“在最難的時候,，我們一直堅(jiān)持才有了今天的機(jī)會，很不容易,。當(dāng)所有人不看好你的時候,，你還能堅(jiān)持下去,，也是一種迷之自信吧,。”一向嚴(yán)肅的米磊罕見開起了玩笑,。

剛剛過去的十月份,，他所執(zhí)掌的中科創(chuàng)星收獲了一個硬科技IPO——中科微至成功登陸科創(chuàng)板；還有天使輪就參與的項(xiàng)目奇芯光電,，估值一路走高,，如今賬面回報達(dá)200倍以上。這背后,，是中國硬科技投資迎來大爆發(fā),，坐了多年冷板凳的硬科技投資人紛紛迎來了收獲季,。

這樣的一幕,，是當(dāng)年剛踏入VC圈的米磊所不敢想象的。2013年,，在中科院西安光機(jī)所的他聯(lián)合其他合伙人共同發(fā)起成立了中科創(chuàng)星,，這是國內(nèi)首個專注于硬科技創(chuàng)業(yè)投資與孵化的平臺。彼時,，國內(nèi)硬科技投資鮮少有人問津,，主流投資機(jī)構(gòu)更傾向于模式創(chuàng)新的項(xiàng)目，靠著互聯(lián)網(wǎng)締造無數(shù)回報神話,。

多年下來,，米磊和中科創(chuàng)星親歷了中國硬科技賽道從冷清到火爆的過程，同時也形成一整套孵化硬科技創(chuàng)業(yè)的體系和嚴(yán)密的投資方法論,，至今累計投資超340家硬科技企業(yè),，估值超1100億；其中包括了150多個知名科學(xué)家團(tuán)隊(duì),，締造了一張隱秘而龐大硬科技版圖,。

一家硬核VC的歷程：

8年，埋頭投了300多個硬科技項(xiàng)目

米磊從未想過硬科技能像現(xiàn)在這樣火爆,。

時間回到2013年,，在中科院西安光機(jī)所的支持下，中科創(chuàng)星在千年古都西安成立,。彼時,，中科創(chuàng)星成立的初衷是致力打造以“研究機(jī)構(gòu)＋天使投資＋創(chuàng)業(yè)平臺＋孵化服務(wù)”為一體的科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)網(wǎng)絡(luò)體系，為硬科技創(chuàng)業(yè)者提供專業(yè),、深度,、全面的創(chuàng)業(yè)孵化及融資解決方案。

回憶起中科創(chuàng)星起步時期的艱難情景，米磊依然十分感慨：“因?yàn)橛部萍纪顿Y周期比較長,，當(dāng)時大家對硬科技的認(rèn)可度沒有像現(xiàn)在這么高,。所以，我們一開始募資還是挺難的,?！弊詈螅迷谟形靼补鈾C(jī)所等機(jī)構(gòu)的支持,，中科創(chuàng)星成功發(fā)起國內(nèi)首支硬科技天使基金,。

相較于募資，更艱難的是被投項(xiàng)目的后續(xù)融資問題,。一般而言,，硬科技企業(yè)前期投入大、周期長,、見效慢,，使得大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)敬而遠(yuǎn)之。彼時,，主流的VC／PE機(jī)構(gòu)都將目光放在互聯(lián)網(wǎng),，熱衷于模式創(chuàng)新項(xiàng)目，即便是有實(shí)力的基金也不敢輕易嘗試回報周期長的硬科技,。

而當(dāng)時,，中科創(chuàng)星手握很多成長性很強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)硬科技項(xiàng)目，其中就包括了如今爆紅的光電芯片公司——奇芯光電,。這家公司成立于2014年,，是業(yè)界少數(shù)具有材料、芯片設(shè)計,、芯片制備,、芯片封測以及光模塊全功能研發(fā)能力的企業(yè)。

