近兩年,，半導(dǎo)體行業(yè)并購(gòu)熱度逐漸退潮,，2020年掀起一股高潮后，2021年遇冷,，從剛剛進(jìn)入的2022年來(lái)看,，全球半導(dǎo)體行業(yè)并購(gòu)熱度很可能會(huì)進(jìn)一步冷卻。

　　來(lái)自IC Insights的統(tǒng)計(jì)顯示,，2020年的半導(dǎo)體業(yè)并購(gòu)總金額達(dá)到1180億美元,，創(chuàng)歷史新高，超過(guò)了2015年創(chuàng)紀(jì)錄的1077億美元,。2020年最大的五筆并購(gòu)案總價(jià)值為940億美元,，分別是：ADI宣布以210億美元收購(gòu)Maxim；英偉達(dá)宣布以400億美元收購(gòu)Arm,；英特爾宣布以90億美元的價(jià)格將其在中國(guó)的NAND閃存業(yè)務(wù)和300mm晶圓廠(chǎng)出售給韓國(guó)的SK 海力士,；AMD宣布以約350億美元收購(gòu)Xilinx；Marvell Technology宣布以100億美元收購(gòu)硅谷的高速互連和混合信號(hào)IC供應(yīng)商Inphi,。約占全年總額的80％,。不過(guò)，需要指出的是,，這五大并購(gòu)案中,，英偉達(dá)收購(gòu)Arm已無(wú)多大希望，其它四個(gè)順利完成,。

　　同樣是來(lái)自IC Insights的統(tǒng)計(jì),，芯片公司、業(yè)務(wù)單位,、產(chǎn)品線(xiàn)和相關(guān)資產(chǎn)的收購(gòu)案在2021年第一季度達(dá)到158億美元,。然而，根據(jù)IC Insights于9月更新的報(bào)告,，半導(dǎo)體收購(gòu)案的速度在2021年接下來(lái)的5個(gè)月中有所回落,，1-8月的并購(gòu)總額為220億美元。2021年頭8個(gè)月宣布的半導(dǎo)體并購(gòu)案總價(jià)值低于2019年和2020年同期金額（分別為247億美元和234億美元）,。這一狀況也延續(xù)到了2021年終,。

　　從歷史發(fā)展來(lái)看，半導(dǎo)體業(yè)的并購(gòu)案集中于產(chǎn)業(yè)中游，也就是IDM,、Fabless和Foundry這三大業(yè)態(tài)廠(chǎng)商之間的業(yè)務(wù)整合,，重要原因自然是它們的市場(chǎng)規(guī)模、營(yíng)收水平,，相對(duì)于上游的EDA,、IP,、材料,，以及下游技術(shù)含量和附加值較低的企業(yè)來(lái)講，要龐大得多,，自然成為了并購(gòu)舞臺(tái)上得主角,。不過(guò)，隨著技術(shù)和市場(chǎng)需求的發(fā)展,，早些年在行業(yè)內(nèi)關(guān)注度相對(duì)不高的上游資產(chǎn)并購(gòu),，近些年受關(guān)注度越來(lái)越高，與此同時(shí),，受到市場(chǎng)和非市場(chǎng)因素的雙重影響,，這類(lèi)并購(gòu)的難度也越來(lái)越大，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步推升了其市場(chǎng)影響力,。

　　雙重枷鎖下的上游并購(gòu)

　　半導(dǎo)體行業(yè)的上游,，主要包括EDA、IP,、半導(dǎo)體設(shè)備,，以及半導(dǎo)體材料等。它們的市場(chǎng)規(guī)模雖然不如中游的那三類(lèi)廠(chǎng)商大,，但直接影響,，甚至決定著中下游的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，是真正“卡脖子”的存在,，因此,，對(duì)這類(lèi)企業(yè)的并購(gòu)，會(huì)起到牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用,，會(huì)受到更多制約,，首先就是反壟斷考量，其次,，近些年,，國(guó)際貿(mào)易限制愈演愈烈，這類(lèi)對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的并購(gòu),，還受到了非市場(chǎng)因素的限制,，這樣，在“雙重枷鎖”的壓力下，這類(lèi)并購(gòu)的成功概率越來(lái)越低,。

　　以最近被提及的兩起并購(gòu)案為例,，即英偉達(dá)收購(gòu)Arm，以及環(huán)球晶收購(gòu)世創(chuàng),，都屬于對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游資產(chǎn)的收購(gòu),，一個(gè)是IP，另一個(gè)是半導(dǎo)體材料中的“大宗商品”硅片,。

