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砷化鎵晶圓代工龍頭穩(wěn)懋前景不妙

2018-11-12

全球砷化鎵晶圓代工龍頭穩(wěn)懋,,自從去年獨(dú)家取得蘋果手機(jī)3D感測(cè)iPhone XVCSEL供應(yīng)鏈訂單后,,股價(jià)從80幾元,一度大漲到340元,成為蘋果3D感測(cè)中,,臺(tái)股最閃耀的明星股。但盡管今年蘋果3支新手機(jī)擴(kuò)大3D感測(cè)的運(yùn)用,,穩(wěn)懋股價(jià)卻如坐溜滑梯,,一路下挫至88元,跌破投資專家的眼鏡,。 


群益投顧指出,,穩(wěn)懋為砷化鎵晶圓代工大廠,在臺(tái)灣共擁有3座廠,,之前公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能,,月產(chǎn)能高達(dá)3.2萬(wàn)片,雖然穩(wěn)懋技術(shù)不錯(cuò),,也通過(guò)國(guó)際大廠認(rèn)證,,但遇到不景氣,讓閑置產(chǎn)能大幅提升,,對(duì)公司營(yíng)運(yùn)造成沉重的負(fù)擔(dān),。  


產(chǎn)能利用率低法人降評(píng)等 


日前穩(wěn)懋舉行法說(shuō)會(huì),公布前3季財(cái)報(bào),,資深副總經(jīng)理陳舜平透露,,雖然第2季末已看到第3季終端市場(chǎng)需求減弱,但因設(shè)備已陸續(xù)在第3季驗(yàn)收,,有效產(chǎn)能從29000片拉高到32000片,,讓第3季產(chǎn)能利用率從上季的85%降至60%。


由于產(chǎn)能利用率僅僅60%,,加上毛利率下滑,,讓法人紛紛調(diào)降投資評(píng)等,這也導(dǎo)致穩(wěn)懋股價(jià)跌跌不休,,目前等待止跌的跡象,。


統(tǒng)一投顧研究員陳佑任分析,穩(wěn)懋營(yíng)運(yùn)不如預(yù)期,,主要是因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)充太快,,產(chǎn)能利用率下滑,導(dǎo)致毛利率大幅下降6.8%,,在今年第3季旺季不旺的狀態(tài)下,,對(duì)明年的前景發(fā)展也產(chǎn)生不良的影響。 


由于蘋果iPhone手機(jī)的PA訂單,,中頻與高頻PA則為Qorvo與Avago瓜分,,法人預(yù)估Qorvo市占率增加,搶了Avago的份額,且在Qorvo自制率不斷增高后,,Avago訂單縮水,,穩(wěn)懋為Avago最大的代工廠,占營(yíng)收比率達(dá)20%以上,,連帶影響公司的業(yè)績(jī),。 

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此外,國(guó)際大廠Murata在非蘋品牌手機(jī)的Wifi模組,,訂單傳出被Skyworks以硅鍺制程取代砷化鎵制程,,由于Murata相關(guān)訂單之前皆給穩(wěn)懋代工,穩(wěn)懋也因此為了Murrata購(gòu)買10臺(tái)以上的MOCVD機(jī)臺(tái),,在今年訂單被搶走之下,,讓穩(wěn)懋手機(jī)相關(guān)營(yíng)收旺季不旺,產(chǎn)能利用率因此大降,。 


蘋果新iPhone手機(jī)開賣后,,iPhone Xs系列換機(jī)人數(shù)并不明顯,讓蘋果下單保守,,原本穩(wěn)懋認(rèn)為,,非蘋手機(jī)也會(huì)加入3D感測(cè)功能,增加VCSEL需求,,但目前非蘋手機(jī)推出的臉部辨識(shí)系統(tǒng),是用相機(jī)搭配深度感測(cè)模組,,采用Sony的感測(cè)方案,,因此穩(wěn)懋在搶非蘋手機(jī)的大單上,短線也受挫,。 

 

舊訂單不旺下修資本支出  


此外,,蘋果在2017年12月已經(jīng)下了3.9億美元的訂單給美國(guó)的Finisar,在Finisar成為第2供應(yīng)鏈后,,也會(huì)沖擊穩(wěn)懋大客戶Lumentum的訂單,。


在VCSEL代工價(jià)格方面,價(jià)格是1年1談,,并非每季調(diào)整售價(jià),,今年的價(jià)格早已談定,因此沒(méi)有降價(jià)壓力,,至于明年價(jià)格,,法人評(píng)估,由于代工價(jià)格與客戶設(shè)計(jì)有關(guān),,雖然明年機(jī)種規(guī)格尚未確定,,但因?yàn)槟壳胺€(wěn)懋的產(chǎn)能利用率不高,也可能讓客戶有談議價(jià)的空間,。 


目前穩(wěn)懋采取危機(jī)處理,,今年第3季資本支出約15.4億元,,累計(jì)前3季資本支出約47.53億元,但今年第3季產(chǎn)能利用率跌至60%,,較去年產(chǎn)能利用率約90% ,,已經(jīng)不可同日而語(yǔ),因此穩(wěn)懋放緩擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度,,將今年的資本支出從原訂的70億元大幅下修至50億元左右,。 


元大投顧分析師王登城預(yù)估,穩(wěn)懋2018與2019年的EPS分別為6.66元與6元,,仍呈現(xiàn)衰退跡象,。


雖然未來(lái)5G相關(guān)零組件發(fā)展可驅(qū)動(dòng)穩(wěn)懋營(yíng)運(yùn)回溫,例如基礎(chǔ)建設(shè)的電信設(shè)備,、光纖網(wǎng)路,、基地臺(tái)等,都需要砷化鎵相關(guān)元件,,但是在目前中美貿(mào)易戰(zhàn)的情況愈演愈惡劣之下,,增加許多不確定的因素,因此穩(wěn)懋營(yíng)運(yùn)要恢復(fù)成長(zhǎng),,成為5G關(guān)鍵零組件的明星股,,恐怕還得再等一等了。


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