從工業(yè)領(lǐng)域的美國偶像,，到危機(jī)四伏的麻煩生產(chǎn)者者——GE在2017年經(jīng)歷了劇烈的起伏,。這家有著125年歷史的天之驕子,，到底怎么了,？
125歲的GE大概正處在最危險(xiǎn)的時(shí)候。
11月13日,，GE宣布將削減一半股息,，從0.24美元減少至0.12美元。同時(shí),，GE宣布將對除醫(yī)療,、航空和能源之外的業(yè)務(wù)進(jìn)行重組。
一石激起千層浪也不過如此,。周一通用電氣低開,，盤初跌幅擴(kuò)大，盤中創(chuàng)逾兩年新低至19.62美元,，截至北京時(shí)間14日3點(diǎn)47分左右,，跌幅超過8%，最終收跌7.17%,。
在此前的10月20日,，GE公布了本年度第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告。其表現(xiàn)之糟糕,，為近三年來之最,。更糟糕的是，GE下調(diào)了2017年全年盈利的預(yù)期,。三季度財(cái)報(bào)公布后,，GE股價(jià)低開6%，甚至一度跌幅達(dá)到9%,，為2013年1月以來的最低值,。
這不是GE今年第一次登上媒體的頭條了。從裁員到高管換血,，再到成本削減,，伊梅爾特提前離職等等,，GE在工業(yè)領(lǐng)域天之驕子的光環(huán)似乎在一夜之間褪色不少。
GE到底怎么了,？從表面上看,，GE一系列問題的爆發(fā)，始于伊梅爾特的離任計(jì)劃,。但實(shí)際上,，背后應(yīng)該深究的是，這艘工業(yè)巨輪的掉頭之路上,，投資人的力量應(yīng)該如何正確發(fā)揮,。
財(cái)報(bào)的背后
從剛剛披露的財(cái)報(bào)上看，GE的問題出在三個(gè)方面：發(fā)電,、油氣和數(shù)字化業(yè)務(wù),。而從資產(chǎn)量上來看，這三者正好是GE最重要的核心業(yè)務(wù)板塊,。
看起來最差的是電力,，利潤同比下跌了51%，僅為6.11億美元,。不過在筆者看來，雖然電力業(yè)務(wù)表面上看起來最差,，但完全可以說是在預(yù)料之內(nèi)的,。
為了更直觀的解釋這一觀點(diǎn)，讓我們看一下西門子在8月份公布的財(cái)報(bào)信息,。在西門子第三季度財(cái)報(bào)中,，電力和天然氣業(yè)務(wù)表現(xiàn)最差，訂單額大幅減少41%至26.74億歐元,，營收減少12%至38.2億歐元,，利潤減少23%至3.7億歐元。
如果說一家企業(yè)的電力業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題,，是企業(yè)自身的問題,，那兩家龍頭企業(yè)同時(shí)出現(xiàn)問題的可能性無疑就小了很多。
在目前世界范圍內(nèi),，新增發(fā)電裝機(jī)最多的國家就是中國了,。一帶一路沿線國家是除了中國之外，全球新增裝機(jī)最有潛力的地區(qū),。但是一帶一路戰(zhàn)略目前尚不能完全承接中國電力企業(yè)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移,，自然也無法拉動(dòng)GE、西門子這樣的跨國電力設(shè)備提供商業(yè)績的增長,?？梢哉f,，中國國內(nèi)國外電力投資的不振，直接影響了GE在電力業(yè)務(wù)上的業(yè)績,。
油氣業(yè)務(wù)的低迷也非戰(zhàn)之罪,。一方面，GE剛剛收購了貝克休斯,，對于業(yè)績提振即便有幫助,，也不會這么快體現(xiàn)。另一方面,，根據(jù)貝克休斯的統(tǒng)計(jì),，美國國內(nèi)鉆井?dāng)?shù)已經(jīng)連續(xù)一個(gè)月下降。石油市場隨便沒有繼續(xù)惡化,，但也沒有轉(zhuǎn)好的跡象,。
