2020年7月16日,，中芯國際科創(chuàng)板上市,，發(fā)行價27．46元／股,，首日漲幅達201．97％,，全天成交479．7億元，總市值達5918億元,，還創(chuàng)下18天過會,，45天上市的“火箭”速度,。

近日,，與中芯國際并稱為中國大陸芯片“雙雄”的華虹半導體有限公司（以下簡稱“華虹半導體”）科創(chuàng)板上市申請也被上交所受理，保薦機構為國泰君安證券,、海通證券,。

時移世易，中芯國際A股股價已跌去過半,，芯片代工行業(yè)馬太效應突出,，華虹半導體制程不如中芯國際先進，產(chǎn)能也大幅落后,。

不追求摩爾定律,，賺成熟制程的“辛苦錢”

雖然被稱為“雙雄”,，但華虹半導體與中芯國際并不能完全相提并論。

不同于中芯國際直截了當?shù)摹叭蝾I先的集成電路晶圓代工企業(yè)”的定位,，華虹半導體自述為一家特色工藝晶圓代工企業(yè),，而且是行業(yè)內(nèi)特色工藝平臺覆蓋最全面的晶圓代工企業(yè)。

何為“特色工藝”,，還要從晶圓的特性說起,。

稍微了解芯片行業(yè)的人都知道，在芯片行業(yè)有一條“摩爾定律”,，大意是集成電路上可容納的晶體管數(shù)目,，約每隔18－24個月會增加一倍，性能也提升一倍,。

幾十年間,，芯片行業(yè)沿著摩爾定律的趨勢一路發(fā)展，制程工藝不斷改進,，晶體管數(shù)目指數(shù)型增長,，晶體管特征尺寸（以下簡稱“線寬”）從130nm到90nm、65nm,、45nm,、32nm、28nm,、14nm……

目前,，臺積電、三星已實現(xiàn)了7nm,、5nm,、4nm甚至3nm芯片的量產(chǎn)，并有消息稱臺積電已經(jīng)在研2nm,、1．4nm等,。

像這樣沿著摩爾定律發(fā)展，側重于不斷縮小晶體管線寬,，主要追求產(chǎn)品的高運算速度的,，被稱為先進邏輯工藝，主要應用于高性能計算,、中央處理器（CPU）等領域芯片產(chǎn)品的制造,。

出于主動或無奈，華虹半導體沒有參與到這場“競賽”之中,，而是選擇了另外一條發(fā)展路線——特色工藝,，即不完全依賴縮小晶體管線寬，而是通過聚焦新材料、新結構,、新器件的研發(fā)創(chuàng)新與運用,，并強調(diào)特色IP定制能力和技術品類多元性的半導體晶圓制造工藝。

在特色工藝上,，華虹半導體發(fā)展了嵌入式／獨立式非易失性存儲器,、功率器件、模擬與電源管理,、傳感器等工藝平臺,。

根據(jù)TrendForce的公布數(shù)據(jù)，在功率器件,、嵌入式非易失性存儲器的特色工藝晶圓代工領域,，華虹半導體分別位居全球晶圓代工企業(yè)第一名和中國大陸晶圓代工企業(yè)第一名。

不過,，臺積電等廠商“死磕”制程也并非無的放矢,，憑借先進的工藝，2022年第一季度,，臺積電生產(chǎn)了全球約70％的智能手機關鍵芯片（根據(jù)Counterpoint報告）,，毛利率達到了55．63％。

沒有先進制程工藝的華虹半導體只能賺點“辛苦錢”,。2019年－2021年及2022年1－3月（以下簡稱“報告期內(nèi)”）,，華虹半導體的毛利率分別為29．22％、18．46％,、28．09％,、28．09％，而同期,，除了2019年由于晶合集成毛利率過低導致平均值較低外,，行業(yè)可比公司毛利率均值均高于華虹半導體。

產(chǎn)能見頂增長乏力,，建廠擴產(chǎn)慢人一步

隨著市場需求增長及公司產(chǎn)能擴張,，華虹半導體取得了較高的業(yè)績增長。

報告期內(nèi),，華虹半導體分別實現(xiàn)營業(yè)收入65．22億元,、67．37億元、106．3億元及38．07億元,，2020年,、2021年及2022年1－3月營收同比增幅分別為3．29％,、57．78％及90．88％,。

