2016年,，谷歌旗下AI系統(tǒng)AlphaGo以4：1戰(zhàn)勝圍棋九段高手李世石,，引發(fā)了一波全球性的人工智能熱潮，大量的資金流入AI行業(yè),，AI成了整個(gè)投資圈都在聊的話題,。都說生的早不如生的巧，云從科技成立于2015年,，剛好乘上了這股“AI東風(fēng)”,。

　　轉(zhuǎn)眼五年過去，AI行業(yè)的又一個(gè)節(jié)點(diǎn)來臨,，如果說此前敲響的是AI行業(yè)的晨鐘,，那么這次響起的聲音更像是整個(gè)行業(yè)的暮鼓。在大量的AI泡沫破滅之后,，行業(yè)的頭部企業(yè)紛紛掙扎著上市,，想要逃過命運(yùn)三女神所編織的命運(yùn)之網(wǎng)，其中自然包括“AI四小龍”之一的云從,。

　　1.疫情“糖衣炮彈”能否治好“AI小龍們”的“富貴病”

　　在經(jīng)歷過AI融資熱潮之后,，投資人試圖用更加理性的眼光來看待AI,，行業(yè)火熱表象下的問題也終于無處隱藏，在2018年之后爆發(fā),。

　　沙利文公司發(fā)布的《2019中美人工智能產(chǎn)業(yè)及廠商評(píng)估》中數(shù)據(jù)顯示,，2013年至2018年，中國(guó)AI領(lǐng)域投資熱度遠(yuǎn)高于美國(guó),，投資額從2015年開始超過美國(guó),，但是到了2019年中國(guó)在AI領(lǐng)域的投資額與投資筆數(shù)大幅下降。投資人對(duì)AI賽道的熱情已經(jīng)明顯縮水,，當(dāng)投資熱浪過去之后,，整個(gè)行業(yè)迅速跌入資本的谷底。

　　李開復(fù)在2020年的一次公開演講中提出,，“不少AI公司割了不少投資人的韭菜,。”

　　AI公司非理性燒錢模式顯然是難以為繼的,，但無錢可燒的AI企業(yè)甚至沒有活下去的資格,，因?yàn)锳I注定是個(gè)燒錢的“雷區(qū)”，沒有辦法賺錢養(yǎng)活自己的AI企業(yè)更是一個(gè)個(gè)燒錢的無底洞,，區(qū)別只不過是有的公司打著AI的旗號(hào)騙錢,，有的公司是真的把錢燒了進(jìn)去。

　　然而,，今年的新冠疫情成為一個(gè)最大的變數(shù),。

　　有不少人認(rèn)為，疫情推動(dòng)了AI的落地,，給AI公司們帶來了商業(yè)化的契機(jī),，疫情對(duì)于AI來說就像是一場(chǎng)久旱后的甘霖。

　　經(jīng)歷過疫情短期爆發(fā),，慢慢迎來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的后疫情時(shí)代,，此次的疫情更像是一個(gè)“糖衣炮彈”，對(duì)AI領(lǐng)域的影響本質(zhì)上有三層,。

　　第一,，疫情確實(shí)推動(dòng)了AI行業(yè)的發(fā)展，但是對(duì)于行業(yè)的個(gè)體AI公司來說,，疫情推動(dòng)AI商業(yè)化的作用更像是最外層的一層“糖衣”,。

　　是的，疫情確實(shí)帶來了需求,，但是由于AI行業(yè)還處于發(fā)展的初期,，真正能夠讓AI落地的公司少之又少，而且即便落地，能夠?yàn)锳I公司帶來的利潤(rùn)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足AI公司們的燒錢速度,。

　　比如國(guó)內(nèi)的頭部AI公司云從科技,，據(jù)招股書顯示，在2020年1-6月,，云從科技?xì)w屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-28,620.22萬元,，疫情期間該虧損的照樣虧損，甚至還有擴(kuò)大的趨勢(shì),。

　　第二,，“糖衣”之下更像是“苦果”。

　　如今本就處于資本寒冬,，而疫情的蔓延讓本就缺錢的AI公司融資難度“難上加難”,，而這個(gè)是最要命的。現(xiàn)金流對(duì)于AI公司的重要性不言而喻,，現(xiàn)金流緊張,，對(duì)公司研發(fā)投入、財(cái)務(wù)狀況,、業(yè)務(wù)拓展,、產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)拓展,、人才引進(jìn)等方面都會(huì)造成不利影響,，一旦沒錢可燒，只能就此止步,。

　　WaveComputing被譽(yù)為全球最有前途的AI公司之一,，曾被認(rèn)為有和英特爾、英偉達(dá)等巨頭一較高下的潛力,。此前據(jù)外媒報(bào)道，WaveComputing公司即將破產(chǎn),。據(jù)悉,，該公司已經(jīng)遣散了所有員工，并申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),。

　　第三,，這個(gè)“糖衣炮彈”對(duì)于頭部AI企業(yè)來說或許又是一劑良藥。

　　疫情影響下,，全球經(jīng)濟(jì)全靠寬松的貨幣政策支撐,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖說受到嚴(yán)重影響，但卻側(cè)面利好了金融市場(chǎng),，A股,、港股、美股都迎來了牛市。

