上市不滿一年,，承諾要“讓上市首日買入股票投資人賺一倍”的小米,，股價已幾近腰斬。
截至6月6日收盤，小米股價為每股9．210港元，相比發(fā)行價（17港元）跌幅約46％,，市值為2212億港元，較上市首日蒸發(fā)約1546億港元,。
然而,，“不賺反虧”的魔咒不止存在于上市首日買入的投資人之中。
2014年末,，小米進(jìn)行第9輪融資（上市前最后一輪融資）,，投資方包括All－stars、DST,、GIC,、厚樸投資、云鋒基金,，投后估值達(dá)450億美元,，約合3528．41億港元。遺憾的是,，彼時曾令無數(shù)投資人瘋搶的小米并沒有為“后來者”帶來應(yīng)有的回報,。截至目前,，該公司市值比該輪投資人入局時下跌37％,。
為提振股價，小米集團(tuán)一周內(nèi)啟動三輪股票回購,。
6月6日,，小米宣布回購2186．5萬B類股。自6月3日起,，小米啟動了上市以來的第二輪回購,，截止6月6日合計回購4399．44萬B類股，耗資約4億港元,。
“回購是小米公司選擇的一種正常資本運(yùn)作方式,。但毋庸置疑的是，公司股價接連震蕩反映出了資本市場對其模式的質(zhì)疑,，未來,，小米要認(rèn)清自己的方向,。”國信證券某分析師對投中網(wǎng)說道,。
同時,，“此次小米緊急三輪回購，說明9港元大概率是小米股價的‘保底價’,?！?/p>
回購的意義
2019年5月以來，港股上市公司的實(shí)際回購行為出現(xiàn)提速,。前述國信證券分析師認(rèn)為,，上市公司密集推出回購預(yù)案，實(shí)則在向市場傳遞著一種積極的信號,。
結(jié)合以往的案例來看,，一些標(biāo)的現(xiàn)金流、業(yè)績大幅改觀且估值處于低位的個股,，若盈利能力可以繼續(xù)保持向好,，那么，回購無疑將帶動其股價與估值的雙提升,。
由于小米公告內(nèi)并未說明股票回購?fù)瓿珊蟮奶幚矸绞?，前述國信證券分析師對投中網(wǎng)預(yù)測稱，“在絕大多數(shù)情況下,，公司將回購的股票作為‘庫藏股’保留,，不再屬于發(fā)行在外的股票，且不參與每股收益的計算和分配,?！?/p>
據(jù)了解，庫藏股日后可移作他用,，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,、雇員福利計劃等，或在需要資金時將其出售,。
值得注意的是,，小米的回購行為并非個例。
阿里巴巴曾將軟銀集團(tuán)股票回購后注銷,，核心是為了優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu),。2016年，阿里巴巴以20億美元的代價回購并注銷了大約2700萬股股票,，其中很大一部分來自早期投資者軟銀集團(tuán),。
實(shí)際上，過去幾年中，曾對自有公司股票進(jìn)行回購的互聯(lián)網(wǎng)巨頭不在少數(shù),，其基本初衷是為了增加每股凈資產(chǎn),，提升股票含金量，對二級市場具有提振作用,。
CVSource投中數(shù)據(jù)顯示,，騰訊控股2005年至今一共進(jìn)行了超過135次股份回購，股份回購成為其市值管理,、分享企業(yè)經(jīng)營紅利的基本方式,。
此次，小米也將回購描述為“一種積極的表現(xiàn)”,，公司方面回應(yīng)稱,，“回購體現(xiàn)出小米管理層對于企業(yè)未來走向的樂觀?！?/p>
但其拉升股價的“救急”作用不容忽視,。
畢竟，面對股價“跌跌不休”的壓力,，雷軍曾自稱焦慮得連覺都睡不著,，表示：“大家投資了我55億美金，萬一跌得難看,，怎么出去見人,？”
資本的質(zhì)疑
5月20日，小米集團(tuán)公布了一份較為亮眼的財報,。
財報顯示,，2019年一季度，小米總收入437．6億元,，同比增長27．2％,，第一季度經(jīng)調(diào)整凈利潤為20．8億元，同比增長22．4％,，營收,、利潤均超市場預(yù)期。
然而,，這并未能挽回資本市場的信任,。自5月21日財報發(fā)布以來,，小米股價保持下跌趨勢,。
“小米股價持續(xù)下跌，主要受國內(nèi)手機(jī)業(yè)務(wù)增長乏力,，以及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的弱勢表現(xiàn)影響,。”某頭部VC機(jī)構(gòu)TMT領(lǐng)域合伙人對投中網(wǎng)評論稱。
首先,，國內(nèi)整體手機(jī)市場萎縮,，小米手機(jī)業(yè)務(wù)亦表現(xiàn)低迷。
