以裁員,、降本開啟2022的互聯(lián)網(wǎng)大廠們,，注定要有一個不喜人的業(yè)績開頭,。

5月17號和18號,，京東,、騰訊先后發(fā)布2022Q1季報，拉開了互聯(lián)網(wǎng)大廠今年一季度的業(yè)績披露帷幕,。

在連續(xù)高壓監(jiān)管,、宏觀需求受挫等不利因素影響下，外界早已對大廠們的Q1業(yè)績降低了預(yù)期,，但是真實業(yè)績出來之后，市場還是有不少聲音表示“暴雷了”,。京東,、騰訊財報日后的第一個交易日股價下跌，也充分反映了市場的擔(dān)憂,。

京東,、騰訊的Q1業(yè)績到底怎么樣，是否真的很差,？還是說,，大家對互聯(lián)網(wǎng)大廠期望太高，并低估了大廠們面前的困難,？

（配圖來自Canva可畫）

寒意撲鼻

從少數(shù)核心財務(wù)數(shù)據(jù)看,，京東、騰訊的Q1財報的確顯露出不少寒意,。

比如京東Q1非公認(rèn)會計準(zhǔn)則下歸屬于普通股股東的凈利是40億元,，和去年同期持平，沒有增長；騰訊Q1總營收1354．7億元,，和去年同期基本持平,。

再結(jié)合其他核心數(shù)據(jù)看，業(yè)績就更不好看了,。比如京東Q1營收2396．6億元,，剔除新計入的達(dá)達(dá)板塊，營收為2389．7億元,，同比增長17．6％,，結(jié)合前面的利潤來看，是增收不增利,。

而騰訊更難看,，Q1非國際財務(wù)報告凈利潤為255．5億元，同比下滑23％,，結(jié)合前面營收看,，是減利不增收。

除了整體性財務(wù)數(shù)據(jù)外,，在具體業(yè)務(wù)表現(xiàn)上,，兩者亦有疲軟之勢。先看京東,，Q1零售,、物流、新業(yè)務(wù)三大板塊的營收同比增速分別為17．1％,、22％,、11．8％，而去年Q4增速分別為21．3％,、27．6％,、45．6％。

騰訊方面,，各業(yè)務(wù)的速度也不理想,。2022Q1，增值服務(wù),、網(wǎng)絡(luò)廣告,、金融科技及企業(yè)服務(wù)營收同比增速分別為0．4％、－17．6％,、9．6％,，2021Q4分別為7．4％，－12．7％,、24．6％,。

從業(yè)務(wù)變現(xiàn)角度看,，京東、騰訊都慢下來了,，而且是所有業(yè)務(wù)都在變慢,。另外，和去年Q4比,，京東,、騰訊Q1的業(yè)績表現(xiàn)更差，表明業(yè)績疲軟不是單一季度的特殊情況,，業(yè)績向下的趨勢可能已經(jīng)形成,。

不全是壞消息

雖然一些核心財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但京東,、騰訊的這兩份季報里,，也透露了一些業(yè)務(wù)發(fā)展上的亮點(diǎn)。

第一,，降本有成效,。京東、騰訊此前均被新聞曝出裁員,，兩家也均對燒錢多的業(yè)務(wù)進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整,，比如京東的京喜、騰訊的在線視頻和云業(yè)務(wù),。

從Q1財報看,，這些降本措施正在奏效。先看京東,，2022Q1營銷開支,、研發(fā)開支、一般及行政開支分別為87．1億元,、43．8億元,、24．6億元，分別同比增長24．4％,、－3．3％、11．3％,。而去年Q4對應(yīng)項目的開支增速分別為28．2％,、－8．7％、88．9％,。

騰訊的優(yōu)化更為顯著,，2022Q1銷售及市場推廣開支同比下降6％，環(huán)比下降30．6％,。

第二,，業(yè)務(wù)有改善趨勢,。京東2022Q1零售業(yè)務(wù)雖然經(jīng)營利潤增速環(huán)比下降，但是經(jīng)營利潤率從2021Q4的2．1％增長到3．6％,，另外,，最燒錢的新業(yè)務(wù)上，經(jīng)營利潤增速也有大幅改善,，從2021Q4的－232％上升到－4．8％,。

