先是10月份行業(yè)分析師郭明錤站在個人角度發(fā)布報告預測,，若華為出售榮耀手機業(yè)務，對榮耀品牌,、供應商與中國電子業(yè)是多贏局面,，一石激起千層浪,。
接著多家媒體又報道了榮耀辦公地點即將搬遷到深圳市福田區(qū)上梅林新一代產(chǎn)業(yè)園4棟的消息。
如今,，路透社也跳了出來，報道了華為出售榮耀手機業(yè)務這件事兒,。
報道援引“知情人士”的話稱,，華為計劃以約150億美元（約合1000億人民幣）出售榮耀手機股權，包括品牌,、研發(fā)能力和供應鏈在內的全部資產(chǎn),，而收購者是由深圳政府參股的幾家公司和神州數(shù)碼等組成的財團。
這樣的價格,，讓不少投資者感到驚訝：華為旗下的手機業(yè)務,，難道就值這些錢嗎？在最近一輪科技股大漲的浪潮中,，蘋果公司的市值已經(jīng)達到了接近2萬億美元的水平,，按照手機業(yè)務占比50%計算，蘋果的手機業(yè)務也能賣1萬億美元,。
而即便是中國手機廠商中市值的“老二”小米集團,，手機業(yè)務占比60%，怎么也價值420億美元,。
2020Q3統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，中國安卓手機市場上，小米份額16.2%,，而榮耀的市場份額僅次于小米,，也達到了14.9%。
而榮耀只賣150億美元,？
據(jù)說這1000億元的作價,，是“消息人士”通過榮耀手機2019年大約60億元的凈利潤，乘以16倍的估值算出來的,。
至于為什么是以16倍估值計算,，報道沒有給出理由。而如果以蘋果的35倍,、小米的45倍估值計算,，榮耀業(yè)務的價值也許更高。
但簡單梳理一下華為這樁“壯士斷腕”的交易,，這16倍估值背后,，也許事情并不簡單。
01
讓孩子先走,！
由于一些眾所周知的原因,，華為今年的情況很難,。
如今Mate 40系列已成為“絕唱”，1000萬臺手機賣掉之后,，高端手機業(yè)務將難以為繼,。其5G業(yè)務也要面臨來自全球多個國家，尤其是西方國家的“抵制”,。
只有幸存者口中的故事才得以流傳,。如今對華為來說，最重要的事情就是活下去,?；钕氯ィ陀邢Ｍ?。
因此,，對于此次華為出售榮耀的報道，投資者心中早已有數(shù),。
華為要變賣榮耀品牌,，最顯而易見的理由就是實現(xiàn)分頭突圍。
脫離了華為的榮耀,，如果能夠成功購買到高通,、臺積電、聯(lián)發(fā)科等海外廠商的高端手機芯片,，那么這個品牌就能延續(xù)華為的高端“血統(tǒng)”和高效的線上+線下銷售渠道,。
路透社的報道指出，一個8000人的榮耀團隊將從深圳坂田的華為總部,，搬遷到梅林辦公,。隨之一同留在榮耀的，可能還包括華為消費者業(yè)務CEO萬飚,、榮耀總裁趙明,、華為產(chǎn)品線副總裁方飛等人。
萬飚于1996年加入華為,，在硬件終端業(yè)務上經(jīng)驗豐富,，對于華為至關重要的手機、IoT,、海外三塊版圖,，萬飚均擔任過相關業(yè)務負責人。在余承東之前,，萬飚曾擔任華為終端CEO,，后被調任至華為俄羅斯地區(qū)擔任總裁一職；2016年，萬飚擔任華為移動寬帶和家庭產(chǎn)品線總裁,。
據(jù)媒體報道,，目前華為團隊的許多人都收到了華為的調任通知，有團隊整個被調去了榮耀,。
團隊都搬過去了,，華為以前的“玩法”會不會也搬過去？
