無論是2021年年報(bào)，還是今年一季報(bào)，“蘋果”產(chǎn)業(yè)鏈中的知名企業(yè)藍(lán)思科技（300433．SZ）都顯得壓力頗大,。

對(duì)于藍(lán)思科技而言,，當(dāng)前如何提振疲弱的財(cái)務(wù)指標(biāo)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成為市場(chǎng)最關(guān)心的現(xiàn)實(shí),。與此同時(shí),，一個(gè)老生常談的問題是,，過于依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈,，對(duì)其發(fā)展而言,，顯然利弊各半。

如何擺脫“果鏈”依賴癥,，藍(lán)思科技實(shí)際上也在為此進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。

01

2021年報(bào)與一季度業(yè)績(jī)壓力不小

4月23日,，藍(lán)思科技公布了2021年年報(bào)以及今年一季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),。

今年一季度，藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為93．34億元,，同比下降22．15％,；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為－4．11億元，比上年同期下降134．12％,，同比由盈轉(zhuǎn)虧,；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為－4．26億元，同比下降140．05％,；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為35．97億元,，同比增加151．19％。

另外,，一季度,，公司的基本每股收益為－0．0828元，同比下降134．16％,；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為－0．97％,，同比下降3．79％。

正所謂禍不單行,。藍(lán)思科技的2021年業(yè)績(jī)同樣雪上加霜,。

2021年，藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入452．68億元,，同比增長(zhǎng)22．55％,；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20．70億元，同比下降57．72％,；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)12．36億元,，同比下降72．45％；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為60．39億元,，同比下降20．33％,。

2021年，藍(lán)思科技的基本每股收益為0．42元,，同比下降62．50％,；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4．87％,，同比下降14．55％。

簡(jiǎn)單來說,，藍(lán)思科技2021年陷入“增收不增利”,，且凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重；今年一季度,，藍(lán)思科技“增收與增利”都大幅下滑的局面,。換言之，2021年的頹勢(shì)尤其凈利潤(rùn)慘不忍睹,，而今年一季度又比之更甚,。

原因何在？

藍(lán)思科技在2021年年報(bào)中表示,，2021年,，盡管受人力成本上升、研發(fā)項(xiàng)目增加,、新園區(qū)運(yùn)營(yíng),、供應(yīng)鏈波動(dòng)、疫情,、限電等綜合因素影響,，以及公司基于謹(jǐn)慎性和一貫性會(huì)計(jì)原則所計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備有所增加，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)帶來了一定壓力和挑戰(zhàn),。

至于一季報(bào),，藍(lán)思科技指出，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng),、疫情等綜合因素影響,，部分客戶終端市場(chǎng)需求減少，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降,，效益減少,；受新型冠狀病毒疫情影響，對(duì)產(chǎn)品交付,、物流成本,、采購(gòu)成本、防疫支出和相關(guān)費(fèi)用的管控等產(chǎn)生了一定影響,；東莞藍(lán)思因防疫管控,，園區(qū)停產(chǎn)約三周；由于薪資調(diào)整原因,，2022年第一季度人力成本較去年同期增加,；玻璃（大尺寸玻璃、UTG等）、金屬,、智能穿戴（智能手表,、AR／VR等）、智能汽車,、光伏新能源等研發(fā)項(xiàng)目增加,，研發(fā)費(fèi)用有所增長(zhǎng)；本期收到的政府補(bǔ)助較上年同期減少,。
由此可見,，藍(lán)思科技當(dāng)前所面臨的困境原因是多元化的，這也可以理解要想扭轉(zhuǎn)頹勢(shì),，也需要多元因素共同帶動(dòng),。

02

四個(gè)月股價(jià)下跌近六成，市值腰斬600億

毫無疑問,，對(duì)于任何一家上市公司而言,，年報(bào)信息都顯得更加詳細(xì),，以及對(duì)投資者而言具備投資判斷,。

藍(lán)思科技似乎是把短期的艱難放眼至中長(zhǎng)期。藍(lán)思科技年報(bào)中談及,，公司管理層果斷采取應(yīng)對(duì)措施,，總體經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定，現(xiàn)有園區(qū)及泰州,、湘潭,、黃花三大新園區(qū)運(yùn)營(yíng)、建設(shè)有條不紊,，在消費(fèi)電子金屬業(yè)務(wù),、智能終端整機(jī)組裝業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)等中長(zhǎng)期重要戰(zhàn)略布局方面取得了積極進(jìn)展,，與核心客戶合作不斷深化,，客戶支持愈發(fā)穩(wěn)固，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升,，公司中長(zhǎng)期健康發(fā)展的根基依然牢固,。

