對(duì)于盛美來(lái)說(shuō),，退市相當(dāng)于斷掉一條融資渠道，而且私有化還需要承接其他投資者的籌碼,，必然會(huì)影響公司現(xiàn)金流。但是這次事件并不僅僅是更換審計(jì)機(jī)構(gòu)的簡(jiǎn)單問(wèn)題,，背后還涉及政治博弈,，因此最終盛美是否會(huì)堅(jiān)持留在海外市場(chǎng)還是個(gè)未知數(shù)。
3月10日晚間,，受被美國(guó)SEC列入《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》暫定清單影響,，盛美半導(dǎo)體（ACMR）暴跌22．05％。次日,，其在科創(chuàng)板上市的經(jīng)營(yíng)主體盛美上海（688082．SH）單日一度下跌超10％,。
而就在這次“清單事件”發(fā)生之前，ACMR股價(jià)已經(jīng)低迷了數(shù)月,，引得不少投資者“抄底”,。ACMR的董事Dun Haiping在2022年3月2日買(mǎi)入1．23萬(wàn)股；高毅公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示,，其2021Q4建倉(cāng)了ACMR,，持有4．4萬(wàn)股。
抄底卻遇“黑天鵝”,，高毅和盛美董事已陷入浮虧狀態(tài),。
事實(shí)上大跌之前，盛美上海在市場(chǎng)上的表現(xiàn)還算不錯(cuò),，在一片慘淡的股市中,，它的股價(jià)卻逆向而行，比2月份低點(diǎn)上漲了近30％,。
這主要是因?yàn)?月中下旬盛美上海宣布獲得兩個(gè)大單,，先是29臺(tái)Ultra C wb槽式濕法清洗設(shè)備采購(gòu)訂單，緊接著又得到了21臺(tái)電鍍?cè)O(shè)備的批量采購(gòu)訂單,。
盛美上海去年全年產(chǎn)品出貨量在170臺(tái),，而今年僅在2月就獲得50臺(tái)訂單，這至少意味著它在1季度的業(yè)績(jī)會(huì)很亮眼,。訂單充沛,、經(jīng)營(yíng)向好的基礎(chǔ)還在，這次風(fēng)波會(huì)成為投資機(jī)會(huì)嗎,？
01
一波未平一波又起
做空文章,、暫定清單事件持續(xù)打擊股價(jià)
ACM Research 1998年在美國(guó)硅谷成立，2006 年在中國(guó)上海創(chuàng)建了第一家公司盛美半導(dǎo)體。2017年11月在美國(guó)納斯達(dá)克上市,，股票代碼為ACMR,，是首家赴美上市的中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備公司。隨著子公司盛美上海在科創(chuàng)板的成功上市,，盛美半導(dǎo)體成為了首家在美國(guó)納斯達(dá)克上市又分拆至科創(chuàng)板IPO的企業(yè),。
作為一家面向全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的公司，盛美選擇美股上市既能獲得海外資本的力量,，又能提升在海外的知名度,，是一舉兩得的好事。
自2017年上市以后,，ACMR的股價(jià)從6美元最高漲至144美元,，翻了23倍，即使到如今,，也有63美元,，市值漲了十倍。從融資屬性上來(lái)看,，美股上市已然達(dá)到了預(yù)期,。
不過(guò)，ACMR自其去年10月被做空機(jī)構(gòu)指控涉嫌虛增收入和利潤(rùn)后,，股價(jià)就開(kāi)始走下坡路,。如今政策的不明朗，更給它披上了一層陰霾,。
2022年3月10日,，美國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)美國(guó)SEC）依據(jù)《Holding Foreign Companies AccountableAct》（簡(jiǎn)稱(chēng)外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法）發(fā)布了五家在美上市公司為有退市風(fēng)險(xiǎn)的“相關(guān)發(fā)行人”臨時(shí)名單，其中包括ACMR,。
資本市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng),，不少海外投資者選擇出售股票回避風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)此盛美也迅速反映并發(fā)出澄清公告,，表示ACMR被列入清單主要是由于ACMR現(xiàn)聘用的審計(jì)事務(wù)所非美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）審查的審計(jì)機(jī)構(gòu),，ACMR在提交2021年年度報(bào)告后被列入臨時(shí)名單?！癆CMR出現(xiàn)在臨時(shí)名單上并不意味著ACMR將很快被摘牌,。根據(jù)美國(guó)SEC的指導(dǎo)方針，交易禁令最早可在2024年生效,，即ACMR連續(xù)三年（2022年,、2023年和2024年）出現(xiàn)在美國(guó)SEC臨時(shí)名單上后,?？毓晒蓶|ACMR現(xiàn)正在積極尋找解決方法，進(jìn)行溝通,，致力于在2024年截止日期前滿(mǎn)足美國(guó)SEC要求,?！?/p>