真正令人擔(dān)憂的，是數(shù)字化業(yè)務(wù),。數(shù)字化業(yè)務(wù)的問題并不在于這個(gè)季度利潤同比下降了36%,，而是能否在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)突破。
不僅僅是GE,，西門子,、ABB這些傳統(tǒng)工業(yè)制造業(yè)巨頭都在最近幾年紛紛大舉進(jìn)軍工業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)，大家的方向是一致的——從制造業(yè)轉(zhuǎn)向數(shù)字化服務(wù)與解決方案供應(yīng)商,。
目標(biāo)雖然一直,，但路徑卻大相徑庭。GE在數(shù)字化業(yè)務(wù)上的創(chuàng)舉,，就是開發(fā)了Predix平臺,。作為一個(gè)完全開放的系統(tǒng)，Predix被稱為工業(yè)領(lǐng)域的Android,。不僅完全開全,，不限于GE自有的機(jī)器與應(yīng)用，也面向所有企業(yè)和軟件開發(fā)者,。
西門子則更專注于為不同行業(yè)提供定制化的系統(tǒng)解決方案,。通俗的理解，GE更多的在基于IT技術(shù)打造廣度更大的通用系統(tǒng)平臺,。而西門子傾向于針對每一個(gè)專業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行深度挖掘其數(shù)字化應(yīng)用的可能性,。
需要說明的是，筆者在這里無意比較兩家公司數(shù)字化戰(zhàn)略或產(chǎn)品的優(yōu)劣,。事實(shí)上,，由于雙方路徑選擇的差別，也并不存在好壞的絕對可比性。但就目前為止,，西門子的業(yè)績似乎更好,。根據(jù)第三季度財(cái)報(bào)，西門子數(shù)字化企業(yè)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長,。訂單額上漲18%至30.3億歐元,，利潤上漲23%至4.85億歐元，僅次于醫(yī)療業(yè)務(wù)的5.8億歐元,。
在殘酷的競爭面前,，F(xiàn)lannery已經(jīng)下調(diào)了“GE數(shù)字”在2020年能夠達(dá)到的收入預(yù)期，從150億美元下調(diào)至120億美元,。
壯志未酬身先死
那這是否意味著GE的數(shù)字化戰(zhàn)略需要調(diào)整甚至放棄呢,？
至少在我看來，這個(gè)答案是否定的,。工業(yè)4.0,、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),、第四次工業(yè)革命……不管這次正對工業(yè)的變革叫什么名字,，顛覆和創(chuàng)新、數(shù)字化和互聯(lián)網(wǎng)化都是題中應(yīng)有之意,。
西門子的戰(zhàn)略在當(dāng)下更行之有效,，更穩(wěn)健或者說更保守。顛覆和創(chuàng)新就意味著必須重塑企業(yè)生產(chǎn),、銷售,、運(yùn)營等各個(gè)方面的運(yùn)作和模式，將數(shù)字化技術(shù)和企業(yè)自身最核心的優(yōu)勢結(jié)合,，創(chuàng)造出前所未有的商業(yè)模式。
作為典型美國風(fēng)格的企業(yè),，GE的數(shù)字化戰(zhàn)略無疑更具前瞻性和開創(chuàng)性,。但正如前文所述，企業(yè)對GE的策略并不買賬,，至少可以說是接受程度沒有想象中的高,。
到這里就很明顯了：GE的數(shù)字化業(yè)務(wù)目前，乃至在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)都會是一項(xiàng)“燒錢”的業(yè)務(wù),。雖然談不上虧損經(jīng)營,，但像現(xiàn)在這樣業(yè)績過山車般的波動(dòng)肯定是無法避免。
