又一家半導(dǎo)體企業(yè)來了!

6月24日晚間,資本邦了解到,龍騰半導(dǎo)體股份有限公司(下稱“龍騰股份”)沖刺科創(chuàng)板IPO獲上交所受理,本次擬募資11．8億元,全部用于8英寸功率半導(dǎo)體制造項(xiàng)目(一期)。

圖片來源:上交所官網(wǎng)

公司為半導(dǎo)體行業(yè)中的設(shè)計(jì)型企業(yè),主營業(yè)務(wù)為以功率MOSFET為主的功率器件產(chǎn)品的研發(fā),、設(shè)計(jì)及銷售,并為客戶提供系統(tǒng)解決方案,。

目前,公司產(chǎn)品覆蓋了功率MOSFET分立器件主要類別,形成了超結(jié)MOSFET,、平面型MOSFET、屏蔽柵溝槽MOSFET和溝槽型MOSFET四大產(chǎn)品平臺,在LED照明驅(qū)動,、電源適配器,、TV板卡、電池管理系統(tǒng),、通信電源等民用領(lǐng)域以及軍用特種電源等軍用領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用,。

結(jié)合公司在功率MOSFET領(lǐng)域的技術(shù)積累以及對電源、控制系統(tǒng)等終端產(chǎn)品的理解,公司積極開拓系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù),。

報(bào)告期內(nèi),公司系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)在軍品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破,公司研制量產(chǎn)的電源控制艙實(shí)現(xiàn)規(guī)?；杖搿Ｎ磥砉鞠到y(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)將以電源控制艙,、電源模塊產(chǎn)品為重點(diǎn)領(lǐng)域,與功率器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展,。

圖片來源:公司招股書

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,龍騰股份2018年、2019年,、2020年?duì)I收分別為8,908．63萬元,、1．01億元、1．73億元;同期對應(yīng)的凈利潤分別為-3,227．33萬元,、-1,324．99萬元,、2,452．74萬元。

公司適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2．1．2條第(一)項(xiàng)之上市標(biāo)準(zhǔn):“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元,最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”,。

公司控股股東,、實(shí)際控制人為徐西昌。同時公司存在西安經(jīng)發(fā)(SS)與陜西新時代(SS)兩名國有股東,持股比例分別為8．89%和1．78%,。

圖片來源:公司招股書

值得一提的是,報(bào)告期內(nèi),發(fā)行人,、發(fā)行人實(shí)際控制人徐西昌與機(jī)構(gòu)投資者省集成電路基金、省新能源基金,、西安致信,、西安經(jīng)發(fā)(SS)、陜西新時代(SS),、中船感知,、山東鐵發(fā)、阿基米德,、云澤豐惠,、合御天元曾簽署帶對賭條款的協(xié)議,相關(guān)協(xié)議中涉及的對賭條款包含權(quán)益調(diào)整、股份回購,、優(yōu)先權(quán),、反稀釋,、上市和業(yè)績承諾等特殊約定事項(xiàng)。

截至本招股說明書簽署日,發(fā)行人,、發(fā)行人實(shí)際控制人徐西昌與前述機(jī)構(gòu)投資者之間包含對賭條款的協(xié)議均已解除,協(xié)議各方一致同意并確認(rèn),不存在其他對賭,、回購、估值調(diào)整等導(dǎo)致股權(quán)可能發(fā)生變動進(jìn)而影響龍騰股份股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的條款或未履行權(quán)利,亦未在其他的協(xié)議,、安排或者備忘錄中與龍騰股份或徐西昌達(dá)成過對賭,、回購、估值調(diào)整或類似條款,。

龍騰股份坦言公司面臨以下風(fēng)險:

(一)市場波動風(fēng)險

功率半導(dǎo)體作為基礎(chǔ)的電力電子器件,廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子,、工業(yè)電子和汽車電子以及軍工電子等各類領(lǐng)域。下游應(yīng)用領(lǐng)域的廣泛性提升了功率半導(dǎo)體行業(yè)應(yīng)對單一市場波動風(fēng)險的能力,同時也使得功率半導(dǎo)體行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣程度密切相關(guān),。