早在奇芯光電成立之初,，中科創(chuàng)星便參與了天使輪投資,，一路相伴。2018年,，該公司受中興事件影響,，現(xiàn)金流出現(xiàn)了一些問題。得知這一情況后,，部分投資人想要撤資,，而談好的新一輪融資也無法正常進(jìn)行。

就在奇芯光電最困難的時候,，中科創(chuàng)星又拿出了1000萬元支持,，解決了公司資金鏈短缺的問題,。如今，熬過難關(guān)的奇芯光電成為創(chuàng)投圈炙手可熱的明星項(xiàng)目,。據(jù)悉,，在新一輪融資中，很多投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)搶不到奇芯光電的份額了,。

同樣曾經(jīng)遭遇冷落的還有馭勢科技,。其實(shí)米磊在正式投資馭勢科技之前就已經(jīng)專研無人駕駛領(lǐng)域已久，“因?yàn)槲已芯糠较蚴枪鈱W(xué)領(lǐng)域,，而激光雷達(dá)在無人駕駛里是一個非常重要的部分,，所以我從2012年就開始關(guān)注這一領(lǐng)域的動向?！?/p>

后來,，當(dāng)他聽說吳甘沙準(zhǔn)備離開英特爾創(chuàng)業(yè)，馬上通過朋友要到了后者的聯(lián)系方式,。第一次會面過程中,，米磊了解到吳甘沙團(tuán)隊(duì)在無人駕駛有一定技術(shù)積累，而且他們技術(shù)進(jìn)展遠(yuǎn)超出了預(yù)期,。經(jīng)過初步交談后,，米磊便毫不猶豫地決定要投，最后連續(xù)投了3輪,。

早期投資本質(zhì)是投人。在米磊看來,，身為馭勢科技創(chuàng)始人的吳甘沙是一位典型的“長跑型選手”,，值得信賴；況且他選擇的路徑也是中科創(chuàng)星所能接受的：先做可落地場景,，再逐步迭代,。

時間證明了米磊當(dāng)時的判斷。經(jīng)歷過無人駕駛行業(yè)的至暗時刻后,，馭勢科技開始進(jìn)入到收獲季——2020年,，公司開始邁向大規(guī)模商用，業(yè)績同比增長150％,。與此同時,，馭勢科技融資火爆：僅在2021年，公司便完成了4輪融資,，引來國開制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金,、國開金融等國家隊(duì)投資人，以及科源產(chǎn)業(yè)基金等一眾產(chǎn)業(yè)投資方,。

截止2021年10月,，中科創(chuàng)星投資孵化了超過341家硬科技企業(yè),，其中馭勢科技、九天微星,、飛芯電子,、中科微光、中科微精,、鯤游光電,、卓鐳激光、奇芯光電,、博動醫(yī)學(xué),、無雙醫(yī)療、深信生物,、橙科微電子等多家硬科技企業(yè)都成長迅速,。

中科創(chuàng)星用實(shí)際行動詮釋了價值投資的內(nèi)涵：真正的價值往往在長期中才能體現(xiàn)?；仡欉^往8年的時光,，米磊感嘆：“十年前，整個投資圈對硬科技的關(guān)注可以說是冰點(diǎn),。如今,，硬科技投資火爆，這是一個從極冷到極熱的轉(zhuǎn)化過程,。所幸的是,，在最難的時候，我們堅(jiān)持下來了,，才迎來今天這個機(jī)會,。”

迄今為止,，中科創(chuàng)星旗下管理多支基金,，總規(guī)模超過53億元，LP陣容愈發(fā)多元化,，券商,、民營企業(yè)的比例不斷增加。此外,，中科創(chuàng)星開始進(jìn)入收獲季,，被投企業(yè)中科微至于今年10月登陸科創(chuàng)板，另有十余家公司將在未來2－3年準(zhǔn)備申報上市,?？嗍囟嗄辏袊部萍纪顿Y終于迎來了爆發(fā),。

