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截至最近一個(gè)交易日,，小米集團(tuán)市值為2236億港元,，折合284億美元。

而在8年前的2014年,，當(dāng)時(shí)尚未上市的小米估值便曾高達(dá)450億美元,。在上市后的巔峰時(shí)期,，市值更是一度接近1000億美元,，雷軍也因此在多個(gè)場(chǎng)合自豪地宣稱,，小米是迄今為止全球唯一出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑后，還能從低谷爬出,，重回巔峰的手機(jī)企業(yè),。但在重回巔峰后，小米最近又再次陷入新的危機(jī),，當(dāng)前市值已經(jīng)接近上市后的歷史最低點(diǎn),。

當(dāng)然，小米集團(tuán)市值持續(xù)下跌背后,，一定程度是受當(dāng)前資本市場(chǎng)整體不景氣的影響,，但同時(shí)也與自身的業(yè)績(jī)下滑有著重要關(guān)聯(lián)。

最新一個(gè)季度的財(cái)報(bào)顯示,，小米集團(tuán)2022年上半年收入1435億元,，同比下降12．8％，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)49．4億元,，同比減少60％,。第二季度收入為702億元,，同比下降20％,，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)20．8億元，同比下降67％,。

業(yè)績(jī)下滑,，股價(jià)暴跌，重回巔峰又遇危機(jī)的小米集團(tuán)將何去何從,？為了能夠更準(zhǔn)確地對(duì)小米公司的真實(shí)情況進(jìn)行評(píng)價(jià),，《礪石商業(yè)評(píng)論》對(duì)小米公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了詳細(xì)解構(gòu),。

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要想了解小米公司的業(yè)務(wù)全局，筆者認(rèn)為可以從四條業(yè)務(wù)主線進(jìn)行分析,，分別是智能手機(jī),、IoT與生活消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與新能源汽車(chē)業(yè)務(wù),。

首先,，我們來(lái)看智能手機(jī)這個(gè)小米最重要的基本盤(pán)業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示,，2022年第二季度,，小米智能手機(jī)全球出貨量由5290萬(wàn)臺(tái)下降至3910萬(wàn)臺(tái)，同比減少26．2％,；營(yíng)收由2021年同期的591億元減少至423億元,，同比下降28．5％。

小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)的大幅下滑,，首先是源于全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷,，市場(chǎng)消費(fèi)需求驟降帶來(lái)的智能手機(jī)市場(chǎng)整體下降。Canalys數(shù)據(jù)顯示,，2022年二季度全球智能手機(jī)大盤(pán)出貨量同比下滑8．9％,，環(huán)比下滑7．7％；中國(guó)大陸地區(qū)出貨量同比和環(huán)比分別下滑了10．1％和10．9％,。所以,，智能手機(jī)這個(gè)基本盤(pán)業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)停滯甚至衰退是小米當(dāng)前面臨的一個(gè)核心問(wèn)題。

另外,，當(dāng)前智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了三星,、蘋(píng)果在全球市場(chǎng)遙遙領(lǐng)先，小米,、榮耀,、oppo與vivo在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)膠著競(jìng)爭(zhēng)的局面。小米在二季度的同比跌幅要大于整體市場(chǎng)的同比跌幅,，這意味著小米的智能手機(jī)業(yè)務(wù)相較幾個(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)處于劣勢(shì)位置,。

在售價(jià)方面，二季度小米智能手機(jī)的平均售價(jià)為1081．7元,，較上年同期的1116．7元有所下降,。這個(gè)售價(jià)在幾個(gè)核心智能手機(jī)企業(yè)中也不占優(yōu)，這意味著小米集團(tuán)的高端化戰(zhàn)略并未取得實(shí)質(zhì)性成功,。

如果說(shuō)智能手機(jī)是小米集團(tuán)的基本盤(pán)業(yè)務(wù),，那么智能手機(jī)在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)便是其基本盤(pán)中的基本盤(pán)。當(dāng)前小米手機(jī)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

