僅一個多月時間,,巴菲特減持比亞迪就從傳聞落為了現(xiàn)實(shí),。
8月24日,巴菲特出售133萬股比亞迪H股,,每股平均價格277.1港元,,套現(xiàn)約3.69億港元。隨后又在8月25日到9月1日,,減持了171.6萬股比亞迪H股,,減持均價為262.72港元,套現(xiàn)約4.5億港元,。
據(jù)港交所文件顯示,,巴菲特兩次套現(xiàn),金額共計超過了8億港元,。雖然公開信息只披露了巴菲特減持300萬股H股,,占比不到總持股的0.02%,但市場擔(dān)憂這將會是其大幅減持的開始,。
根據(jù)持股比例的總體變化,,巴菲特的減持可能還有較大一部分沒有披露。因?yàn)榘凑崭劢凰呐兑?guī)則,,大股東增減持股票只有橫跨某個整數(shù)百分比時,,才需要作出披露,。這意味著披露文件會滯后于巴菲特的減持動作。
目前,,巴菲特持有比亞迪2.0714億股,,而8月初持股為2.25億股,差額為1786萬股,。如果以兩次披露減持價格的平均值270港元/股計算,,巴菲特累計減持套現(xiàn)大約為49.5億港元。
受巴菲特減持影響,,比亞迪股價也遭受重挫,。事實(shí)上,從巴菲特持倉轉(zhuǎn)至花旗銀行的消息一出,,在第二天即7月12日午間休盤,,比亞迪A股最大跌幅就達(dá)了7.47%,港股最大跌幅超過13%,,此后繼續(xù)一路下跌,。截至發(fā)稿,比亞迪股價為282元/每股,,市值8229億元,。
動力電池、混動技術(shù),、純電平臺的領(lǐng)先性,,助推比亞迪一路走上350元每股的萬億市值頂點(diǎn),但此后一直在300-350元的區(qū)間徘徊,。直到巴菲特減持后,,比亞迪的市值迅速跌破300元。這意味著,,現(xiàn)有股價已完全消化掉此前比亞迪依靠電池與混動技術(shù)積累的優(yōu)勢,。
顯然,市場也對比亞迪“萬事俱備,,只欠產(chǎn)能“的未來仍然抱有懷疑,,賺新能源汽車總體滲透率增長的錢還不具有足夠的想象力。
此前依靠動力電池,、混動技術(shù),、純電平臺積累的優(yōu)勢正在被消化,單純依靠銷量增長也不足以支撐股價的高速增長,,比亞迪需要更具想象力的故事支撐萬億龐大市值,。
從萬億市值跌落
2008年9月,巴菲特以每股8港元的價格認(rèn)購2.25億股比亞迪H股,,總金額約18億港元,,10多年來一股未賣,。
巴菲特作為大股東,持有的是實(shí)物股票,,不同于散戶的電子股票能夠隨時交易,。如果想進(jìn)行配股或減持,就要將實(shí)物股票存入證券銀行,,以巴菲特的資金體量,,任何操作都有極高的成本。
在A股新能源一路高歌之下,,巴菲特為何減持比亞迪成為市場最為關(guān)心的問題,。
一種最直接的可能是,巴菲特判斷比亞迪已經(jīng)到達(dá)市值高位,,選擇落袋為安。若以第一次出售均價277.1港元估算,,巴菲特此次獲利已超過33倍,。
如果從技術(shù)角度分析,比亞迪近年來兜售的故事也確實(shí)已經(jīng)反映在當(dāng)前的價格當(dāng)中,。分別觀察比亞迪三個宣傳最多的核心技術(shù)——刀片電池,、DM-i技術(shù)和e3.0平臺。
過去一段時間,,刀片電池和麒麟電池在結(jié)構(gòu)創(chuàng)新互相爭雄,,一定程度上代表著電池材料創(chuàng)新已經(jīng)進(jìn)入一個瓶頸期,短期內(nèi)難以有質(zhì)變,。而三元電池占據(jù)高端乘用車市場的局面還會持續(xù)多年,。
所以,比亞迪刀片電池?zé)o論是內(nèi)供產(chǎn)能爬坡,,還是未來單獨(dú)拆分外供并上市,,在幾乎“明牌打”的產(chǎn)能規(guī)劃下,能產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流是可預(yù)見的,。
同樣,,比亞迪DM-i和e3.0平臺守住的也是中低端市場。
通過DM-i混動技術(shù),,比亞迪打破了性能,、省油與低價之間的不可能三角。在高油價,、新能源車滲透恰逢其時的大環(huán)境下,,比亞迪在混動領(lǐng)域已經(jīng)達(dá)到統(tǒng)治級地位(市占率超50%)。2022年上半年,,比亞迪DM插混車型累計銷售約31.5萬輛,,同比增長454.22%,。
e3.0平臺推出后,對中低端純電車型的覆蓋也已足夠完整,,目前已有首款車型海豚和發(fā)力海外市場的車型元PLUS,。
從這兩款車型來看,DM-i和e3.0平臺兩個技術(shù)更有可能在10萬-20萬元的價格區(qū)間內(nèi)卷,。當(dāng)然根據(jù)比亞迪的說法,,DM-i瞄準(zhǔn)的是燃油車的存量替代,e3.0平臺主打純電的增量市場,。
但看向未來預(yù)期,,和動力電池的產(chǎn)能擴(kuò)張一致,DM-i和e3.0平臺的優(yōu)勢釋放都和整車產(chǎn)能擴(kuò)張速度強(qiáng)相關(guān),。換句話說,,比亞迪未來能賣多少輛車是一件確定性很強(qiáng)的事,看產(chǎn)能布局就能估算出銷量,,并折算成現(xiàn)金流,。
