近日,半導(dǎo)體概念大熱,露笑科技(002617．SZ)的股價也是乘風(fēng)而起,短短一個月時間從近7元/股,在6月下旬觸及高點16．09元/股,漲幅高達130%。

熱股總是爭議紛紛,而細數(shù)露笑科技“屢戰(zhàn)屢敗”的轉(zhuǎn)型之路:5G,、鋰電池,、光伏、新能源汽車等眾多概念,可以說幾乎囊括了現(xiàn)今市場上的所有熱點,而今露笑科技瞄上了第三代半導(dǎo)體,也就是碳化硅,。

露笑科技與碳化硅的緣分可以說時日尚淺,深交所也曾在2020年年報問詢函中提出質(zhì)疑,2020年度露笑科技尚無碳化硅相關(guān)收入,要求其補充披露截至目前露笑科技碳化硅業(yè)務(wù)實際開展情況,。

7月12日,露笑科技回復(fù)了深交所年報問詢函,大篇幅詳細闡述了公司碳化硅業(yè)務(wù)實際開展情況?；蛟S我們能從中一窺究竟:露笑科技到底有何底氣押寶半導(dǎo)體碳化硅?

全球半導(dǎo)體碳化硅市場規(guī)模激增:2027年之前CAGR將達40%

碳化硅是第三代半導(dǎo)體,擁有更高的禁帶寬度,、電導(dǎo)率、熱導(dǎo)率等優(yōu)良特性,將是未來最被廣泛使用的制作半導(dǎo)體芯片的基礎(chǔ)材料,更適合應(yīng)用在高功率和高頻高速領(lǐng)域,如新能源汽車和5G射頻器件領(lǐng)域,。

比如,特斯拉在MODEL 3上使用24個碳化硅MOSFET模塊作為主驅(qū)逆變器的核心部件替代IGBT,碳化硅MOSFET使逆變器效率從Model S的82%提升到Model3的90%,。

根據(jù)IHS數(shù)據(jù),全球碳化硅功率器件市場規(guī)模將由2018年的4億美元,增長至2027年100億美元,復(fù)合年增長率將達40%;而碳化硅襯底材料市場規(guī)模將從2018年的1．21億美元增長至2027年的30億美元,復(fù)合年增長率44%。

由于可觀的市場前景,CREE等國際大廠和國內(nèi)企業(yè)紛紛大力布局碳化硅,。

目前,碳化硅晶片產(chǎn)業(yè)格局呈現(xiàn)美國獨大的特點,。以導(dǎo)電型產(chǎn)品為例,2018年美國占有全球碳化硅晶片產(chǎn)量的70%以上,僅CREE公司就占據(jù)一半以上市場份額,剩余份額大部分被日本和歐洲的其他碳化硅企業(yè)占據(jù)。

國內(nèi)研究半導(dǎo)體主要有3個流派,中科院物理所,、中科院上海硅酸鹽所,、山東大學(xué),最主要的研究方向就是寬禁帶半導(dǎo)體襯底的晶體生長。國內(nèi)碳化硅晶片廠商包括露笑科技,、天科合達和天岳先進,。

碳化硅在半導(dǎo)體芯片中的主要形式就是襯底。

來源:天科合達招股說明書

而這個行業(yè)最源頭的,以及最難的,就是襯底片的制造,。反過來就是說,在襯底片這個環(huán)節(jié),市場上產(chǎn)能不足,、行業(yè)壁壘極高,一旦誰能率先突破技術(shù),就能快速獲得話語權(quán),。

國內(nèi)碳化硅襯底還局限在二極管的應(yīng)用,芯片質(zhì)量主要來自于襯底,也因此幾乎國內(nèi)碳化硅器件都來自國外,。

目前碳化硅四寸片,做的比較好的是天科合達、河北同光以及山西爍科等幾家企業(yè),。但是六寸量產(chǎn)(每個月穩(wěn)定出貨量在幾百片)的廠商,目前還基本沒有,。

露笑科技又在追熱點嗎?

露笑科技與半導(dǎo)體的淵源,可以追溯到其藍寶石業(yè)務(wù)。說起藍寶石業(yè)務(wù),又是露笑科技的一次轉(zhuǎn)型失敗,。

公司2014年4月與伯恩光學(xué)合資設(shè)立伯恩露笑,從事藍寶石晶球,、晶棒的生產(chǎn)、加工和銷售,2015年1月開始試生產(chǎn),。該項業(yè)務(wù)本預(yù)計為蘋果生產(chǎn)藍寶石屏幕,但因蘋果改變技術(shù)路線,最終未采取藍寶石屏幕,伯恩光學(xué)和露笑科技后續(xù)也逐步收縮藍寶石業(yè)務(wù)的布局,。

也是誤打誤撞,由于露笑科技在布局藍寶石業(yè)務(wù)期間積累了大量的生產(chǎn)藍寶石長晶爐的經(jīng)驗,由于藍寶石晶體和碳化硅晶體生長之間的相似性,露笑科技在碳化硅晶體生長的長晶爐上同樣具有較強的實力,已突破了碳化硅長晶爐及長晶環(huán)節(jié)關(guān)鍵技術(shù)。