二季度,，小米境外市場(chǎng)收入340億元,，營(yíng)收占比為48．4％，雖然整體營(yíng)收低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng),，但僅就智能手機(jī)品類來(lái)看,，其海外市場(chǎng)表現(xiàn)要優(yōu)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。Canalys數(shù)據(jù)顯示,，二季度小米在全球55個(gè)國(guó)家和地區(qū)智能手機(jī)出貨量排名前三,，而在中國(guó)市場(chǎng)，小米的市場(chǎng)份額排在蘋(píng)果,、OPPO,、vivo與榮耀之后，僅列第五位,。

另外,，小米在線下渠道的劣勢(shì)還未徹底扭轉(zhuǎn)。截至6月30日,，小米雖然在中國(guó)大陸地區(qū)的線下零售店數(shù)量已超過(guò)10600家,，但線下渠道的市占率只有8％，相較線上28．7％的市占率有著不小的差距,。

其次,，我們看小米的IoT與生活消費(fèi)業(yè)務(wù)。

小米IoT業(yè)務(wù)主要指智能手機(jī)之外的電視,、筆記本電腦,、平板電腦、空調(diào),、冰箱,、洗衣機(jī)、手表,、耳機(jī)等所有的硬件產(chǎn)品,。

財(cái)報(bào)顯示，2022年第二季度,，雖然受市場(chǎng)需求減弱影響,，但小米來(lái)自IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品的收入保持穩(wěn)定，同比減少只有4．5％,，為198億元,，接近智能手機(jī)423億元收入的47％。與oppo,、vivo和榮耀等幾個(gè)智能手機(jī)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,，小米在IoT與生活消費(fèi)硬件領(lǐng)域有著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，是唯一在智能手機(jī)主業(yè)之外構(gòu)建起一個(gè)較大規(guī)模新業(yè)務(wù)的智能硬件企業(yè),。

在IoT與生活消費(fèi)品的各個(gè)細(xì)分品類中,，受全球通貨膨脹等宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響，小米滑板車(chē),、掃地機(jī)器人等非生活必需產(chǎn)品需求同比下滑嚴(yán)重,，但在智能大家電品類表現(xiàn)搶眼。

數(shù)據(jù)顯示,，小米的智能電視業(yè)務(wù)依然保持強(qiáng)勢(shì),，二季度全球出貨量同比逆勢(shì)增長(zhǎng)，達(dá)到260萬(wàn)臺(tái),?？照{(diào)、冰箱和洗衣機(jī)等白電產(chǎn)品在2022年上半年收入同比增長(zhǎng)了25％,。例如,，小米二季度空調(diào)產(chǎn)品出貨量超過(guò)120萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超35％,；截至2022年7月,，小米空調(diào)產(chǎn)品出貨量已超過(guò)2021年全年的200萬(wàn)臺(tái)。

大家電是市場(chǎng)規(guī)模較為龐大的品類,，其有望在小米IoT業(yè)務(wù)中繼續(xù)攀升新高,，甚至在未來(lái)有可能超越智能手機(jī)業(yè)務(wù)，成為最大的收入來(lái)源,。

再有就是小米的筆記本與平板電腦業(yè)務(wù),。在平板電腦方面，上半年小米平板產(chǎn)品累計(jì)出貨量超過(guò)150萬(wàn)臺(tái),，由于平板電腦市場(chǎng)的整體下滑,，其很難再成為小米的增長(zhǎng)點(diǎn)，而筆記本電腦市場(chǎng)潛力巨大,，小米還存在著不錯(cuò)的成長(zhǎng)空間,，不過(guò)這需要小米在筆記本電腦的產(chǎn)品力方面有較大的提升。

再次,，我們看小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù),。

小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入主要構(gòu)成為廣告業(yè)務(wù)與游戲業(yè)務(wù)等。財(cái)報(bào)顯示,，2022年第二季度,，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營(yíng)收為70億元，與上年基本持平,。其中,，小米廣告業(yè)務(wù)收入45億元，同比增長(zhǎng)0．6％；小米游戲業(yè)務(wù)收入10億元,，同比增長(zhǎng)4．7％,。

