日前,，龍迅半導(dǎo)體（合肥）股份有限公司（簡稱“龍迅股份”）二度沖擊科創(chuàng)板IPO獲上交所受理,，中金公司為保薦機(jī)構(gòu),。
此前龍迅股份曾于2020年10月底申請科創(chuàng)板IPO,，彼時(shí)保薦機(jī)構(gòu)為華安證券,，擬募資3．15億元,，但因在審期間涉及股權(quán)方面訴訟糾紛，公司于2021年1月撤回了上市申請,。
此次IPO龍迅股份募集資金總額增加到了9．58億元,，較上次增加了2倍多，主要用于高清視頻橋接及處理芯片開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、高速信號傳輸芯片開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,、研發(fā)中心升級項(xiàng)目以及發(fā)展與科技儲備資金,。
作為典型的以Fabless模式運(yùn)營的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，公司面臨的供應(yīng)商和客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)較高,，另外，公司產(chǎn)品線較為單一,，市場份額占比較低,，與境外龍頭企業(yè)存在較大差距。
營收快速增長,，產(chǎn)品線較為單一
龍訊股份成立于2006年11月,，注冊地為安徽省合肥市，2015年變更為股份有限公司,。公司控股股東,、實(shí)際控制人為 FENG CHEN 先生，其中文姓名為陳峰,，為美國國籍,，F(xiàn)ENG CHEN通過直接和間接方式控制了公司58．97％的股權(quán)比例。
自成立起,，龍訊股份一直從事集成電路研發(fā)設(shè)計(jì)和銷售業(yè)務(wù),，目前主營業(yè)務(wù)為高清視頻橋接及處理芯片和高速信號傳輸芯片的研發(fā)設(shè)計(jì)和銷售。
其中,，高清視頻橋接及處理芯片主要用于多種高清視頻信號的協(xié)議轉(zhuǎn)換與功能處理,，高速信號傳輸芯片主要用于高速信號的傳輸、復(fù)制,、調(diào)整,、放大、分配,、切換等功能,。公司產(chǎn)品可以支持 HDMI、DP／eDP,、USB／Type－C,、MIPI、LVDS,、VGA等多種信號協(xié)議,，目前應(yīng)用的終端場景包括安防監(jiān)控、視頻會議,、車載顯示,、顯示器及商顯、AR／VR、PC 及周邊,、5G及AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）等多種領(lǐng)域,。
據(jù)招股書披露，龍訊股份2019年,、2020年及2021年分別實(shí)現(xiàn)營收1．05億元,、1．36億元、2．34億元,，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3318．55萬元,、3533．39萬元、8406．74萬元,，其中2021年公司營收和凈利潤同比增幅分別為72．06％和137．92％,，整體而言，報(bào)告期內(nèi)公司營收和凈利潤皆處于快速增長的狀態(tài),。
對此,，公司表示，近年來下游場景的廣泛應(yīng)用及終端市場需求的持續(xù)提升,，為公司收入持續(xù)增長提供了良好的行業(yè)環(huán)境,。此外，在貿(mào)易摩擦等宏觀環(huán)境不確定性增加的背景下,，半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)口替代和國產(chǎn)化進(jìn)程加速,，也為中國半導(dǎo)體企業(yè)迎來了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。
從收入結(jié)構(gòu)來看,，公司高清視頻橋接及處理芯片產(chǎn)品營收占比逐年升高,，從2019年的65．36％增長至2021年的84．96％，是公司主要營收來源,，高速信號傳輸芯片產(chǎn)品營收占比則從2019年的32．69％降至2021年的14．36％,，比例不斷下降。
不過,，與國際領(lǐng)先的芯片企業(yè)相比,，龍訊股份產(chǎn)品線較為單一。以國際領(lǐng)先的集成電路企業(yè)德州儀器為例,，其擁有十多萬種不同類型的芯片產(chǎn)品和上萬個(gè)授權(quán)專利,，涵蓋各大應(yīng)用領(lǐng)域，豐富的產(chǎn)品線為其覆蓋更多的市場機(jī)遇,，成為其保持競爭力的重要護(hù)城河,。而產(chǎn)品線過于單一，可能會使龍訊股份難以滿足未來市場多樣化的需求變化,，導(dǎo)致公司在市場競爭中處于不利地位,。
從毛利率水平來看，報(bào)告期各期公司綜合毛利率分別為 61．97％、56．56％和 64．53％,，毛利水平較高,。但由于公司產(chǎn)品毛利率主要受下游需求、產(chǎn)品售價(jià),、產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、原材料及封裝測試成本、公司設(shè)計(jì)能力等多種因素影響,，毛利率變動風(fēng)險(xiǎn)較大,，若毛利率下降將影響公司盈利能力。
進(jìn)入“臉書”供應(yīng)鏈,，供應(yīng)商、客戶集中度過高
