作者 ｜ 甄 瑤
編輯 ｜ 李國政
出品 ｜ 幫寧工作室（gbngzs）
中國造車新勢力第二梯隊正掀起一輪新的上市潮。
9月29日，香港聯(lián)交所,，浙江零跑科技股份有限公司（簡稱零跑汽車,，09863.HK）沖上IPO的舞臺。
上市前一天,，零跑汽車公布了此次配發(fā)結(jié)果。該公司此次IPO全球共計發(fā)售1.31億股,，發(fā)售價定為48港元／股,，扣除相關(guān)費用并假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使,，公司募資凈額估計約為60.57億港元，是港股今年最大規(guī)模的新發(fā)IPO,。
至此,，成立近7年的零跑汽車成為國內(nèi)第4家登陸港交所的造車新勢力企業(yè)。它的前面是“蔚小理”——蔚來汽車（NIO.N,、09866.HK）,、理想汽車（LI.O、02015.HK）,、小鵬汽車（XPEV.N,、09868.HK）。
IPO,，既是零跑汽車的高光時刻,，也是零跑汽車董事長朱江明所面臨的艱難時刻。
上市首日,，零跑汽車開盤即遭破發(fā),，低開14.58％，報41港元／股,，跌破發(fā)行價,。隨后股價繼續(xù)下挫，跌超31％,。截至9月29日港股收盤,，零跑汽車報31.90港元／股，大跌33.54％,，總市值322.79億港元,。
“確實不是一個很好的時間段，因為全球形勢動蕩,，處在下行通道,。”對于公司股價首日破發(fā),，朱江明表示,，“選擇此時上（市），主要原因是我們不在乎當(dāng)下的時間段,。這是一個長跑,。我們更關(guān)心的是真正的質(zhì)量如何，盡快拿到我們的市場份額,?！?br/>
此前，零跑轎車擬籌集15億美元，而最終融資不足8億美元,，遠(yuǎn)不及預(yù)期,。
眼下的確不是IPO的好時段。
10月7日,，國慶長假最后一個交易日,，或受美股情緒影響，港股小幅低開后一路走低,，在一片綠油油之下,，港股新能源汽車股價集體遇冷。
其中,，理想汽車領(lǐng)跌,，下跌14.75％。蔚來汽車跌10.47％,，小鵬汽車跌6.04％,，比亞迪股份下跌3.66％，長城汽車下跌5.75％,，吉利汽車下跌1.45％。
零跑汽車雖然當(dāng)日漲幅2.9％,，報收24.8港元,，但相比48港元IPO發(fā)行價，已是腰斬,，短短6個交易日,，零跑市值蒸發(fā)近270億港元。
幫寧工作室統(tǒng)計,，自今年6月底高點至10月7日,，短短3個月里，小鵬汽車從143港元回調(diào)到40.45港元,，跌幅超72％,；理想汽車從165港元回調(diào)到80.65港元，跌幅超50％,；蔚來從200港元回調(diào)到112港元,，跌幅超40％。
一面是零跑汽車上市慘狀,，一面是新能源汽車股集體下挫,，無形中證明了二級市場對新能源產(chǎn)業(yè)的投資逐漸回歸理性，同時,，隨著全球經(jīng)濟發(fā)展受阻,，投資者對新能源汽車的投資熱在退潮。
但新能源車企業(yè)IPO賽道依然熱鬧。
在“蔚小理”早早IPO并實現(xiàn)多重上市后,，從零跑,、威馬、哪吒到最新的愛馳,、高合……第二批造車新勢力都開足馬力,，奔赴IPO。
有業(yè)內(nèi)人士判斷,，在新一輪資本風(fēng)口下,，上市將成為加速新造車勢力內(nèi)部分化的分水嶺。但是,，另有觀點認(rèn)為,，行業(yè)電動化轉(zhuǎn)型是場拉力賽，尚未到達(dá)賽點,。那些率先上市的新造車企業(yè)并非是絕對的桿位,，行業(yè)競爭的排位仍在巨變中。
要么出眾,，要么出局,。資本盛宴的背后，往往留下一地雞毛,，博郡,、賽麟、拜騰已成炮灰,。而成功上市的新勢力,，也并不意味著能夠擁抱理想，看見未來,。
01.上半場比拼IPO