三個新故事:智能化、出海與高端品牌
目前來看,,比亞迪最可能打開市值困境局面的三條故事線是智能化,、出海和高端,后面兩件事已經(jīng)在半年報中重點(diǎn)披露,。
出海和高端,,屬于新的增量業(yè)務(wù)。
從去年夏季算起的一年時間內(nèi),,比亞迪新開辟了15個國家和地區(qū)的市場,,與過去幾年的總和相當(dāng)。截至8月初,,比亞迪乘用車已經(jīng)進(jìn)入了32個國家和地區(qū),。
按照王傳福在中報會議上的說法,今年會是比亞迪海外銷售的關(guān)鍵一年,。
比亞迪不僅會覆蓋傳統(tǒng)汽車強(qiáng)國德國,、日本、瑞典等,,也會進(jìn)入新興市場例如被日系車占據(jù)超過90%的東南亞地區(qū),,尚待開發(fā)的中東和非洲地區(qū)。美國市場目前仍然有歧視性政策,,要求電動車必須由美國生產(chǎn),、電池需要用美國的原材料,所以暫時放棄。
從2021年起,,比亞迪陸續(xù)在廣東深汕合作區(qū),、廣西南寧等近港地區(qū)大量購入土地,用于建設(shè)汽車產(chǎn)業(yè)園,,在產(chǎn)能方面已經(jīng)儲備了30萬輛整車和45GWh電池的產(chǎn)能,。
為了應(yīng)對海外市場的及時需求,比亞迪甚至還在準(zhǔn)備自己買船運(yùn)輸,。據(jù)報道,,比亞迪目前正在洽談購買6-8艘7700CEU液化天然氣雙燃料汽車運(yùn)輸船,每艘商定為8400萬美元,,來滿足海外運(yùn)輸需求,,預(yù)計從2025年后開始陸續(xù)交付。
在高端品牌打造方面,,在比亞迪收購奔馳手中剩余10%的騰勢股權(quán)后,,騰勢品牌也轉(zhuǎn)由比亞迪獨(dú)立運(yùn)營,成立和王朝,、海洋系列并行的銷售部門和經(jīng)銷體系,。首款車型「騰勢D9」于8月正式上市,預(yù)售價格區(qū)間為33.5萬元-46.0萬元,,高出比亞迪在售的中高端漢系列一個段位。
“其實(shí)過去騰勢的研發(fā)人員也都是比亞迪自己的,,全資控股后與之前差別不大,。”一位業(yè)內(nèi)人士表示,。另一個高端系列(或命名為“星空”)暫定于今年底發(fā)布,,同步亮相首款硬派越野車型,定價100萬元以上,。
最具想象力的智能化業(yè)務(wù),,布局尚不明朗
最具想象力的智能化業(yè)務(wù),卻是比亞迪布局較為缺失的一環(huán),。
在智能化方面,,探索最成功的是特斯拉。特斯拉在接連拋棄Mobileye和英偉達(dá)后,,2019年選擇自研芯片和計算平臺,,將原有的Autopilot系統(tǒng)遷移到了FSD(FullSelf-Driving),并開啟了軟件收費(fèi)的商業(yè)模式,。
具體而言,,特斯拉銷售出的車輛中均配備了FSD所需要的所有硬件,以期用規(guī)模效應(yīng)來覆蓋智能化的研發(fā)成本。經(jīng)過不斷持續(xù)優(yōu)化,,F(xiàn)SD到2022年3月已經(jīng)更新到了V10.11版本,,價格也在9月5日漲到了1.5萬美元/套。
可以預(yù)見,,單純的汽車銷售不是支撐特斯拉八千億美元市值的關(guān)鍵,,在存量用戶上持續(xù)賺取OTA(遠(yuǎn)程升級車輛)的錢是其未來的基礎(chǔ)。更進(jìn)一步,,智能化的本質(zhì)也是主機(jī)廠與車主能夠產(chǎn)生持續(xù)性的連接,,用軟件的方式不斷提升車主的體驗(yàn)。
據(jù)國信證券測算,,特斯拉軟件與智能駕駛生態(tài)相關(guān)的業(yè)務(wù)占其估值比重將超80%,,到2025年將達(dá)到4380億美元。目前在國內(nèi),,模仿特斯拉預(yù)埋高性能硬件,,后期軟件收費(fèi)的還有理想和蔚來。
回到比亞迪,,王傳福雖然是行業(yè)最先提出電動化是上半場,,智能化是下半場的人,但其對智能化的布局一直相當(dāng)保守,,對智能化的態(tài)度還是保持在“錦上添花”,。為了維持性價比優(yōu)勢,比亞迪的前裝硬件性能也較低,。
有業(yè)內(nèi)人士對36氪表示,,比亞迪一直想在掌握域控制器和線控底盤后,才全面推進(jìn)智能化,。這與過去比亞迪垂直一體化整合的思路一致,,但這兩個底層技術(shù)涉及產(chǎn)業(yè)鏈條很長,顯然不是一家比亞迪所能推動的,。
直到去年2月,,比亞迪開始在市場密集掃貨,入股地平線(AI芯片),、合資Moment(自動駕駛方案),、入股速騰聚創(chuàng)(激光雷達(dá)),并且與百度深入合作研發(fā)行泊一體方案,。但是比亞迪目前在自動駕駛方面仍未形成技術(shù)優(yōu)勢,。
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