中國科技股集體遭遇史詩級暴跌后,，小米卻“敢為人先”如期交出了2021年業(yè)績答卷,，手機、互聯(lián)網(wǎng)和AioT三大業(yè)務板塊營收均創(chuàng)歷史新高,，凈利潤更是暴漲近70％,，堪稱驚艷,！
然,，面對如此耀眼的成績，雷軍卻是焦慮難掩：自2021年初以來,，小米股價大跌近六成,、市值蒸發(fā)逾5400億港元、高端主靠3K＋走量,、造車燒錢無邊……,，“全球第一”會否是3年又3年？
01,，雷軍的海水與火焰
2022年3月22日晚,，小米重磅發(fā)布了2021年年報，伴隨一連串硬氣的財務數(shù)據(jù)揭曉,，哪怕是較真認死理的網(wǎng)友都不得不承認,，小米重回高速增長賽道了！
財報顯示,，小米2021年營收3283億元,，同比增長33．5％，其中境外營收1636億元,，同比增長33．7％,，經調整凈利潤220億元，同比大增69．5％,。另據(jù)Canalys數(shù)據(jù),，2021年小米手智能手機憑借1．9億臺的出貨量和14．1％的市占率穩(wěn)居全球第3，并且在國內市場,，也憑15．2％的市占率,，拿下了第3名。
在小米的三大核心業(yè)務板塊中,，手機表現(xiàn)最為亮眼,，為公司貢獻了2089億元的營收，占總營收比重高達63．6％,，IoT與生活消費產品也創(chuàng)收了850億元,，同比增長26．1％，盡管互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務受大環(huán)境影響與不可抗力原因增速下滑,，但營收仍達到了282億元,，同比增長18．8％,。
三大板塊收入皆創(chuàng)新高，規(guī)模和利潤更是惹眼,，足見證明小米主業(yè)的優(yōu)秀成長性,，可就是這樣一份幾乎挑不出刺的財報，按理,，雷軍應該笑開懷,，又何優(yōu)之有？
被拉低下限的“高端”
小米在2021年財報中洋洋灑灑注明了“高端智能手機全球出貨超2400萬臺”,，但是很少有人注意小米的高端統(tǒng)計口徑,，我們發(fā)現(xiàn)，在小米的定義中“中國大陸地區(qū)定價3000元或以上及境外定價300歐元或以上”統(tǒng)稱為高端區(qū)間,。
這實際上與一般大眾的認知區(qū)間是有出入的,，在普通網(wǎng)友看來，一臺高端手機,，哪怕是國產,，至少也得是5K＋，也即達到iPhone 13的最低檔起步價,，并且過往華為的高端機,，幾乎清一色都是6K＋、7K＋級別,，依據(jù)公開報道,，華為的P系列與Mate系列皆創(chuàng)造過單款型出貨量超1000萬臺的紀錄，而我們從小米9,、10,、11系列來看，目前還未有單款項破千萬的紀錄,，并且小米11青春版,，甚至Redmi（紅米）的部分爆款的頂配，都超過了4K＋……
也就是說,，小米把高端下限拉低,，換來的是有更多的小米系（含紅米）手機產品入圍，然后造著機海戰(zhàn)術,，才在3K＋區(qū)間出了2400萬臺,，盡管成績仍然值得稱贊，但相比華為蘋果三星,，價格委實算不上“高端”,，而且也暴露了數(shù)字系列旗艦高配或頂配版（均價約5K＋）單款項僅百萬＋出貨的短板。
2021年,，小米智能手機出貨增加了4400萬臺,，對應的營收增加了576億元,，如些算來，這部分手機的ASP大約在1300左右,，也就是說“Redmi承包了小米出貨大頭”或并不是調侃,，而是一個扎心事實。
再結合Counterpoint的全年數(shù)據(jù),，2021年全球最暢銷手機榜TOP 10中,，中國唯一上榜的只有Redmi的兩款低端機來看，基本可以判斷,，小米高價段出貨量上不去,，仍然是當下的一大難題,。
原本是模糊的界線,，財報一發(fā)，變成透明的話題了,，這當然也會導致一些爭議的聲間,，在我們看來，小米高端的含金量仍有優(yōu)化空間,。
值得一提的是,，今年已經是小米喊出高端化的第3個年頭，并且,，虎年開端,，雷軍就鄭重喊話全面對標蘋果，三年拿下全球第一,，既然以蘋果為目標,，那么小米這個高端的區(qū)間，是否也該重新調整呢,？而一旦上調,，出貨量還有這樣好看嗎？這是雷軍第一個焦慮的點,。
小米為何怕變“硬”,？
回到財報上，我們說無論哪個維度,，這都是一份極其提振士氣的年報,，不過，如果通篇都是無腦夸,，那也失去了寫文章的意義,，所以，還是需要找出問題,，權且當作對小米友好的鞭策吧,。
雷軍以前非常愿意稱自己為互聯(lián)網(wǎng)公司,，但后來，公開場合,，幾乎不再提及了,，雷軍以前更是夸夸其談“綜合硬件凈利率不超過5％”，如今,，也似乎“忘記”了,，這背后的真相是什么呢？