從整體來(lái)看，小米70億元的互聯(lián)網(wǎng)廣告收入占公司702億元整體營(yíng)收近10％的比重,。對(duì)比蘋(píng)果最新一個(gè)季度營(yíng)收829．59億美元,，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為196億美元，收入占比近24％,，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)率并不高,。而小米的這些互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，也已經(jīng)成為OPPO,、vivo與榮耀等其他各家安卓智能手機(jī)廠商的通用模式,，不再具有差異化。

另外,，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入主要源于小米手機(jī)與小米電視這兩個(gè)核心品類,，其很難實(shí)現(xiàn)獨(dú)立發(fā)展，將與小米智能硬件業(yè)務(wù)共進(jìn)退,。一旦小米的手機(jī),、電視業(yè)務(wù)后繼乏力，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入也就失去存在的根基,。

最后,，我們看小米的新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)。

上述各項(xiàng)業(yè)務(wù),，不管狀況好壞,，小米都已經(jīng)取得了或大或小的成就，但新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)尚是一個(gè)未經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證的全新業(yè)務(wù),。

從機(jī)會(huì)維度來(lái)看,，新能源汽車(chē)是一個(gè)處在未來(lái)趨勢(shì)并且市場(chǎng)規(guī)模巨大的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，這有利于小米作為一個(gè)新進(jìn)入者的切入,。但從競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看,，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是相比小米其他產(chǎn)品品類競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度更高的一個(gè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

例如,，在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)有比亞迪與特斯拉這兩個(gè)絕對(duì)領(lǐng)先的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者,，有蔚來(lái)、理想,、小鵬,、零跑、哪吒與AITO等一眾造車(chē)新勢(shì)力廠商,，有寶馬,、奔馳,、大眾、豐田,、本田,、通用、福特,、現(xiàn)代與起亞等實(shí)力強(qiáng)大,、加速新能源轉(zhuǎn)型的跨國(guó)車(chē)企巨頭,，有長(zhǎng)城,、吉利與奇瑞三家在最艱難處境下成長(zhǎng)起來(lái)的民族汽車(chē)品牌巨頭，有埃安,、極狐,、飛凡、智己,、嵐圖,、深藍(lán)與阿維塔等國(guó)有汽車(chē)巨頭巨資打造的新能源汽車(chē)獨(dú)立品牌，有百度攜自動(dòng)駕駛優(yōu)勢(shì)新進(jìn)入者,，還有在場(chǎng)外擅長(zhǎng)后發(fā)優(yōu)勢(shì),、謀定而后動(dòng)的OPPO、vivo等潛在進(jìn)入者,。

雖然小米集團(tuán)在涉足新能源汽車(chē)領(lǐng)域擁有一定的生態(tài)協(xié)同優(yōu)勢(shì),，但這種優(yōu)勢(shì)并不能夠幫助小米輕松地在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)脫穎而出。除非小米能夠拿出遠(yuǎn)超當(dāng)前核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手水準(zhǔn)的產(chǎn)品,，但我們又必須相信產(chǎn)業(yè)規(guī)律,，一個(gè)新進(jìn)入者是沒(méi)有任何理由超越擁有多年知識(shí)經(jīng)驗(yàn)積累企業(yè)的，能追平就已經(jīng)非常不易了,。

對(duì)于這個(gè)現(xiàn)實(shí),，小米集團(tuán)創(chuàng)始人雷軍較為清醒與務(wù)實(shí)。其在對(duì)小米造車(chē)進(jìn)行系統(tǒng)思考的文章中,，并沒(méi)有談宏大志向,，而是較為務(wù)實(shí)地提醒團(tuán)隊(duì)“先做一款能夠與當(dāng)下同級(jí)所有產(chǎn)品比拼的好車(chē)，在確保這個(gè)目標(biāo)的基礎(chǔ)上,，再考慮顛覆的部分”,。

筆者比較認(rèn)同雷軍的這個(gè)看法。新能源汽車(chē)對(duì)小米絕對(duì)是一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇,，但不是一個(gè)可以速勝的業(yè)務(wù),。并且其需要投入的資金巨大，且很難實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?。例如,，“蔚小理”是當(dāng)前國(guó)內(nèi)新能源造車(chē)新勢(shì)力企業(yè)中表現(xiàn)最為搶眼的，月銷均已穩(wěn)定破萬(wàn),，但依然還處于巨虧狀態(tài),，規(guī)模化盈利更是遙遙無(wú)期,。

