出人意料，繼蔚小理（蔚來,、小鵬,、理想）之后將觸及上市終點的造車新勢力，除了鋒芒畢露的哪吒,、零跑這兩家,，還有名不見經(jīng)傳的愛馳汽車。愛馳汽車已經(jīng)提前鎖定了美股上市公司的席位,。

　　近日,，已登陸納斯達克的教培企業(yè)華夏博雅與愛馳汽車運營公司AiwaysHoldingsLimited達成合作，將收購愛馳汽車所有發(fā)行在外的股權(quán),。收購?fù)瓿珊?，愛馳汽車所有股權(quán)將被轉(zhuǎn)換為上市公司的普通股，據(jù)悉這些股權(quán)估值50億-60億美元,。

　　愛馳汽車沒有通過IPO方式常規(guī)上市,，也沒有采用常見的正向“借殼”方式上市，而是選擇了較為少見的反向“借殼”方式上市,，這一舉動在這新造車行業(yè)中顯得頗為另類,。

　　對于反向“借殼”華夏博雅一事，愛馳汽車方面頗為低調(diào)，該公司相關(guān)人士只給了經(jīng)濟觀察報記者“不予置評”的回應(yīng),。

　　賣車靠海外,，創(chuàng)新靠甲醇

　　愛馳汽車的“另類”，實際上貫穿其發(fā)展始終,。

　　與高調(diào)的“蔚小理”等新勢力不同,，愛馳汽車雖然在國內(nèi)市場存在感不強，但也擁有多個“業(yè)內(nèi)第一”的頭銜——第一家實現(xiàn)新車規(guī)模出海的造車新勢力,、第一家布局燃料電池的造車新勢力,、第一家進入以色列市場的造車新勢力……

　　主打海外市場，這是愛馳汽車近幾年走出來的差異化路線之一,。在市場定位上,，其他新造車企業(yè)毫無例外全力押注國內(nèi)市場，畢竟國內(nèi)市場才是新能源汽車的主戰(zhàn)場,，但愛馳汽車偏偏押注海外市場,。

　　“海外是愛馳汽車的主攻方向”，“愛馳會做到出口銷量大于國內(nèi)銷量”,，愛馳汽車聯(lián)合創(chuàng)始人付強做過如此解釋,，他認為國外競爭不如國內(nèi)激烈，國外消費者對于新品牌的容忍度更高,。

　　2018年10月,，愛馳在德國公布海外戰(zhàn)略；2019年,，愛馳汽車首款新車愛馳U5在歐盟上市發(fā)售,；2020年，愛馳汽車歐洲官網(wǎng)正式上線,，供用戶線上訂車和選擇用車時間,。

　　反觀其他造車新勢力，小鵬汽車2020年12月才開始布局海外市場,，向歐洲出口小鵬G3,；蔚來也是2021年5月才宣布進軍海外市場，以挪威作為第一步,；而理想汽車的海外計劃更是至今尚處于“嚴密思考”的紙面階段,。

　　如今，愛馳汽車如愿成為了在海外市場走得最快的造車新勢力,，但銷量上卻不盡人意,。根據(jù)澎湃新聞援引的乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，愛馳汽車目前唯一在售的車型U5,，自2020年9月新款上市以來,，至今22個月累計銷量僅4989輛,，其中今年1-6月U5銷量1680輛，累計同比下降34%,。

　　重海外的市場定位,，還不是愛馳汽車最“另類”的選擇。在技術(shù)路線上,，新造車企業(yè)通常主打純電、混動兩種,，而愛馳汽車盯上的卻是燃料電池,。燃料電池技術(shù)路線上已有豐田、現(xiàn)代等強手,。愛馳汽車另辟蹊徑選擇了鮮有企業(yè)涉足的甲醇重整制氫高溫燃料電池技術(shù)路線,，避免了與國際巨頭正面交鋒。

　　2020年8月,，愛馳汽車甲醇重整制氫燃料電池項目在山西高平開工建設(shè),。2020年9月，愛馳汽車與中科院大連化物所簽署關(guān)于甲醇燃料電池的戰(zhàn)略合作協(xié)議,。

　　“借殼”上市背后

　　為了加快上市步伐,，正向“借殼”的操作在汽車行業(yè)并不罕見。北汽新能源曾借殼前鋒股份實現(xiàn)了A股上市,，賈躍亭的法拉第未來（FF）也是通過SPAC借殼上市美股,。

　　而愛馳汽車反向“借殼”。資料顯示,，在反向“借殼”案例中,，名義上是上市殼公司收購了主體公司，但由于殼公司所定向增發(fā)的股票數(shù)量遠大于殼公司原來累計發(fā)行的股票數(shù)量,，因此主體公司股東將獲得殼公司足夠控股數(shù)量的股票,，從而能夠控制合并后的殼公司。

　　招銀國際研究部經(jīng)理,、汽車行業(yè)分析師白毅陽告訴經(jīng)濟觀察報記者,，愛馳汽車這種上市的方式確實很少見，但優(yōu)點是更快,，流程更短,。

　　華夏博雅是一家教育資源整合與運營機構(gòu)，雖然不是空殼公司,，但業(yè)務(wù)規(guī)模小,，且還在持續(xù)萎縮中。財報顯示,，華夏博雅2021財年歸屬于母公司普通股股東凈虧損124.99萬美元,，營業(yè)收入為 390.95萬美元，同比下降22.17%。