　　從目前的情況來(lái)看,，這兩起并購(gòu)案前景都不樂(lè)觀(guān)，特別是在政府批準(zhǔn)層面,，難度很大,。

　　英偉達(dá)在2020下半年就發(fā)起了對(duì)Arm的并購(gòu)，經(jīng)歷了一年半的時(shí)間,，該收購(gòu)案成功的概率已經(jīng)微乎其微,，無(wú)論是英偉達(dá)所在的美國(guó)政府相關(guān)機(jī)構(gòu)，還是Arm所在的英國(guó)政府機(jī)構(gòu),，都不愿意看到半導(dǎo)體行業(yè)第一供應(yīng)商Arm被英偉達(dá)收入囊中,。

　　不光是政府，傳統(tǒng)x86 CPU廠(chǎng)商,，以及新興的Arm架構(gòu)服務(wù)器CPU廠(chǎng)商,，大都不希望Arm失去其獨(dú)立性，因?yàn)閼{借其具有先天優(yōu)勢(shì)的GPU,，英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算AI訓(xùn)練方面市場(chǎng)已經(jīng)一統(tǒng)江湖,，之所以想收購(gòu)Arm，英偉達(dá)就是想進(jìn)一步擴(kuò)大其市場(chǎng)影響力和話(huà)語(yǔ)權(quán),，具體來(lái)說(shuō),，就是要在統(tǒng)治GPU江湖的基礎(chǔ)上，向CPU市場(chǎng)進(jìn)軍,，以求在數(shù)據(jù)中心和云計(jì)算處理器市場(chǎng)上,，擁有GPU+CPU的雙引擎。

　　如果這種情況成真,，該公司很可能將形成市場(chǎng)壟斷地位,，這是廣大相關(guān)芯片廠(chǎng)商所不愿意看到的局面。另外,，隨著近兩年各國(guó)半導(dǎo)體業(yè)“地方保護(hù)主義”的抬頭,，英國(guó)政府更不愿意看到其世界第一半導(dǎo)體IP明星企業(yè)Arm被別國(guó)企業(yè)收購(gòu)，即使是最親密的盟友也不例外,。

　　因此,，本周傳出消息,，英偉達(dá)已經(jīng)對(duì)收購(gòu)Arm不抱希望了。

　　下面再來(lái)看一下環(huán)球晶,。

　　本周,，德國(guó)媒體Handelsblatt表示，環(huán)球晶并購(gòu)德國(guó)世創(chuàng) （Siltronic）案,，獲得政府批準(zhǔn)的可能性不高,。

　　據(jù)悉，負(fù)責(zé)審查的德國(guó)經(jīng)濟(jì)部一開(kāi)始就對(duì)這件并購(gòu)案有疑慮,，環(huán)球晶因此大幅讓步,，包括提供“黃金股”，讓德國(guó)政府對(duì)世創(chuàng)保有影響力,。不過(guò),，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部顯然沒(méi)被說(shuō)服,，原因是為達(dá)成歐洲的自給自足,，德國(guó)正推動(dòng)半導(dǎo)體業(yè)的本地制造，世創(chuàng)生產(chǎn)的硅片是制造芯片的重要一環(huán),。

　　一名政府知情人士指出,，將德國(guó)最后一家硅片廠(chǎng)賣(mài)到亞洲實(shí)在說(shuō)不過(guò)去，政府大規(guī)模補(bǔ)助半導(dǎo)體業(yè),，卻同時(shí)同意賣(mài)掉一家這么重要的企業(yè),，兩者互相矛盾。

　　如果環(huán)球晶能夠收購(gòu)世創(chuàng),，其市占率有望升至26.7%,，將擠下日本硅片廠(chǎng)勝高（SUMCO），成為全球第二大廠(chǎng),，緊追龍頭老大日本信越（Shin-Etsu,，市占率為33％）。

　　可見(jiàn),，上游的半導(dǎo)體材料領(lǐng)域,，以硅片為代表的業(yè)務(wù)同樣具有較高的戰(zhàn)略地位，歐盟本就覺(jué)得其芯片制造過(guò)于依賴(lài)亞洲,，正在推動(dòng)出臺(tái)激勵(lì)本地區(qū)芯片制造的法案和投資措施,。此時(shí)，要想收購(gòu)其上游的硅片資產(chǎn),，難度很大,。