在這種情況下,，政策的一致性就顯得尤為重要,。6月，伊梅爾特宣布年底退休已經(jīng)為此蒙上了一層陰影,。更令人意外的是,，10月,，伊梅爾特辭去GE董事長職務(wù)，立即生效,。這比原計(jì)劃要提前了三個(gè)月,。
把伊梅爾特定義為GE的數(shù)字化之父一點(diǎn)也不為過。在韋爾奇“陰影”之下就任CEO的伊梅爾特上任之初就遭遇911恐怖襲擊,，緊接著2008年又遭遇金融危機(jī),，伊梅爾特執(zhí)掌GE的道路可謂一波三折。
2015年是伊梅爾特對GE徹底改造的一年,。2015年4月10日,，GE拋出了令整個(gè)市場震動(dòng)的消息：公司將縮減金融業(yè)務(wù)，重新以工業(yè)作為主業(yè),。8月5日,，GE發(fā)布全球第一款專屬于工業(yè)領(lǐng)域的云服務(wù)平臺Predix。這一年也被定義為GE數(shù)字化元年,。
彼時(shí),，盡管伊梅爾特已經(jīng)接管GE超過15年，但GE的整體業(yè)務(wù)依然是延續(xù)韋爾奇時(shí)代,。也就是從2015年開始,，伊梅爾特才開始在GE打上自己的烙印。
然而這才僅僅過去兩年,，伊梅爾特就“黯然下課”,。
表面上看，伊梅爾特的離職一點(diǎn)也不冤,。自2001年伊梅爾特接班韋爾奇之后,，GE的股價(jià)下跌了30%，而同期的道瓊斯工業(yè)指數(shù)卻上漲了121%,。GE也因此成為道瓊斯工業(yè)指數(shù)中最差的個(gè)股,。
盡管和韋爾奇類似，也是長期在位的CEO,，但伊梅爾特的離去沒能獲得當(dāng)年韋爾奇的掌聲和鮮花,。唯一值得伊梅爾特欣慰的是，接班人JohnFlannery在公司業(yè)務(wù)思路上與自己保持著高度一致,。
但事實(shí)果真如此么,？
韋爾奇用20年的時(shí)間把GE推到了一個(gè)高峰，但也留下了巨大的隱患,。龐大的金融業(yè)務(wù)給GE帶來了巨大的投資回報(bào),，但這也是2008年GE遭受重創(chuàng)的根本原因。
從某種意義上說，伊梅爾特任期之內(nèi)的成績在表面上看無法與韋爾奇相提并論,，但客觀上是為韋爾奇做了善后工作,。要知道，GE的金融部門曾空前龐大,，堪比華爾街投行,。但由于缺乏存款基礎(chǔ)，GE金融主要依靠短期融資獲得資金,。另外,，對于一家工業(yè)企業(yè)來說，金融部門的龐大已經(jīng)達(dá)到了“鳩占鵲巢”的程度,，這顯然是不正常的,。
伊梅爾特借著2008年金融危機(jī)，開始對金融部門揮下砍刀,。與此同時(shí),，塑料、家電等非主要業(yè)務(wù)（同時(shí)也是投資回報(bào)率正在降低的業(yè)務(wù)）不斷被伊梅爾特拋售,，換來的是可再生能源,、電力等核心業(yè)務(wù)的強(qiáng)化并購。
GE也因此平穩(wěn)度過了2008年金融危機(jī)帶來的巨大沖擊,，并且再度成為華爾街追捧的對象,。一個(gè)典型的例子就是，“股神”巴菲特在2008年對GE投資30億美元,，凈賺10億,。之后盡管巴菲特對GE股票的持有數(shù)量僅為0.19%，但也持續(xù)了十年之久,。
這樣看來,，伊梅爾特不僅將過度金融化帶來的負(fù)面影響降到了最低，而且還讓GE強(qiáng)化了自身在工業(yè)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢,，可以說是GE的“關(guān)鍵先生”,。
但是伊梅爾特還是“被離職”了。
從新CEO的未來要繼續(xù)執(zhí)行200億美元業(yè)務(wù)剝離等表態(tài)來看,，GE的這一波換帥更多是給投資者看的行為。伊梅爾特成為了一名光榮的“背鍋俠”,。
“野蠻人”在敲門
以上只是伊梅爾特離開原因的一部分,。除了不得不背負(fù)上“業(yè)績不佳”的黑鍋，來自投資人的強(qiáng)勢,，是使伊梅爾特走人的最后一根稻草,。
