2月28日,，大族激光（002008．SZ）分拆子公司大族數(shù)控（301200．SZ）登陸創(chuàng)業(yè)板,，上市首日就跌了13．58％。
3月8日,，大族激光再次發(fā)布公告,，擬分拆子公司大族光電至創(chuàng)業(yè)板上市，消息一出,，市場一片嘩然,。
近日，更名后的大族光電——深圳市大族封測科技股份有限公司（以下簡稱“大族封測”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所受理,，保薦機構為中信證券,。
作為半導體封測設備行業(yè)國產替代的主力軍,，大族封測仍然存在客戶集中度過高、產品先進性不足,，“大族系”接二連三的分拆更是令市場物議沸騰,。
客戶集中度高于行業(yè)，第一大客戶剛成立一年
大族封測是一家半導體及泛半導體封測專用設備制造商,，主要為半導體及泛半導體封測制程提供核心設備及解決方案,。
受益于下游LED產品市場需求旺盛，封裝廠商紛紛擴產,，加大設備的投入,，近年來，大族封測的收入產生了較大增長,。
2019年－2021年,，大族封測營業(yè)收入分別為1．46億元、1．5億元,、3．42億元,，2020年、2021年營收增幅分別為3．12％,、127．33％,。2022年1－3月，大族封測實現(xiàn)營業(yè)收入1．46億元,，同比增長163．43％,。
報告期內，大族封測凈利潤分別為885．64萬元,、－665．03萬元,、5174．53萬元及1016．74萬元。
大族封測的客戶較為集中,。報告期內,，其前五大客戶銷售金額占營業(yè)收入比例合計分別為72．17％、53．66％,、62．30％及96．61％,。
雖然大族封測表示客戶集中主要受下游LED封裝行業(yè)集中度較高的影響，但2021年,，其同行業(yè)可比公司新益昌前五大客戶銷售金額占比為29．19％,，行業(yè)龍頭ASMPT更是僅為13．7％。
2022年1－3月,，今上半導體（信陽）有限公司（以下簡稱“今上半導體”）擠掉國星光電,、東山精密、晶臺光電等知名封裝企業(yè)，成為大族封測第一大客戶,，銷售金額達到6783．19萬元,，占營業(yè)收入的46．44％,。
與此同時,，今上半導體應收賬款達到了5891．15，占當期大族封測應收賬款總額的28．86％,。
今上半導體及其母公司均成立于2021年8月,，2021年參保人數(shù)僅有6人。第一大客戶是一家處于起步階段的公司,，大族封測的業(yè)績穩(wěn)定性或難以保證,。
產品較為單一，與國際龍頭仍存差距
大族封測表示,，公司具備半導體及泛半導體封測領域的固晶,、焊線、分選／分光,、編帶等專用設備的研發(fā),、制造能力，但報告期內,，除焊線機外,，大族封測其他產品銷量逐漸下降直至歸零。
2019年－2021年及2022年1－3月,，大族封測的焊線機銷售金額分別為1．2億元,、1．36億元、3．38億元及1．46億元,，占主營業(yè)務收入的比例分別為84．64％,、92．88％、99．65％及100％,。
大族封測在招股書中表示,，公司旗下“HANS”系列高速高精度全自動焊線機產品在性能、效率,、穩(wěn)定性,、可靠性、一致性等方面已比肩ASMPT,、K＆S等國際知名封測設備制造商,，從一些關鍵指標上來看，大族封測也確實做到了,。
圖片來源：大族封測招股書
目前,，大族封測也有用于半導體封測領域的引線鍵合工序的焊線設備，但絕大多數(shù)產品的應用領域仍為LED封裝,。
報告期內,，用于LED領域的產品的銷售金額分別占大族封測主營業(yè)務收入的98．48％,、97．78％、96．27％及97．41％,。
相比之下,，對于封裝形式復雜，芯片類型多樣,、結構復雜,，對加工精度要求更高的分立器件及IC（半導體）封測領域，大族封測就稍顯“力不從心”,。
圖片來源：大族封測招股書
在招股書中,，大族封測表示，在封裝核心設備研發(fā)制造上,，國內企業(yè)總體仍與國外企業(yè)具有差距,，研發(fā)生產的設備在精度、技術含量方面與國外主流機型相比仍有不小的差距,。