　　山重水復(fù)疑無路,，柳暗花明又一村,。雖然AI公司們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)遭遇了融資困境，但是卻可以通過二級(jí)市場(chǎng)迎來轉(zhuǎn)機(jī),，通過IPO逃亡進(jìn)入下一個(gè)安全區(qū),。

　　其中最典型的就是“AI四小龍”。

　　在國(guó)內(nèi)的人工智能領(lǐng)域中,，依圖科技,、商湯科技、曠視科技以及云從科技并稱為“AI四小龍”,。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù),，從2017年到2019年上半年，它們占據(jù)了國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)視覺應(yīng)用市場(chǎng)份額的60%,，分列前四名,。因?yàn)樗鼈兊陌l(fā)力點(diǎn)都是計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域，因此四者又并稱為“CV四小龍”,。

　　早在2019年8月,，曠視科技就在港交所提交了IPO申請(qǐng)，但幾經(jīng)波折,，一直上市未果,。今年9月，界面新聞透露,，曠視科技正尋求在香港和內(nèi)地科創(chuàng)板同步發(fā)行上市,。對(duì)此曠視科技表示“不予置評(píng)”。

　　從7月份開始,，商湯科技就不斷傳出其在資本市場(chǎng)尋求新一輪融資和IPO的消息,。但目前為止也只是傳言，并沒有可見的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,。商湯科技對(duì)于IPO的消息,，一直表示“不予置評(píng)”。

　　目前進(jìn)展比較快的反而是依圖科技和云從科技,，雙方開始IPO的時(shí)間相差無幾,。在11月4日，根據(jù)上交所官網(wǎng)信息,，依圖科技申請(qǐng)科創(chuàng)板上市已獲受理,，目前云從科技也已正式遞交上市招股書。但I(xiàn)PO這劑“良藥”能否把他們“搶救”過來仍不得而知,，畢竟去年曠世IPO時(shí)已經(jīng)出現(xiàn)過一次失敗的經(jīng)歷,。

　　2.“AI國(guó)家隊(duì)”云從科技的優(yōu)越感何來？

　　在“AI四小龍”中，云從科技是較為特殊的一家,，因?yàn)榉趸谥锌圃褐貞c研究院的高科技企業(yè),，再加上政府基金背景，以至于云從科技經(jīng)常頂著“AI國(guó)家隊(duì)”的標(biāo)簽來宣傳自己,。

　　但是“AI國(guó)家隊(duì)”的光環(huán)給云從科技帶來了什么影響,，很少有人深入探究，如今在其遞交招股書之后,，我們或許可以發(fā)現(xiàn)一些蛛絲馬跡,。

　　首先，云從科技虧損狀況遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于“AI四兄弟”中的曠世科技,、依圖科技,。

　　根據(jù)曠視披露的招股書顯示，2016年至2018年,，曠視大致虧損分別為3.4億元,、7.6億元及33.51億元。截至2018年6月30日及2019年6月30日止的半年內(nèi),，虧損分別為7.3億元及52億元,。曠視解釋，52億虧損主要是由于曠視優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)及持續(xù)的研發(fā)投資,。

　　依圖招股書披露,，在報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)未能轉(zhuǎn)正，截至2020年6月末累計(jì)虧損為72.2億元,，其中優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)引發(fā)的虧損,，4年累計(jì)達(dá)51億。

　　云從科技招股書顯示,，2017年,、2018年和2019年和2020年1-6月，云從虧損分別為1.2億元,、2億元,、17.6億元以及3億元。累計(jì)虧損為23.8億元,。

　　同為“AI四小龍”為什么會(huì)出現(xiàn)如此差異,？

　　事實(shí)上,，曠世和依圖巨額虧損的來源同屬于優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng),，因?yàn)閮烧叨际遣捎每赊D(zhuǎn)換可贖回的優(yōu)先股融資的方式融資，在經(jīng)過多輪次的優(yōu)先股融資后,，公司估值不斷上升以致優(yōu)先股公允價(jià)值不斷上升,，使得各期分別形成公允價(jià)值變動(dòng)損失，而這部分按照公允價(jià)值計(jì)量的負(fù)債將會(huì)轉(zhuǎn)入所有者權(quán)益。

　　而云從科技的公允價(jià)值變動(dòng)影響并不大,，而且公允價(jià)值變動(dòng)損益為結(jié)構(gòu)性存款和銀行理財(cái)公允價(jià)值變動(dòng)形成,，和優(yōu)先股融資并無關(guān)系。也就是說云從科技的融資方式顯然和“小龍兄弟們”有著明顯的不同,，而這或許也和云從科技政府基金的背景有著密切聯(lián)系,。

　　據(jù)天眼查APP顯示，云從科技的融資更多是以股權(quán)融資的方式進(jìn)行,，以至于融資達(dá)到10次的云從科技在今年5月的最新融資才到C輪,。可以預(yù)見的是,，如果不是今年疫情帶來的此次金融市場(chǎng)機(jī)遇,，云從科技未來很可能會(huì)繼續(xù)在一級(jí)市場(chǎng)融下去，畢竟“國(guó)家隊(duì)”名號(hào)可不是白叫的,。

