“半導(dǎo)體真正核心不在成本,，而在于量,，量跑起來之后,，到最后就是印鈔機,。”

　　“產(chǎn)能肯定是遠遠沒有過剩的,。相對美國的幾個對標公司的市值,，我們還是非常小?！?/p>

　　“未來到5G,，最大的核心是to B，to B每一個行業(yè)可能就100億美金的空間,，就要吃整合,。要把芯片、終端,、運算、存儲,、通訊,、傳輸?shù)綉?yīng)用一條龍全做了?！?/p>

　　“用這么多年的經(jīng)驗看,，單純用靜態(tài)的PE估值方法，很難在科技股的投資中賺錢,?！?/p>

　　“華為現(xiàn)在非常積極的在加快整個供應(yīng)鏈的培養(yǎng)。當客戶決定培養(yǎng)你的時候,，你的成長速度會非?？欤驗榭蛻舴浅Ａ私饽愕母偁帉κ质裁辞闆r,，你的產(chǎn)品應(yīng)該怎么做,。”

　　“明年每個季度會越來越好,，它本身出貨的旺季是在三季度,，但是一季度可能就開始補庫存，明年整個行業(yè)供給還受限,，整個供需狀況還是比較好的,。”

　　以上,，是天風(fēng)證券副總裁,、研究所所長趙曉光和國泰基金量化投資部總監(jiān)梁杏的一場對話路演中，給出的最新精彩觀點,。

　　趙曉光在2010-2016年連續(xù)七年獲得新財富電子行業(yè)分析師第一名,，是新財富電子行業(yè)白金分析師,。在本次路演中，他全面介紹了半導(dǎo)體行業(yè)的投研邏輯,，對未來的發(fā)展前景和投資機會也給出了判斷,。

　　在問答環(huán)節(jié)，趙曉光還詳細分析了明年的5g手機,、華為供應(yīng)鏈相關(guān)概念股的投資機會,，以及最近在中國建廠的特斯拉供應(yīng)鏈投資機會，以下是趙曉光的部分精彩觀點,。

　　明年下游需求會多地開花 五大產(chǎn)品會帶動整體消費電子

　　趙曉光：看整個半導(dǎo)體,，肯定還是從下游的創(chuàng)新趨勢往上游看，這是一個非常核心的方法,，上游賣一個產(chǎn)品會賣得特別火爆,，其實與下游的創(chuàng)新趨勢密切相關(guān)，如果下游沒有創(chuàng)新了,，或者整個需求量沒有增長了,，上游會受一個比較大的影響，這是最核心的,。

　　首先,，消費電子是半導(dǎo)體最大的應(yīng)用，以消費電子的開始講一下對明年的整個判斷,。

　　明年是邏輯特別好的一年,，主要體現(xiàn)在幾個方面：

　　第一個，從需求的角度,，明年下游需求會多地開花,，一方面就在5G的帶動下，這個產(chǎn)業(yè)從2009年開始就是這樣子,，先是通訊,，通訊起來之后是電子，電子之后是應(yīng)用端的傳媒,、互聯(lián)網(wǎng),。

　　從去年開始，整個通訊行業(yè)表現(xiàn)比較強勢,，像滬電股份(23.970, -0.90, -3.62%)已經(jīng)漲了7倍,，中興通訊(39.170, -1.48, -3.64%)也是一個比較好的修正。但明年開始,，整個電子的下一個創(chuàng)新應(yīng)該比較樂觀,。

　　第一就是手機，因為5G手機明年三季度就開始大規(guī)模的布放,，對于積壓的換機需求,，這是一個非常大的季節(jié),，以及蘋果明年又會進入一個新的創(chuàng)新周期，過去三四年蘋果的創(chuàng)新在放慢,，但我們覺得明年會重新加快,，整個智能手機目前來說是電子最大的一個需求亮點。

　　第二點,，今年整個消費電子最大的亮點產(chǎn)業(yè)是tws無線耳機,。無線耳機的創(chuàng)新會繼續(xù)，明年開始,，比如你帶上測你的運動,、測睡眠、測體溫這樣的智能化無線耳機產(chǎn)品能夠出來,，這樣伴隨著它產(chǎn)值繼續(xù)增大,，銷量繼續(xù)提高。