TrianFundManagement創(chuàng)始人NelsonPeltz是美國著名的“激進(jìn)投資人”，在中國這類人通常被媒體叫做“野蠻人”。
10月2日,，伊梅爾特離任董事會被提前三個(gè)月執(zhí)行,。7天之后，來自TrianFundManagement的首席投資官EdGarden便進(jìn)入董事會,，前任CFO也“提前退休”,。JohnFlannery還提議削減董事會的人數(shù)。這些消息的陸續(xù)出現(xiàn),，很難讓人不將其聯(lián)系在一起想象,。
投資人話語權(quán)的增加，讓GE不得不更多考慮投資人的想法,。那么,，華爾街關(guān)心的是什么呢？
今年一季度,，GE現(xiàn)金流為負(fù)16億元,。盡管截止三季度，GE的現(xiàn)金流已經(jīng)為正數(shù),，但是前9個(gè)月只累積了19億美元,。就算現(xiàn)金流在四季度加倍增長，恐怕也很難達(dá)到年初設(shè)定的120億美元目標(biāo),。
摩根大通給GE的評級已經(jīng)是“減持”,，其他投行也大多是中性的評級。從華爾街的角度來看,，電力,、油氣、交通這些領(lǐng)域,，新興市場帶來的增長已經(jīng)見頂,，但GE還存在一定的庫存過剩的問題。全新的數(shù)字化業(yè)務(wù)正如前文所述,，無法短期打開市場又要持續(xù)投入,，這簡直是華爾街無法忍受的。
毫不夸張的說,，盡管沒有大面積虧損,，但JohnFlannery面對的依然可以說是一個(gè)即將觸底的GE。如果不能在短時(shí)間內(nèi)增加現(xiàn)金流和提高盈利,，GE很可能將失去華爾街的信任,。
上任以來，JohnFlannery執(zhí)行了嚴(yán)格的成本控制,。不過在可能的業(yè)務(wù)重組和戰(zhàn)略規(guī)劃上,，這都不再是人們關(guān)注的焦點(diǎn),。JohnFlannery曾表示自己不會降低股息，但他之后又親自改口稱“對于股息的看法正在改變”,。
在GE125年歷史中,，只有1938年和2009年削減過股息。今年股息相當(dāng)于96美分,，股息率4.2%,，是金融危機(jī)以外30年內(nèi)最高值，也是今年道瓊斯指數(shù)30只藍(lán)籌股第二高,。
現(xiàn)在來看,，現(xiàn)實(shí)壓力最終壓垮了新任CEO。
第二個(gè)考驗(yàn)是業(yè)務(wù)的剝離和分拆,。根據(jù)投資人的意愿,，分拆業(yè)務(wù)部門并不罕見。2016年ABB就面臨著持股股東希望將電網(wǎng)業(yè)務(wù)分拆的巨大壓力,。
對GE來說,，投資人的壓力是一方面，部分業(yè)務(wù)效益不佳也是棘手的問題,。JohnFlannery希望在2018年繼續(xù)剝離資產(chǎn),，保留核心高利潤業(yè)務(wù)。以此為標(biāo)準(zhǔn),，醫(yī)療和航空業(yè)務(wù)毫無壓力,。但電力和交通就前途未卜了。
至于油氣,，GE沒有選擇全資收購貝克休斯,，而是將資產(chǎn)剝離并入貝克休斯。GE也有著多種選擇,，如果油價(jià)長期低迷,，可以選擇出售貝克休斯。如果油價(jià)反彈,，油氣業(yè)務(wù)則繼續(xù)保留,。
最后就是GE的數(shù)字化業(yè)務(wù)了。盡管JohnFlannery被視為伊梅爾特的戰(zhàn)略的延續(xù)著,，但是數(shù)字化業(yè)務(wù)的未來依然捉摸不定,。JohnFlannery和伊梅爾特一樣曾服務(wù)于GE醫(yī)療，但他其實(shí)最早出身于GE的金融業(yè)務(wù),。
125歲的GE一直是電氣化時(shí)代的標(biāo)桿型企業(yè),。125年后，在數(shù)字化狂潮面前,，GE似乎迷失了自我,。無論如何，GE的伊梅爾特時(shí)代徹底結(jié)束了,，新的掌舵人會是工業(yè)派么,？還是成為華爾街的寵兒？