這一點,，從毛利率的差距上也不難發(fā)現(xiàn)。
報告期各期,，大族封測的毛利率分別為34．54％,、36．50％、37．01％,、34．51％,，而ASMPT及K＆S的毛利率最高為52．49％，最低也達到38．20％,。
圖片來源：大族封測招股書
因此,，想要在國產替代的過程中分一杯羹，技術提升對于大族封測來說幾乎是迫在眉睫,。但從研發(fā)投入來看,，目前大族封測仍不及國外龍頭。
報告期內,，大族封測的研發(fā)費用率分別為9．60％,、13．76％、8．08％及7．03％,，而同期,，ASMPT研發(fā)費用率分別為10．77％、9．71％,、8．90％及9．10％,，K＆S研發(fā)費用率分別為21．51％、19．81％、9．06％及9．70％,。
管理層造富盛宴,，投資者難分一杯羹
11月19日，大族激光發(fā)布公告,，宣布擬將主營半導體及泛半導體自動化傳輸設備的子公司,，上海大族富創(chuàng)得科技有限公司（以下簡稱“富創(chuàng)得”）分拆至創(chuàng)業(yè)板上市。
富創(chuàng)得2021年收入為2．69億元,，同比增長60．89％,，凈利潤4506．61萬元，同比增長111．40％,，業(yè)績增速較高。
接二連三地分拆高增長行業(yè)的子公司,，讓市場關于大族激光“掏空上市公司核心資產”,、“為管理層造富”的爭議此起彼伏。
大族數(shù)控提交上市申請前,，大族激光也曾大舉實施股權激勵,。2020年12月，以6．9262元／股的價格通過員工持股平臺,，向大族激光部分董事,、高管及核心員工增發(fā)新增股份1890萬股，占增資完成后大族數(shù)控總股本的5％,。
大族數(shù)控上市后,，發(fā)行價格達到76．56元／股，激勵對象所持股份價值暴漲十余倍,，即使按照目前的股價,，其財富增值也達到6倍左右。
此次大族封測IPO,，大族激光手筆更大,。
2021年4月，大族激光以1元／出資額的價格,，分別向副總經理羅波,、部分核心管理人員的持股平臺運盛咨詢各轉讓10％，共20％的股權,，總對價1560萬元,。
2022年1月，大族激光再次實施股權激勵,，以約1．3元／出資額的價格,，向員工持股平臺鑫佰祥轉讓大族封測4％股權，總對價405萬元。
2022年2月,，引進高瓴裕潤,、中證投資等投資人時，大族封測估值10億元,，上述首次股權激勵對象所持股份增值已達近10倍,，第二次股權激勵對象所持股份增值也達約8倍。
按照此次IPO大族封測擬發(fā)行不超過10％新股,，募資約2．61億元計算,，發(fā)行后上述股權激勵對象所持股份增值將達到約26倍。
11月19日,，在公告擬分拆富創(chuàng)得的同時,，大族激光也公告了新一期員工持股計劃，大族激光的部分董事,、高管及其關聯(lián)方,、核心員工將受讓富創(chuàng)得6．01％的股權。
不過,，雖然公司核心管理層賺得盆滿缽滿,，投資者們卻未必如此高興。
上市后的大族數(shù)控不僅股價“跌跌不休”,，截至11月25日收報43．2元／股,，較發(fā)行價76．56元／股已跌去－43．57％；業(yè)績也大變臉,，2022年第一季度,，2022年上半年，大族數(shù)控收入同比減少9．43％,，前三季度收入同比減少25．15％,，而前一年，這兩個比例分別為165．49％,、74．89％,。
不斷分拆也讓母公司的投資者們“心累”。
2022年三季報顯示,，大族激光的機構持股比例已經從2020年的52．77％下降到43．2％,，2021年前十大股東中的兩只社保基金退出前十大股東行列,。
值得注意的是,，11月1日，大族激光公告了主營動力電池行業(yè)專用設備的,，深圳市大族鋰電智能裝備有限公司（以下簡稱“大族鋰電”）的增資及員工持股計劃,，員工持股平臺旗下的三個投資平臺將受讓大族鋰電約18．12％的股權,。
看來，大族系又一家公司分拆上市或許也在不遠處了,。
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