近期，歌爾股份（002241．SZ）正式宣布將成立僅4年的歌爾微電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：歌爾微）分拆至創(chuàng)業(yè)板IPO,。
12月28日,，歌爾微至創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)已獲深交所受理。
而在此前,，已有不少知名機(jī)構(gòu)紛紛通過(guò)參與歌爾微Pre－IPO融資躋身股東行列,，其中包括部分頭部券商的直投子公司或PE基金。
扣非凈利潤(rùn)波動(dòng)大
歌爾微原屬歌爾股份精密零組件業(yè)務(wù)之一,，前身為歌爾股份的微電子事業(yè)群,。
2017年10月，歌爾股份正式設(shè)立歌爾微,。2019年12月,，歌爾微通過(guò)業(yè)務(wù)重組的方式自歌爾股份獨(dú)立。
作為歌爾股份旗下的半導(dǎo)體公司,，歌爾微主營(yíng)MEMS器件及微系統(tǒng)模組研發(fā),、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī),、智能無(wú)線(xiàn)耳機(jī),、可穿戴產(chǎn)品、汽車(chē)電子等領(lǐng)域,。
招股書(shū)顯示,，MEMS聲學(xué)傳感器為歌爾微的主要營(yíng)收來(lái)源，營(yíng)收占比9成左右,。
除MEMS聲學(xué)傳感器外,，歌爾微還包括壓力傳感器、慣性傳感器和集成傳感器等其他MEMS傳感器產(chǎn)品,，其主要終端客戶(hù)包括榮耀,、LG、索尼,、大疆等,。
圖片來(lái)源：歌爾微招股書(shū)
業(yè)績(jī)方面，2018年－2020年,，歌爾微分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19．01億元,、25．66億元、31．59億元,；同期歸屬凈利潤(rùn)分別為3．56億元,、3．09億元、3．46億元,。
2021年上半年,，歌爾微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13．34億元，歸屬凈利潤(rùn)為1．50億元,。
不過(guò),，《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)，歌爾微的業(yè)績(jī)很大一部分是靠非經(jīng)常性損益的修飾,，尤其是2018年－2019年,，歌爾微的扣非歸母凈利潤(rùn)均為負(fù)值。
招股書(shū)顯示,，2018年－2020年以及2020年上半年,，歌爾微的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為分別為－470．87萬(wàn)元、－4175．09萬(wàn)元,、2．56億元以及7858．16萬(wàn)元,。
歌爾微的非經(jīng)常性損益主要是同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益，以及政府補(bǔ)助及股份支付等構(gòu)成,。
詳細(xì)來(lái)看,，2019年12月，歌爾股份以微電子業(yè)務(wù)資產(chǎn)對(duì)其全資子公司濰坊微電子進(jìn)行增資,，將微電子業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn),、負(fù)債轉(zhuǎn)移至濰坊微電子；再以濰坊微電子100％的股權(quán)及歌爾股份全資子公司榮成微電子100％的股權(quán)增資至歌爾微,。
由此,，2018年－2019年，歌爾微同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的子公司年初至合并日的當(dāng)期凈損益分別為3．59億元,、3．5億元,。
方案實(shí)施完成后，微電子業(yè)務(wù)由歌爾微有限協(xié)同其子公司濰坊微電子,、榮成微電子等實(shí)體實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)運(yùn)作,。
招股書(shū)顯示，該次重組事項(xiàng)于2019年完成,，重組前一年歌爾股份微電子業(yè)務(wù)總資產(chǎn)為10．59億元,，營(yíng)業(yè)收入為18．44億元；濰坊微電子總資產(chǎn)為5861．99萬(wàn)元,，營(yíng)業(yè)收入為5746．69萬(wàn)元,。
歌爾微表示，本次重組完成后,，歌爾微已完整運(yùn)行超過(guò)一個(gè)會(huì)計(jì)年度,，未造成公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化,。
同時(shí)2020年、2021年上半年,，歌爾微分別計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為1．07億元,、7264．75萬(wàn)元。
自研芯片占比較低,，毛利率較低
值得一提的是,，歌爾微有很大一部分芯片是代采而來(lái)的。
招股書(shū)顯示,，2018年,、2019 年，由于微電子業(yè)務(wù)屬于歌爾股份精密零組件業(yè)務(wù)之一,，其部分采購(gòu)業(yè)務(wù)通過(guò)歌爾股份下屬子公司開(kāi)展,，從而形成了代采關(guān)系。
2020年起,，歌爾微業(yè)務(wù)重組完成后,，由于供應(yīng)商合同轉(zhuǎn)簽工作需要一定時(shí)間，在供應(yīng)商合同轉(zhuǎn)簽完成前公司仍需通過(guò)歌爾股份及其子公司進(jìn)行代采,。