硬科技江湖棋手

信仰價值投資背后的方法論

放眼望去,，各大VC／PE都簇?fù)碓谟部萍歼@一塊熱土上：有的人極具爆發(fā)力,，在一條賽道高舉高打；也有人像獵鷹一般冷眼旁觀,，待時機(jī)成熟猛然出招,。而中科創(chuàng)星則像一名棋手，在混沌中洞察先機(jī),，敢于從熱門賽道抽身出來,，扎進(jìn)冷僻領(lǐng)域挖掘水下項(xiàng)目。

“紅海的蛋糕就這么大,，那么多人搶,，你肯定搶不到多大一塊。而藍(lán)海的蛋糕看似很小,，但是沒人跟你搶,，只要慢慢地把這件事情做好，那這個蛋糕就是你的,。當(dāng)你占到了絕對第一后,，再慢慢把這個蛋糕做大就好?！泵桌谌缡墙忉?。

從人工智能、智能制造,、商業(yè)航天,、新能源到生物技術(shù)、信息技術(shù),、新材料,、光電芯片，中科創(chuàng)星遨游在硬科技這片汪洋大海中,，一直堅(jiān)持不懈地尋覓下一片藍(lán)海。用米磊的話來說,，即下一代技術(shù),。他舉例說，中科創(chuàng)星在商業(yè)航天投了20多家公司,，是投資數(shù)量最多的VC之一,。“現(xiàn)在的商業(yè)航天已經(jīng)得到了主流VC的認(rèn)可,，算是我們帶火的又一個賽道,。”

眼下,，當(dāng)投資圈同行扎堆在GPU,、AI芯片等領(lǐng)域的時候,，中科創(chuàng)星卻轉(zhuǎn)身沖入了光電芯片和量子芯片。米磊分享團(tuán)隊(duì)的預(yù)判：“人類的信息通信正處在‘從電到光’的轉(zhuǎn)換過程,，人工智能時代必定帶來集成光路與光芯片的革命,，而光電芯片將是未來投資的熱點(diǎn)區(qū)域?！弊?015年起,，中科創(chuàng)星在光通信、光傳感,、光顯示,、光子制造、生物光子等領(lǐng)域超前投了150多個項(xiàng)目,。

在不同領(lǐng)域前瞻性布局只是表象,，中科創(chuàng)星的核心價值在于——它能在科學(xué)研究中發(fā)現(xiàn)具有商業(yè)價值的硬科技，然后投資并幫助對方實(shí)現(xiàn)商業(yè)和產(chǎn)業(yè)價值,。換言之,，任何一個技術(shù)走向大眾視野至少經(jīng)歷兩個過程：第一、技術(shù)能不能創(chuàng)造價值,，如提升效率,、降低成本、解決產(chǎn)業(yè)界難題等,；第二,、技術(shù)能否以更低成本，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn),?？催^數(shù)百個項(xiàng)目起起伏伏后，米磊總結(jié)出的一個規(guī)律：如果一個技術(shù)做不到以上兩點(diǎn),，只能是空中樓閣,。

當(dāng)投資人真正走到投資一線時，便會清楚一點(diǎn)：長期主義不是空喊的口號,，而是一種需要學(xué)習(xí)的能力,。

硬科技投資經(jīng)理不僅要懂技術(shù)原理，更要提前預(yù)判技術(shù)落地過程中將會出現(xiàn)各種難題,，譬如工程和工藝如何解決,、技術(shù)如何產(chǎn)業(yè)化落地等。米磊坦言：“我們需要投資人既有科研經(jīng)歷,，又有產(chǎn)業(yè)界工作的經(jīng)驗(yàn),，只有這樣，他們才能更加理解兩邊的需求,。過去,，硬科技投資人很少具備這樣的品質(zhì),，招也招不來，其他投資機(jī)構(gòu)也很少有這樣的人才,，我們基本上都是自己培養(yǎng)的,。”