極其顯而易見的一點是,，華為可能會通過拆分榮耀的手法,，將整個手機業(yè)務搬到榮耀品牌這個新的“殼子”里。在中國,，這叫明修棧道暗度陳倉；在西方,，這叫特洛伊木馬,。
須知對于一家企業(yè)來說，即使轉讓了100%股權的股權,，只要你的團隊沒有變,，原有的發(fā)展路徑就會大致延續(xù)下去。這種注資之后讓原團隊繼續(xù)管事的買方,，商業(yè)史上不算罕見,。
02
換個馬甲，你還是你
但這種套路最大的弊端在于,，都2020年互聯(lián)網(wǎng)時代了,，你以為換了個馬甲，美國人就認不出來了,？
漫天的廣告早就已經(jīng)昭告天下,，榮耀以前就是你華為的品牌。
更何況從過去中國企業(yè)與特朗普政府打交道的經(jīng)驗上看,，對方作為全球第一大經(jīng)濟體,、產(chǎn)業(yè)鏈上游的主宰者，任何“莫須有”的理由都可以用來治“罪”,。
據(jù)傳將會收購榮耀的財團中,，包括三家國資企業(yè)，深圳政府在其中分別持有10%~15%的股權,。對于千方百計給華為扣帽子的美國商務部來說,，豈不是有了明顯的把柄。
這樣嚴重的不確定性,，是小米,、OPPO、VIVO（三家合稱MOV）等中國廠家不需要承受的,。
所以從這個角度看,，榮耀業(yè)務的買家需要承擔的不確定性也很大,，因此給予榮耀業(yè)務較低估值的邏輯，基本是合理的,。
但如今給予的16倍估值水平,，是否真的能夠反映榮耀品牌未來的價值？
可能未必,。
03
“農(nóng)村包圍城市”的路線
之所以將榮耀品牌與MOV對標,，是基于這個品牌之前的打法。
與后者一樣,，榮耀品牌走的是“農(nóng)村包圍城市”的高性價比路線,。在外觀、功能設計上更加張揚個性,，但是在品牌價值,、一些高溢價的最新功能上，母公司還是有限安排了華為手機,。
因此消費者在使用過程中會發(fā)現(xiàn),，即使是配置相近的榮耀手機，在最終使用的體驗上還是會與華為手機有所差距,。架不住榮耀手機便宜,，因此整體性價比可以向MOV品牌看齊。
榮耀最初的誕生,，是在小米手機摸著石頭過河,、探索出了一套線上銷售打法的背景下。你可還記得當年榮耀手機的銷售,，同樣采用了“饑餓營銷”模式嗎,？
如今中低端手機的市場競爭十分激烈，存量市場基本接近飽和的天花板,。但在高端手機領域,，仍然是蘋果、三星,、華為三分天下,。
小米的商業(yè)觸角近年來已開始向高端市場延伸，新推出的小米10系列旗艦手機采用高通驍龍856芯片,，性能直逼華為的麒麟990,。
榮耀亦是如此，其發(fā)布的PRO 30系列與華為Mate 30系列配置接近,。
04
華為的IoT“血統(tǒng)”
智慧家居（IoT）是小米的一大賣點——理論上,，用一整套小米智能設備、電器，配合手機上的米家APP,，就可以實現(xiàn)智能家居的無數(shù)玩法,。
盡管小米的這套智慧家居距離完全實現(xiàn)仍有一段距離，但從結果上看,，已經(jīng)支撐起了小米45倍的市盈率,。
然而榮耀手機業(yè)務的估值只有16倍。
在過去榮耀只做手機業(yè)務的時代,，也許16倍的估值還算基本合理,。但在華為剝離榮耀品牌之后，其曾經(jīng)負責IoT的高管,、手機業(yè)務團隊留在了榮耀,，將為榮耀帶來什么呢？
華為也是個喜歡把IoT拿來講故事的大廠,。在今年的華為開發(fā)者大會上,，手機業(yè)務的內容并不是主要的篇幅，華為的高管們花了很大的筆墨在IoT上,。