2019年,露笑科技與中科鋼研、國宏中宇簽訂碳化硅長晶爐銷售合同,合同金額達3億元,。

也許正是從這個時候開始,露笑科技瞄上了第三代半導(dǎo)體碳化硅,隨后2020年5月與中科院上海硅酸鹽所陳之戰(zhàn)教授合作,這是國內(nèi)最早從事碳化硅晶體生長研究的三大技術(shù)團隊之一,。

再來看看露笑科技如今的碳化硅項目進展情況。

露笑科技于 2020 年 10 月 16 日與合肥北城資本管理有限公司,、長豐四面體新材料科技中心(有限合伙)簽署了《合資協(xié)議》,協(xié)議約定三方合作在安徽省合肥市長豐縣投資建設(shè)“第三代功率半導(dǎo)體(碳化硅)產(chǎn)業(yè)園項目”,。

在2020年報回復(fù)函中,露笑科技提到合肥露笑半導(dǎo)體項目從去年11月份破土開工建設(shè),3月份一期廠房結(jié)頂,5月份內(nèi)部公輔設(shè)備開始安裝調(diào)試,6月份部分設(shè)備開始進場安裝。隨著襯底加工設(shè)備,、清洗設(shè)備和測試設(shè)備的逐步到位及加工工藝優(yōu)化,合肥工廠9月份基本可實現(xiàn)6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底片的小批量生產(chǎn),。

并且露笑科技在此前就曾表示過,2021年底前預(yù)計形成大尺寸碳化硅規(guī)模化量產(chǎn)能力,。如果到9月份真的能夠小批量生產(chǎn)6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底片,、年底規(guī)模化,那露笑科技將是國內(nèi)首家能夠批量生產(chǎn)6英寸導(dǎo)電型碳化硅襯底片的公司,。

并且由于碳化硅晶片長晶難度大,技術(shù)壁壘高,毛利率可達50%左右,。

露笑科技表示在技術(shù)上,已全面掌握了6英寸導(dǎo)電型碳化硅晶體生長工藝參數(shù)之間的耦合關(guān)系,確定了各工藝參數(shù)的優(yōu)值,具備了可重復(fù)、可批量生長碳化硅晶體的設(shè)備及技術(shù)條件,。

不過,大尺寸車用碳化硅襯底片,如何提高產(chǎn)率,如何穩(wěn)定質(zhì)量,如何規(guī)模產(chǎn)業(yè)化,怎樣進一步降低成本,價格如何可以降低到整個行業(yè)可以普及的程度,是國內(nèi)最亟待解決的“卡脖子”問題,。

由于上游設(shè)備訂貨交期長,下游客戶開發(fā)驗證周期長等問題,可以說露笑科技依然面臨存在項目建設(shè)進度不及預(yù)期和客戶開拓不及預(yù)期的風(fēng)險。

高收益必然伴隨高風(fēng)險,無論怎么說,露笑科技的半導(dǎo)體項目在一步一步進行著,。曾經(jīng)引進過海爾,、美的、格力,、京東方等多家國內(nèi)頂尖企業(yè),、號稱“最牛風(fēng)投”的合肥市政府愿意與露笑科技合作,想必露笑科技也有著獨特的優(yōu)勢。

多次轉(zhuǎn)型無果

流動性風(fēng)險尚存

露笑科技的前景畢竟還未清晰,公司的潛在風(fēng)險仍需要留意,。

其實露笑科技原來的主營業(yè)務(wù)是漆包線,現(xiàn)在屬于傳統(tǒng)行業(yè)競爭激烈,管理層早早就起了轉(zhuǎn)型的想法,。

但轉(zhuǎn)型說起來容易做起來難,近年來露笑科技一直在不斷嘗試轉(zhuǎn)型,業(yè)務(wù)涉及光伏、新能源車,、藍寶石等眾多概念,但無一成功,。截至2020年年報,漆包線業(yè)務(wù)依舊占據(jù)了公司營業(yè)收入總額的六成。由此產(chǎn)生的大量收并購形成高額商譽,然后虧損,、計提減值,導(dǎo)致公司常年負債率高,流動性問題日漸突顯,。

露笑科技2020年年報顯示,公司貨幣資金余額3．62億元,短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債合計18．06億元,流動負債合計32．13億元,流動資產(chǎn)占總負債比例為67．92%,資產(chǎn)負債率為64．11%。報告期內(nèi),露笑科技發(fā)生利息費用2．4億元,實現(xiàn)利息收入0．13億元,。

可見留存資金難以覆蓋短期債務(wù)規(guī)模,。

在問詢函中,深交所要求露笑科技結(jié)合現(xiàn)金流狀況、日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金需求,、未來資金支出安排與償債計劃,、公司融資渠道和能力等分析露笑科技的償債能力,是否存在短期償債風(fēng)險及擬采取的解決措施,并充分提示風(fēng)險,。

露笑科技表示,公司目前日常經(jīng)營歸集的資金能夠覆蓋日常經(jīng)營支出,但仍需銀行貸款等資金的支持,如果后續(xù)無法繼續(xù)獲得銀行貸款,公司將面臨流動性風(fēng)險。

露笑科技究竟能不能一躍成為國內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)先企業(yè),現(xiàn)在下定論還為時尚早,不妨等待9月碳化硅襯底片的交付結(jié)果,。