據(jù)了解,，中科創(chuàng)星投資經(jīng)理大部分都是理工科背景,，同時還需要在產(chǎn)業(yè)界干過5到10年以上，才能出手去投項(xiàng)目,。為了讓投資人更快成長,，中科創(chuàng)星在要求投資人做研究的同時，主動將投資人推出去跑客戶,，讓他們跑到產(chǎn)業(yè)界做訪談,。米磊的經(jīng)驗(yàn)是，投資人經(jīng)常與產(chǎn)業(yè)界人士溝通,，才能拿到更多一手資料,，行業(yè)知識體系才會更為完備。

如今,，很多硬科技創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的實(shí)驗(yàn)室總能看到中科創(chuàng)星投資團(tuán)隊(duì)的身影,，而米磊也隨時與產(chǎn)業(yè)資本和科研機(jī)構(gòu)保持交流，“了解更前沿技術(shù),，我們才能洞察趨勢,，才可以持續(xù)地投出好的企業(yè)?！?/p>

給錢,、給設(shè)備、給服務(wù)

讓科學(xué)家安心創(chuàng)業(yè)

當(dāng)大多數(shù)VC意識到要與科學(xué)家交朋友時,，中科創(chuàng)星早已成為國內(nèi)知名教授和科學(xué)家最熟悉的投資人團(tuán)隊(duì)之一,。

這里有一組數(shù)據(jù)：中科創(chuàng)星至今投了341家硬科技企業(yè)，其中有150個知名科學(xué)家團(tuán)隊(duì),。接觸過一批批科學(xué)家團(tuán)隊(duì)后,，中科創(chuàng)星團(tuán)隊(duì)最真實(shí)的感受是：真正敢出來創(chuàng)業(yè)的科學(xué)家，還是少數(shù)的,。因?yàn)榭茖W(xué)家成功轉(zhuǎn)型成為企業(yè)家，會遇到很多挑戰(zhàn),。

很多科學(xué)家都有技術(shù)情結(jié),，希望真正能夠做一個產(chǎn)品去服務(wù)社會大眾。這也是科學(xué)家創(chuàng)業(yè)一個通?。核麄兺夹g(shù)很強(qiáng),，但在市場,、管理、運(yùn)營等多方面能力比較薄弱,。

“中科創(chuàng)星一直堅(jiān)持做科技成果產(chǎn)業(yè)化,，在這個領(lǐng)域積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。我們會知道,，一個科學(xué)家從實(shí)驗(yàn)室出來創(chuàng)業(yè)會經(jīng)歷哪些坑,，怎么跳過這些坑。尤其當(dāng)市面上提供不了解決方案的時候,，我們必須自建解決方案——在投資的同時提供設(shè)備和技術(shù)支撐,，為他們提供最好的服務(wù)?！泵桌谘a(bǔ)充說,。

這并非夸張，中科創(chuàng)星是國內(nèi)為數(shù)不多敢于購置半導(dǎo)體生產(chǎn)線的投資機(jī)構(gòu),。此前,，中科創(chuàng)星在孵化芯片企業(yè)的時候發(fā)現(xiàn)，初創(chuàng)公司對半導(dǎo)體設(shè)備需求量很高,，卻沒有太多資金購置設(shè)備,。于是，中科創(chuàng)星聯(lián)合陜西省科技廳以及各級政府部門成立了陜西省光電子先導(dǎo)技術(shù)研究院,，置辦了芯片企業(yè)所需要的各種設(shè)備,。據(jù)了解，這座研究院總建筑面積4．7萬平方米（5000平米潔凈廠房,、百級千級萬級等……）,，儀器設(shè)備就有2800余臺／套。