招股書(shū)顯示,，2018年－2020年及2021年上半年，歌爾微向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額占采購(gòu)總額的比例分別為77．95％,、83．70％,、83．86％和79．06％。
其中,，向半導(dǎo)體大廠英飛凌主要采購(gòu)MEMS芯片,、ASIC芯片，交易金額分別占采購(gòu)總額的比例分別為54．80％,、64．81％,、65．40％和56．48％，依賴(lài)程度較大,。
招股書(shū)顯示,，2018年－2020年，搭載自研芯片的MEMS聲學(xué)傳感器出貨量分別為1．35億顆,、2．38億顆,、2．49億顆，占MEMS聲學(xué)傳感器出貨量比重在11％－16％左右,，相對(duì)較低,。
由于自研芯片比例較低，依靠外采或會(huì)面臨芯片價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，歌爾微的毛利率承壓,。
報(bào)告期內(nèi),，歌爾微的毛利率遠(yuǎn)不及行業(yè)平均值且整體呈下滑態(tài)勢(shì)。
報(bào)告期內(nèi),，同行業(yè)可比公司毛利率持續(xù)保持在40％以上,。而歌爾微毛利率則由2018年的29．69％降至2021年上半年的24．30％。
本次發(fā)行歌爾微計(jì)劃募資31．91億元,，將用于智能傳感器微系統(tǒng)模組研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（一期）、MEMS傳感器芯片及模組研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目,、MEMSMIC及模組產(chǎn)品升q級(jí)項(xiàng)目等,。
募集資金用途
眾機(jī)構(gòu)突擊入股，歌爾股份謀求新增長(zhǎng)點(diǎn)
在歌爾微Pre－IPO融資時(shí),，不少知名機(jī)構(gòu)借此躋身歌爾微股東行列,。
招股書(shū)顯示，2021年3月,，歌爾微實(shí)施了一次增資擴(kuò)股,，包括青島創(chuàng)新、唐文波在內(nèi)的15名投資者,，合計(jì)增資21．5億元,，增資價(jià)格為35．49元／股，對(duì)應(yīng)持股比例合計(jì)10．41％,。
此前,，歌爾微僅包括歌爾股份、姜龍,、宋青林這3名股東,。通過(guò)此輪增資,，歌爾股份對(duì)歌爾微的持股比例由95．88％降至85．90％,。
值得一提的是,，在此輪Pre－IPO融資中，中金公司（601995．SH）以及歌爾微輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中信建投（601066．SH）分別通過(guò)旗下直投子公司或股權(quán)基金“潛伏”其中,。
此外,，歌爾股份還對(duì)歌爾微電子多名員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì),，為其分拆上市做準(zhǔn)備,。
據(jù)歌爾股份2021年上半年年報(bào)顯示，歌爾微曾向其董事、高級(jí)管理人員,、核心骨干人員等授予1733．5萬(wàn)股股權(quán)期權(quán),，總共分為五次行權(quán),。
按照不同的等待期，歌爾微的每份股權(quán)期權(quán)價(jià)值分別為3．41元／份,、4．67元／份、5．53元／份,、6．28元／份,、7．45元／份。
由此可見(jiàn),，歌爾股份對(duì)子公司歌爾微分拆上市工作的重視，這或是其為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦,、不斷夯實(shí)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力的“預(yù)謀”之舉。
自2018年,，歌爾股份進(jìn)入“果鏈”后營(yíng)收規(guī)模雖大幅擴(kuò)增，但“捆綁”的隱患也隨之而來(lái),。
2018年，受蘋(píng)果在全球出貨量大幅下降,、蘋(píng)果引入立訊精密成為新的聲學(xué)器件供應(yīng)商等影響,，歌爾股份出現(xiàn)上市以來(lái)首次營(yíng)收,、凈利雙降,，一年內(nèi)市值縮水60％,。
同時(shí),，近兩年全球智能手機(jī)市場(chǎng)逐漸陷入低迷,，蘋(píng)果也一直在減少對(duì)中國(guó)供應(yīng)商的依賴(lài),，這使歌爾股份不得不警惕起來(lái)。
歌爾股份意識(shí)到不能將雞蛋放進(jìn)一個(gè)籃子里,，需要?jiǎng)?chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
而此次歌爾微的分拆上市計(jì)劃對(duì)于歌爾股份來(lái)說(shuō)無(wú)外乎是一重要的舉措,。
一方面是歌爾股份可以專(zhuān)心投入于其聲學(xué)光學(xué)、AR／VR業(yè)務(wù),。
尤其是在2021年半季報(bào)中，歌爾股份提及到“元宇宙”概念,，VR虛擬現(xiàn)實(shí)和AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)相關(guān)的硬件技術(shù)和軟件內(nèi)容必將成為公司未來(lái)一大研發(fā)重點(diǎn)。
另一方面獲是想做大半導(dǎo)體業(yè)務(wù),，一旦未來(lái)被蘋(píng)果除名，至少還有半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的支撐,。