盡管新能源汽車行業(yè)前景美如畫,，但有一個不容忽視的現(xiàn)實問題——燒錢。 的確,，新勢力需要持續(xù)的燒錢,，才能在市場上站住腳。博郡,、賽麟,、拜騰等一批企業(yè)陷入困境的直接原因，基本上都是因為資金不足,。大部分造車新勢力,，會在一級市場融資，但還沒有支撐到產(chǎn)品量產(chǎn),，就已經(jīng)倒下,。 “新能源市場競爭十分激烈,，從融資角度看，‘蔚小理’多重上市后手握豐沛現(xiàn)金,，但仍面對巨大資金壓力,。”采訪中,，相關(guān)人士表示,，相比之下，新勢力里的第二梯隊盡失天時地利,，唯有全力以赴盡早上市,，才能存活下去，再晚了,，窗口期可能關(guān)閉,。
招股書顯示，在2019年,、2020年和2021年等3個財政年度,，零跑汽車的營業(yè)收入分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元,，相應(yīng)的凈虧損分別為9.01億元,、11.00億元和28.46億元。相應(yīng)的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.10億,、9.35億和26.29億元,，3年虧損總額已超43億元。
持續(xù)虧損,，對零跑汽車的現(xiàn)金儲備是巨大的考驗。數(shù)據(jù)顯示,，2019年至2022年第一季度,，零跑的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為2.46億元、5.42億元,、57.13億元和52.31億元,。作為對比，“蔚小理”3家同期現(xiàn)金儲備均在500億元左右,。
零跑汽車2019年至2022年1－6月的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為－6.75億元,、－7.32億元、－10.19億元和－5.81億元,。
一般來說,，資金儲備至少是虧損額的1.5倍，才夠支撐未來一年的運營,。有投資人士認(rèn)為,，零跑汽車在2022年的虧損或?qū)⒗^續(xù)擴大,，因此留給零跑汽車的時間已經(jīng)不多了，融資上市十分迫切,。
它是新勢力第二梯隊經(jīng)營現(xiàn)狀與上市渴望的一個縮影,。
相比于零跑汽車，威馬汽車更急于上市,。
自2016年啟動融資,，威馬汽車先后共進行了9次融資，累計融資金額超350億元,。從投資股東陣容來看,，星光閃爍，雅居樂,、百度,、紅杉、電訊盈科,、信德集團等均參與其中,，背后有李嘉誠、何鴻燊家族的身影,。
即便融資9輪,，也難以填補威馬汽車的巨額虧損。2019年至2021年,，威馬汽車凈虧損分別為－41.45億元,、－50.84億元和－82.06億元，合計虧損高達(dá)174.35億元,。
“我們的運營需要大量資金,。如果未能按可接受條款獲得充足融資，則可能對業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響,?！蓖R汽車招股書中寫道。
哪吒汽車同樣在虧損焦慮中,，不斷沖刺IPO,。
自2017年至今，哪吒汽車已完成10輪融資,，除有3輪未披露交易金額外,，累計融資金額近180億元。
2020年,，哪吒汽車營收12.97億元,，凈虧損－13.21億元；2021年,，營收約57.35億元,，凈虧損－29.08億元,，兩年累計虧42.29億元。
據(jù)哪吒汽車股東360集團此前披露的文件,，截至2021年12月31日,，哪吒汽車資產(chǎn)總額為136.90億元、資產(chǎn)負(fù)債總額為83.28億元,。以營業(yè)收入及扣非凈利潤分別除以交付量計算,，2021年哪吒汽車單車平均售價8.23萬元，單車平均虧損－4.38萬元,。
持續(xù)虧損是新能源汽車行業(yè)的普遍現(xiàn)象,。哪怕是全球電動汽車執(zhí)牛耳者特斯拉，也是經(jīng)歷15年虧損后,，于2020年首次實現(xiàn)盈利,，而造車新勢力“蔚小理”至今未擺脫虧損狀態(tài)——上市不僅是造車新勢力向投資人兌現(xiàn)承諾的手段，同時也是一家汽車公司吸引其他資本跟進的手段,，以此希望實現(xiàn)資金鏈的正循環(huán),。
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