　　同樣融資高達(dá)十次的商湯科技已經(jīng)走到了D輪,，因?yàn)榀偪袢谫Y甚至被外界戴上了“融資機(jī)器”的帽子，但是商湯科技也已經(jīng)兩年時(shí)間沒有新的資本入駐了,，它的上一輪融資還停留在2018年9月,。兩相對(duì)比之下，云從科技在今年5月仍然低調(diào)的融到18億元,。

　　另外,，可以觀察到，云從科技在2019年虧損較為明顯,，為17.6億元,。實(shí)際上虧損擴(kuò)大的主要原因是公司對(duì)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，其中確認(rèn)股份支付費(fèi)用達(dá)到13億元,。據(jù)云從科技招股書顯示,，截至2020年6月30日，云從科技研發(fā)技術(shù)人員873人,，占員工總數(shù)比達(dá)50.00%,。

　　如果和依圖科技對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)兩者在這方面的差距并不是一點(diǎn)半點(diǎn),。

　　據(jù)依圖招股書顯示,，截至2020年6月30日，依圖的研發(fā)人員837人,，占員工總數(shù)為55.54%,。在2017年、2018年,、2019年及2020年1-6月因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)確認(rèn)的費(fèi)用分別為416.29萬元,、677.43萬元,、4,253.45萬元、-1,161.00萬元,。另外公司存在員工股票期權(quán)計(jì)劃,。鑒于員工股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格較低，尚未確認(rèn)的股份支付費(fèi)用總額為52,360.41萬元（假定2020年成功上市）,。

　　首先,，兩者的研發(fā)人員數(shù)量差距并不大，都是八百多人,，占員工總數(shù)相差也不多,。但是兩家公司員工待遇可謂天差地別，云從科技的股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用比依圖的兩倍還要多,，云從科技的股份支付費(fèi)用已經(jīng)確認(rèn),，依圖科技的甚至尚未確認(rèn)。

　　而且云從科技招股書提到,，2019年9月,，發(fā)行人對(duì)公司高管和核心員工實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，且未設(shè)置服務(wù)期或業(yè)績(jī)指標(biāo)等限制性條款,。

　　這不禁讓人疑惑道,，難道云從科技的官方意思是：這13億你們拿去隨便花，完不完成業(yè)績(jī),、有沒有取得成果無所謂嗎,？難道這就是“國(guó)家隊(duì)”名號(hào)如此響亮的原因？

　　總結(jié)來說,，在“國(guó)家隊(duì)”的標(biāo)簽之下,，云從科技對(duì)于融資并不會(huì)產(chǎn)生太多的擔(dān)憂，但是巨額的融資同時(shí)也會(huì)大幅拉高公司的估值,，成為公司上市的阻力,。去年曠世科技IPO受阻，有傳聞稱,，是因?yàn)槠涔乐颠^高,，造成了成交壓力。云從科技對(duì)于股權(quán)激勵(lì)毫不吝嗇,，這一方面會(huì)加大云從科技吸收人才的力度,，但是也要警惕其中存在的問題。

　　出身中科院軟件所的中科紅旗曾位列國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)第一,，在政府采購(gòu)中打敗微軟的國(guó)家隊(duì)選手,，被譽(yù)為持續(xù)盈利的民族之光。但在光環(huán)之下,，隱藏著內(nèi)部管理混亂,，市場(chǎng)僧多粥少，經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)嚴(yán)重依賴補(bǔ)貼與政府采購(gòu)等諸多問題,，最后因?yàn)檠a(bǔ)貼停止,，再加上被大股東拋棄，只能破產(chǎn),。

　　遠(yuǎn)川科技評(píng)論在《中科紅旗,，一段關(guān)于國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)的往事》一文中對(duì)于中科紅旗有過這樣的描述，“看似是一批種子選手優(yōu)中選優(yōu),，實(shí)則是用國(guó)產(chǎn)為借口,，搶奪微軟的嘴邊殘食來喂養(yǎng)無數(shù)饑腸?！?/p>

　　要知道,，如今AI領(lǐng)域并不成熟，但已經(jīng)逐漸形成通過政府補(bǔ)貼,、外部收購(gòu),、投資換訂單等方式來制造收入的潛規(guī)則，一些AI公司開始在多個(gè)地方落戶,，以此換取政府補(bǔ)貼和投資,。

　　云從科技的一個(gè)重點(diǎn)發(fā)展方向就是AI領(lǐng)域的操作系統(tǒng)，最近還推出了第一款人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng),。只不過從出生到如今準(zhǔn)備上市的云從也只有六歲,，是眾多頭部AI企業(yè)中積累時(shí)間較短的一位，但是在“國(guó)家隊(duì)”的光環(huán),，已經(jīng)被時(shí)代的浪潮推向了IPO,，最后也只能希望云從科技不要重蹈中科紅旗的覆轍。