你在超市購物結(jié)賬的時(shí)候,,可曾注意過收銀臺上掃碼的設(shè)備嗎,?
主營業(yè)務(wù)為POS機(jī),、掃碼槍等智能商用設(shè)備的上海商米科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“商米科技”)正沖刺科創(chuàng)板上市。商米科技本次IPO擬募集資金10億元,,用于智能商用設(shè)備研發(fā)升級等項(xiàng)目,。保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。
紅星資本局注意到,,商米科技研發(fā)投入很高,,但并不直接生產(chǎn)設(shè)備,大部分都是委外加工生產(chǎn),。而且,,商米科技至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利,毛利率處在行業(yè)下游水平,。不過,,商米科技的股東名單依然是“星光熠熠”,螞蟻集團(tuán),,小米(小米集團(tuán) 01810.HK),、美團(tuán)(03690.HK)、深創(chuàng)投位列其中,。
商米科技線下實(shí)體店 圖據(jù)視覺中國
連續(xù)3年虧損
增收不增利,,毛利率低
成立于2013年的商米科技,最初以做外賣平臺起家,,前身是“我有外賣”,。其創(chuàng)始人林喆曾公開表示,,“我有外賣”做到了除BAT(百度,、阿里、騰訊),、美團(tuán)之外的第二陣營的第一名,。不過,,在巨頭圍獵外賣市場的情況下,自知無法進(jìn)入第一陣容的林喆,,果斷改變模式,,搖身一變成為了第一陣營的“彈藥供給商”。
目前商米科技主營業(yè)務(wù)以智能商用設(shè)備及配件銷售為主,。智能商用設(shè)備通俗講,,就是安卓收銀機(jī)、智能金融POS機(jī),、手持掃碼機(jī)等,,產(chǎn)品主要應(yīng)用于支付、點(diǎn)單、收銀,、外賣,、繳費(fèi)、取號等場景,。
招股書顯示,,2018-2020年(報(bào)告期),商米科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.66億元,、16.44億元和21.84億元,,三年?duì)I收復(fù)合增長率達(dá)到50.35%,呈現(xiàn)出連續(xù)增長的態(tài)勢,。但同期扣非歸母凈利潤卻是連年虧損,,分別為-6924.8萬元、-2.06億元和-2439.14萬元,。
2020年,,雖然商米科技的凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,為484.3萬元,。但這主要得益于高管離職沖回股份支付費(fèi)用金額938.72萬元和計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助1205.46萬元,。因此,在營業(yè)收入高增的情況下,,商米科技可以說是增收不增利,。
此外,紅星資本局注意到,,商米科技的毛利率在2020年增長趨勢明顯,,但總體不算高,在同行中處于下游水平,。
招股書顯示,,報(bào)告期內(nèi)商米科技綜合毛利率分別為21.61%、21.58%和26.29%,,而可比公司均值分別為23.31%,、26.04%和26.71%。綜合來看,,商米科技的毛利率與第一梯隊(duì)的公司相比,,差距在8-12個(gè)百分點(diǎn)左右,僅高于小米集團(tuán)(1810.HK),。但小米集團(tuán)的營收規(guī)模,,顯然是商米科技比不了的。
商米科技選擇可比公司的標(biāo)準(zhǔn),,也遭到了質(zhì)疑,。在第一輪問詢中,上交所要求商米科技說明,與極米科技(688696.SH),、小米集團(tuán)是否具有可比性及依據(jù),,并重新選擇具有可比性的同行業(yè)公司進(jìn)行比較分析。
在回復(fù)問詢的公告中,,商米科技將可比公司調(diào)整為新大陸(000997.SZ)、優(yōu)博訊(300531.SZ),、石基信息(002153.SZ)與中科英泰,。如此一來,商米科技的毛利率水平就顯得更低了,,比同行均值最多低了16個(gè)百分點(diǎn),。
對此,商米科技解釋稱,,主要因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)模式的差異造成,。由于自產(chǎn)模式下的產(chǎn)能限制會極大制約其技術(shù)產(chǎn)業(yè)化,因此公司選擇主要采用代工生產(chǎn)模式進(jìn)行生產(chǎn),??紤]到代工模式下代工廠商的合理利潤率,上述毛利率差異符合商業(yè)邏輯,。
招股書顯示,,報(bào)告期內(nèi),商米科技代工生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量占總產(chǎn)量的比例高達(dá)93%以上,。在這種模式下,,商米科技的科技含金量也存疑。
研發(fā)投入高
銷售費(fèi)用同樣居高不下
連續(xù)虧損,,商米科技的錢都花到哪里去了,?