然而，從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來看,，藍(lán)思科技信心仍然顯得偏弱,。

據(jù)《港灣商業(yè)觀察》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來,，藍(lán)思科技股價(jià)由1月4日的22．98元下跌至5月6日的9．61元,，跌幅達(dá)58．18％。四個(gè)月的時(shí)間，藍(lán)思科技股價(jià)與市值可謂腰斬過半,，市值也由今年年初的超1100億元,，跌至目前的478億元。

    （藍(lán)思科技2022年股價(jià)走勢(shì)圖,，同花順）

短期業(yè)績(jī)強(qiáng)壓陣痛下,，藍(lán)思科技該如何挽回信心？《港灣商業(yè)觀察》就公司2021年年報(bào)以及2022年發(fā)展等聯(lián)系藍(lán)思科技董秘辦及副總經(jīng)理倪志剛,，未能收到回復(fù),。

光大證券在4月28日的研究報(bào)告中指出，由于手機(jī)行業(yè)景氣疲軟且公司處于擴(kuò)產(chǎn)周期和新產(chǎn)品研發(fā)周期,，公司三費(fèi)高企,，因此下調(diào)藍(lán)思科技2022－2023年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為30．29／36．90億元，較前次下調(diào)幅度為65．16％／66．36％,，新增2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為47．08億元,，對(duì)應(yīng)PE為15x、12x和10x,。藍(lán)思科技是全球消費(fèi)電子供應(yīng)鏈巨頭企業(yè),，客戶包括蘋果、三星,、小米,、OPPO、vivo,、華為,、榮耀、特斯拉,、寶馬,、奔馳、大眾,、理想,、蔚來等，但考慮到公司短期業(yè)績(jī)承壓,，將公司評(píng)級(jí)下調(diào)為＂增持＂評(píng)級(jí),。

藍(lán)思科技最被外界所熟知的莫過于“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”企業(yè)標(biāo)簽，官網(wǎng)顯示,，“聚焦前沿,，創(chuàng)新發(fā)展，打造電子行業(yè)精密制造平臺(tái)型企業(yè),?！?/p>

藍(lán)思科技目前主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及中高端智能手機(jī),、智能穿戴、平板電腦,、筆記本電腦,、一體式電腦、智能汽車,、智能家居家電,、光伏產(chǎn)品等領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋玻璃,、金屬,、藍(lán)寶石、陶瓷,、塑膠等材質(zhì)的防護(hù)面板,、觸控模組、生物識(shí)別等外觀結(jié)構(gòu)及功能組件,，以及配套輔料,、工裝夾具模具、生產(chǎn)設(shè)備,、檢測(cè)設(shè)備,、自動(dòng)化設(shè)備，和自主研發(fā)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng),。

03

業(yè)務(wù)再平衡,，蘋果依賴癥與押注智能穿戴

2021年年報(bào)來看,，在業(yè)務(wù)占比中,，中小尺寸外觀及功能組件占據(jù)營(yíng)收比重達(dá)七成，營(yíng)收金額達(dá)到316．43億元,。

具體來看,，中小尺寸外觀及功能組件毛利率同比下滑10．27％；大尺寸外觀及功能組件毛利率同比下滑1．09％,；新材料及其他產(chǎn)品毛利率同比下滑10．12％,。僅有一項(xiàng)占營(yíng)收比重僅1．96％的其他業(yè)務(wù)收入毛利率正增長(zhǎng)4．97％。且,，無論是分地區(qū),，還是分銷售模式，毛利率也都下滑頗大,。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向《港灣商業(yè)觀察》指出,，顯而易見，此舉意味著作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè),，在缺乏核心技術(shù)情況下,，毛利率下滑不可避免,。毛利率下滑將會(huì)對(duì)企業(yè)盈利能力造成巨大負(fù)擔(dān)，公司應(yīng)通過研發(fā)創(chuàng)新或其他方式來提振毛利率,，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng),。

對(duì)此，光大證券在藍(lán)思科技風(fēng)險(xiǎn)提示中也表示：客戶導(dǎo)入不及預(yù)期,，5G建設(shè)不及預(yù)期,，毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí),，藍(lán)思科技的大客戶依賴癥,，尤其是蘋果依賴癥，歷來也是市場(chǎng)密切關(guān)注的非短期問題,。