2018-2020年,功率半導(dǎo)體行業(yè)在供需錯配的影響下呈現(xiàn)明顯的周期波動現(xiàn)象:2018年,消費(fèi)電子,、工業(yè)電子和汽車電子需求快速增長,8英寸晶圓產(chǎn)能緊張,功率半導(dǎo)體缺貨漲價;2019年至2020年上半年,受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、國際貿(mào)易摩擦疊加新冠肺炎疫情影響,功率半導(dǎo)體表現(xiàn)平淡;2020年下半年起,消費(fèi)電子,、5G商用化等需求強(qiáng)勢增長,而8英寸晶圓產(chǎn)能增長緩慢,功率半導(dǎo)體再度出現(xiàn)缺貨漲價,。

同行業(yè)公司的經(jīng)營業(yè)績也呈現(xiàn)出相似的波動趨勢,公司面臨整體市場波動風(fēng)險。

另一方面,盡管功率半導(dǎo)體下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛,但不同應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品種類,、性能的要求各不相同,行業(yè)內(nèi)公司在資源有限的條件下,一般著重在部分應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品布局,。以礦機(jī)電源市場為例,2018年,公司有較大部分超結(jié)MOSFET產(chǎn)品應(yīng)用于礦機(jī)電源領(lǐng)域,有效滿足了礦機(jī)電源功率大、效率高和散熱快的性能要求;然而,2018年4季度開始,下游礦機(jī)市場出現(xiàn)明顯波動,相應(yīng)造成公司2019年度超結(jié)MOSFET封裝成品銷量及收入大幅減少,。若未來公司核心產(chǎn)品無法進(jìn)入更多,、更高端的應(yīng)用領(lǐng)域,公司也將面臨單一市場波動風(fēng)險。

(二)晶圓供應(yīng)及委外加工風(fēng)險

目前,公司主要采用Fabless模式經(jīng)營,專注于芯片的研發(fā),、設(shè)計(jì)環(huán)節(jié),而將晶圓制造,、封裝測試等生產(chǎn)環(huán)節(jié)委托供應(yīng)商進(jìn)行。若晶圓代工價格,、封裝測試等委外加工價格大幅上漲,或因晶圓代工廠,、封裝測試廠產(chǎn)能緊缺或工藝波動等原因影響公司產(chǎn)品生產(chǎn),將對公司供應(yīng)穩(wěn)定性、盈利能力造成不利影響,。因此,公司面臨原材料供應(yīng)及委外加工風(fēng)險,。

(三)供應(yīng)商集中風(fēng)險

目前,公司主要采用Fabless模式經(jīng)營,專注于芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)環(huán)節(jié),而將晶圓制造,、封裝測試等生產(chǎn)環(huán)節(jié)委托供應(yīng)商進(jìn)行。由于資金,、技術(shù)等方面壁壘,半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)具備符合公司技術(shù)和工藝要求的晶圓代工廠,、封裝測試廠數(shù)量較少。

報(bào)告期內(nèi),公司對前五大供應(yīng)商的采購金額分別為9,070．42萬元,、12,557．00萬元和7,698．34萬元,占整體采購金額的比例分別為94．06%,、94．01%和84．47%,公司對主要供應(yīng)商的采購比例較高,。公司主要供應(yīng)商均具有較大的經(jīng)營規(guī)模和較強(qiáng)的市場影響力,且公司部分核心產(chǎn)品的晶圓代工產(chǎn)能在全球范圍內(nèi)集中于華虹宏力、華潤上華,、東部高科等頭部供應(yīng)商,。

一方面,公司經(jīng)營規(guī)模較小,對供應(yīng)商的議價能力較弱,若供應(yīng)商提高價格或收緊對公司的信用政策,將對公司現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響;另一方面,若主要供應(yīng)商生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生不利變化、產(chǎn)能受限或與公司合作關(guān)系緊張,公司在短時間內(nèi)替換供應(yīng)商存在較大困難,可能導(dǎo)致公司不能足量,、及時出貨,從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響,。