小米汽車(chē)未來(lái)勢(shì)必將面臨量產(chǎn),、上市、熱銷,、品質(zhì)穩(wěn)定,、盈虧平衡與規(guī)模化盈利等有待解決的重重問(wèn)題,。僅二季度,，小米在智能電動(dòng)汽車(chē)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的研發(fā)費(fèi)用便已經(jīng)高達(dá)6．11億元，到量產(chǎn)上市恐怕還需要百億級(jí)的資金,，并且這還不能保證一上市就能實(shí)現(xiàn)盈利,。如果首款車(chē)型不成功，還將承擔(dān)較長(zhǎng)周期的巨額虧損,。

3

在詳細(xì)解構(gòu)了小米的核心業(yè)務(wù)之后,，我們?cè)囍A(yù)測(cè)一下小米集團(tuán)的未來(lái)。

首先我們從最樂(lè)觀的角度來(lái)看,，小米汽車(chē)上市后便實(shí)現(xiàn)熱銷,，并很快實(shí)現(xiàn)盈虧平衡甚至盈利。小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)也能擺脫與榮耀,、OV的膠著競(jìng)爭(zhēng)局面,，脫穎而出。電視,、空調(diào)與冰洗等智能大家電品類也成長(zhǎng)良好,，成為能夠在量級(jí)上與海爾、美的與格力相媲美的家電業(yè)巨頭,。

較為居中的預(yù)期是,，小米汽車(chē)上市后獲得了局部用戶，成功切入市場(chǎng),，但無(wú)法成為領(lǐng)先者,，而是像當(dāng)前的“蔚小理”一樣長(zhǎng)期處于盈虧平衡的邊緣，需要打一場(chǎng)長(zhǎng)期的持久戰(zhàn),，才有可能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)?；６悄苁謾C(jī)業(yè)務(wù),，小米依然處于與幾個(gè)核心對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)膠著的狀態(tài),。IoT領(lǐng)域的大家電品類,，雖然取得一定的規(guī)模，但始終無(wú)法在主流市場(chǎng)與格力,、美的,、海爾等白電巨頭相提并論。

最糟糕的情況是,，小米汽車(chē)在產(chǎn)品發(fā)布后受到冷落,，舉步維艱，很難躋身主流競(jìng)爭(zhēng)者的行列,，面臨巨額虧損,。相較榮耀、OPPO與vivo在智能手機(jī)領(lǐng)域更加聚焦,，小米受精力分散影響,，智能手機(jī)業(yè)務(wù)則在膠著競(jìng)爭(zhēng)中掉隊(duì),，遭遇滑鐵盧,。IoT業(yè)務(wù)也無(wú)法貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)性的利潤(rùn)。在多線經(jīng)營(yíng)不暢的情況下,，小米的資金鏈出現(xiàn)較大的問(wèn)題,，被迫進(jìn)行業(yè)務(wù)裁撤。

上述三種預(yù)測(cè)列舉了小米集團(tuán)最有可能發(fā)生的三種情況,?；诓煌念A(yù)判，投資者可以對(duì)小米集團(tuán)的投資價(jià)值得出不同的結(jié)論,。

在這里,，筆者不對(duì)各種情況發(fā)生的概率進(jìn)行預(yù)判，只是為投資者提供一個(gè)關(guān)于小米未來(lái)的畫(huà)面,。同時(shí)也借此提醒以雷軍為核心的管理層,，小米公司在接下來(lái)的業(yè)務(wù)執(zhí)行過(guò)程中要敢于向著最樂(lè)觀的藍(lán)圖前進(jìn)，但同時(shí)也一定要如履薄冰,，提防最悲觀情況的出現(xiàn),，不能有絲毫大意，否則小米將有可能陷入相比2016年更嚴(yán)重的一場(chǎng)危機(jī),。

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