栽下梧桐樹,，引得鳳凰來,。中科創(chuàng)星為芯片公司解決了生產(chǎn)問題后，一批初創(chuàng)公司被吸引到西安,，半導(dǎo)體材料公司賽富樂斯便是其中之一,。2016年，賽富樂斯計劃在美國建一個中等產(chǎn)量的生產(chǎn)線,，但成本太高,。就在這時，中科創(chuàng)星的投資經(jīng)理找到了賽富樂斯聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO陳辰并告訴他,，中科創(chuàng)星有一條現(xiàn)成的生產(chǎn)線可以直接使用,。

陳辰的第一反應(yīng)是：“這個投資人要么有情懷，要么就是騙我的?！耙慌_MOCVD設(shè)備幾千萬,，這19臺設(shè)備就價值幾個億，投資人用十幾億買設(shè)備資產(chǎn)是難以想象的”,。直至后來,，陳辰親自跑到西安，吃驚地看到這些設(shè)備,，最后決定讓中科創(chuàng)星成為賽富樂斯的A輪投資方,，并將公司落戶西安。

事后,，陳辰一度感嘆：“我們這一行的很多投資人,，鮮少有中科創(chuàng)星這樣的戰(zhàn)略眼光，以及戰(zhàn)略耐心,。半導(dǎo)體或者是硬科技投資真是要花時間,、花資源把壁壘建立起來，才能做出來,?！?/p>

除了硬件設(shè)備，中科創(chuàng)星還在軟件服務(wù)上下了功夫,。在米磊看來,，科學(xué)家與創(chuàng)業(yè)者最大的差別是思維方式——科學(xué)家的思維是不對事和人妥協(xié)的，他們極力追求最高的科學(xué)目標(biāo),，最重要的是單點(diǎn)做到極致,；而創(chuàng)業(yè)者需要具備對事妥協(xié)的工程師思維，以及對人妥協(xié)的企業(yè)家思維,，要在資源有限的情況下做到客戶產(chǎn)品價值綜合領(lǐng)先,。為此，中科創(chuàng)星自2015年以來舉辦了7期硬科技冠軍企業(yè)創(chuàng)業(yè)營,，旨在鍛煉科學(xué)家創(chuàng)始人商業(yè)思維和產(chǎn)業(yè)思維,。

此外，中科創(chuàng)星還建立了一個較為完備的投后團(tuán)隊(duì),，形成了培訓(xùn)團(tuán)隊(duì),、產(chǎn)業(yè)和政策咨詢、宣傳團(tuán)隊(duì)和融資團(tuán)隊(duì)四大投后賦能板塊,。其中,，培訓(xùn)團(tuán)隊(duì)主要面向于硬科技企業(yè)的CEO，為其提供相應(yīng)的培訓(xùn)服務(wù),；而產(chǎn)業(yè)服務(wù)板塊致力于產(chǎn)業(yè)龍頭客戶資源對接,，幫助企業(yè)拿到訂單,；品牌宣傳板塊積累了適合于科技企業(yè)的品牌構(gòu)建方法論及宣傳資源；融資團(tuán)隊(duì)則貫穿天使＋,、VC、PE,、Pre－IPO等企業(yè)成長全過程,。

米磊說，如果硬科技創(chuàng)業(yè)想要變得更容易,，投資人就要把各種創(chuàng)新要素聚集到一個平臺上,，為他們提供一個像熱帶雨林般的生態(tài)系統(tǒng)?！叭绻彦X比做雨水的話,，那么中科創(chuàng)星的投后服務(wù)就是陽光，先導(dǎo)平臺是土壤,，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)便是生態(tài)中的其他物種,，共同支撐創(chuàng)業(yè)者自由生長?！?/p>

“外部越是熱鬧,，我們越要冷靜”

硬科技需要真正長期主義

走過8年時光，中科創(chuàng)星親歷了中國硬科技賽道從冷門到火爆的全過程,。

當(dāng)下,，硬科技成為投資界最為熱門風(fēng)口?；谡叻龀趾蛧H環(huán)境變化,，科技創(chuàng)新已經(jīng)成為社會共識。更為重要的是,，硬科技投資人的退出通道愈發(fā)暢通,。科創(chuàng)板為VC／PE引入了新的退出渠道,，促進(jìn)資本涌入硬科技領(lǐng)域,，促進(jìn)科創(chuàng)企業(yè)與資本市場的良性循環(huán)。