據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示,，2018年全年,，中國智能手機(jī)存量市場主要集中在蘋果、華為,、OPPO,、vivo和小米五個品牌，但小米在其中僅占比11．4％,。此外,，2018年小米手機(jī)在國內(nèi)市場出貨量同比下降10．9％。
從業(yè)務(wù)比重來看,，小米手機(jī)業(yè)務(wù)占公司總營收超60％,，是支撐其市值的重要組成部分。然而,，整體來看,，不僅內(nèi)地市場增長乏力，在出海方面,，“小米出海,，要在安卓應(yīng)用市場與Google Play等巨頭搶奪市場，面臨的壓力顯而易見,?！鼻笆鲱^部VC機(jī)構(gòu)TMT領(lǐng)域合伙人對投中網(wǎng)說道。
形勢嚴(yán)峻,，小米沒有坐以待斃,。
近期拆分小米與Redmi的品牌策略，則是小米在探索手機(jī)業(yè)務(wù)出路的新嘗試,。然而,，具體成效還暫不明朗，需等待時間驗(yàn)證,。
其次,，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營收依舊是小米公司的硬傷。
財報顯示,，小米2019年一季度的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營收為42億元人民幣,，僅占總營收的9．7％。因此,，雖然雷軍一直在強(qiáng)調(diào)自己的“互聯(lián)網(wǎng)公司”屬性,，但現(xiàn)階段,，公司的互聯(lián)網(wǎng)收入仍跑輸大盤且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于硬件。
過去幾個季度中,，小米在互聯(lián)網(wǎng)收入方面持續(xù)的弱勢表現(xiàn),，則是其股價被看低的重要原因。
“小米尚且圓不了自己的故事,。雷軍說小米是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),，結(jié)果整體數(shù)據(jù)表示，它還只是個制造業(yè)企業(yè),，出貨量最大的產(chǎn)品是低端產(chǎn)品,，利潤極低?！鼻笆鲱^部VC機(jī)構(gòu)TMT領(lǐng)域合伙人對投中網(wǎng)說道,。
他分析稱，小米的利潤收益率大概只能維持在10％左右,，即估值為凈利潤的10倍,。按照第一季度凈利潤估算，2019年全年小米凈利潤大概會達(dá)到100億人民幣左右,。如此算來,，“1000－1200億人民幣的估值對于小米來說是個合理的區(qū)間，目前2212億港元的市值仍有虛高的成分,?！?/p>
因此，在他看來,，“回購也救不回的‘股價腰斬’似乎是個合理的必然,。”
如何自救,？
“IoT,，是小米挽回股價的最佳武器?！鼻笆鰢欧治鰩煂ν吨芯W(wǎng)說道,。
2019年第一季度財報顯示，受益于先發(fā)優(yōu)勢和生態(tài)鏈戰(zhàn)略擴(kuò)張,，小米在IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品方面表現(xiàn)良好,，季度內(nèi)營收同比增長56．5％，達(dá)人民幣120億元,。
同時,，小米也表示，將加速推進(jìn)“手機(jī)＋AIoT”雙引擎戰(zhàn)略,，大幅增加IoT平臺接入的設(shè)備數(shù)量,。
值得一提的是,，綜合上市后的四份財報來看,，IoT業(yè)務(wù)都是小米業(yè)務(wù)中最為亮眼的部分,。
小米IoT業(yè)務(wù)會持續(xù)給互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)輸血，這一點(diǎn)已經(jīng)初步在智能電視的業(yè)務(wù)板塊得到了驗(yàn)證,。同時,，從技術(shù)生態(tài)上來看，小米AI＋I(xiàn)oT的戰(zhàn)略已受到認(rèn)可,，且與小米的軟硬件一起,，初步形成了整個小米的生態(tài)體系。
“IoT是近年廣受熱議的‘風(fēng)口’,，曾因金山和卓越網(wǎng)數(shù)次錯失‘風(fēng)口’的雷軍這次能不能成功借勢東風(fēng),，就要看小米的了?！鼻笆鲱^部VC機(jī)構(gòu)TMT領(lǐng)域合伙人對投中網(wǎng)說道,。
“在風(fēng)口上順勢而為”，雷軍的一部自傳如是命名,。如今來看,，這也或?qū)⒊蔀樾∶资刈∈兄档狞S金信條。
作者：柴佳音