“AI四小龍”終于迎來首家過會,！

7月20日，科創(chuàng)板官網(wǎng)顯示,，云從科技集團股份有限公司（以下簡稱“云從科技”）IPO申請獲得上交所科創(chuàng)板上市委會議審議通過,。首發(fā)過會后,，按照正常推進流程,，云從科技將會為科創(chuàng)板AI第一股。

（截圖源自上交所）

招股書顯示,，云從科技是一家提供高效人機協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè),，致力于助推人工智能產(chǎn)業(yè)化進程和各行業(yè)智慧化轉(zhuǎn)型升級。公司一方面憑借著自主研發(fā)的人工智能核心技術(shù)打造了人機協(xié)同操作系統(tǒng),，通過對業(yè)務(wù)數(shù)據(jù),、硬件設(shè)備和軟件應(yīng)用的全面連接，把握人工智能生態(tài)的核心入口,，為客戶提供信息化,、數(shù)字化和智能化的人工智能服務(wù)；另一方面,，公司基于人機協(xié)同操作系統(tǒng),，賦能智慧金融、智慧治理,、智慧出行,、智慧商業(yè)等應(yīng)用場景，為更廣泛的客戶群體提供以人工智能技術(shù)為核心的行業(yè)解決方案,。

在技術(shù)水平方面,，云從科技擁有自主可控且不斷創(chuàng)新的人工智能核心技術(shù)，實現(xiàn)了從智能感知到認(rèn)知,、決策的核心技術(shù)閉環(huán),。公司自主研發(fā)的跨鏡追蹤（ReID）、3D 結(jié)構(gòu)光人臉識別,、雙層異構(gòu)深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和對抗性神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等人工智能技術(shù)均處于業(yè)界領(lǐng)先水平,。在業(yè)務(wù)布局方面，云從科技在智慧金融,、智慧治理,、智慧出行、智慧商業(yè)四大領(lǐng)域已逐步實現(xiàn)成熟落地應(yīng)用,。

招股書顯示,，發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)圖如下：

（源自云從科技招股書）

招股書顯示，發(fā)行人控股股東為常州云從,。截至招股說明書簽署日,，常州云從直接持有云從科技146，505,，343股,，占公司股本總額的23．32％,。云從科技實際控制人為周曦，截至招股說明書簽署日,，周曦持有常州云從99．88％的股權(quán),，并在常州云從任執(zhí)行董事,。資料顯示,，周曦于2010年8月畢業(yè)于美國伊利諾伊大學(xué)電子與計算機工程專業(yè)，獲得博士學(xué)位,。2011年11月至2015年5月?lián)沃锌圃褐貞c綠色智能技術(shù)研究院智能多媒體技術(shù)研究中心主任,、電子信息技術(shù)研究所副所長。2015年3月創(chuàng)立云從科技,，現(xiàn)任云從科技董事長兼總經(jīng)理,、中科院重慶綠色智能技術(shù)研究院博士生導(dǎo)師、上海交通大學(xué)博士生導(dǎo)師,。

主要產(chǎn)品及服務(wù)

報告期內(nèi),，云從科技主要產(chǎn)品及服務(wù)可劃分為人機協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案。

人機協(xié)同操作系統(tǒng)是云從科技立足云從人機協(xié)同理念,，自主研發(fā)的集合人工智能應(yīng)用設(shè)計,、開發(fā)、訓(xùn)練,、運行和管理而構(gòu)建的智能操作系統(tǒng),，包含了AIoT設(shè)備管理、算力和資源管理,、人工智能算法和引擎,、人機協(xié)同感知API、AI模型訓(xùn)練學(xué)習(xí),、開發(fā)工具與 API服務(wù),、AI數(shù)據(jù)湖分析、AI業(yè)務(wù)流程引擎和知識決策系統(tǒng)等核心模塊,，通過建立數(shù)據(jù)接入,、云邊端一體協(xié)同計算、高性能文件存儲,、實時任務(wù)調(diào)度等基礎(chǔ)能力,，實現(xiàn)AI能力的自動部署、監(jiān)控和邊端感知設(shè)備控制,。其產(chǎn)品包括“云之眼人臉識別服務(wù)軟件”,、“Facego人臉識別引擎”、“智能云平臺”等等,。

人工智能解決方案主要是云從科技基于自主研發(fā)的人機協(xié)同操作系統(tǒng)及其應(yīng)用產(chǎn)品和AIoT硬件設(shè)備（智能安防一體機,、智能抓拍相機,、北極星結(jié)構(gòu)光相機……）面向智慧金融、智慧治理,、智慧出行,、智慧商業(yè)四個領(lǐng)域提供的綜合解決方案。包括“智慧金融綜合解決方案”,、“智慧治理綜合解決方案”,、“智慧出行綜合解決方案”、“智慧商業(yè)綜合解決方案”,。