(四)收入季節(jié)性波動風(fēng)險

公司的主營產(chǎn)品為功率MOSFET及系統(tǒng)解決方案,功率MOSFET貢獻(xiàn)了報(bào)告期絕大部分營業(yè)收入。目前,公司的功率MOSFET產(chǎn)品主要應(yīng)用于LED照明驅(qū)動,、電源適配器,、TV板卡、電池管理系統(tǒng),、通信電源等民用領(lǐng)域以及軍工電子領(lǐng)域,。

由于行業(yè)特性和終端客戶性質(zhì),每年一季度、四季度節(jié)假日較多,屬于消費(fèi)電子產(chǎn)品的傳統(tǒng)銷售旺季;而軍方通常采用預(yù)算管理制度和集中采購制度,采購審批決策和管理流程都有較強(qiáng)的計(jì)劃性,通常在每年上半年制定采購計(jì)劃,并逐級審批,下半年陸續(xù)開展采購和交付,、驗(yàn)收,。

受芯片加工周期以及終端產(chǎn)品生產(chǎn)周期的影響,公司和下游客戶需要提前備貨,導(dǎo)致公司下半年尤其是第四季度的營業(yè)收入占比相對較高,呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特征。

若未來公司終端客戶的采購計(jì)劃仍具有季節(jié)性,可能對公司研發(fā),、生產(chǎn)和銷售活動產(chǎn)生相應(yīng)影響,并導(dǎo)致公司的營業(yè)收入存在一定季節(jié)性波動,。同時,公司各項(xiàng)費(fèi)用在年度內(nèi)相對均勻發(fā)生,因此可能會造成公司出現(xiàn)一季度或半年度虧損或盈利較低的情形,公司經(jīng)營業(yè)績存在季節(jié)性波動風(fēng)險。

(五)毛利率較低及毛利率下降的風(fēng)險

功率半導(dǎo)體行業(yè)具有較為明顯的規(guī)模效應(yīng)特征,行業(yè)內(nèi)企業(yè)達(dá)到一定的業(yè)務(wù)規(guī)模之后,會形成一定競爭優(yōu)勢,。在上游晶圓采購方面,功率半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)的銷售規(guī)模越大,對晶圓代工廠的議價能力就越強(qiáng),晶圓采購的成本就越低,規(guī)模效應(yīng)越明顯;在下游產(chǎn)品應(yīng)用方面,功率半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)的銷售規(guī)模越大,產(chǎn)品經(jīng)過市場廣泛長期驗(yàn)證后,有利于向工業(yè)電子,、汽車電子、軍用領(lǐng)域等對功率器件可靠性,、供應(yīng)資質(zhì)要求更高的應(yīng)用領(lǐng)域的拓展,從而提升對下游的議價能力,。

報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小,規(guī)模效應(yīng)不明顯,導(dǎo)致毛利率較低,報(bào)告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19．89%、10．92%和23．57%,其中功率器件業(yè)務(wù)毛利率分別為20．22%,、10．93%和19．35%,民用功率器件毛利率分別為20．22%,、10．90%和8．22%。

若未來公司無法持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模并加快實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),或出現(xiàn)公司研發(fā)實(shí)力優(yōu)勢減弱,、未能根據(jù)市場需求變化研發(fā)推出新產(chǎn)品,下游應(yīng)用領(lǐng)域需求下滑,上游晶圓代工產(chǎn)能緊張等情況,可能進(jìn)一步導(dǎo)致公司毛利率下降,從而影響公司盈利水平,。

(六)實(shí)際控制人控制的表決權(quán)比例較低風(fēng)險

公司控股股東、實(shí)際控制人為徐西昌,杜忠鵬,、陳橋梁,、西安磐鼎企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“西安磐鼎”)為實(shí)際控制人的一致行動人。截至本招股說明書簽署日,徐西昌及其一致行動人合計(jì)控制公司35．24%的表決權(quán),。

按本次公司擬公開發(fā)行3,750萬股計(jì)算,發(fā)行后徐西昌及其一致行動人合計(jì)控制的表決權(quán)將被進(jìn)一步稀釋至26．43%,表決權(quán)比例較低,。如果出現(xiàn)其他股東之間達(dá)成一致行動協(xié)議,或通過增持股份謀求公司控制權(quán)情形,則可能影響公司控制權(quán)的穩(wěn)定,從而對公司管理團(tuán)隊(duì)和生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。