從小米近幾年的營收結構與三大主業(yè)的毛利潤變化圖中,，這些問題不難得出答案,，在2021年之前，盡管手機營收絕對值看起來最高,，小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務為公司帶來的毛利潤都是大于手機業(yè)務和IOT與生活消費品的,，這一狀況在2021年已發(fā)生了質的變化，2021年,，僅智能手機就為小米帶來了248．56億元的毛利潤,，已然超過互聯(lián)網(wǎng)的209．4億，如果把IoT的111．31億也算上,，不難發(fā)現(xiàn),，小米的硬件毛利已遙遙領先互聯(lián)網(wǎng)了，這個時候,，說自己是互聯(lián)網(wǎng)公司,，怕是有失公允。
而如果我們結合2021手機和IoT的總營收,，并比對這兩大業(yè)務的毛利,，便能得到（248．56＋111．31）／（2089＋850）＊100％遠大于 10 ％的結果，即便把一些稅項和限制條件算上,，也斷不可能會小于5％的,，還有，小米的ASP也從2020年的1039．8元／部增長至1097．5f元／部,，漲幅達5．6％,，當然，羅永浩曾說過,，企業(yè)家不怕打臉,，小米的硬件利潤上來了，對一個科技巨頭來說,，反而是好事,，沒有利潤，何以支撐研發(fā)？
只不過,，尷尬的點在于,，如果一個公司利潤的大頭是靠硬件來支撐，那么他的軟件生態(tài)將會被選擇性無視或忽視,，純硬件公司反映在股市上估值縮水的同時還缺乏增長的想象空間,，尤其是近一年多來，小米港股的表現(xiàn),，堪稱“不忍直視”,。
股價市值遭遇“雙殺”
截至2022年3月22日收盤，小米報14．780港元／股,，總市值3692億港元,，較2021年初創(chuàng)下35．9港元／股和破9000億港元市值大關的歷史高點，可謂雙雙“腰斬”,！股價跌超58％,，市值蒸發(fā)逾5400億港元（約合4300億人民幣）。
小米的股價跌跌不休,，該怪大環(huán)境嗎,？
當然，大環(huán)境是重要原因,，由于港股和美國市場的密切聯(lián)動性，中慨股集體的慘淡與近期復雜的國際大環(huán)境,，港股相關公司（尤其科技互聯(lián)網(wǎng)）無不應聲下挫,，巨頭們不得已都開始大額回購來釋放利好了，比如已見成效的阿里等,，雷軍當然也表示,，小米不排除用回購的行為來穩(wěn)行情。
大環(huán)境是一方面,，小米股價的暴降,，其實還有其復雜性，即港股通行的估值算法,，對當下的小米來說,，極不友好。
阿里巴巴最新TTM為31．95,，蘋果最新的TTM為27．38（歷史最好水平一度超35倍）,，騰訊最新TTM也有16．16……而小米目前的市盈率（TTM）只有11．80倍，這什么概念,？
打比方就是,，一個高大上的高科技公司，已經“淪落”成跟賣服裝的報喜鳥、賣鋼鐵的沙鋼和賣石油（中石油）的和一些券商一個水平了,，也即意味著,，小米的互聯(lián)網(wǎng)基因與高科技屬性，被不合理“抹殺”了,。
如何合理化重構估值,？如何將高端化深入人心？如何要分手出來發(fā)展新能源業(yè)務,？
02,，小米看不見的“敵人”
誠然，精明的雷軍也絕不會“坐以待斃”,，小米不是手機行業(yè)資格最老的,，但是，在科技互聯(lián)網(wǎng)賽道,，小米絕對算是一個優(yōu)秀的長期主義者,，一路飽受質疑，一路在拼盡全力地“逆天改命”,，所以,，小米的敵人，從來不是蘋果華為三星,，而恰恰只有小米自己,。
苦修內功
我們都知道，指責一家公司沒有核心自研技術是很容易的,，但又有多少人知道,，核心技術的打磨，是需要日積月累的投入,？包括但不限于錢財,、人財……和機遇，華為10年前就押注了海思,，所以才有了自研SoC這棵參天大樹,，5年前就開始為自研鴻蒙OS與歐拉OS（TO B）打基礎，因此才有了中國民族科技之光的名號,，榮譽背后,，盡是血淚。
小米并非不想走自研SoC的道路,，早在2018年,，就推出了澎湃S1自研SoC，不過后來流片不利,，導致最終商業(yè)難產,，由于試錯成本巨大,，小米沒有再延續(xù)下去，甚為遺憾,。坊間一度盛傳澎湃S2或橫空出世,，但依筆者經驗預判，這大概率是虛空沸騰的產物,。