三年半累計虧損超23億

招股書顯示,，云從科技2017年至2020年上半年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入6453．37萬元,、48411．34萬元,、80734．72萬元、22096．19萬元,。凈利潤分別為－12383．41萬元,、－20012．53萬元、－176319．73萬元,、－29831．77萬元,，累計虧損超過23億元?？傮w看來,，營業(yè)收入在2017－2019年間逐年上升，但累計虧損不止,。

云從科技表示,，2018年和2019年，公司營業(yè)收入分別較上年度增長了650．17％,、 66．77％,，公司各類業(yè)務(wù)均保持較快增長。公司人工智能技術(shù)已在智慧金融,、智慧治理,、智慧出行、智慧商業(yè)等多個行業(yè)場景得到落地運用,，并不斷拓展新的應(yīng)用場景,。2017年至2019年，公司營業(yè)收入快速增長,，但尚未實現(xiàn)盈利,，主要原因為：一方面，公司為了保持技術(shù)先進性，在人工智能領(lǐng)域持續(xù)投入大額研發(fā)費用,；另一方面,，隨著公司業(yè)務(wù)擴張，管理費用,、銷售費用等期間費用大幅增加,。

具體到研發(fā)投入方面，2017 年,、2018 年,、2019 年和 2020 年 1－6 月，公司研發(fā)費用分別為 5,，940．65 萬元,、14,，818．94 萬元,、45，415．38 萬元和 24,，747．32萬元,，占各期營業(yè)收入的比例分別為 92．06％、30．61％,、56．25％和 112．00％,，研發(fā)投入占比高。隨著市場需求不斷迭代更新,、前沿技術(shù)的持續(xù)變革,，若公司不能持續(xù)進行資金投入，則難以確保公司技術(shù)的先進性,、產(chǎn)品和解決方案的市場競爭力,，可能會對公司持續(xù)盈利能力造成不利影響。

中美貿(mào)易摩擦影響,，云從科技AI芯片研發(fā)受阻

據(jù)招股書介紹,，人工智能行業(yè)屬于技術(shù)密集型、資金密集型行業(yè),，受到國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟,、行業(yè)法規(guī)和貿(mào)易政策等宏觀環(huán)境因素的影響。近年來,，全球宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)平穩(wěn),，中國經(jīng)濟穩(wěn)中有升，國家也出臺了相關(guān)的政策法規(guī)大力支持人工智能行業(yè)發(fā)展,。未來,，如果國內(nèi)外宏觀環(huán)境因素發(fā)生不利變化，如重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件引起全球經(jīng)濟下滑,、中美貿(mào)易摩擦進一步升級加劇等,，可能造成人工智能技術(shù)研發(fā)交流阻滯和上游人工智能芯片供應(yīng)不利,，從而影響公司的產(chǎn)品和解決方案銷售，對公司經(jīng)營帶來不利影響,。

具體來看,，2020年5月，美國商務(wù)部曾宣布將包括云從科技在內(nèi)的多家中國公司及機構(gòu)列入了“實體清單”,。對此云從科技表示,，該行為不會對公司日常對外銷售、客戶拓展等產(chǎn)生重大不利影響,，但可能對公司研發(fā)和項目交付過程中采購境外廠商的芯片,、服務(wù)器等器件產(chǎn)生一定限制，盡管云從科技已制定國產(chǎn)器件替代的產(chǎn)品方案,，但由于方案落地需要一定驗證時間,、客戶對使用替代器件的產(chǎn)品認(rèn)可具有不確定性等因素，可能會對發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響,。同時可能會對公司未來在人工智能前沿理論及學(xué)術(shù)研究和國際學(xué)術(shù)交流以及境外業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)生一定不利影響,。在2020年，由于芯片設(shè)計成果未達預(yù)期,，且受被美國列入實體清單影響,，EDA軟件和生產(chǎn)流片遭遇限制，公司終止了“人工智能 SOC 芯片研制及結(jié)合高準(zhǔn)確度人臉識別技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”項目,。

