自主創(chuàng)芯·產(chǎn)業(yè)報(bào)國

事件：公司發(fā)布前三季度業(yè)績預(yù)告,，預(yù)計(jì)2019年前三季度歸母凈利潤1．1億元－1．2億元,，同比增長52％－72％，第三季度凈利潤0．5億元－0．6億元,，同比增長80％－95％,。

貿(mào)易摩擦背景下,，國產(chǎn)替代加速進(jìn)行,。貿(mào)易摩擦之前,，國內(nèi)華為等大客戶的供應(yīng)鏈體系中很少有國內(nèi)廠商，每個(gè)零部件都是用國外最優(yōu)秀的半導(dǎo)體廠商的產(chǎn)品,，貿(mào)易摩擦之后,，華為等國內(nèi)廠商加大對(duì)于國內(nèi)廠商產(chǎn)品的采購力度。公司前三季度業(yè)績大幅增長主要就來自于國產(chǎn)替代,。

產(chǎn)品種類豐富,，競爭優(yōu)勢明顯。相對(duì)其他國內(nèi)同業(yè),，公司特點(diǎn)是產(chǎn)品品類多應(yīng)用范圍廣,，新產(chǎn)品前瞻性開發(fā)，產(chǎn)品性能在多個(gè)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)行業(yè)最優(yōu),，而國內(nèi)國際同行同樣的產(chǎn)品只是在少數(shù)幾個(gè)指標(biāo)上是優(yōu)化的,，并且公司的產(chǎn)品是和客戶一起成長，客戶會(huì)更加愿意認(rèn)證公司的產(chǎn)品,。產(chǎn)品每年新增50多個(gè)項(xiàng)目,，200個(gè)產(chǎn)品，平均單價(jià)穩(wěn)定,，3年以上產(chǎn)品占比銷售額50％,，單一產(chǎn)品和客戶品類都不會(huì)超過5％，某個(gè)行業(yè)或者客戶的波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績影響比較小,，抗波動(dòng)能力強(qiáng),，并且存貨會(huì)當(dāng)期計(jì)提跌價(jià)，更加關(guān)鍵是某些產(chǎn)品很多最終可以銷售給客戶,，因?yàn)槟MIC產(chǎn)品通用性很強(qiáng),。

研發(fā)前瞻性，產(chǎn)品加速迭代,。產(chǎn)品研發(fā)需要前瞻性判斷,，研發(fā)周期一般是2－3年,，長的需要5年，如果等競爭對(duì)手產(chǎn)品上市已經(jīng)落后了,，需要專業(yè)的團(tuán)隊(duì)在一線,，公司的產(chǎn)品多數(shù)是通用的，當(dāng)一個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域消亡之后還可以用在其他領(lǐng)域,。

依靠時(shí)間經(jīng)驗(yàn)積累,，形成行業(yè)高壁壘。根據(jù)行業(yè)規(guī)律,，模擬電路產(chǎn)品很難有彎道超車的機(jī)會(huì),，客戶需要一個(gè)個(gè)積累，工程師需要5－10年時(shí)間的培養(yǎng),，如此才可以出產(chǎn)品,，公司的業(yè)績才會(huì)穩(wěn)健的成長。2016年800多款,，2018年1200多款,，每年200個(gè)新產(chǎn)品，產(chǎn)品增速20％－30％,，平均單價(jià)穩(wěn)定,。

盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司 2019－2021年EPS分別為1．58元,、2．08元,、2．62元?？紤]到公司為國產(chǎn)模擬芯片龍頭,，競爭格局良好，同時(shí)公司持續(xù)高研發(fā)投入提高自身競爭力開發(fā)高性能產(chǎn)品,，積極推進(jìn)國產(chǎn)替代,，未來業(yè)績有望取得較快增長，維持“增持”評(píng)級(jí),。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)或不及預(yù)期,；產(chǎn)品銷量增速或不及預(yù)期。

模擬電路主要分信號(hào)鏈和電源鏈,，信號(hào)鏈中包含放大器,，驅(qū)動(dòng)器，開關(guān)和接口電路,，電源管理中主要包括驅(qū)動(dòng)和非驅(qū)動(dòng),。

圣邦微電子是一家專注于高性能、高品質(zhì)模擬集成電路研發(fā)和銷售的半導(dǎo)體公司,，其通用模擬IC產(chǎn)品性能優(yōu)良,、品質(zhì)卓越,，可廣泛應(yīng)用于各領(lǐng)域。公司是國家規(guī)劃布局內(nèi)的重點(diǎn)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)和首家獲得國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金注資的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè),，國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè),，也國內(nèi)規(guī)模最大的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)之一。

兩大產(chǎn)品齊頭并進(jìn),，成長空間巨大,。公司主要產(chǎn)品為高性能模擬芯片，覆蓋信號(hào)鏈和電源管理兩大領(lǐng)域,，可廣泛應(yīng)用于通訊,、消費(fèi)類電子、工業(yè)控制,、醫(yī)療儀器,、汽車電子等眾多領(lǐng)域。雄厚的技術(shù)實(shí)力使得圣邦股份自主研發(fā)并成功面市的產(chǎn)品迅速增加,，公司已有1000余款產(chǎn)品,，全部符合歐盟RoHS標(biāo)準(zhǔn)以及綠色環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，2019年還將繼續(xù)推出一系列信號(hào)鏈及電源管理類模擬IC新品,。
國產(chǎn)模擬IC龍頭，市場發(fā)展廣闊,。公司未來存在較大的成長空間,，一方面由于模擬芯片市場本身在不斷增長，另一方面,，從全球來看,，公司產(chǎn)值在全球模擬芯片市場占比較低，拓展公司現(xiàn)有市場份額也存在較大潛力,。未來,，隨著研發(fā)實(shí)力的進(jìn)一步提升，銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大,，公司在國內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)業(yè)的行業(yè)地位將進(jìn)一步提升,，更多產(chǎn)品達(dá)到國際先進(jìn)水平。

西南電子始終看好圣邦股份長期價(jià)值

外發(fā)報(bào)告 陳杭