事件：3月13日,，公司發(fā)布《2022年股票期權(quán)激勵計(jì)劃（草案）》，本激勵計(jì)劃擬向激勵對象授予1120萬份股票期權(quán),，占公司股本總額的0．84％,，授予價(jià)格每股17．85元。

股權(quán)激勵計(jì)劃充分,，業(yè)績考核目標(biāo)彰顯信心,。為進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)、激勵體系,、共享機(jī)制,，公司擬通過向董事（不包括獨(dú)立董事）、高級管理人員,、核心技術(shù)人員,、核心業(yè)務(wù)人員、其他關(guān)鍵人員在內(nèi)共870人實(shí)行股權(quán)激勵,，授予價(jià)格為每股17．85元,。本次股權(quán)激勵業(yè)績考核觸發(fā)值為22／23年?duì)I收較2020年增長76．04％／112．72％，目標(biāo)值為22／23年?duì)I收較2020年增長83．38％／120．06％,。我們認(rèn)為,，上述業(yè)績考核目標(biāo)和授予價(jià)格，彰顯了公司對未來高增長的信心,。

封測高景氣延續(xù),，大客戶持續(xù)突破助力業(yè)績高增長。受益于2021年全球智能化加速發(fā)展和終端應(yīng)用需求增長,，公司大客戶AMD和聯(lián)發(fā)科訂單飽滿,，助力公司業(yè)績高增長。2021年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9．54億元,，同比增長182％,；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7．93億元，同比增長283％,。公司面向未來高附加值產(chǎn)品以及市場熱點(diǎn)方向,，在高性能計(jì)算、存儲器,、汽車電子,、顯示驅(qū)動、5G 等應(yīng)用領(lǐng)域,，積極布局Chiplet,、2．5D／3D、扇出型,、圓片級,、倒裝焊等封裝技術(shù)與產(chǎn)能,，形成了差異化競爭優(yōu)勢，部分項(xiàng)目及產(chǎn)品在 2021 年越過盈虧平衡點(diǎn),，開始進(jìn)入收獲期,，核心業(yè)務(wù)持續(xù)增長。展望未來,，隨著AMD和聯(lián)發(fā)科產(chǎn)品市場滲透率不斷提高,，公司業(yè)績也將持續(xù)高增長。

定增獲批,，先進(jìn)封裝產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充。先進(jìn)封裝作為延續(xù)摩爾定律的有效手段,，已成為全球封裝市場的主要增量和風(fēng)向標(biāo),。根據(jù)yole數(shù)據(jù)，全球先進(jìn)封裝預(yù)計(jì)2019－2025年復(fù)合增長7％,，2025年先進(jìn)封裝將占封裝市場49．4％,。目前，公司先進(jìn)封裝營收占比已超70％,；存儲芯片,、模擬芯片、汽車電子,、功率IC,、高性能計(jì)算、5G,、MCU,、顯示驅(qū)動業(yè)務(wù)合計(jì)營收占比75％－80％，未來增長明確,。隨著定增項(xiàng)目投產(chǎn),，公司在存儲、高性能計(jì)算,、5G,、圓片級、功率器件等領(lǐng)域的產(chǎn)能將進(jìn)一步上升,，全部達(dá)產(chǎn)后,，預(yù)計(jì)每年新增營收37．59億元，預(yù)計(jì)每年新增凈利潤4．45億元,。我們認(rèn)為,，先進(jìn)封裝將帶領(lǐng)公司走向新的高度，市場競爭力將持續(xù)提升,。

投資評級與估值：作為全球第五大封測企業(yè),，公司市場份額持續(xù)提升,，行業(yè)地位突出。預(yù)計(jì)公司2021 年－2023 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為158．12,、197．48,、238．76億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為9．54,、11．71,、15．87億元，對應(yīng)P／E 24．27,、19．78,、14．59倍，給予“推薦”評級,。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),；半導(dǎo)體下游不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；定增擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期等,。