　　與常規(guī)IPO相比,，“借殼”上市的缺點也很明顯,，即不利于融資效果最大化?！埃◥垴Y汽車）這種上市因為沒有實際完成融資,，需要在后面通過增發(fā)才能實現(xiàn)融資?！卑滓汴栒f,。

　　與大多新造車企業(yè)一樣，愛馳汽車最初也希望走常規(guī)上市途徑,，但一直沒有結(jié)果,。2021年6月，愛馳被曝計劃登陸科創(chuàng)板上市,。同年8月,，愛馳汽車再被傳尋求赴美IPO。

　　在白毅陽看來,，愛馳汽車急于上市,，與行業(yè)整體態(tài)勢不無關(guān)系，“資本市場對新勢力的容忍度在降低,。市場開始把新勢力的參照系由原來的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)向傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)變”,。

　　巨大的資金需求，已不允許愛馳汽車在上市問題上一直耽擱下去,。在2021年4月愛馳汽車媒體溝通會上,，付強坦言，由于資金不足,，愛馳在國內(nèi)市場的銷量表現(xiàn)還沒有真正體現(xiàn)出其真實水平,，愛馳汽車需要上市。

　　在資金不足的情況下,，愛馳的新車也開始“跳票”,。作為愛馳汽車的第二款量產(chǎn)車，愛馳U6的試制車2021年5月中旬就已經(jīng)正式下線,，官方此前宣布愛馳U6計劃2021年第四季度左右上市,，但目前愛馳U6仍未上市交付。

　　天眼查信息顯示,，從2016年10月至今,，愛馳汽車共完成了9輪融資，公開披露的融資總額超過百億元,。最近一輪融資發(fā)生在今年初,，愛馳汽車獲得了陳炫霖及其旗下東柏集團數(shù)億美元融資,。

　　新一輪融資解了愛馳汽車燃眉之急。但對于愛馳汽車這種尚未盈利能力的新造車企業(yè)而言,，僅靠一級市場的融資并非長久之計,。

　　“最靠譜造車新勢力”轉(zhuǎn)型

　　雖然在市場和產(chǎn)品層面，愛馳汽車不走尋常路,，但它也并非不踏實造車,、只想圈錢的“PPT造車者”。實際上,，愛馳汽車在成立早期一度被外界貼上“最靠譜造車新勢力”的標簽,。

　　這首先體現(xiàn)在愛馳汽車自帶的“傳統(tǒng)車企基因”。愛馳汽車創(chuàng)始團隊大多出身傳統(tǒng)車企,，付強曾在一汽-大眾、北京奔馳,、沃爾沃工作,，擔(dān)任過沃爾沃汽車（中國）銷售有限公司總裁。

　　因此,，愛馳汽車的造車路線,，不乏傳統(tǒng)車企的痕跡——重視基礎(chǔ)能力搭建、重資產(chǎn)開路,、堅持穩(wěn)扎穩(wěn)打,。

　　公開信息顯示，就在愛馳汽車成立的2017年當(dāng)年,，其上饒工廠便開始動工建設(shè),，計劃投資133億元。2019年12月,，愛馳汽車首款量產(chǎn)車愛馳U5上市,，并不比小鵬、理想慢多少,。

　　在資質(zhì)問題上,，愛馳汽車也沒有走捷徑。2020年6月,，長安汽車發(fā)布公告稱,，江鈴控股擬引入戰(zhàn)略投資者愛馳汽車進行增資，增資完成后愛馳汽車將持有江鈴控股50%股份,。愛馳汽車為了拿到這張“準生證”,，支付了高達17.47億元的增資費用。

　　此外,，愛馳汽車布局燃料電池,，也不是幾千萬元,、幾億元的“小打小鬧”。據(jù)了解,，愛馳甲醇重整制氫燃料電池項目總投資達20億元,。

　　僅上饒工廠、造車資質(zhì),、高平項目所需要的總投資,，就高達170億元。而除了這3項開支,，愛馳汽車還需要掏錢布局海外,、建設(shè)渠道、支付員工薪酬,。

　　但愛馳汽車在很長一段時間里卻并不熱衷于融資,。2018年4月，時任愛馳汽車CEO兼CFO谷峰對包括經(jīng)濟觀察報在內(nèi)的多家媒體表示,，融資并不是造車最為關(guān)鍵的地方,，也根本不需要進行高達幾百億元的融資。

　　而到了2021年4月,，付強公開承認愛馳汽車在融資方面的考慮不夠清晰,，“我們公司從一開始沒有按照資本市場所需要的方向走,明顯是有問題的”。

　　近兩年愛馳汽車身上的傳統(tǒng)車企的痕跡正在快速減弱,，其希望轉(zhuǎn)型為更具科技感的公司,。至少從高層人事層面是這樣。谷峰2020年8月后逐漸淡出了愛馳汽車的日常經(jīng)營,，今年7月從董事名單中消失,；付強今年1月也卸任了董事長職位。

　　作為接替付強的愛馳汽車新董事長,，陳炫霖名下雖然有汽車業(yè)務(wù)類公司,，但更擅長投資管理，他名下的企業(yè)參與過愛馳汽車多輪融資,。而愛馳汽車新CEO張洋,，曾任蔚來產(chǎn)業(yè)發(fā)展副總裁等職務(wù)，并不屬于傳統(tǒng)車企人士,。

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