而北交所的出現(xiàn)又為硬科技投資打開一道門,?！昂芏嘤部萍技?xì)分賽道的是市場容量沒有那么大，公司規(guī)?？赡苌喜涣丝苿?chuàng)板,。如今北交所給了‘專精特新’企業(yè)一個新出路，讓更多的硬科技企業(yè)可以加速走上資本市場,。如此一來,，硬科技投資的退出渠道完全暢通了。”米磊激情地說道,。

在這樣的歷史大背景下,，VC／PE踴躍投身硬科技領(lǐng)域。但問題又來了,，隨著熱度上升,，硬科技初創(chuàng)項(xiàng)目估值暴漲的場面再度上演。這一幕米磊看在眼里,，他常告誡內(nèi)部團(tuán)隊(duì)：外部環(huán)境越是熱鬧,，自己越要冷靜。心態(tài)還是要平和一些,，先把自己的事做好,，不要被短期的市場波動打亂了自己的節(jié)奏。

“該過日子就過日子,，現(xiàn)在只不過是天氣熱一點(diǎn),，我們還是踏踏實(shí)實(shí)找好項(xiàng)目，不能因?yàn)樘鞜峋褪箘藕院：?，不管?xiàng)目估值多高都使勁去投?，F(xiàn)在，我們就開始做好冬天隨時可能到來的準(zhǔn)備,，對于一些估值過高的項(xiàng)目和不理性的項(xiàng)目肯定會回避,。”米磊打了一個形象比喻,。

他也坦言了自己的擔(dān)憂,，“初創(chuàng)公司的估值一下拉得特別高，并不見得是好事”,。因?yàn)榇蠖鄶?shù)人往往高估技術(shù)短期的技術(shù)能力,，而低估未來十年的發(fā)展空間。如果投資人在3－4年還沒有看到東西出來,，可能就撤了,，最后不知道哪些初創(chuàng)公司能挺過來。

盡管一批批科技企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn),，但是科技本身并不是瞬間“爆炸”的,。一般來說，硬科技企業(yè)的發(fā)展曲線,，在起步發(fā)展的前5—10年,，投入和回報率成反比，甚至還要經(jīng)歷虧損,。在技術(shù)的研發(fā)和成長期,，硬科技企業(yè)的回報是低于線性增長的,，可謂是“十分耕耘一分收獲”。一旦過了拐點(diǎn),，就是一分耕耘,、十分回報，這也是硬科技的本質(zhì),，是真正的長期主義和價值投資,。

而長期主義并不是持有一家公司足夠長的時間，賺取了大量的利潤,，而是將國家和社會的長期福祉和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展作為投資的終極目標(biāo)，并為之付出努力,，實(shí)現(xiàn)上層系統(tǒng)的價值的最大化,。這才是米磊心中的長期主義：硬科技投資的真正價值是既創(chuàng)造了知識價值，同時也創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)價值和社會價值,，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步,，社會良性發(fā)展，人類生活水平提升,。

用米磊的話來說,，身為投資人尤其是硬科技的投資人要有一定使命感和責(zé)任感?！捌鋵?shí)我們投資人就是社會資源的配置方,，是一個促進(jìn)社會進(jìn)步的角色。如果你配置錯了資源,，不僅個人會被時代和社會淘汰,，還可能造成社會資源浪費(fèi)、延緩社會進(jìn)步,?！?/p>

這也是中科創(chuàng)星的使命和追求——在中國轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，總要有人愿意埋頭做硬科技創(chuàng)新的支持者與守護(hù)者,。而科研出身的米磊,，更為深知硬科技是一件需要長期堅(jiān)持的事情，這是一條漫長且孤獨(dú)的道路,。