分析軟件,,都能比較順利地整合到西門子的數(shù)字化工業(yè)企業(yè)平臺( Digital Industrial Enterprise)中,該平臺就包含計算機輔助設(shè)計(CAD)部分,。