　　今年蘋果出了pro版的無線耳機,，已經(jīng)有這個趨勢,，它就變成一個智能化的產(chǎn)品，質(zhì)量好的可穿戴產(chǎn)品,。

　　第三個就是手表，明年的手表就是今年的耳機,。手表從三個維度看：

　　第一,，困擾大家最多的充電的問題得到很好的解決，華為最新的GT手表,，可以充電待機14天,，時間足夠的長。

　　第二,，手表過去只是一種體驗,，它告訴你你的心跳多少，睡眠多少,，只告訴你的體驗,，未來它會變成一種數(shù)據(jù)服務(wù)，比如說發(fā)現(xiàn)你的心跳規(guī)律反應(yīng)不太正常,，跟要發(fā)心臟病的人特別像,，它可以非常好的提示你要休息，要去醫(yī)院看看,。

　　另外,，比如說發(fā)現(xiàn)你的心跳連續(xù)每分鐘跳200下，肯定有問題,，可以定位來救援,。有這種服務(wù),，對于消費者會非常有吸引力。

　　同時主流產(chǎn)品的手表血糖檢測功能會逐步的起來,，這樣的無創(chuàng)檢測對于有血糖問題的人是非常好的剛需,。

　　第四部分，電視,。電視是一個沉寂十年的產(chǎn)品,，電視最大的變化，華為電視的最大變化就是多了一個攝像頭,，它會從一個媒體播放產(chǎn)品變成一個社交產(chǎn)品,，一個產(chǎn)品一旦有社交功能，它的潛力是無窮的,。

　　比如我們的手機如果沒有社交功能,，只是一個媒體功能，那手機的使用量,、閱讀量肯定是大幅的減少,。

　　像華為電視伴隨著5G通訊技術(shù)的成熟，電視又變成社交化,，比如互聯(lián)網(wǎng)遠程的教育,、遠程的醫(yī)療、遠程的社交,、遠程的辦公,、遠程的商業(yè)都會起來。我們判斷電視第一款爆款應(yīng)用可能是遠程的健身,，練瑜伽就是一個非常好的把人和人連接的一個產(chǎn)品,。

　　第五個產(chǎn)品就是我們一直在講的AR、VR,。我最近看了一下主流廠商明年的AR方案已經(jīng)做得非常好了,，過去AR的效果顯示不好，主要是因為用投影的方案比較弱,，亮度不夠,。

　　新的方案用Micro LED這種非常小的超薄屏的顯示屏，非常薄,，我們體驗了一下這個眼鏡,，覺得會是一個明年大放量的產(chǎn)品。而且它的成本交易1000多塊錢,。

　　五個大的產(chǎn)品,，從手機的5G換機，導(dǎo)致TWS的智能化，到手表的TWS化,，到電視的社交化,，再到AR的技術(shù)創(chuàng)新，就會帶動整體消費電子,。

　　在消費電子以外,，我們看到像物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子,、工業(yè)相關(guān)的,，物聯(lián)網(wǎng)畢竟帶動工業(yè)的需求，像這種下游的需求也是比較強的邏輯,。

　　總的來說,，當一個行業(yè)下游量的增長，它的創(chuàng)新不斷展開,，上游就有機會,。

　　下游華為創(chuàng)新和國產(chǎn)替代加快給上游帶來機會

　　第二點，整體來說,，這個行業(yè)現(xiàn)在的庫存情況還是比較好的,，我最近也去了一些半導(dǎo)體的封裝企業(yè)，一個董事長70多歲了,，每天在這生產(chǎn)線上做啥,？產(chǎn)能緊張，給客戶調(diào)配產(chǎn)能,。

　　行業(yè)整體的現(xiàn)在的庫存比較低,，訂單是比較充足的，在目前這個趨勢下都這么緊張,，到明年應(yīng)該更加比較緊張化。

　　第三點,，蘋果過去十年幫中國電子企業(yè)培養(yǎng)了一大批優(yōu)秀的模組供應(yīng)商,，像立訊精密(45.150, -2.05, -4.34%)都將近2000億市值，京東方,、歌爾這樣一批公司都是在500億以上的市值,。

　　產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就是一層一層往上走的，當模組產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模時候,，往上游就是芯片,、材料、設(shè)備,，它自然而然就能有一個非常好的發(fā)展趨勢,。