事實上華為很早就開始布局IoT，從智慧家居到智慧車聯(lián)網(wǎng),，再到鴻蒙系統(tǒng)以及整個華為生態(tài)HMS上,，都體現(xiàn)了這個思路。
2021年加入鴻蒙的IoT設備要超過3億臺,，這個數(shù)字幾乎和目前國內手機銷量持平,，這個市場的價值遠比在手機市場爭奪市場份額要實在得多，格局也要大得多,。
因此榮耀的長期價值上漲空間,，勢必與華為著重發(fā)展的IoT業(yè)務深度綁定。
05
為什么不對標蘋果,、三星,？
另一方面，鑒于榮耀手機從低端向高端發(fā)展的路線,，如果華為團隊為榮耀帶去了高端手機業(yè)務,，那么在估值上也應當向高端手機廠商看齊。
目前市場上可比的兩家公司是蘋果和三星,。蘋果市盈率35倍,，三星電子市盈率19倍。
但由于蘋果和三星除了手機業(yè)務之外,，還有其他業(yè)務可以帶來足夠的利潤,，例如“蘋果稅”和三星的面板和半導體，所以實際上手機業(yè)務的估值可能會有所偏差。
從這個角度看,，榮耀單純手機業(yè)務16倍的估值未嘗不是在向三星看齊,。
但需要注意的是，從華為剝離出來的榮耀,，暫時還達不到這樣的高度,。
從手機芯片的角度來看，目前華為尚不能獲得上游芯片供應商的高端芯片,，而目前最有可能供貨的廠商是高通,。
今年早些時候，華為與高通已經(jīng)達成了和解協(xié)議,，將向后者支付高達18億美元的“和解費”,。高通目前據(jù)傳正在美國政府積極游說，以爭取早日獲得向華為供貨的“許可”,。華為也表示不排斥高通的芯片,。
高通在中國市場是MOV等手機品牌高端芯片的主要供貨商，因此如果將來榮耀手機的芯片由高通供應,，這意味著榮耀手機將與MOV手機來到同一起跑線上,。
而榮耀在脫離了華為之后，在消費者眼中能否繼承華為的品牌價值,，能否復刻華為成功的營銷渠道等,，都是商業(yè)運行中的未知數(shù)。
06
白騎士的逆天營救
盡管華為的高端系列手機因芯片問題成了“絕唱”,，但公司并沒有放棄芯片,，包括對芯片生產(chǎn)線的投資。
Mate 40發(fā)布會現(xiàn)場,，一位華為合作伙伴對媒體稱,，前些天剛參加華為的一場合作伙伴會議，華為的一位領導專門強調了已經(jīng)投資了200億美元用于芯片等領域,。
而針對此次華為出售榮耀的傳聞,，路透社所報道的150億美元作價，幾乎可以覆蓋這筆用于芯片領域投資的開銷,。
簡單梳理一下本樁并購案的種種不難發(fā)現(xiàn),，這次收購與其說是華為單方面斷臂求生，倒不如看作是包括長期合作伙伴,、深圳政府在內的多方,，對華為展開的“聯(lián)合營救”。
首先是接手榮耀品牌的商家,，并不一定是沖著榮耀手機未來的業(yè)績去的,。
目前榮耀手機要發(fā)展壯大,，除了要跟打法相似的MOV競爭，還要從蘋果,、三星口中爭奪蛋糕,，更可怕的是要面對美國制裁的重大不確定性。事實上,，美國的制裁幾乎可以視作板上釘釘,，因為明眼人都知道榮耀曾經(jīng)是華為的品牌。
而這場并購對于華為來說的利好基本沒有爭議：在手機業(yè)務面臨不確定性的時期,，將其轉手給他人,，而自己則可以獲得一筆可觀的現(xiàn)金以充實流動性。
畢竟對于現(xiàn)階段的華為來說,，活下去才是最重要的,。
所以榮耀品牌16倍的估值雖然是低估，但在這樣的情況下,，“消息人士”的謹慎估值,，似乎是考慮到了維持各方利益平衡的風險折價。
目前最終的結果還沒出來,，消息稱官方的說法最快于本周日發(fā)出,。一切都還需要靜觀其變。