IPO風(fēng)險仍存

值得注意的是,，云從科技招股書中還披露了幾大風(fēng)險因素。具體來看：

經(jīng)營風(fēng)險上,，存在宏觀環(huán)境及產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險,。簡單來說就是公司的業(yè)務(wù)發(fā)展（特別是城市物聯(lián)網(wǎng)解決方案）受政府支出及相關(guān)政策影響。如果 未來由于宏觀經(jīng)濟增速放緩,、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等因素造成上述部門的投資下降或政府財政等政策變動,，整體市場需求將會受到不利影響，公司的經(jīng)營業(yè)績也將有可能因此下滑,；其次是公司持續(xù)擴大客戶群體并覆蓋多個垂直領(lǐng)域,，隨著商業(yè)應(yīng)用場景的多元化和客戶群體的增長，公司若無法持續(xù)提供滿足客戶需求的產(chǎn)品及解決方案,，可能限制公司留存現(xiàn)有客戶和吸引新客戶的能力,，對公司業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響；最后是技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的風(fēng)險,，人工智能行業(yè)屬于前沿科技領(lǐng)域,，具有新解決方案不斷推出、新應(yīng)用場景不 斷拓展、技術(shù)迭代速度較快,、研發(fā)項目的進程及結(jié)果的不確定性較高等特點,。如果公司解決方案品類的擴展涉及公司不夠熟悉的新垂直領(lǐng)域，未能對市場做出正 確判斷,，解決方案產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)未能突破,、性能指標(biāo)未達預(yù)期或者未能得到市場認(rèn)可，公司或因難以適應(yīng)不斷變化的客戶需求而導(dǎo)致技術(shù)產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期,，造成前期投入難以收回,、預(yù)計效益難以達到，給公司的管理及資源帶來重大壓力,，并對公司業(yè)務(wù)及前景產(chǎn)生重大不利影響,。在技術(shù)風(fēng)險上，云從科技則重點提及了可能存在研發(fā)成果轉(zhuǎn)化未達預(yù)期,、技術(shù)泄密以及知識產(chǎn)權(quán)保護相關(guān)的風(fēng)險,。

此外，國際貿(mào)易政策風(fēng)險方面,。2019年10月9日,，美國商務(wù)部以“實體被合理地認(rèn)為涉及有違美國外交政策利益的活動”為由,，將包括云從科技在內(nèi)的 28 家中國實體列入《出口管制條例》 （EAR）實體清單,。相關(guān)主體被列入“實體清單”后受到的限制事項包括：從美國或其他國家進口美國原產(chǎn)的商品、技術(shù)或軟件受到限制,；進口美國管制物項價 值占比超過 25％的其他國家商品受到限制,；進口利用美國原產(chǎn)技術(shù)或軟件直接生 產(chǎn)或利用美國原產(chǎn)技術(shù)或軟件建設(shè)的工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品受到限制。云從科技表示,，目前,，公司不存在因上述事項而對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響的情況。但如果國際貿(mào)易爭端加劇,，可能將造成 IT 行業(yè)整體供應(yīng)鏈動蕩,，對公司生產(chǎn)經(jīng)營構(gòu)成不利影響。

“AI第一股”之爭風(fēng)云不斷

此前,，AI四小龍之一的曠視科技率先征戰(zhàn)港交所,，打響了“AI獨角獸”上市的第一槍，然而后續(xù)卻折戟香港,，其在港上市已處于停滯狀態(tài),。隨后，依圖科技,、云從科技相繼提交科創(chuàng)板IPO申請,。今年3月，曠視科技也轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板，再度沖擊IPO,。目前,，AI四小龍中唯有商湯科技還沒提交過IPO申請。

在去年科創(chuàng)板審核收緊的前提下,，依圖科技于今年3月撤回IPO申請,，當(dāng)前AI四小龍中只剩下云從科技和曠視科技兩家廠商。相比之下,，曠視科技IPO僅對外披露了一輪問詢回復(fù)意見,，距離過會仍需一段時間。若按照正常推進流程,，云從科技有望沖刺科創(chuàng)板“AI第一股”,。

根據(jù)已披露的招股書內(nèi)容來看，曠視科技報告期內(nèi)（2017年,、2018年,、2019年、2020年1－9月）營業(yè)收入分別為3．04億元,、8．54億 元,、12．60億元和7．16億元，同期凈利潤分別為－7．75億元,、－28．00億元,、 －66．39億元和－28．46億元。毛利率分別為50．96％,、62．23％,、42．55％及44．24％。研發(fā)投入分別超過2億元,、6億元,、10億元、7億元,，分別占當(dāng)年總收入的66．5％,、70．9％、82．2％,、104．16％,。截至2020年9月底，員工總數(shù)為2688人,，其中研發(fā)人員超過1400人,，在員工總數(shù)中的占比超過52％。

與之相比,，云從科技營收規(guī)模不及曠視科技,，在凈利潤方面虧損要遠低于曠視科技,，毛利率方面略高于曠視科技，研發(fā)投入方面低于曠視科技,。但總體來看,，不管是云從科技還是曠視科技、依圖科技,，AI企業(yè)近些年來業(yè)績連年虧損,，這一情形也引發(fā)社會的強烈關(guān)注。雖然說技術(shù)實力才是一個AI企業(yè)的立命之本,，但好的企業(yè)不僅要有技術(shù),，更需要有效的經(jīng)營方法。AI企業(yè)要想成為賽道龍頭,，也必須花更多時間思考和探索,。