全球極紫外光EUV光刻機(jī)的唯一生產(chǎn)商ASML,，是當(dāng)今主宰高端半導(dǎo)體行業(yè)命運(yùn)的超級科技企業(yè),，幾乎所有大型晶片制造商如英特爾,、臺積電及三星,，都是這家荷蘭公司的客戶,，ASML目前在光刻機(jī)市場占有率高達(dá)8成,，EUV技術(shù)走在行業(yè)尖端,，公司的一舉一動均有可能左右芯片業(yè)走向,。

　　匯豐環(huán)研最新報(bào)告訪問了ASML投資關(guān)系總監(jiān)Peter Cheang,，從產(chǎn)業(yè)鏈最上游的角度分享公司對晶片業(yè)前景看法,，整體上ASML長期看好行業(yè)前景，但短期增長仍然受制芯片的短缺,。

　　根據(jù)ASML管理層給出的第四季指引,，料該季度營收介乎49億至52億歐元，較第三季52.4億歐元按季下跌1%-6%,，公司將營收下跌歸咎于荷蘭Veldoven的新物流中心試行出現(xiàn)阻滯,、光刻機(jī)制造所需的零部件缺貨等，基于上述因素均與需求無關(guān),，公司認(rèn)為部分收入可能要推遲至明年才入帳,。

　　根據(jù)ASML預(yù)測，今年?duì)I收為185至188億歐元,，至2025年將增至240億至300億歐元,，毛利率或達(dá)54至56%,。要留意的是，公司對2025財(cái)年的營收目標(biāo),，并未考慮到美國和歐洲半導(dǎo)體工廠產(chǎn)能提升的潛在優(yōu)勢,。

　　根據(jù)市調(diào)機(jī)構(gòu)IDC數(shù)據(jù)，2020年半導(dǎo)體需求增長11%,，預(yù)計(jì)今年再增長12%,，已經(jīng)遠(yuǎn)高于2020至25年間預(yù)測的年復(fù)合增長率5%。不過,，匯豐認(rèn)為,，新冠疫情繼續(xù)困擾半導(dǎo)體供應(yīng)鏈，特別是在東盟地區(qū),，料當(dāng)前的供需緊張將持續(xù)至下個(gè)季度,。

　　盡管近期芯片短缺導(dǎo)致行業(yè)增長出現(xiàn)放緩，但ASML管理層對明年前景仍持樂觀態(tài)度,，并努力提升產(chǎn)能以滿足強(qiáng)勁需求,。ASML預(yù)計(jì)，2022財(cái)年將交付55部EUV光刻機(jī)組,，相比下今年頭三季交付31部EUV,，至2025財(cái)年DUV和EUV的出貨量將分別增至1.5倍和2倍。

　　除了增加產(chǎn)能外,，ASML希望技術(shù)創(chuàng)新來提高增長,，將每部EUV的產(chǎn)出量提高15至20%。匯豐認(rèn)為,，ASML長期看好行業(yè)的觀點(diǎn),，是半導(dǎo)體行業(yè)需求強(qiáng)勁的最佳指標(biāo)，與該行看漲臺灣半導(dǎo)體供應(yīng)鏈前景不謀而合,，因此予臺積電及三星的評級均為「買入」,，維持臺積電的目標(biāo)價(jià)730元新臺幣，相當(dāng)于其明年每股盈測28.18新臺幣,、預(yù)測市盈率26倍的假設(shè)推算出來,。

　　匯豐指出，26倍市盈率目標(biāo)是參考英特爾晶圓代工的最高市盈率,，并認(rèn)為是合理水平,。隨著臺積電積極擴(kuò)大其資本支出，該行估計(jì)明年至2025財(cái)年收入年復(fù)合增長率為15%,。

　　由于未能確認(rèn)去年臺積電向多少客戶提價(jià),，匯豐假設(shè)為25%比例，加上今年首季臺積電亦理應(yīng)作出加價(jià)決定,，這不單是芯片供需緊張,，而且公司投入巨大資本于技術(shù)研發(fā),，亦需要加價(jià)以保持利潤率。

　　匯豐指,，目前臺積電的資本支出占營收高達(dá)53%,，相比下，其次級對手聯(lián)電（UMC）及世界（Vanguard）平均比例僅25%,，反映臺積電提價(jià)的迫切性,，而且聯(lián)電及世界兩家芯片廠亦可跟進(jìn)加價(jià)，對這些二線廠家業(yè)務(wù)增長更為有利,，該行予聯(lián)電及世界兩者的目標(biāo)價(jià)分別為95元新臺幣及180元新臺幣,，評級均為「買入」，上調(diào)臺積電,、聯(lián)電及世界的明年每股盈測分別為4%,、12%及10%。

　　對于市場擔(dān)心包括智能手機(jī),、電視和個(gè)人電腦等需求可能減弱,，以及中國江蘇和廣東兩省近期「拉閘限電」的措施，匯豐認(rèn)為對多家下游企業(yè)的運(yùn)營確實(shí)產(chǎn)生影響,，可能會加劇對上述終端的需求,。然而，匯豐預(yù)計(jì)對晶圓代工行業(yè)的影響最小,，這不僅是因?yàn)檫@類高端生產(chǎn)線擁有多樣化的最終需求組合,，而且明年產(chǎn)能提升仍受到限制，尤其是在成熟制程（10納米以上）,，認(rèn)為「缺芯」問題將延續(xù)明年,。