對(duì)于盛美來(lái)說(shuō)，退市相當(dāng)于斷掉一條融資渠道,，而且私有化還需要承接其他投資者的籌碼,，必然會(huì)影響公司現(xiàn)金流。
但是這次事件并不僅僅是更換審計(jì)機(jī)構(gòu)的簡(jiǎn)單問(wèn)題,，背后還涉及政治博弈,，因此最終盛美是否會(huì)堅(jiān)持留在海外市場(chǎng)還是個(gè)未知數(shù)。
02
抄底邏輯
公司基石穩(wěn)固,，地緣沖突反成催化劑
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的盛美上海也跟著大跌,，是否值得關(guān)注？
對(duì)公司最了解的當(dāng)屬管理層,。
之前上市公司瀾起科技（688008．SH）也曾經(jīng)歷過(guò)質(zhì)疑和低谷,，公司在2021年2月到5月之間短短3個(gè)月股價(jià)腰斬，當(dāng)時(shí)瀾起科技的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官楊崇和,、董事兼總經(jīng)理StephenKuong－IoTai各增持了公司18萬(wàn)股股票以示對(duì)公司的信心,。
隨著2021年10月29日，瀾起科技宣布其DDR5第一子代內(nèi)存接口及模組配套芯片已成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),。瀾起科技一掃跌跌不休的陰霾,，兩位高管的投入也收獲頗豐，截至2022年3月10日,，瀾起科技股價(jià)為73．48元,，兩者浮盈超30％。
而這次盛美半導(dǎo)體的董事,，而且是懂技術(shù)的董事增持公司股份,，實(shí)際上表露出對(duì)公司發(fā)展?jié)摿Φ恼J(rèn)同。
根據(jù)盛美上海年報(bào),，公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16．21億元,，同比增長(zhǎng)60．88％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2．66億元,，同比增長(zhǎng)35．31％,。為什么出現(xiàn)“增收不增利”的情況？
從利潤(rùn)表可以看到公司毛利率減少1．25個(gè)百分點(diǎn),、研發(fā)費(fèi)用率增加3．21個(gè)百分點(diǎn),、公允價(jià)值變動(dòng)損益占總收入比例減少8．37個(gè)百分點(diǎn)，這是它營(yíng)收的增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)不匹配主要影響因素,。
盛美上海的公允價(jià)值變動(dòng)損益在2020年有0．87億,，占近半的凈利潤(rùn)，這主要來(lái)自與它投資的合伙企業(yè)參與中芯國(guó)際科創(chuàng)板上市戰(zhàn)略配售后獲得的股權(quán)價(jià)值，除去這塊的變動(dòng),，盛美上海在2020年的凈利潤(rùn)實(shí)際上是同比下降的,。
到了2021年，公司的盈利能力隨著訂單的增加得以恢復(fù),，不過(guò)研發(fā)費(fèi)用的大幅提升,，使得它的利潤(rùn)增長(zhǎng)略遜于營(yíng)收。
當(dāng)然高研發(fā)投入確實(shí)帶來(lái)了回報(bào),。產(chǎn)品方面,，盛美上海去年推出了濕法邊緣刻蝕新產(chǎn)品，可以支持3D NAND,、DRAM 和先進(jìn)邏輯制造工藝,；發(fā)布了首臺(tái)應(yīng)用于化合物半導(dǎo)體制造中晶圓級(jí)封裝和電鍍應(yīng)用的電鍍?cè)O(shè)備。截至目前,，公司的清洗技術(shù)及設(shè)備已經(jīng)可以覆蓋 80％以上的清洗工藝,，相比其他本土廠商進(jìn)度居前。
全球半導(dǎo)體清洗設(shè)備市場(chǎng)高度集中,，尤其在單片清洗設(shè)備領(lǐng)域,，DNS、TEL,、LAM 與 SEMES 四家公司合計(jì)市場(chǎng)占有率達(dá)到90％以上,，其中 DNS 市場(chǎng)份額最高，市場(chǎng)占有率在40％以上,。本土12英寸晶圓廠清洗設(shè)備主要來(lái)自DNS,、盛美、LAM,、TEL,。根據(jù)國(guó)內(nèi)企業(yè)的招標(biāo)結(jié)果，盛美半導(dǎo)體僅次于行業(yè)龍頭DNS,，在國(guó)內(nèi)廠商采購(gòu)競(jìng)標(biāo)中頗具競(jìng)爭(zhēng)力,。
在今年獲得的電鍍?cè)O(shè)備訂單中，據(jù)悉,，經(jīng)客戶(hù)認(rèn)證,，應(yīng)用于65nm～28nm工藝的Ultra ECP map前道銅互連電鍍?cè)O(shè)備性能已滿(mǎn)足甚至超過(guò)其要求，因此客戶(hù)為其生產(chǎn)線(xiàn)訂購(gòu)了大量該設(shè)備,。
綜合來(lái)看,，盛美上海的產(chǎn)品研發(fā)能力、客戶(hù)拓展能力和客戶(hù)認(rèn)可度是比較高的,，這也是它成長(zhǎng)的基石,。而在地緣沖突背景下,，國(guó)產(chǎn)化、自主化率的提升需求更是催化劑,，會(huì)推著盛美的訂單和業(yè)績(jī)往上走,。