同期，其凈利潤分別為9．87億元、4680．5萬元,、14．63億元及6．36億元,。

目前，華虹半導體能提供8英寸及12英寸兩種規(guī)格的晶圓代工及配套服務,。

不過,，8英寸晶圓產(chǎn)品已逐漸增長乏力，近三年相關收入的復合增長率僅為7．90％,。

更強勁的增長動力來自于2019年四季度開始投產(chǎn)的12英寸產(chǎn)線,，報告期內(nèi)相關收入分別為5195．72萬元、4．36億元,、31億元和16．65億元,，近三年的復合增長率達672．48％。

對于芯片代工廠來說,，除了制程工藝,，產(chǎn)能也是重要的因素之一。

目前,，華虹半導體有三座8英寸晶圓廠和一座12英寸晶圓廠,。

截至2022年3月末，上述生產(chǎn)基地的月產(chǎn)能合計達到32．4萬片（約當8英寸）,，總產(chǎn)能位居中國大陸第二位,。

但截至同一時間，位居中國大陸第一的中芯國際月產(chǎn)能達到64．91萬片（約當8英寸）,，是其兩倍多,。2022年8月，中芯國際又宣布將在天津建設12英寸晶圓代工生產(chǎn)線項目,，規(guī)劃產(chǎn)能為10萬片／月,。

報告期各期，華虹半導體當年產(chǎn)能利用率分別為91．20％,、92．70％,、107．50％和106．00％，已經(jīng)見頂,。因此,，華虹半導體也急于擴產(chǎn)。

招股書顯示,，華虹半導體此次計劃募集資金180億元,，其中125億元將用于華虹制造（無錫）項目，其余則將用于8英寸廠優(yōu)化升級項目,、特色工藝技術創(chuàng)新研發(fā)項目,、補充流動資金,。

華虹制造（無錫）項目計劃建設一條投產(chǎn)后月產(chǎn)能達到8．3萬片的12英寸特色工藝生產(chǎn)線。

不過,，該項目預計2023年初開工,，2025年才開始投產(chǎn)。即使建成投產(chǎn)后,，產(chǎn)能仍遠不及中芯國際,。

行業(yè)馬太效應突出，研發(fā)投入不及同業(yè)

芯片行業(yè)也是個馬太效應突出的行業(yè),。根據(jù)TrendForce報告,，2022年第二季度全球前五大晶圓代工廠市場份額占比近九成，其中臺積電排名第一,，市場占有率達到53．4％,，中芯國際排名第五，市場占有率5．6％,，而華虹半導體排名第六,，市場占有率約3．1％。

截至2022第一季度,，其產(chǎn)品主要應用于消費電子,、工業(yè)及汽車、通訊產(chǎn)品及計算機領域,，其中消費電子占比最高,，報告期各期占比均達到六成以上。

2021年,，中芯國際的產(chǎn)品主要應用于智能手機,、智能家居及消費電子等。臺積電則44％的產(chǎn)品用于智能手機,，37％用于高性能計算,，用于物聯(lián)網(wǎng)、汽車及消費電子領域的合計占比僅16％,。

雖然目前,，華虹半導體的領域主要是對制程要求沒那么高的領域，但人們對于算力的追求越來越高,，必然導致芯片技術朝著更先進的方向發(fā)展,，也少不了在研發(fā)上的持續(xù)投入。

目前,，華虹半導體雖然能提供包括55nm及65nm,、90nm及95nm、0．11?m及0．13?m,、0．15?m及0．18?m,、0．25?m及大于0．35?m在內(nèi)的多種工藝節(jié)點的晶圓代工及配套服務,。

但報告期內(nèi)，其收入仍以大于0．35?m的工藝節(jié)點為主,，55nm及65nm占比分別為0．81％,、0．69％,、9．66％及17．32％,。

2021年，中芯國際65nm及以下制程已成為收入的主力軍,，占比達到59．3％,。

技術的突破實非一日之功，奮力追趕如中芯國際一般的,，在突破14nm的過程中也是困難重重,，以致停滯多年。

而報告期內(nèi),，華虹半導體研發(fā)費用率分別為6．57％,、10．97％、4．86％,、7．46％,，大幅落后于中芯國際同期的21．55％、17．01％,、11．56％,、8．86％。

截至11月30日收盤,，華虹半導體港股報26．9港元／股,，較2021年2月16日最高點64．65港元／股跌去58．39％，總市值351億港元,。

中芯國際的輝煌也只是剎那,，目前其A股截至11月30日收報40．84元／股，距上市首日股價最高點下降約57％,。

技術,、產(chǎn)能均不及中芯國際的華虹半導體，是否會重走中芯國際高開低走的老路,，《洞察IPO》將繼續(xù)關注,。

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