2021年,，藍(lán)思科技對(duì)蘋果的銷售額為301億元，占年度銷售總額比重達(dá)66．49％,，蘋果成為公司當(dāng)之無愧的最大客戶,。

對(duì)比蘋果而言，藍(lán)思科技其他前四大客戶銷售額近乎可以忽略不計(jì),，普遍在十幾億到二十幾億,。

市場(chǎng)經(jīng)常談及的是，藍(lán)思科技應(yīng)高度警惕遭蘋果剔除的類歐菲光風(fēng)險(xiǎn),。藍(lán)思科技在年報(bào)后坦言,，公司主要客戶為全球消費(fèi)電子和新能源汽車的知名中高端終端品牌，客戶集中度相對(duì)較高,。如果全球消費(fèi)電子和新能源汽車行業(yè)發(fā)展同時(shí)發(fā)生較大變化,，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。

有市場(chǎng)人士表示,，“今年以來,，多個(gè)區(qū)域疫情反復(fù)，或?qū)?duì)電子產(chǎn)業(yè)以及新能源汽車造成不小挑戰(zhàn),，這也意味著產(chǎn)業(yè)鏈上的藍(lán)思科技2022年挑戰(zhàn)或?qū)⒋笥?021年,。”

宋清輝表示,，作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈知名企業(yè),，公司應(yīng)及時(shí)調(diào)整拯救業(yè)績(jī)下滑困境，以走出“泥潭”,。受新冠疫情,、俄烏沖突和全球性通脹等因素影響，今年外部宏觀環(huán)境不太好,，可能比2021年壓力更大,，包括產(chǎn)業(yè)鏈層面,。在此背景下，藍(lán)思科技今年面臨的挑戰(zhàn)或要更大于去年,。
或許也意識(shí)到蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的“雙刃劍”風(fēng)險(xiǎn),，藍(lán)思科技近年來在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上正進(jìn)行調(diào)整。

如前所述,，藍(lán)思科技表示中長(zhǎng)期戰(zhàn)略是：消費(fèi)電子金屬業(yè)務(wù),、智能終端整機(jī)組裝業(yè)務(wù)以及新能源業(yè)務(wù)。

這些業(yè)務(wù)加大投資也體現(xiàn)在2021年年報(bào)中,。

藍(lán)思科技表示,，下游客戶對(duì)新領(lǐng)域、新技術(shù),、新產(chǎn)品,、新材料的研發(fā)需求旺盛，擁有廣闊的市場(chǎng)前景,。2021年公司研發(fā)支出創(chuàng)下歷史新高,，達(dá)到21．34億元，較上年同期增長(zhǎng)47．97％,，技術(shù)人員數(shù)量較上年增長(zhǎng)一倍,，研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量大幅增長(zhǎng)。公司對(duì)手表,、VR／AR等智能穿戴類新產(chǎn)品,，中控屏、B柱,、新型汽車玻璃,、充電樁等汽車類新產(chǎn)品，智能手機(jī)中框等金屬合金產(chǎn)品,，以及藍(lán)寶石,、陶瓷等非金屬新材料,，自動(dòng)化設(shè)備等相關(guān)的研發(fā)投入均有所增加,。

不僅如此。今年4月7日,，藍(lán)思科技發(fā)布《關(guān)于變更部分募集資金用途的公告》,，擬將“長(zhǎng)沙（二）園智能穿戴和觸控功能面板建設(shè)項(xiàng)目”投資總額由原來的15．15億元增加至54．06億元。公告顯示,，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年底全部建成達(dá)產(chǎn),。

不難看出，募集額整整增加了近39億元,，可見藍(lán)思科技對(duì)于智能穿戴領(lǐng)域的押注與看好,。

不過,，短期如何提振業(yè)績(jī)，與中長(zhǎng)期戰(zhàn)略在目標(biāo)協(xié)作方面,，如何彼此兼顧,，這對(duì)藍(lán)思科技而言，可謂壓力不小,。

宋清輝認(rèn)為,，對(duì)蘋果的“雙刃劍”風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)及時(shí)調(diào)整規(guī)避，然后慢慢跳出“果鏈企業(yè)”標(biāo)簽,，不然藍(lán)思科技很容易在蘋果一棵樹上“吊死”,。藍(lán)思科技是嚴(yán)重依賴于蘋果而崛起的，這就決定其具有很強(qiáng)的“蘋果基因”,，甚至其很難擺脫對(duì)蘋果的依賴癥,，從某種意義上來看，時(shí)間差可能亦難以換回中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)穩(wěn)定局面,，存在較大的不確定性,。（港灣財(cái)經(jīng)出品）