騰訊方面，一個是數(shù)字內(nèi)容吸金能力變強(qiáng),，2022Q1付費(fèi)會員總數(shù)同比仍然增長了6％,，達(dá)到2．39億，比2021Q4多了300萬,，其中在線音樂付費(fèi)會員規(guī)模達(dá)到8000萬,，環(huán)比增加400萬。

另一個是視頻號變現(xiàn)能力突出,。2022Q1視頻號直播頂住了音樂和游戲直播收入下滑的頹勢,，使得社交網(wǎng)絡(luò)營收實現(xiàn)了正增長。

第三,，現(xiàn)金儲備改善,。2022Q1末，京東各類現(xiàn)金（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物,、限制性現(xiàn)金）總額為900億元,，比2021Q4末增加133億元；騰訊2022Q1末各類現(xiàn)金（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物,、定期存款及其他）總額為3040．7億元,，環(huán)比增加227．8億元。

加速觸底

Q1財報喜憂參半,，但是失速明顯,，而且不得不承認(rèn)的一個事實是，京東,、騰訊的業(yè)績底大概率還不是一季度,，而可能是即將結(jié)束的Q2，甚至是下半年的Q3,、Q4,。

一、核心業(yè)務(wù)陰云密布

國內(nèi)最近一輪大范圍疫情發(fā)于4月初,，目前仍未結(jié)束,，對消費(fèi)的影響頗為明顯。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，4月社零總額同比下降11．1％,，形勢比較嚴(yán)峻,。

對京東所處的電商零售行業(yè)來說，宏觀消費(fèi)疲軟是最大的業(yè)績風(fēng)險,，而消費(fèi)需求的恢復(fù)并非一蹴而就,，而是要看收入預(yù)期及當(dāng)前的消費(fèi)需求，短期來看,，收入預(yù)期受疫情影響不容樂觀,，而消費(fèi)需求也受疫情明顯壓制。

騰訊所處的游戲,、廣告,、企業(yè)服務(wù)行業(yè)，同樣承壓明顯,。游戲方面,，雖然國內(nèi)版號已經(jīng)恢復(fù)發(fā)放，但騰訊在Q1財報中提到,，海外游戲業(yè)務(wù)受疫情影響處于下行趨勢,，Digital Development Management發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022Q1全球游戲產(chǎn)業(yè)投資總額35億美元,，同比下降10．3％,。

國內(nèi)游戲市場雖然處于恢復(fù)期，但仍不算樂觀,。從上市公司來看,，完美世界Q1營收同比下降4．6％，吉比特Q1扣非凈利潤同比下降6．1％,，三七互娛Q1營收僅同比增長7．1％,。

廣告方面，騰訊在Q1財報提到二季度開始,，快消品,、電商、旅游等行業(yè)廣告主在大幅削減廣告支出,，導(dǎo)致廣告業(yè)務(wù)收入疲軟,。

Questmobile報告顯示，2022Q1互聯(lián)網(wǎng)廣告投放規(guī)模同比增長3．9％,，增速明顯放緩,。

受疫情沖擊的行業(yè)未來對廣告預(yù)算支出會更加謹(jǐn)慎，一方面源于疫情對收入,、需求壓制未曾結(jié)束，投放效率可能變低,，另一方面源于流量越來越貴,，但營銷回報對他們而言不一定更高,。

企業(yè)服務(wù)方面，雖然上云是宏觀大趨勢,，Canalys報告顯示2022Q1全球云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)支出559億美元,，同比增長34％，但自2021Q3以來,，增速已連續(xù)三個季度放緩,。

短期來看，由于疫情對絕大多數(shù)企業(yè)都帶來不利影響,，在SaaS,、PaaS等云服務(wù)的支出和數(shù)字化升級戰(zhàn)略上，也會有相應(yīng)的延緩動作,，尤其是中小商家,。