　　中游并購(gòu)枷鎖也在增重

　　前文提到的2020年三大并購(gòu)案，即ADI收購(gòu)Maxim,，SK海力士收購(gòu)英特爾在中國(guó)的NAND閃存業(yè)務(wù)和300mm晶圓廠(chǎng),，以及AMD收購(gòu)Xilinx，“枷鎖”相對(duì)于上游的并購(gòu)要輕得多，原因在于,，基本不涉及壟斷,，所以在反壟斷機(jī)構(gòu)那里通過(guò)的概率很大，另外,，這些收購(gòu)方和被收購(gòu)方母公司都是美國(guó)或其盟國(guó)企業(yè),，來(lái)自政府的阻力很小。

　　然而,，隨著情勢(shì)的發(fā)展,，這些本來(lái)可以輕松上陣進(jìn)行并購(gòu)的IDM和Fabless，也開(kāi)始面對(duì)非市場(chǎng)因素“枷鎖”的束縛,。

　　以SK海力士收購(gòu)英特爾在中國(guó)的NAND閃存業(yè)務(wù)和300mm晶圓廠(chǎng)為例,，本來(lái)是韓國(guó)企業(yè)收購(gòu)美國(guó)企業(yè)的一小部分資產(chǎn)，但由于該部分資產(chǎn)位于中國(guó),，其復(fù)雜度就提升了,，相關(guān)方就顯得小心翼翼，特別是在輿論宣傳方面,，更是謹(jǐn)小慎微,，生怕在當(dāng)下國(guó)際貿(mào)易受限的局勢(shì)下節(jié)外生枝。

　　另外,，近期又有消息傳出,，三星有收購(gòu)英飛凌或NXP的計(jì)劃，要在發(fā)展?jié)摿薮蟮钠?chē)芯片市場(chǎng)大規(guī)模布局,。然而,，這樣的并購(gòu)實(shí)現(xiàn)起來(lái)恐怕困難重重，主要原因自然是歐洲強(qiáng)調(diào)芯片制造的本地化發(fā)展,，在這一指導(dǎo)思想下,，不會(huì)允許歐洲芯片三強(qiáng)（英飛凌、ST和NXP）的任何一家被歐洲地區(qū)以外的企業(yè)收購(gòu),。

　　因此,，在當(dāng)下的國(guó)際形勢(shì)下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中游的IDM和Fabless跨國(guó)并購(gòu),，不會(huì)像早些年那么輕松了,。

　　與中游和上游相比，半導(dǎo)體業(yè)的下游（如封測(cè),、板級(jí)材料和無(wú)源器件等）并購(gòu)受關(guān)注度不高,，其市場(chǎng)規(guī)模也有限，這主要還是由其有限的市場(chǎng)規(guī)模和相對(duì)低的產(chǎn)業(yè)附加值決定的,。

　　中國(guó)半導(dǎo)體并購(gòu)之路更加艱難

　　在2015,、2016年前后那一波全球半導(dǎo)體并購(gòu)熱潮中,，中國(guó)大陸也曾經(jīng)火過(guò)一把，收購(gòu)到了幾個(gè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，但數(shù)量和規(guī)模都有限,。那之后，中國(guó)本土企業(yè)在國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)上的并購(gòu)之路就越走越艱難,，特別是近兩三年,，由于國(guó)際貿(mào)易限制加劇，國(guó)際并購(gòu)這條路基本被阻斷,。

　　此外,，中國(guó)本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展成長(zhǎng)期，無(wú)論是IDM,，還是Fabless,，都鮮有長(zhǎng)期沉淀的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。因此,，國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的并購(gòu)也缺乏土壤,。這就使得以資本換時(shí)間和技術(shù)的并購(gòu)邏輯難以落地。

　　與此同時(shí),，最近這些年,，中國(guó)大陸半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)數(shù)量總體處于爆發(fā)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這與同時(shí)期的國(guó)際半導(dǎo)體業(yè)整合的走勢(shì)正相反,。實(shí)際上，對(duì)于中國(guó)大陸這樣一個(gè)半導(dǎo)體新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō),，這樣的經(jīng)歷是難以避免的,，該有的發(fā)展階段很難跨越。

　　因此,，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)幾年,，中國(guó)半導(dǎo)體業(yè)的并購(gòu)熱度也難以提升。