從經(jīng)營模式來看,，集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)主要存在IDM（垂直整合制造）和Fabless（無生產(chǎn)線設(shè)計(jì)）兩種模式,。IDM即指的從設(shè)計(jì)、制造,、封裝測試到銷售都一手包辦的半導(dǎo)體垂直整合型公司,。
而作為典型的以 Fabless 模式運(yùn)營的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，龍訊股份主要專注于集成電路的研發(fā)設(shè)計(jì)和銷售環(huán)節(jié),，公司芯片的生產(chǎn)通過委托晶圓生產(chǎn)廠和封裝測試廠來完成,。公司向晶圓生產(chǎn)廠主要采購晶圓生產(chǎn)服務(wù)，向封裝測試廠采購封裝測試服務(wù),。
業(yè)務(wù)流程圖
圖片來源：龍訊股份招股書
晶圓生產(chǎn)和封裝測試環(huán)節(jié)均具有集中度高的特點(diǎn),。數(shù)據(jù)顯示，2019年－2021年,，龍迅股份向前五名供應(yīng)商采購金額合計(jì)為3877．82 萬元,、6015．94萬元和9462．46 萬元，占同期采購總額的97．15％,、98．78％和96．19％,。
龍迅股份向前五大供應(yīng)商采購金額占比過高，導(dǎo)致公司面臨的供應(yīng)商集中度風(fēng)險(xiǎn)較大,。未來若公司合作的主要供應(yīng)商因各種原因不能如期生產(chǎn)交付產(chǎn)品,，對公司產(chǎn)品出貨與經(jīng)營業(yè)績可能造成不利影響。
此外,，龍迅股份目前已經(jīng)進(jìn)入鴻?？萍肌⒁曉垂煞?、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò),、臉書、寶利通、思科,、佳明等國內(nèi)外知名企業(yè)供應(yīng)鏈中,，但前五大客戶收入占比較高，公司面臨的客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)也較大,。
報(bào)告期內(nèi),，龍迅股份前五大客戶的銷售收入金額分別為 5，675．46 萬元,、5,，918．49 萬元和9，177．40 萬元,，占營業(yè)收入的比例分別為 54．29％,、43．60％和 39．21％。
國產(chǎn)替代處早期階段,，境外企業(yè)仍占據(jù)主要市場份額
集成電路行業(yè)是信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ),，也是電子信息技術(shù)創(chuàng)新的基石。近年來,，隨著物聯(lián)網(wǎng),、云計(jì)算、人工智能等新興技術(shù)的發(fā)展,，下游應(yīng)用市場持續(xù)增長,。
根據(jù)WSTS 數(shù)據(jù)，中國大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)模從2015年540億美元增長至2020年1,，310 億美元,，處于持續(xù)高速增長階段，預(yù)計(jì)2025 年中國大陸半導(dǎo)體產(chǎn)值將達(dá)到2,，250億美元,，中國大陸半導(dǎo)體產(chǎn)值的全球占比將從2020年的30％增加至2025年的39％。
不過,，集成電路行業(yè)具有生產(chǎn)技術(shù)工序難度高,、芯片品類眾多、技術(shù)迭代速度快等特點(diǎn),，高投入與高風(fēng)險(xiǎn)并存,。
龍訊股份所在的高速混合信號芯片領(lǐng)域技術(shù)壁壘相對較高，而中國大陸企業(yè)在該領(lǐng)域起步相對較晚,，國產(chǎn)替代趨勢仍處于早期發(fā)展階段,。目前該細(xì)分領(lǐng)域仍主要由境外企業(yè)所主導(dǎo)，主要包括美國的德州儀器,、日本的東芝,、中國臺灣的聯(lián)陽,、瑞昱、美國的亞德諾,、譜瑞等公司,。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2020年全球高清視頻橋接芯片市場和高速信號傳輸芯片市場中,，德州儀器分別占據(jù)了41％和45．7％的市場份額,，而龍訊股份僅占4．2％和0．9％；在上述兩個(gè)領(lǐng)域的中國大陸市場中,，德州儀器也分別占據(jù)了50．1％和45．7％的市場份額,，而龍訊股份僅占6．2％和0．9％。
與境外龍頭企業(yè)相比,，公司在整體規(guī)模,、研發(fā)實(shí)力、營銷網(wǎng)絡(luò),、客戶資源,、融資渠道等方面均存在較大差距。
另外,，集成電路行業(yè)具有資金密集型的特點(diǎn)，近年來顯現(xiàn)的市場機(jī)遇也吸引了部分國內(nèi)企業(yè)進(jìn)入該領(lǐng)域,，市場競爭日趨激烈,。
這對龍訊股份在未來的持續(xù)投入提出了更高的要求。若公司不能正確把握市場動態(tài)和行業(yè)發(fā)展趨勢,，不斷實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新與迭代,，公司的市場地位與經(jīng)營業(yè)績等也將會受到不利影響。