二、收縮優(yōu)化未結(jié)束

互聯(lián)網(wǎng)大廠們普遍由攻轉(zhuǎn)守,，主動砍掉燒錢或現(xiàn)金流風(fēng)險更高的業(yè)務(wù),，目的一是要保證健康的現(xiàn)金流，二是要保住核心業(yè)務(wù)底盤,。

從京東,、騰訊的Q1財報來看，優(yōu)化收縮的確有作用,，但是也帶來一些負(fù)面反饋：第一,，變現(xiàn)能力下降；第二,，業(yè)務(wù)整合成本增加,。

以騰訊為例，其在Q1財報提到由于主動縮減虧損業(yè)務(wù)和季節(jié)性部署減少,，企業(yè)服務(wù)收入環(huán)比下滑,。

也就是說，優(yōu)化收縮的代價就是業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)減少甚至抹零,。目前,，京東、騰訊的收縮優(yōu)化還未有終結(jié)信號,，過去為其貢獻(xiàn)營收的一些戰(zhàn)略性虧損業(yè)務(wù),，未來可能會全部歸零，也會持續(xù)抵消整體營收的增量部分,。

綜上,，Q1無論是從宏觀環(huán)境，還是從企業(yè)戰(zhàn)略來看,，都不是一個絕對的拐點(diǎn),，所以京東,、騰訊們的業(yè)績或許還未見底，但和去年Q4相比,，好消息是京東,、騰訊們的業(yè)績離真正的底部，可能越來越近了,。

大廠韌性考

雖然部分財務(wù)數(shù)據(jù)不太好看,，未來業(yè)績不確定性仍然存在，但京東,、騰訊在第一季度,，還是展現(xiàn)出了互聯(lián)網(wǎng)大廠獨(dú)有的韌性。

比如京東在Q1業(yè)績電話會中提到了三個數(shù)據(jù)：一是用戶購買頻率和ARPU（單個用戶平均收入）均在加速增長,，處于或接近歷史高位,；二是北京地區(qū)自疫情后，社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)日均GMV和新增用戶規(guī)模幾乎翻倍,；三是日用百貨收入同比增長21％,，快于電子和家電類別。

而騰訊微信小程序DAU第一季度成功實現(xiàn)超5億規(guī)模,，視頻號播放和時長均有大幅增長,。

大廠的業(yè)績韌性，一方面來自于業(yè)務(wù)布局廣泛,，像京東的社區(qū)團(tuán)購,、騰訊的視頻號，都是近兩年才開始發(fā)力,，但是在疫情特殊時期,，正是這些業(yè)務(wù)的布局，為他們帶來了額外的增收機(jī)會,。

另一方面則來自于長期建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施,，像京東的物流和供應(yīng)鏈能力，支撐了所有的零售類別業(yè)務(wù),，也使其在疫情地區(qū)能夠快速調(diào)集運(yùn)力,，保證業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)正常，而騰訊以微信和QQ為底的超級社交基礎(chǔ)設(shè)施,，成為其承載小程序,、發(fā)揚(yáng)視頻號，不斷獲得全新變現(xiàn)能力的基石,。

可以說,，疫情出現(xiàn)這兩年多年時間以來，大廠們正是靠多元業(yè)務(wù)、穩(wěn)固基礎(chǔ)設(shè)施,、內(nèi)生的技術(shù)能力等優(yōu)勢扛住了一波又一波的考驗,。

目前來看，政策正在對宏觀環(huán)境持續(xù)托底,，比如發(fā)放消費(fèi)券、降低企業(yè)融資門檻,、加快留抵退稅等等,，這有助于改善大廠們所處的行業(yè)環(huán)境。

但大廠們面對的不確定性還未消失,，一季度的零增長已經(jīng)是這種不確定性在業(yè)績層面的直接反饋,，已經(jīng)過半的二季度，短期內(nèi)可能是大廠們最為險峻的一個業(yè)績周期,，所以仍然不能松懈,，繼續(xù)執(zhí)行優(yōu)化策略，投入核心業(yè)務(wù),，是必行之事,。