“只要站在臺風(fēng)口上，豬也能飛起來”,，這是創(chuàng)始人雷軍總結(jié)小米成功的名言,。幾年過去了，“跟風(fēng)”的互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)戰(zhàn)場一片哀嚎,，而小米卻敲開了港交所的大門,，外界風(fēng)傳估值千億美元。

這似乎是一個完美的故事,，但質(zhì)疑也隨之而來,。關(guān)于小米到底是一家硬件公司還是一家互聯(lián)網(wǎng)公司？5％的硬件綜合凈利潤率到底在手機(jī)圈甚至是硬件圈是一個什么樣的水平,？這些問題這幾天也成為行業(yè)中熱議的話題,。

“小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司,?！崩总娫谡泄蓵械墓_信里寫道：小米是一家以手機(jī)、智能硬件和 IoT 平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司,，永遠(yuǎn)堅(jiān)持硬件綜合凈利率不超過5％,，一旦超出部分，都會回饋給用戶,。

對此,，一些國產(chǎn)手機(jī)的相關(guān)負(fù)責(zé)人低調(diào)地表達(dá)了自己的看法。OPPO的一名內(nèi)部人員對記者表示,，從業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來說,，小米的主營業(yè)務(wù)依然是硬件，沒有硬件的支撐,，互聯(lián)網(wǎng)的故事很難說得起來,。僅以手機(jī)行業(yè)來說，大家如果更多的在關(guān)注市值,，而不是一家企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù),，這本身是有問題的。

“OPPO不會過多地關(guān)注財務(wù)報表,，以防止動作變形,。”在此前的一次采訪中,，OPPO副總裁吳強(qiáng)對記者說,。

榮耀的總裁趙明甚至在公開場合表示，如果榮耀能夠做到這個（5％）的凈利潤水平,，就很開心了,。在大多數(shù)時候,，國產(chǎn)手機(jī)廠商依舊在利潤水平線附近浮動。榮耀是華為內(nèi)部用以“狙擊”小米而獨(dú)立的品牌,。

“事實(shí)上,，在國產(chǎn)智能手機(jī)份額不斷攀升的今天，能夠達(dá)到5％水平線的手機(jī)廠商依然鳳毛麟角,?！毖芯繖C(jī)構(gòu)Canalys研究分析師賈沫對記者表示，雖然采用互聯(lián)網(wǎng)模式營銷,，產(chǎn)品類別中IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品增速也非常亮眼,，但目前小米的主要收入依舊是手機(jī)業(yè)務(wù)。從某種意義上,，小米這么說的用意是想表明它的商業(yè)模式,，不是單純靠硬件掙錢。

爭議“5％硬件綜合凈利潤率”

硬件企業(yè)的凈利潤率到底有多少,？這個問題在行業(yè)中幾乎有一個公開的答案。

以幾個純硬件企業(yè)的凈利潤率為例,，都在5％以下,。拿家電行業(yè)對比，記者查閱財報信息時發(fā)現(xiàn),，海信電器2017年凈利潤為9．4億元,，凈利潤率為2．85％。TCL凈利潤35．34億元,，凈利潤率3．17％,。青島海爾一季度營收為205．86億元，凈利潤8．5億元,，凈利潤率為4．05％,。創(chuàng)維數(shù)碼一季度凈利潤6745萬元，凈利潤率為3．68％,。

而在競爭白熱化的手機(jī)行業(yè)更是如此,，根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Strategy Analytics在2017年公布的2016年全球智能手機(jī)利潤情況來看，在2016年里,，華為,、OPPO和vivo占全球智能手機(jī)行業(yè)利潤的1．6％、1．5％和1．3％,，被視為利潤微?。灰栽摂?shù)據(jù)報告中的華為9．29億美元營業(yè)利潤計(jì)算,，其營業(yè)利潤率約為3．2％,。

“我們的毛利率12點(diǎn)左右,，凈利率是3個多點(diǎn)，手機(jī)行業(yè)并不是一個利潤高的行業(yè),?！甭勌┛萍嫉囊幻麅?nèi)部人士對記者如是說。聞泰科技（600745．SH）是國內(nèi)最大的ODM廠商,，其客戶主要為國內(nèi)外的手機(jī)品牌商,，包括小米的紅米系列。

對于小米在上市前夕“劃下硬件利潤紅線”,，有不愿意具名的國產(chǎn)手機(jī)廠商負(fù)責(zé)人對記者表示,，這更像是對資本市場的喊話，以證明小米不是依靠硬件獲利的傳統(tǒng)硬件廠商,，但是言辭不夠謹(jǐn)慎,，有些過了。

那么小米到底賺不賺錢,？作為“橫跨”硬件行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的商業(yè)公司,，小米的盈利能力無疑外界最為關(guān)心的話題。

從招股書來看,，小米的營收業(yè)務(wù)板塊有4個,，分別是智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品,、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他,。而在2017年，小米來自智能手機(jī)行業(yè)的收入為805．63億元,，占總收入的比例為70．3％,。來自IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品的營收為234．47億元，占比為20．5％,；來自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營收為98．96億元,，占比為8．6％。