招股書顯示,2018-2020年,,商米科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1.28億元,、2.60億元和2.62億元,占營業(yè)收入的比例分別為13.25%,、15.81%和12.01%,。這一數(shù)據(jù),超出了同行業(yè)可比公司均值一倍左右,。
商米科技表示,,為保證技術(shù)水平躋身行業(yè)前列,所以公司保證對研發(fā)項(xiàng)目的穩(wěn)定高投入,。但從目前的經(jīng)營業(yè)績來看,,商米科技的高投入,暫時(shí)還沒有形成經(jīng)濟(jì)回報(bào)。
值得一提的是,,來自境外市場的收入,,對商米科技的營收貢獻(xiàn)很大。報(bào)告期內(nèi),,商米科技銷往境外的收入分別為4.36 億元,、6.87 億元、14.66億元,,占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 45.12%,、41.79%、69.02%,。
然而,,境外業(yè)務(wù)占比過重,也導(dǎo)致商米科技的銷售費(fèi)用大幅上升,。
報(bào)告期內(nèi),,公司銷售費(fèi)用分別為8596.51萬元、1.69億元和1.96億元,;銷售費(fèi)用率為8.90%,、10.27%和8.98%,高于同行,。招股書解釋稱,,主要因?yàn)楣救蕴幱诔砷L階段,需要快速開拓全球市場,。2019年開始公司境外業(yè)務(wù)迅速增長,,公司在全球范圍內(nèi)搭建銷售體系,銷售費(fèi)用率隨之上升,。
招股書顯示,,商米科技的銷售人員共計(jì)298人,占員工總數(shù)的33.67%,,銷售團(tuán)隊(duì)覆蓋亞太,、歐洲、北美,、南美,、中東非五個(gè)銷售大區(qū)。
此外,,外銷受匯率波動影響較大,,容易產(chǎn)生匯兌損失。2020年,,商米科技就產(chǎn)生了匯兌損失2254.38萬元,。
股東陣容豪華
螞蟻集團(tuán),、小米、美團(tuán)在列
商米科技可以說是備受資本青睞,。公開資料顯示,,其曾獲得過6次融資。其中,,在成立不足一年時(shí),,就獲得了來自暴龍資本的數(shù)百萬人民幣天使輪。
隨后,,2014年8月,,商米科技獲得來自小米集團(tuán)、分眾傳媒(002027.SZ)和深創(chuàng)投等投資的8000萬元A輪融資,;2015年5月,小米集團(tuán),、深創(chuàng)投再度加碼,,與大眾點(diǎn)評等一起投資了商米科技的B輪2億元融資;2015年6月,,商米集團(tuán)獲得1億元B+輪融資,。
轉(zhuǎn)型之后,2017年9月,,商米科技開啟C輪融資,,由中民投、光速中國和美團(tuán)投資,。招股書顯示,,2019年1月,螞蟻集團(tuán)通過云鑫創(chuàng)投共投入4.85億元,,農(nóng)銀國際通過農(nóng)銀穩(wěn)盈跟投6800萬元,。2019年4月,螞蟻集團(tuán)又通過股權(quán)受讓及增資投入11.88億元,。
截至招股書(申報(bào)稿)簽署日,,林喆直接持有商米科技22.38%的股份,并通過控制沃有合伙,、握友合伙,、沃郵合伙分別控制公司6.45%、3.39%,、8.02%的股份,。林喆合計(jì)控制40.24%股份,為商米科技控股股東,、實(shí)際控制人,。另外,,通過設(shè)置特別表決權(quán),林喆還控制了商米科技87.07%的表決權(quán),。
螞蟻集團(tuán)通過云鑫創(chuàng)投持有商米科技29.99%的股權(quán),;美團(tuán)通過漢濤咨詢持股8.20%;小米科技子公司金星創(chuàng)投系第五大股東,,持股比例為7.78%,;深創(chuàng)投系第六大股東,持股比例為6.88%,。
此外,,阿里系、美團(tuán)系也出現(xiàn)在了商米科技的前五大客戶名單中,。
美團(tuán)及其附屬公司是商米科技2018年第一大客戶,、2019年第四大客戶,銷售額分別為1.28億元,、5861.81萬元,,占當(dāng)期營收的比例分別為13.28%、3.57%,。阿里及其附屬公司是商米科技2019年第一大客戶和2020年第四大客戶,,銷售額分別為1.89億元和4752.52萬元,占當(dāng)期營收的11.48%,、2.24%,。