理由我早前文章都分析過,，基于高通平臺，小米這些年投入了太多的人力,、物力和產力,，可以說一大半的研發(fā)成果，都是依托在驍龍芯上面的,，這個時候,，小米無法抽身再開辟一條暗線，搞自研SoC,，盡管有消息稱小米產業(yè)基金參投了SoC公司,，但據(jù)筆者查詢，不過是中美合資的針對千元機市場定位的IC廠,，無法賦能小米的高端夢,。
進入到2021年和2022年，小米又相繼推出了自研澎湃C1和P1,，一個是關乎影像的ISP,，一個是電源芯片，尤其是P1,，實現(xiàn)了單電芯120W快充,，令小米在充電單項上，保持著行業(yè)競爭力,。
這些技術的背后，就是狂燒不止的投入,，市值榜統(tǒng)計的小米研發(fā)曲線不難發(fā)現(xiàn),，自2017年開始，小米的研發(fā)就逐年抬升,，2021年年報數(shù)據(jù)更高達132億,，所以，小米在自研道路上,，一直在快步追趕中,。
軟件研發(fā)層面，脫離Android不太現(xiàn)實,，小米目前仍然是based on Android的環(huán)境下,，做MIUI的精細化開放，但是這個MIUI，功能大而全,，體驗卻并不能讓米粉省心,，金凡團隊能否優(yōu)化后MIUI，成為小米能否轉化更多路人粉的一個先決條件,。
當悶頭苦干還不行,，作為風口飛豬論始作傭者，雷軍比誰都明白,，風口在哪里,，這里，當然不僅指新能源,。
“善有善報”
關注小米和雷軍的都知道,，小米公司幾乎是科技互聯(lián)網(wǎng)公司中，做慈善和捐款捐物最積極的,，在無數(shù)次天災中,，都是小米公司首發(fā)捐款，然后帶動了一波科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭們“跟捐”,，當然,，在商言商，我們除了表揚雷軍的社會責任心和反哺于社會的大愛之外,，還應該明白,，雷軍這么做，也是有一點點正當?shù)乃叫牡摹?/p>
自2020年開始,，傳統(tǒng)的估值法已然變得不夠公允,，尤其對于小米這樣兼有互聯(lián)網(wǎng)基因的科技公司，而這種背景下,，ESG估值的重要性日益凸顯,，何為ESG？
ESG實際上是一套評價體系,，它的側重點是企業(yè)環(huán)境,、社會、治理績效,，因此投資者可以通過觀測企業(yè)ESG績效,，評估其在投資行為和企業(yè)在保進經濟可持續(xù)發(fā)展、履行社會責任等方面的貢獻,，而這將是未來的大趨勢,。
看懂了這一點，也就能解釋小米的一些當時看似難以理解的行為了,。
比如,，小米推出了環(huán)保版手機包裝盒,，一度被指是在抄襲蘋果而被網(wǎng)友噴了好久，現(xiàn)在回頭看,，是不是罵錯了,？雷軍壓根沒想過在減少包裝物料方面抄蘋果，而是綠色環(huán)保會成為ESG的評價體系中的重要一環(huán),。
今年的兩會,，雷軍也積極建議進一步加強電子廢舊物循環(huán)利用，又如,，小米慈善基金會的持續(xù)助學捐贈活動和小米產業(yè)投資基金對生態(tài)鏈（大名鼎鼎的米家）的扶植,，推動中國智造業(yè)進步等等，皆是在積極履行大公司社會責任的力證,。
這些慢工出細活的工作,，是那些眼里只有快錢的投機取巧者萬萬不會做的，而這個社會很公平,，小米提前布局,，且持續(xù)在完善和投入，終將會迎得ESG高評價與社會美譽度的回報,，回歸應有的估值,，或只是時間早晚。
至于新能源汽車,，財報顯示目前已組建了超過1000人的研發(fā)團隊,，這一度也讓原本賬上資金優(yōu)渥的小米感到了些許“吃緊”。
2020年底,，小米現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物從2019年的259．2億元增加到547．5億元,，然2021年底，小米現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物又從547．5億元,，銳降至235．1億元,，造車有多燒錢，雷軍比誰都了解,。
所以汽車業(yè)務或多或少會侵蝕原三大主業(yè)的部分利潤,，并且汽車最快也要到2024年上半年才能量產。
連財大氣粗的蘋果都解散了汽車項目團隊,，篤定深耕汽車業(yè)務的小米，看不見的壓力與挑戰(zhàn),，唯有孤獨的雷軍,，最明了！
在手機和新能源雙線并進的殘酷而又壯闊的賽道,，“孤勇者”雷軍能否實現(xiàn)宏愿,，把小米變成一個比蘋果更偉大的企業(yè),？
拭目以待！
參考資料：
1,， 小米財報
2,， Canalys數(shù)據(jù)
3， CounterPointer數(shù)據(jù)
4,， 市值榜
5,，ZAKER資訊
6， 圖源網(wǎng)