雖然小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)占營收的比重在逐年下降,， 截至2015年,、2016年及2017年12月 31日止年度，智能手機(jī)部分分別貢獻(xiàn)小米總收入的80．4％,、71．3％及70．3％,，但小米的大部分收入目前依然來自智能手機(jī)的銷售。

而小米2017年的智能手機(jī)均價為881．3元每臺,，2016年為879．9元每臺,，毛利率卻在一年內(nèi)從72億元增長109％至2017年的152億元，智能手機(jī)部分的毛利率從3．4％提升至8．8％,。對于原因,，小米在招股書中解釋是由于產(chǎn)品組合變動,。

存疑的是，從財務(wù)角度看,，小米手機(jī)的銷售從5540萬臺手機(jī)增長到9140萬臺,，銷售手機(jī)數(shù)量增幅是65％，但成本增幅是26．7％

賈沫對記者表示,，小米需要確保其核心業(yè)務(wù),，即手機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，同時繼續(xù)對互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)張,，但總體來看,，隨著研發(fā)投入的加大，小米的利潤率依然會承受較大的壓力,。

加劇的智能手機(jī)競爭

近日,，IDC剛剛發(fā)布了第一季度智能手機(jī)全球銷量報告，報告顯示,，中國第一季度智能手機(jī)出貨量自2013年第一季度以來首次低于1億,，而全球智能手機(jī)廠商第一季度出貨量3．361億臺，下降2．4％,。

而小米,，依靠在海外尤其是印度市場復(fù)制低價模式，也取得較大增長,。但在國內(nèi)市場上，小米這兩年的銷量并沒有明顯變化,，互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)第一的位置讓位榮耀,。在競爭白熱化的中國市場，頭部企業(yè)之間的“攻城拔寨”也沒有給它留下更多的空間,。

對于未來增長能否持續(xù),，小米在招股書中也做了“風(fēng)險預(yù)警”，“我們無法保證我們?nèi)蘸竽苜嵢±麧?。此外,，我們預(yù)計(jì)日后成本及開支金額會增加，原因是之一是業(yè)務(wù),、用戶群及分銷網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張,；其二持續(xù)投資技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及網(wǎng)絡(luò)；第三是持續(xù)擴(kuò)大用戶群使得銷售及推廣開支增加,；及推出其他新產(chǎn)品及服務(wù)可能產(chǎn)生前期成本,，改變現(xiàn)有收入及成本結(jié)構(gòu)，押后我們實(shí)現(xiàn)盈利的時間,。倘我們不能維持或提高經(jīng)營利潤率,，日后可能持續(xù)虧損,。”

同時,，根據(jù)招股書中小米現(xiàn)金流量表顯示,，2017年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逼近負(fù)10億元，同時,，小米原材料及制成品去年分別增加22億元和51億元,。對此，小米的解釋為“預(yù)期需求強(qiáng)勁,，我們?yōu)榇嗽黾哟尕?，使得存貨?yīng)付款項(xiàng)及許可費(fèi)增加?！?/p>

從現(xiàn)實(shí)的角度來說,，主業(yè)手機(jī)上的競爭在短期內(nèi)依然是小米生態(tài)面臨最大的挑戰(zhàn)。

“由于手機(jī)的技術(shù)發(fā)展已非常成熟,，因此未來手機(jī)的發(fā)展將不會局限于硬件,，而是靠周邊產(chǎn)品的綁定或是應(yīng)用軟件的創(chuàng)新來吸引人氣?！奔钭稍冃袆邮接洃涹w研究經(jīng)理黃郁琁對記者如是說,。

西南電子泛半導(dǎo)體研究員陳杭也認(rèn)為，小米最大的看點(diǎn)不在于已經(jīng)紅利殆盡的移動互聯(lián),，而是拿到了下一個時代IoT的船票,。包括運(yùn)動手環(huán)和電飯煲等眾多互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備正在帶動小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。

但硬件與軟件之間的聯(lián)動效應(yīng)目前仍沒有已經(jīng)成功的案例,。作為互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)曾經(jīng)的“擁護(hù)者”,，360創(chuàng)始人周鴻祎曾表示，很多公司做硬件,，過于希望按照互聯(lián)網(wǎng)公司來做估值,，去追求“市場規(guī)律”，“但硬件產(chǎn)品迭代速度,，以及用戶的積累速度都很難和軟件相提并論,。就算是再簡單的小硬件，如果賣出去100萬個,，對你的供應(yīng)鏈,、鋪貨、物流都是巨大考驗(yàn),。我原來鼓吹過硬件應(yīng)該免費(fèi),，現(xiàn)在再說這話就打臉了。”

“這似乎又回到了那句話,，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的增長還是脫離不了硬件本身,，硬件的銷量決定了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的想象空間?！鄙鲜鯫PPO內(nèi)部人員對記者說,。（第一財經(jīng)日報）