歐洲近十年來最大IPO,，德國歷史上第二大IPO,， 9月29日,，保時(shí)捷正式在法蘭克福證券交易所上市,。今日開盤報(bào)84歐元，上市價(jià)格為每股82.5歐元,，估值達(dá)750億歐元。
為致敬經(jīng)典的911車型,，保時(shí)捷此次共發(fā)行9.11億股股票,，包括4.555億股優(yōu)先股和4.555億股普通股。此次IPO,，大眾出售25%的保時(shí)捷優(yōu)先股,，占公司整體股份的12.5%。作為基石投資者的卡塔爾投資局,、挪威主權(quán)財(cái)富基金,、普信集團(tuán)和ADQ，共計(jì)認(rèn)購40%的新股,。
此外,，大眾控股股東保時(shí)捷控股還將以7.5%的溢價(jià)，收購保時(shí)捷12.5%的含投票權(quán)的普通股,，使得其擁有25%以上的投票權(quán)股份,，在保時(shí)捷董事會(huì)會(huì)議和年度股東大會(huì)上成為少數(shù)股東，重獲對(duì)該品牌的控制權(quán),。
據(jù)保時(shí)捷招股書,，今年上半年其銷售收入179.22億歐元，同比增8%,，稅后利潤25.05億歐元,。2019到2021年，其銷售收入分別為285.15億歐元,、286.95億歐元和331.38億歐元,，稅后利潤分別為28.01億歐元,、31.66億歐元和40.38億歐元。
近年來,，保時(shí)捷的毛利率也一直較為穩(wěn)定,，長(zhǎng)期保持在25%以上，今年上半年為28.2%,，2019到2021年分別為25.5%,、26.3%和26.7%，穩(wěn)步增長(zhǎng),。
在保時(shí)捷劃分的幾大銷售區(qū)域——德國,、歐洲、北美,、中國以及其他地區(qū)中,，近年來，中國市場(chǎng)的銷售量一直位居首位,。2019至2021年保時(shí)捷在中國的銷量分別為8.78萬輛,、8.77萬輛和9.48萬輛，今年上半年銷售4.67萬輛,，占全球總銷量的31.41%,。
強(qiáng)勁的銷量下，保時(shí)捷開始日益重視中國市場(chǎng),。在其820頁的招股書中,，提及“中國”的就有93頁。目前,，保時(shí)捷中國數(shù)字化部門已作為公司獨(dú)立運(yùn)營,，并且近期在中國設(shè)立新的研發(fā)分支。
車型方面,，按招股書披露的數(shù)據(jù),，自2019到2021年，卡宴一直是保時(shí)捷最受歡迎的車型,，今年上半年其銷量為4.46萬輛,，占總銷量的三成。
這些數(shù)據(jù)表現(xiàn)讓保時(shí)捷對(duì)IPO充滿信心,。今年2月,，大眾集團(tuán)發(fā)布聲明稱，已和其第一大股東保時(shí)捷控股董事會(huì)達(dá)成了一項(xiàng)框架協(xié)議,，明確保時(shí)捷將會(huì)獨(dú)立上市,。保時(shí)捷中國 CEO 嚴(yán)博禹也表示：“良好的盈利能力讓保時(shí)捷有很好的估值?！?/p>
大眾集團(tuán)旗下品牌眾多,，包括大眾,、奧迪、保時(shí)捷以及賓利等,，但復(fù)雜的品牌結(jié)構(gòu)并沒有完全撐開大眾的估值,。以此次IPO的保時(shí)捷來說，其估值超過750億歐元,，而大眾集團(tuán)目前的市值也不過在855億歐元左右,。按照銷量來看，保時(shí)捷約30萬輛的銷量不過是大眾的1/30,。
保時(shí)捷獨(dú)立上市融資,，對(duì)大眾集團(tuán)來說是彌補(bǔ)其估值較低的絕佳機(jī)會(huì)。更重要的是,，包括出售優(yōu)先股以及普通股,，保時(shí)捷的IPO將為大眾集團(tuán)帶來共計(jì)195億歐元的資金收益。據(jù)悉,，這些收益的49%將作為股息支付給大眾汽車股東,，其余的則用于大眾的電氣化轉(zhuǎn)型。
向電氣化轉(zhuǎn)型是大眾集團(tuán)近年來的重點(diǎn),。7月,，大眾位于德國薩爾茨基特的電池廠已經(jīng)破土動(dòng)工，這是大眾在歐洲的首座電池工廠,，而大眾計(jì)劃一共在歐洲建設(shè)6座。
大眾前CEO迪斯曾將特斯拉視為追趕對(duì)象,，曾放出豪言要在2025年趕超特斯拉,。但目前來看，在新能源領(lǐng)域二者依然有較大差距,，2022上半年特斯拉全球范圍內(nèi)交付56.4萬輛汽車,，同期大眾的新能源汽車銷量為21.7萬輛。
根據(jù)大眾集團(tuán)公布的向電氣化轉(zhuǎn)型的規(guī)劃,，其將在電動(dòng)汽車和數(shù)字化領(lǐng)域的研發(fā)投資890億歐元,。即便對(duì)于大眾，這家全球第二大汽車制造商來說,，這也不是一筆小數(shù)目,，2021年其稅后利潤為154億歐元。
但保時(shí)捷的IPO讓大眾的資金變得更加自由,。9月20日據(jù)金融時(shí)報(bào)消息,，大眾汽車勞工委員會(huì)主席Daniela Cavallo表示，未來大眾可能出售更多保時(shí)捷股份,，目的便是加速大眾汽車的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型,。
在這場(chǎng)舉世矚目的IPO背后,，除了大眾獨(dú)享的資本盛宴，其和保時(shí)捷之間的恩怨也進(jìn)入下一個(gè)篇章,。
在股權(quán)結(jié)構(gòu)上,，此次IPO的保時(shí)捷汽車（Porsche AG）是大眾集團(tuán)的全資子公司。大眾先后在2009和2012年,，通過兩次股權(quán)收購獲得保時(shí)捷100%股權(quán),。
不過這筆收購的過程卻充滿波折，背后是大眾和保時(shí)捷的多年恩怨,。早在2005年,，保時(shí)捷就開始計(jì)劃收購大眾汽車，由于雙方體量差距較大,，此后幾年保時(shí)捷展開了一系列復(fù)雜的資本運(yùn)作來增持大眾股票,。
保時(shí)捷一度將手中的大眾股票增持到74.1%，距離獲得控制權(quán)（需持股75%）非常接近,。但隨后金融危機(jī)的爆發(fā),，讓保時(shí)捷債務(wù)高企，不僅無法控股大眾,，反倒被大眾趁機(jī)收購,。保時(shí)捷控股由此失去對(duì)保時(shí)捷汽車的控制權(quán)。
如今,，大眾集團(tuán)的最大股東依然是保時(shí)捷控股（Porsche SE）,，后者持有大眾集團(tuán)31.4%的股份，同時(shí)握有53.3%的投票權(quán),。
伴隨著保時(shí)捷IPO,，大眾集團(tuán)能夠獲得巨額資金加速其電氣化轉(zhuǎn)型，保時(shí)捷控股則通過增持保時(shí)捷12.5%的含投票權(quán)股份,，重新掌握對(duì)這家豪華品牌的控制權(quán),。而三方交錯(cuò)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將讓這場(chǎng)恩怨繼續(xù),。
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