　　從整體下游的創(chuàng)新看，除了蘋果之外,，華為現(xiàn)在也在崛起,，華為也非常擔心它的國產(chǎn)化問題,，萬一美國再對它封鎖怎么辦？

　　所以華為不僅是在加大供應(yīng)商的培養(yǎng)力度,，引入力度,，它真的會手把手地去培養(yǎng)供應(yīng)商，以前一些你不會的,，我可以非常好的教你,，我讓你很快的可以做會，我們也看到最近華為明顯的在加快引入國產(chǎn)替代,。

　　當一個行業(yè)的創(chuàng)新不斷加快的時候,，上游就有很大的機會。比如眼鏡,，假設(shè)它一年賣1000萬部,，對一個芯片供應(yīng)商，就是5~8億利潤,，這個產(chǎn)業(yè)是非常大的,。芯片公司的一個產(chǎn)品爆發(fā)了，它的供應(yīng)商就像印鈔一樣,，利潤彈性非常大,。

　　第一個趨勢就是基于創(chuàng)新緊密相關(guān)的。第二,，未來半導(dǎo)體跟行業(yè)應(yīng)用的結(jié)合越來越緊密,，跟下游的結(jié)合越緊密。過去半導(dǎo)體更傾向于一個分工專業(yè)化的產(chǎn)品,，我就做我的標準化產(chǎn)品,，你的應(yīng)用呢，你們專門做應(yīng)用的人去做,。

　　明年是很多產(chǎn)品的元年

　　未來,，半導(dǎo)體與行業(yè)的細分應(yīng)用的結(jié)合，人工智能的芯片結(jié)合會越來越緊密,。

　　這就導(dǎo)致兩個趨勢,，第一個是芯片廠商越來越重要；第二,，中國企業(yè)的優(yōu)勢會體現(xiàn)出來,。

　　因為它與行業(yè)結(jié)合越緊密，它就越看重服務(wù),，服務(wù)上的這種優(yōu)勢會彌補產(chǎn)品上短暫的落后或者一些不足,。

　　德州儀器在前段時間宣布跟很多經(jīng)銷商、代理商都斷絕業(yè)務(wù)關(guān)系，直接面向客戶,。在這個趨勢下,，中國這么大的一個進口替代空間，中國廠商的機會就會到來,，這是比較重要的一個點,。

　　總的來說，如果從產(chǎn)業(yè)的趨勢上看,，明年行業(yè)的需求應(yīng)該是多點開花,、精彩紛呈。

　　而且明年對于很多產(chǎn)品都是元年,，大家不要看不起一個小小的蘋果耳機,，它也可以賣將近2000塊錢，一個手表賣2000塊錢,。這些個小東西,，它跟一些中端到低端智能手機賣差不多的價格。這些東西能夠帶動的行業(yè)景氣程度還是比較強的,。

　　從一個中長期的邏輯來看中國企業(yè)的崛起,，我昨天正好跟幾個半導(dǎo)體平臺技術(shù)公司交流。中國現(xiàn)在到今年收入能過1億的半導(dǎo)體企業(yè),，大概將近200家,。但他們判斷大概在2021年，兩年后就會有將近400家,，這個成長速度還是非?？斓摹?/p>

對中國半導(dǎo)體來說,，我們分下一個行業(yè)的幾個要素：

       第一,，在資金上我們有大基金，有這么多PE機構(gòu),。

　　第二,，在人才上，跨國企業(yè)為中國培養(yǎng)了這么多人才,，在上下游也培養(yǎng)了很多優(yōu)秀的人才，從科研院所出來很多優(yōu)秀的人才,。所以我們?nèi)瞬派系亩贪瀣F(xiàn)在越來越小,，中國在人才上是沒有問題的。

　　第三個,，從市場上,，當中國的下游越來越多本土化之后，比如華為手機崛起，它就帶動小米,，包括各種新的東西,。

　　過去整個消費類的格局就是蘋果培養(yǎng)一批優(yōu)秀的供應(yīng)商，這些供應(yīng)商又幫助華為把產(chǎn)品做得更好,，中國的企業(yè)起來之后又會帶動本土的供應(yīng)鏈,。從市場上看，也越來越有利于本土化,。當你的下游是本土,，上游就很容易有更加緊密的關(guān)系，更加熟悉這種環(huán)境,，企業(yè)更容易起來,。